Bài gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả|Golem(@web3_golem)
Tuần này, tôi đã viết một bài điểm lại các hợp đồng sự kiện kỳ lạ trên Polymarket, chỉ ra rằng một số hợp đồng có vẻ thực sự vô lý, nhưng đặt cược vào thời điểm này sẽ có lợi nhuận.
Điều này khiến tôi không ngừng suy nghĩ, rốt cuộc là ai đang chống lại "lẽ thường" để cung cấp "tiền miễn phí" cho thị trường?
Những người đặt cược đối lập với chúng ta - những người thông minh - không có nghĩa là hoàn toàn không có khả năng xảy ra, chắc chắn tồn tại một bộ phận người tin tưởng vững chắc vào phán đoán của họ (ví dụ, đến giờ vẫn có người tin rằng Trái đất là phẳng). Nhưng thị trường dự đoán không phải là một "thị trường ngu ngốc". Tôi cho rằng khi người chơi dùng tiền thật để dự đoán một sự việc có xảy ra hay không, họ sẽ cố gắng hết sức để suy nghĩ với vai trò "con người duy lý", tức là quyết định đưa ra là kinh tế nhất và có lợi nhuận nhất. Do đó, từ góc nhìn này, những người dùng đặt cược Yes vào các hợp đồng sự kiện trông có vẻ không thể xảy ra chắc chắn cũng có một chiến lược kiếm tiền nào đó, không phải là những kẻ ngốc cung cấp cơ hội "chắc thắng" cho chúng ta.
Sau khi suy nghĩ và thảo luận, tôi cho rằng, những người có thể cung cấp tính thanh khoản đối lập trong các hợp đồng sự kiện kỳ lạ này bao gồm ba loại người sau (bài viết này nhằm mục đích gợi mở, mong nhận được thảo luận và chỉnh sửa, X@web3_golem):
Người chơi xổ số (Lottery Players)
Logic của người chơi xổ số rất đơn giản, đó là chỉ nhìn vào tỷ lệ cược, tập trung đánh lớn thắng lớn với số vốn nhỏ.
Đôi khi, cuộc sống thực tế kỳ lạ hơn nhiều so với những gì chúng ta tưởng tượng, ngay cả những sự kiện có vẻ vô lý cũng có thể xảy ra. Hơn nữa, mặc dù thị trường dự đoán dựa trên thế giới thực để quyết toán, nhưng đôi khi cũng có thể do điều kiện quyết toán, sự cố hệ thống và các yếu tố khác khiến kết quả quyết toán hợp đồng bị bóp méo so với thực tế. Trước đây, Polymarket đã không chỉ một lần xảy ra kết quả quyết toán không phù hợp với thực tế do vấn đề cơ chế xử lý tranh chấp của UMA, ví dụ gần đây nhất là Polymarket phán quyết hành động của quân đội Mỹ ở Venezuela không cấu thành "xâm lược".
Do đó, độ lệch tỷ lệ cược đuôi dài (long-tail odds偏差) xuất hiện, ngay cả sự kiện có xác suất xảy ra cực nhỏ, phía Yes vẫn sẽ có giá trị 1%-3%. Chỉ cần tỷ lệ cược đủ cao, "người chơi xổ số" sẽ mua vào, trở thành một trong những hỗ trợ mua vào đáy vững chắc.
Nhưng thực ra tâm lý "người chơi xổ số" này cũng phù hợp với lý tính. Ví dụ, trong hợp đồng sự kiện "Putin có từ chức trước cuối năm 2026 hay không", dưới sự thúc đẩy của lẽ thường, đa số mọi người sẽ mua "No", và xác suất cũng đã thể hiện thái độ của mọi người, nhưng phía Yes vẫn tồn tại xác suất 10%, điều này có nghĩa là nếu đặt cược 10 đô la, thì nếu Putin thực sự từ chức trước cuối năm 2026, sẽ nhận được 100 đô la回报, lợi nhuận gấp 10 lần, vậy thì cứ đánh cược đi.
Ngoài ra, người chơi xổ số không nhất thiết chỉ đặt cược nặng vào một hợp đồng duy nhất, vì thị trường dự đoán không thiếu những sự kiện có tỷ lệ cược cao như vậy, chỉ cần gieo rộng lưới, trúng vài lần, vẫn có cơ hội thu hồi vốn thậm chí có lãi.
Họ kỳ vọng xảy ra thiên nga đen hơn người bình thường. Do đó, họ sẵn sàng cung cấp lệnh mua (buy order) ở phía Yes của các thị trường "trái lẽ thường" (trong một số thị trường, Polymarket sẽ cung cấp phần thưởng đặt lệnh và phần thưởng nắm giữ, nhưng đây không phải là yếu tố chính thúc đẩy người chơi xổ số).
Robot (Bots)
Nếu một hợp đồng sự kiện tự thân có tính chắc chắn cao, sự can thiệp của vốn từ những người chơi quét đuôi (sweeping the tail) càng khiến xác suất một bên đạt 99%-100% trước khi quyết toán. Sự tồn tại của "người chơi xổ số" có thể giải thích một phần tại sao những thị trường "trái lẽ thường" này vẫn có người chơi ăn lệnh bán (sell order) phía Yes (Chú thích của Odaily: Vì Polymarket sử dụng sổ lệnh chung, tức là khi phía No xuất hiện 1 lệnh mua 0.99 đô la, phía Yes sẽ tương ứng xuất hiện 1 lệnh bán 0.01 đô la), nhưng họ luôn là nhóm thiểu số, không thể giải thích tại sao những thị trường này vẫn có khối lượng giao dịch lớn và độ sâu tốt.
Vậy, ai là người bơm tính thanh khoản lớn vào những thị trường này? Câu trả lời là robot.
Các robot tạo lập thị trường (market-making bots) trên Polymarket phát triển khá nhanh chóng. Các robot giao dịch tự động thông qua Polymarket API sẽ tích cực giám sát tất cả các thị trường mới được tạo và thường trở thành những người tham gia đầu tiên. Những robot này có thể kiếm lời bằng cách giao dịch tích cực trong các thị trường này.
Trong những thị trường "trái lẽ thường" này, khi giá phía No là 0.99 đô la, do tồn tại sổ lệnh chung, phía Yes sẽ xuất hiện các lệnh bán treo (pending sell orders) 0.01 đô la, robot tạo lập thị trường cũng sẽ giống như "người chơi xổ số" ăn những lệnh bán treo 0.01 đô la này, nhưng ngay sau đó, họ sẽ treo lệnh bán phía Yes ở mức 0.02 đô la, 0.03 đô la hoặc thậm chí cao hơn, chờ "người chơi xổ số" hoặc robot khác đến khớp lệnh. Phía No cũng sẽ xuất hiện các lệnh mua ở mức 0.98 đô la, 0.97 đô la hoặc thậm chí thấp hơn (Chú thích của Odaily: vẫn là do sổ lệnh chung), do đó, sổ lệnh có độ sâu cực lớn.
Tuy nhiên, sau khi trao đổi với đội ngũ Jsquare - một VC crypto (họ đã đầu tư vào công cụ tổng hợp thị trường dự đoán Rocket), họ cho rằng số lượng robot thực hiện chiến lược này trên thị trường không nhiều, và trong các thị trường "trái lẽ thường" lần này, tâm lý đầu cơ của "người chơi xổ số" hoặc người chơi thông thường là đủ để hình thành phần lớn lệnh đối ứng.
Sự tồn tại của một số robot làm lượng (wash trading bots) cũng cung cấp tính thanh khoản thị trường và khối lượng giao dịch cho những thị trường "trái lẽ thường" và hơi thị trường ngách này (so với các sự kiện như bầu cử Mỹ). Một robot làm lượng treo lệnh mua phía Yes 0.02 đô la, sau đó một robot làm lượng khác sẽ treo lệnh mua phía No 0.98 đô la để khớp lệnh.
Hành vi này chủ yếu nhằm mục đích giành được Airdrop (phân phối token miễn phí) trong tương lai từ thị trường dự đoán. Trong các thị trường tần suất cao, lệnh có thể bị người chơi khác khớp, vì vậy các hợp đồng sự kiện "trái lẽ thường" này là công cụ làm lượng lý tưởng nhất.
Nền tảng dự đoán (Prediction Platforms)
Ngoài "người chơi xổ số" và robot ở trên, chính các nền tảng dự đoán cũng đóng góp to lớn vào tính thanh khoản của các thị trường này.
Polymarket trong cơ chế thiết lập đã có hai biện pháp khuyến khích thanh khoản là phần thưởng đặt lệnh (maker rewards) và phần thưởng nắm giữ (holding rewards). Phần thưởng đặt lệnh có nghĩa là, trong một số thị trường cụ thể, chỉ cần người chơi đặt lệnh trong chênh lệch giá quy định tối đa, sẽ nhận được thưởng; Phần thưởng nắm giữ có nghĩa là, trong một số thị trường cụ thể, chỉ cần người chơi nắm giữ cổ phần (share) Yes hoặc No đều có thể nhận được phần thưởng nắm giữ lãi suất năm 4%.
Phần được tô sáng là phạm vi chênh lệch giá tối đa cho phần thưởng đặt lệnh
Theo thống kê, Polymarket đã đầu tư khoảng 10 triệu đô la Mỹ vào khuyến khích tạo lập thị trường, cao điểm mỗi ngày chi trả hơn 5万 đô la Mỹ để duy trì tính thanh khoản sổ lệnh, hiện nay những ưu đãi này đã giảm xuống còn 0.025 đô la cho mỗi 100 đô la giao dịch.
Những khoản đầu tư này thực sự có hiệu quả, thúc đẩy giao dịch của nhiều thị trường "trái lẽ thường". Ví dụ, hợp đồng sự kiện "Putin có từ chức trước cuối năm 2026 hay không" đã có khối lượng giao dịch hơn 1.3 triệu đô la Mỹ, nắm giữ cổ phần hợp đồng này sẽ nhận được lãi suất năm 4%, đối với người chơi có cổ phần Yes mà nói, tương đương với cuối cùng có lãi suất năm 14% (lợi nhuận quét đuôi 10% + phần thưởng nền tảng 4%), sức hấp dẫn cực lớn. Đối với người chơi nắm giữ cổ phần No, phần thưởng đặt lệnh và phần thưởng nắm giữ cũng phòng ngừa được một phần rủi ro.
Vẫn còn một suy đoán là, ngoài việc cung cấp ưu đãi thanh khoản công khai, chính thị trường dự đoán cũng xuống tiền làm nhà tạo lập thị trường, cung cấp tính thanh khoản cho những thị trường "trái lẽ thường", thị trường ngách này, để tạo hiệu quả quảng cáo marketing. Nhưng điểm này thuần túy là suy đoán, mở ra để thảo luận.
