Tác giả: CryptoSlate
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập của Deep Tide: Khi giá cổ phiếu của một công ty kho bạc Bitcoin rơi xuống dưới giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, cách rẻ nhất để tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể không phải là mua Bitcoin, mà là mua lại chính cổ phiếu của mình. Công ty niêm yết tại Anh B HODL đã thử nghiệm nghịch lý này bằng tiền thật, và kết quả thật bất ngờ — điều này có ý nghĩa gì đối với toàn bộ ngành công nghiệp kho bạc Bitcoin?
Khi một công ty kho bạc Bitcoin giao dịch ở mức giá thấp hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ, cách rẻ nhất để tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin trên mỗi cổ phiếu có thể là mua lại chính cổ phiếu của mình.
Công ty niêm yết tại Anh B HODL đã kiểm tra hiện tượng đảo ngược này trong tuần đầu tiên mua lại. Công ty đã chi trả khoảng 37.985 bảng Anh (trước khi trừ phí) để hủy bỏ 823.400 cổ phiếu, mang lại mức tăng tổng số Satoshi trên mỗi cổ phiếu cho mỗi bảng Anh nhiều hơn khoảng 24% so với việc sử dụng cùng một lượng tiền mặt để mua Bitcoin.
Lợi thế 24% này là số liệu trước khi trừ phí, và những con số này chưa thể hiện đầy đủ bức tranh tăng trưởng giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu.
Bảng điều khiển chính thức của B HODL vào ngày 19 tháng 7 cho thấy họ nắm giữ 166,487 BTC, giá cổ phiếu 5,25 xu, vốn hóa thị trường 7,385 triệu bảng. Với giá Bitcoin hiển thị là 48.237 bảng, số tiền nắm giữ này có giá trị khoảng 8,031 triệu bảng, để lại khoảng chênh lệch 646.000 bảng.
Tính theo số lượng cổ phiếu sau khi hủy bỏ mới được công bố và cùng mức giá cổ phiếu, giá trị vốn chủ sở hữu vào khoảng 7,378 triệu bảng, thấp hơn giá trị Bitcoin khoảng 652.000 bảng hoặc 8,1%. Cả hai phía so sánh đều đang tiếp tục biến động.
Tại sao mua cổ phiếu lại tốt hơn mua Bitcoin
Quyền hạn mua lại 100.000 bảng của B HODL có hiệu lực vào ngày 9 tháng 7. Các tiết lộ bao gồm các giao dịch mua vào ngày 9, 10, 13, 15 và 16 tháng 7 cho thấy tổng cộng 823.400 cổ phiếu, với giá trung bình gia quyền được tính toán là 4,613 xu. Trước khi trừ phí, các giao dịch mua này đã sử dụng khoảng 38% hạn mức được ủy quyền.
Sau khi thông báo hủy bỏ, số lượng cổ phiếu đã giảm từ 141.366.091 cổ phiếu xuống còn 140.542.691 cổ phiếu. Giữ nguyên số lượng 166,487 BTC, tổng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 117,77 Satoshi lên 118,46 Satoshi, tăng 0,69 Satoshi hay 0,59%.
Với cùng mức giá Bitcoin là 48.237 bảng, 37.985 bảng có thể mua khoảng 0,787 BTC. Nếu phân bổ khoản mua này vào số lượng cổ phiếu ban đầu sẽ làm tăng thêm khoảng 0,557 Satoshi mỗi cổ phiếu, trong khi việc mua lại mang lại mức tăng 0,690 Satoshi. Trong các giả định phù hợp này, hiệu quả tăng giá trị cho mỗi bảng Anh từ việc hủy bỏ vốn chủ sở hữu cao hơn khoảng 24%.
Tại sao B HODL có thể mua bán cổ phiếu của chính mình
B HODL vẫn mở kế hoạch phát hành trên thị trường (ATM) trong khi tiến hành mua lại. Kế hoạch ATM của họ chỉ cho phép phát hành cổ phiếu khi điều đó có thể tăng giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo khuôn khổ giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh Bitcoin (mNAV) của công ty.
Các công cụ này cùng nhau tạo ra một công tắc phân bổ vốn: phát hành vốn chủ sở hữu khi nó có thể làm tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, và sau đó mua lại vốn chủ sở hữu khi chính cổ phiếu cung cấp mức độ tiếp xúc với Bitcoin rẻ hơn.
Bảng cân đối kế toán giữa kỳ mới nhất của công ty là dữ liệu lịch sử, do đó, tuần đầu tiên cho thấy sự tăng trưởng về tổng số Satoshi trên mỗi cổ phiếu trong các giả định nhất định, chứ không phải sự tăng trưởng giá trị tài sản ròng hiện tại trên mỗi cổ phiếu.
Đối với các công ty kho bạc Bitcoin khác đang giao dịch ở mức giá thấp hơn giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, sự mặc khải này là có điều kiện nhưng rất rõ ràng.
Liệu đây có phải là động thái đúng đắn hay không vẫn phụ thuộc vào dự trữ tiền mặt, nợ, tính thanh khoản giao dịch và nhu cầu hoạt động, kỷ luật này ngày càng định hình ngành công nghiệp kho bạc rộng lớn hơn.
