Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Golem (@web3_golem)
Khi LP học được cách sử dụng AI, cuộc sống của các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân quy mô nhỏ đang trở nên khó khăn hơn.
Er Gou (tên tài khoản @ryansoon777) vào đầu năm vẫn còn là đối tác chung (GP) tại một quỹ đầu tư tư nhân (Private Equity) đô la ngoài khơi quy mô nhỏ của Trung Quốc, chủ yếu đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng sau Tết anh ấy đã nghỉ việc và gia nhập một công ty khởi nghiệp AI.
“Việc huy động vốn cho các quỹ đầu tư tư nhân nhỏ vốn đã khó, nay cộng thêm sự phổ biến của AI, nhiều nhà đầu tư (LP) thà dùng Đậu Bếp hỗ trợ chơi chứng khoán còn hơn là góp vốn cho chúng tôi.”
Er Gou cho biết, lý do chính anh chuyển nghề phần lớn là vì thấy được ảnh hưởng tinh tế của AI đến mối quan hệ giữa LP và GP. Khả năng tiếp cận thông tin và phân tích bề ngoài được AI san bằng, LP dễ dàng hơn trong việc chất vấn phán đoán chuyên môn của GP, ma sát giữa hai bên cũng có thể tăng lên, nghiêm trọng hơn thậm chí dẫn đến rút vốn hoặc thanh lý.
Những quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la nhỏ vốn đã sống khó khăn
Tình hình hoạt động thực tế của quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la mà Er Gou từng công tác trước đây không hề tệ, quy mô tài sản quản lý đạt vài chục triệu USD, chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu Mỹ có tính thanh khoản cao, cũng tham gia một ít vào quản lý tài sản tiền mã hóa, tỷ suất lợi nhuận hàng năm trong ba năm qua đều vượt xa chỉ số Nasdaq.
Lẽ ra, với thành tích tốt cộng thêm nhu cầu đầu tư ra nước ngoài của nhà đầu tư tăng trong hai năm gần đây, việc huy động vốn không nên khó khăn, nhưng Er Gou tiết lộ, thực tế, những quỹ đô la quy mô nhỏ như họ muốn được các LP tổ chức ưa chuộng là gần như không thể.
Hiện tại, các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la hàng đầu ở Trung Quốc với quy mô hàng tỷ đô la (như Jingle, Hillhouse và Boyu) về cơ bản đều sử dụng cấu trúc kết hợp “ngoài khơi + trong nước”, tức chủ thể quỹ để tại Quần đảo Cayman, thường đăng ký dưới dạng công ty miễn trừ Cayman hoặc SPC Cayman, còn chủ thể quản lý thì đặt tại Hồng Kông hoặc Singapore.
Tuy nhiên những năm gần đây, do thay đổi về môi trường giám sát và huy động vốn, cũng ngày càng nhiều quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la thuần túy sử dụng cấu trúc trong nước như LPF Hồng Kông hoặc VCC Singapore.
Trong khi đó, loại quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la quy mô nhỏ mà Er Gou tham gia vẫn sử dụng cấu trúc quỹ đô la “nguyên thủy” nhất, tức cấu trúc SPC Cayman + Nhà quản lý quỹ BVI (Quần đảo Virgin thuộc Anh).
Một câu nói thường thấy trong ngành quỹ là LP quyết định cấu trúc, lý do các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la hàng đầu trong nước vẫn cố thủ “Cayman”, một phần là vì LP nước ngoài của họ bao gồm quỹ hiến tặng của các trường đại học Mỹ, quỹ tài sản có chủ quyền Trung Đông và các văn phòng gia đình lớn châu Âu, những “đồng tiền cũ” đỉnh cao quốc tế này đã quen thuộc với cấu trúc Cayman hàng chục năm, việc các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la đỉnh cao tiếp tục tuân thủ quy tắc này giúp giảm chi phí giao tiếp và xây dựng niềm tin giữa hai bên.
Nhưng các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la quy mô nhỏ trong nước với chủ thể cũng ở Cayman không thể nhận được sự ưu ái của những nguồn vốn quốc tế đỉnh cao này, nguồn LP của họ vẫn chủ yếu đến từ châu Á, điều này khiến họ rơi vào tình thế khó xử.
Dưới góc nhìn châu Á, các nhà tài trợ đằng sau quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la chủ yếu đến từ ngân hàng tư nhân, Đại lục Trung Quốc (vốn ra nước ngoài), văn phòng gia đình địa phương Hồng Kông và giới nhà giàu Đông Nam Á.
Ngay cả với các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la quy mô nhỏ tương đương, những nhóm này đều có cảm giác thân thuộc và an toàn tự nhiên với Hồng Kông hoặc Singapore, do đó họ sẵn sàng đầu tư vào LPF Hồng Kông hoặc VCC Singapore hơn là SPC Cayman.
Ngoài cấu trúc quỹ và quy mô hạn chế kênh huy động vốn của các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la nhỏ loại này, sự khác biệt về chiến lược đầu tư của quỹ cũng khiến việc huy động vốn của Er Gou và đồng nghiệp gặp khó khăn.
Trong các chiến lược đầu tư mà quỹ đầu tư tư nhân áp dụng, chủ yếu có thể chia thành chiến lược chủ quan và chiến lược định lượng. Chiến lược chủ quan là do GP quyết định mua gì, bán gì dựa trên nghiên cứu, kinh nghiệm và phán đoán của mình, cốt lõi tạo ra lợi nhuận là khả năng nhận thức thị trường của quản lý quỹ; chiến lược định lượng là viết logic đầu tư thành mô hình toán học và chương trình, và giao dịch được thực hiện tần suất cao tự động hoặc bán tự động bởi chương trình, cốt lõi tạo ra lợi nhuận là quy luật thống kê mà mô hình sử dụng.
“Hiện tại trên thị trường, các quỹ áp dụng chiến lược định lượng dễ huy động vốn hơn so với các quỹ áp dụng chiến lược chủ quan, đặc biệt là khi có sự hỗ trợ của AI, các LP càng tin tưởng vào định lượng hơn”, Er Gou nói, đặc biệt là sau khi DeepSeek (Chú thích của Odaily: được ấp ủ bởi đội ngũ quỹ định lượng HuanFang Quant) bùng nổ năm ngoái, nhiệt tình theo đuổi chiến lược định lượng trên thị trường càng cao hơn.
Hơn nữa, sự khác biệt giữa quỹ định lượng và quỹ chiến lược chủ quan là, chiến lược định lượng có thể trình bày dữ liệu và thuật toán với LP để xây dựng niềm tin, dù quỹ có lãi hay thua lỗ, đều trong phạm vi kiểm soát, định lượng xuất sắc thậm chí có thể được coi là sản phẩm thu nhập cố định; chiến lược chủ quan thì trừu tượng hơn, GP muốn hoàn toàn có được niềm tin của LP cần tiêu tốn nhiều chi phí giao tiếp hơn, đặc biệt là khi gặp phải thua lỗ lớn, LP rất dễ nghi ngờ năng lực đầu tư của GP.
Do đó, tổng hợp lại, không gian sinh tồn của các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la quy mô nhỏ mà Er Gou từng công tác trước đây trong nước đã bị môi trường lớn nén chặt, độ khó huy động vốn ngày càng cao. Và một số LP lớn còn lại trong quỹ, cũng đang đặt câu hỏi liệu “năng lực đầu tư” của AI có vượt xa GP không?
Những LP “thành phần phức tạp”
“Trước đây, LP dựa vào việc chúng tôi xuất thân chính quy, nên về cơ bản đều nghe chúng tôi, nhưng bây giờ họ sẽ ném báo cáo của chúng tôi cho AI dịch thành ngôn ngữ dễ hiểu, rồi quay lại ‘dạy’ chúng tôi phải làm thế nào”, Er Gou nói sau khi AI phổ biến, sự “quan tâm” của LP trước đây chỉ xem kết quả cuối cùng đối với thao tác đầu tư của anh đã tăng lên rõ rệt.
Er Gou thậm chí từng vì vậy mà thanh lý một LP. Đây là một chủ doanh nghiệp thực thể đã 50 tuổi, và “mùi vị đặc trưng” rất rõ, anh ta đã đầu tư khoảng 1 triệu USD vào quỹ mà Er Gou từng công tác, nhưng anh ta không buông tay, mà thường xuyên dùng thông tin mảnh vụn nhìn thấy trên thị trường và kết luận rút ra qua AI để tranh cãi với Er Gou, “thái độ của anh ta rất tệ, và cho rằng tôi, một thanh niên trẻ tuổi, chẳng hiểu gì cả, không thể xây dựng niềm tin, nên cuối cùng sau khi điều phối, chúng tôi đã thanh lý anh ta.”
“Thành thật mà nói, các LP của chúng tôi đều là những người rất xuất sắc trong lĩnh vực của họ, họ là người có thẩm quyền trong lĩnh vực của mình, nhưng giờ có AI làm trợ thủ, họ cũng nghĩ rằng mình có thẩm quyền trong đầu tư”, Er Gou cảm thán.
LP của các quỹ đầu tư tư nhân bằng đô la nhỏ, vì kênh huy động vốn vốn đã hẹp, nên đa số đến từ bạn bè của ông chủ hoặc giới thiệu quen biết, do đó “thành phần phức tạp”. Theo Er Gou, LP của quỹ họ bao gồm nhóm người có giá trị tài sản ròng cao trong nước, chủ doanh nghiệp thực thể và FOF (quỹ mẹ), “LP của chúng tôi có cả ông chủ than đá Sơn Tây, cũng có tỷ phú xếp hạng ba bốn trăm trên bảng xếp hạng Forbes, thậm chí một số LP còn là con cái thế hệ thứ hai chơi thân với chúng tôi, nên giới thiệu bố của họ đến.”
Mối quan hệ của họ với LP cũng khá tinh tế, đối với một số LP thậm chí không thu phí quản lý 2%, chỉ lấy 20% chia sẻ lợi nhuận. Đặc điểm lớn nhất của cấu trúc LP loại này là có nhiệt tình tham gia thị trường tài chính và “đưa vốn ra nước ngoài”, nhưng bản thân lại không có thời gian và tinh lực để học hỏi nhanh và nghiên cứu động thái thị trường.
Do đó, theo một nghĩa nào đó, giá trị cốt lõi của GP nằm ở việc đảm nhận công việc thu thập thông tin, nghiên cứu thị trường, sàng lọc cơ hội và phán đoán đầu tư cho LP, dùng năng lực chuyên môn bù đắp sự thiếu hụt về thời gian, tinh lực và nhận thức của họ, từ đó hoàn thành quá trình chuyển đổi từ thông tin sang quyết định.
Tuy nhiên, với sự phổ biến của công cụ AI, năng lực xử lý thông tin và nghiên cứu vốn phụ thuộc cao vào các tổ chức chuyên nghiệp trước đây đang được bình quyền một cách nhanh chóng. Ngoài các khâu cấu hình vốn cuối cùng và thực thi giao dịch, phần lớn nội dung công việc trong chức năng truyền thống của GP đã bắt đầu được AI thay thế với chi phí thấp hơn và hiệu quả cao hơn.
“LP của chúng tôi muốn mở một tài khoản môi giới IBKR không khó, sau khi có AI hỗ trợ, họ thích ngành nào, mã nào, hoàn toàn có thể tự mua.” Er Gou cho rằng tác động của AI đối với các quỹ áp dụng chiến lược chủ quan là đặc biệt lớn, bởi đầu tư luôn hướng đến kết quả, nếu LP đạp trúng làn sóng, lợi nhuận đầu tư cá nhân vượt quá quỹ, thì tự nhiên sẽ bắt đầu nghi ngờ thực lực của quỹ.
Ngược lại, “bình quyền thông tin” do AI mang lại ít tác động hơn đến các quỹ đầu tư tư nhân định lượng, thậm chí còn làm giãn cách giữa các quỹ.
Các tham số, thuật toán trong chiến lược của quỹ định lượng bản thân sẽ không ngừng lặp lại, và sự tham gia của AI khiến tốc độ lặp lại của chiến lược định lượng trở nên nhanh hơn, đây là một lĩnh vực cạnh tranh về hiệu suất và trí tuệ, những người bình thường không có kiến thức chuyên môn về toán học, tài chính... xây dựng chiến lược định lượng thông qua AI tuyệt đối không thể sánh bằng các quỹ định lượng lớn.
“Chiến lược định lượng về bản chất là phải không ngừng dẫn trước đồng nghiệp trên thị trường mới có lợi nhuận vượt trội, nếu khi bạn nghĩ rằng AI thông thường của bạn đã xây dựng được một chiến lược tốt, thì có lẽ nó đã được hầu hết người thông minh phát hiện và lặp lại rồi”, Er Gou nói đây cũng là lợi thế của các quỹ định lượng đỉnh cao.
AI có thay thế GP không?
Tuy nhiên, Er Gou không lo lắng AI sẽ thực sự thay thế hoàn toàn các nghề như GP hay nhà phân tích, vì AI mãi mãi trung lập và mọi người đều có thể sử dụng, nó là một đòn bẩy, GP có thể dựa vào AI hoàn thiện hệ thống kiến thức và chiến lược đầu tư của bản thân, tạo ra nhiều lợi nhuận hơn cho LP. Điều khiến Er Gou thực sự cảm thấy bực mình là, AI làm tăng ma sát giữa GP và LP.
“Một số LP thậm chí sẽ chất vấn bạn, tại sao không đầu tư vào các mã hot hiện tại, và còn phân tích rất chi tiết, họ không hiểu GP không phải là cái gì đang thịnh hành thì đầu tư cái đó”, Er Gou cảm thấy hơi bất lực với hiện tượng này, đặc biệt là từ đầu năm nay khi AI, chất bán dẫn của thị trường chứng khoán Mỹ trở thành làn sóng, nhà đầu tư nhỏ lẻ đặt cược vào cổ phiếu đầu ngành là có thể đạt lợi nhuận vượt trội.
Trong thị trường bò, lợi nhuận đầu tư của nhà đầu tư nhỏ lẻ thực sự có thể vượt qua quỹ một cách dễ dàng, thứ nhất là đầu tư cá nhân linh hoạt hơn, dung sai lỗi lớn hơn, vốn cũng tập trung hơn, thứ hai là dưới sự hỗ trợ nghiên cứu của AI, hiệu quả nghiên cứu của nhà đầu tư nhỏ lẻ thực sự cũng được nâng cao cực kỳ lớn, tương đương với bên cạnh có một chuyên gia toàn năng túc trực 24 giờ.
Đặc biệt là trên thị trường chứng khoán Mỹ năm nay, nếu nhà đầu tư nhỏ lẻ đặt cược đúng vào các cổ phiếu lưu trữ nóng như SanDisk, Micron, SK Hynix..., tỷ suất lợi nhuận đầu tư có thể vượt qua hầu hết các quỹ, “lúc này LP sẽ cân nhắc hoặc để nhiều hơn trong tài khoản của mình, để ít hơn trong quỹ, hoặc có thể trực tiếp rút khỏi quỹ đầu tư tư nhân chủ quan”, Er Gou nói trong thị trường bò mọi người thường nghĩ mình được “thần chứng khoán” phù hộ.
Nhưng tiền đề của tất cả những điều này là nhà đầu tư nhỏ lẻ phải biết sử dụng AI đúng cách, nếu sử dụng AI kém chất lượng, thì sẽ được nửa công đôi chuyện, Er Gou nói đây cũng là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến ma sát giữa anh và LP. “Những người có giá trị tài sản ròng cao trong nước chủ yếu vẫn dùng loại AI đối thoại kiểu đồng hành như Đậu Bếp, còn những loại có khả năng phân tích mạnh hơn như ChatGPT, Claude... chưa phổ biến, mà loại AI đồng hành này để cung cấp giá trị cảm xúc cho người dùng, rất dễ xảy ra ảo giác máy móc trong lĩnh vực chuyên môn.”
Về bản chất, vấn đề không nằm ở khả năng cao thấp của AI, mà ở chỗ hầu hết mọi người không thực sự hiểu cách sử dụng AI. AI có thể tích hợp khối lượng thông tin khổng lồ trong vài giây, xây dựng một khung phân tích tự nhất quán về logic, nhưng tự nhất quán logic không có nghĩa là phù hợp với thực tế. Đối với LP thiếu nền tảng chuyên môn, họ thường khó phân biệt kết luận nào được xây dựng trên dữ liệu thực, kết luận nào chỉ là suy luận xác suất do mô hình tạo ra.
Do đó, hầu hết nhà đầu tư không phải đang tìm kiếm phân tích từ AI, mà đang tìm kiếm sự đồng tình từ AI, mục tiêu cuối cùng của AI cũng không phải để giúp nhà đầu tư “loại bỏ cái giả, tìm cái thật”, mà là để hoàn thành cuộc đối thoại.
Vậy, AI có thay thế GP không? AI có thể tạo ra một vạn báo cáo nghiên cứu đầu tư logic tròn trịa với chi phí thấp, nhưng màu nền của quản lý tài sản thực ra là một “dịch vụ cổ xưa” dựa trên niềm tin và sự ủy thác tâm trí, giữa GP và LP cũng là một quá trình lựa chọn lẫn nhau.
Chỉ có điều, trong tương lai khi bất kỳ “công việc” nào cuối cùng cũng sẽ được giao cho AI thực hiện, để đạt được “kết quả” tối đa, “quỹ đầu tư tư nhân con người” cũng nên học hỏi AI, tu dưỡng thêm một chút về việc cung cấp giá trị cảm xúc.
