Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Azuma (@azuma_eth)
Ngày 8/5 sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, công ty hàng không vũ trụ thương mại Rocket Lab (RKLB) đã công bố báo cáo tài chính Quý 1 năm 2026 vượt xa kỳ vọng của thị trường.
Số liệu báo cáo cho thấy, doanh thu quý 1 của Rocket Lab đạt 200.3 triệu USD, tăng mạnh 63.5% so với cùng kỳ, cao hơn mức dự kiến 189 triệu USD; dự báo doanh thu quý 2 được điều chỉnh tăng lên 225 triệu đến 240 triệu USD, vượt xa con số 205 triệu USD mà các nhà phân tích đưa ra. Mặc dù lỗ hoạt động 56 triệu USD cho thấy công ty vẫn đang trong giai đoạn "đốt tiền", nhưng biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đã tăng lên 43% (cùng kỳ năm ngoái chỉ là 33.4%), điều này có nghĩa là trong khi mở rộng quy mô, hiệu quả kinh tế đơn vị đang được cải thiện đáng kể - nói một cách đơn giản, hiệu quả "đốt tiền" của nó đang trở nên cao hơn.
Chịu ảnh hưởng của lợi ích từ báo cáo tài chính, RKLB tăng gần 7% sau giờ giao dịch, mức tăng trong năm qua đã lên tới 240%.
Khi đợt IPO thế kỷ của SpaceX dần đến gần, hàng không vũ trụ thương mại đã trở thành một chủ đề chính khác được săn đón trên thị trường chứng khoán Mỹ, vốn đã bắt đầu gán cho việc "chế tạo tên lửa" trí tưởng tượng định giá ở cấp độ internet. Trong cơn sốt này, ngoài SpaceX với định giá hướng tới 1.75 đến 2 nghìn tỷ USD và mức phí bảo hiểm trước khi niêm yết rõ ràng, Rocket Lab cũng đã trở thành lựa chọn thay thế trong mắt nhiều nhà đầu tư nhờ định vị là "cổ phiếu khái niệm hàng không vũ trụ thương mại thuần túy giống SpaceX nhất".
"Lựa chọn thay thế duy nhất" của SpaceX?
Lý do coi Rocket Lab là "lựa chọn thay thế duy nhất" hiện tại của SpaceX là bởi Rocket Lab đang sao chép hoàn hảo con đường thành công đã được SpaceX xác minh - đầu tiên sử dụng tên lửa nhỏ để vận hành vòng lặp thương mại và công nghệ tái sử dụng, sau đó dùng tên lửa lớn để tối ưu hóa chi phí và chiếm lĩnh thị trường cốt lõi.
Electron: Ông chủ trong phân khúc tên lửa nhỏ
Trong việc chế tạo tên lửa, các kế hoạch (PPT) bay khắp nơi, nhưng số công ty có thể ổn định đưa tên lửa lên trời chỉ đếm trên đầu ngón tay. Hiện tại, "Electron" của Rocket Lab là tên lửa đẩy hạng nhẹ thương mại duy nhất trên thế giới đạt được hoạt động thương mại tần suất cao, ổn định, đồng thời cũng là tên lửa có tần suất phóng cao thứ hai tại Mỹ, chỉ sau "Falcon 9" của SpaceX.
Độ "chín muồi" của Electron không chỉ thể hiện ở hàng chục lần phóng kỷ lục và tỷ lệ thành công cực cao, mà còn ở việc triển khai công nghệ thu hồi. Rocket Lab đã nhiều lần thành công trục vớt và thu hồi tầng một từ biển, và từng đưa động cơ trở lại vào các lần phóng. Sự nắm vững kỹ thuật hóa công nghệ "tái sử dụng" này chính là vũ khí vô địch giúp SpaceX thống trị thị trường hàng không vũ trụ thương mại.
Neutron: Kẻ đuổi theo Falcon 9
Nếu nói tên lửa nhỏ là tấm vé vào cửa của Rocket Lab, thì tên lửa cỡ trung lớn "Neutron" đang được phát triển chính là động cơ chính giúp nó đạt giá trị vốn hóa hàng trăm tỷ USD.
Neutron không phải là phiên bản phóng to đơn giản của Electron, nó được lập kế hoạch với tính "nhắm mục tiêu" cực mạnh - đuổi kịp Falcon 9. Falcon 9 hiện vẫn là tên lửa đẩy thương mại cỡ trung lớn tái sử dụng duy nhất trên thị trường, SpaceX có vị thế độc quyền tuyệt đối trong lĩnh vực này.
Sự xuất hiện của Neutron, ý nghĩa lớn nhất là có khả năng trở thành lựa chọn thứ hai duy nhất trên toàn cầu có thể sánh ngang với Falcon 9, mặc dù khả năng chở tải thiết kế (khoảng 8-15 tấn) vẫn kém hơn một chút so với Falcon 9, nhưng trong logic kỹ thuật, nó lại cố gắng vượt lên trước đàn anh nhờ "lợi thế người đi sau" - nhờ các thiết kế độc đáo như vỏ bảo vệ HungryHippo và động cơ Archimedes, Neutron có hy vọng vượt mặt Falcon 9 về hiệu quả trong việc thu hồi vỏ bảo vệ và tái sử dụng động cơ .
- Odaily chú thích: HungryHippo là điểm nhấn thiết kế lớn nhất của Neutron. Khác với SpaceX mỗi lần phóng đều cần trục vớt các mảnh vỡ vỏ bảo vệ trị giá hàng triệu USD trên biển, vỏ bảo vệ của Neutron sử dụng thiết kế cố định, không thể tách rời và được kết nối với tầng một. Khi thả tầng hai, nó sẽ mở ra như "hà mã há miệng", sau khi thả xong sẽ đóng lại và hạ cánh cùng tầng một để thu hồi. Điều này có nghĩa là vỏ bảo vệ không cần trải qua quá trình thu hồi trên biển phức tạp và lắp ghép hậu kỳ, có thể lắp đầy lại ngay sau khi hạ cánh.
Nhìn vào tiến độ thử nghiệm đã được tiết lộ, Rocket Lab đang thu hẹp nhanh chóng khoảng cách thế hệ với SpaceX về khả năng phóng cỡ trung lớn.
"Chế tạo tên lửa" cộng với "chế tạo vệ tinh": Sao chép vòng lặp sinh thái của SpaceX
Cũng giống như SpaceX có Starlink, Rocket Lab cũng đang xây dựng hệ sinh thái hai bánh xe "phóng + chế tạo" của riêng mình. Hoạt động kinh doanh "Hệ thống Vũ trụ" của Rocket Lab (bao gồm nền tảng vệ tinh, liên lạc ánh sáng sao, dãy pin mặt trời, v.v.) hiện đã chiếm gần 70% tổng doanh thu. Điều này có nghĩa là ngay cả khi Neutron vẫn đang trong giai đoạn phát triển, Rocket Lab vẫn có thể kiếm tiền điên cuồng bằng cách bán linh kiện vệ tinh.
Hình thái kinh doanh "thâu tóm toàn bộ chuỗi công nghiệp" này, trên thị trường công khai trước khi SpaceX lên sàn, hầu như chỉ có thể tìm thấy duy nhất Rocket Lab.
Chênh lệch định giá khổng lồ, vừa là phản ánh thực tế vừa là cơ hội đầu tư
Hiện tại, định giá thị trường sơ cấp của SpaceX đã lên tới 1.75 đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của Rocket Lab vừa vượt qua 45 tỷ USD. Khoảng cách định giá khổng lồ phản ánh khách quan sự khác biệt về vị thế thực tế của hai công ty, nhưng đây chính xác là điểm hấp dẫn nhất về "tỷ lệ trả thưởng" trong mắt các nhà đầu tư.
Trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại toàn cầu hiện tại, công ty thực sự có thể ổn định thực hiện phóng tần suất cao, tái sử dụng thu hồi, khả năng chở tải lớn, chi phí thấp, có và chỉ có SpaceX. Lợi thế về chi phí của Falcon 9 đã đến mức khiến phần lớn đối thủ cạnh tranh tuyệt vọng, và lợi thế này còn đang dần hình thành một vòng xoáy tích cực đáng sợ - càng rẻ càng phóng nhiều, phóng càng nhiều dữ liệu càng nhiều, dữ liệu càng nhiều nâng cấp càng nhanh, nâng cấp càng nhanh càng rẻ... Con hào được xây dựng bởi quy mô, dữ liệu và nhịp độ này khiến vô số kẻ đến sau khiếp sợ.
Nhưng cơ hội của Rocket Lab nằm ở chỗ, xét đến nay, Neutron là tên lửa đẩy cỡ trung lớn tái sử dụng có nhiều hy vọng nhất để đuổi kịp bước chân của Falcon 9. Chỉ một nhãn hiệu "Lựa chọn duy nhất sau SpaceX" đã đủ hấp dẫn. Một khi Neutron cất cánh thành công, logic định giá của Rocket Lab sẽ chuyển hoàn toàn từ "một công ty tên lửa nhỏ" sang "công ty nền tảng thứ hai toàn cầu sở hữu khả năng tên lửa cỡ trung lớn tái sử dụng", có khả năng giành lấy lượng lớn đơn đặt hàng từ tay SpaceX - do đó, sự săn đón hiện tại của thị trường đối với Rocket Lab, trên một mức độ lớn, đều là đặt cược vào xác suất thành công của Neutron.
Tại thời điểm năm 2026 này, khi SpaceX đã phá vỡ trần định giá nghìn tỷ USD, Rocket Lab với giá trị vốn hóa chỉ bằng khoảng 2.5% của nó, khả năng tăng trưởng hướng lên rõ ràng còn hấp dẫn hơn.
Rủi ro lớn nhất: "Neutron" vẫn chưa cất cánh...
Nhưng vẫn còn một điều bí ẩn lớn nhất - Neutron rốt cuộc có thể cất cánh đúng hạn không?
Theo tiết lộ mới nhất, thời gian cất cánh đầu tiên của Neutron được định vào cuối năm 2026, nhưng nhìn lại lịch sử, không có tên lửa mới nào không trải qua sự chậm trễ. Ngành hàng không vũ trụ có một thực tế khắc nghiệt - tên lửa trên giấy (PPT) ≠ tên lửa thật.
Trong lịch sử, có nhiều tên lửa mãi mãi không bay lên được; cũng có nhiều tên lửa chỉ bay một lần là nổ; và còn nhiều tên lửa khác thất bại trong thiết kế kiểm soát chi phí. Neutron hiện vẫn chưa thể cất cánh lần đầu, một khi tiến độ phát triển của Neutron gặp trở ngại hoặc lần cất cánh đầu tiên bị trì hoãn, giá trị vốn hóa hiện tại sẽ phải đối mặt với bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng, câu chuyện hay đến đâu cũng khó có thể tiếp tục kể.
