Tác giả: Ignas
Biên dịch: BạchuyendungBlockchain
Tiêu đề gốc: Sự thật và Dối trá trong Tiền mã hóa: Tổng kết bảng điểm 2025
Một năm trước, tôi đã viết "Sự thật và Dối trá của Thị trường Tiền mã hóa năm 2025".
Khi đó mọi người đều chia sẻ mục tiêu giá Bitcoin cao hơn. Tôi muốn tìm một khuôn khổ khác, để phát hiện những điểm mà đám đông có thể sai, và bố trí khác biệt. Mục tiêu rất đơn giản: tìm kiếm những ý tưởng đã tồn tại nhưng bị bỏ qua, ghét bỏ hoặc hiểu sai.
Trước khi chia sẻ phiên bản 2026, đây là một cái nhìn rõ ràng về những điều thực sự quan trọng năm 2025. Chúng ta đã đúng điều gì, sai điều gì, và chúng ta nên học hỏi điều gì từ đó. Nếu bạn không xem xét tư duy của chính mình, thì bạn không phải đang đầu tư, mà là đang đoán mò.
Tóm tắt nhanh
-
"BTC đạt đỉnh vào quý 4": Hầu hết mọi người đều dự đoán điều này, nhưng nó trông có vẻ tốt đến mức khó tin. Kết quả là họ đã đúng, còn tôi đã sai (và phải trả giá cho điều đó). Trừ khi BTC bùng nổ ngay bây giờ và phá vỡ mô hình chu kỳ 4 năm, nếu không thì tôi chịu thua ván này.
-
"Nhà đầu tư cá nhân ưa thích Memecoins": Sự thật là nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn không ưa thích tiền mã hóa. Họ mua vàng, bạc, cổ phiếu AI và bất cứ thứ gì không phải là tiền mã hóa. Siêu chu kỳ của memecoin hoặc Tác nhân AI (AI Agent) cũng không xuất hiện.
-
"AI x Crypto vẫn mạnh mẽ": Kết quả hỗn hợp. Các dự án tiếp tục giao hàng, tiêu chuẩn x402 không ngừng phát triển, và gọi vốn vẫn tiếp diễn. Nhưng Token không duy trì được đà tăng nào.
-
"NFT đã chết": Đúng vậy.
Những điều này đều dễ dàng để nhìn lại. Cái nhìn sâu sắc thực sự nằm ở năm chủ đề lớn hơn sau đây.
1. ETF giao ngay là đường hỗ trợ, không phải trần
Từ tháng 3 năm 2024, những người nắm giữ Bitcoin lâu năm (OG) đã bán khoảng 1,4 triệu BTC, trị giá khoảng 1211,7 tỷ USD.
Hãy tưởng tượng thị trường tiền mã hóa sẽ đẫm máu thế nào nếu không có ETF: Mặc dù giá giảm, dòng tiền vào BTC vẫn duy trì dương (269 tỷ USD).
Khoảng cách 950 tỷ USD chính là lý do khiến BTC hoạt động kém hơn hầu hết các tài sản vĩ mô. Bản thân BTC không có vấn đề gì, thậm chí không cần đào sâu vào tỷ lệ thất nghiệp hay dữ liệu sản xuất để giải thích - đây chỉ là "sự luân chuyển lớn" của các cá voi và "tín đồ chu kỳ 4 năm".
Quan trọng hơn, mối tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống như Nasdaq giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022 (-0,42). Mặc dù mọi người hy vọng mối tương quan sẽ bứt phá lên trên, nhưng về lâu dài, điều này là tích cực với tư cách là một tài sản danh mục đầu tư không tương quan mà các tổ chức tìm kiếm.
Có những dấu hiệu cho thấy cú sốc nguồn cung đã kết thúc. Do đó, tôi dám dự đoán giá BTC năm 2026 là 174.000 USD (tương đương 10% vốn hóa thị trường của vàng).
2. Airdrop rõ ràng là "không hề" biến mất
Cộng đồng tiền mã hóa (CT) một lần nữa tuyên bố airdrop đã chết. Nhưng trong năm 2025, chúng ta đã chứng kiến sự phân phối airdrop lớn gần 4,5 tỷ USD:
-
Story Protocol (IP): ~1,4 tỷ USD
-
Berachain (BERA): ~1,17 tỷ USD
-
Jupiter (JUP): ~7,91 triệu USD
-
Animecoin (ANIME): ~7,11 triệu USD
Sự thay đổi nằm ở: sự mệt mỏi điểm số (points fatigue), phát hiện Sybil trở nên mạnh mẽ hơn và định giá giảm. Bạn cũng cần "nhận là bán" (claim to sell) để tối đa hóa lợi nhuận.
Năm 2026 sẽ là một năm lớn cho airdrop, với những gã khổng lồ như Polymarket, Metamask, Base(?) đang chuẩn bị phát hành token. Đây không phải là năm ngừng nhấn nút, mà là năm ngừng đặt cược mù quáng. "Farming" airdrop cần tập trung vào các canh bạc nặng.
3. Công tắc Phí (Fee Switch) không phải là động cơ tăng giá, mà là đường hỗ trợ
Dự đoán của tôi: Công tắc phí sẽ không tự động kéo giá token lên. Hầu hết các giao thức tạo ra doanh thu không đủ để hỗ trợ vốn hóa thị trường khổng lồ của chúng.
"Công tắc phí không ảnh hưởng đến mức giá token có thể tăng cao bao nhiêu, mà là thiết lập một 'mức sàn giá'."
Hãy quan sát các dự án xếp hạng "Thu nhập của Người nắm giữ" trên DeFillama: Ngoại trừ $HYPE, tất cả các token chia sẻ doanh thu cao đều hoạt động tốt hơn ETH (mặc dù ETH giờ đây là tiêu chuẩn mà mọi người đều phải thách thức).
Điều bất ngờ là $UNI. Uniswap cuối cùng đã bật công tắc, thậm chí đốt 100 triệu USD token. UNI ban đầu tăng vọt 75%, nhưng sau đó đã mất hết mức tăng.
Ba điểm rút ra:
Mua lại token thiết lập giới hạn dưới cho giá, không phải giới hạn trên.
Mọi thứ trong chu kỳ này đều là giao dịch (tham khảo sự tăng vọt rồi giảm của UNI).
Mua lại chỉ là một mặt của câu chuyện, phải xem xét áp lực bán (giải ngân), hầu hết token vẫn ở trạng thái lưu thông thấp.
4. Stablecoin chiếm lĩnh tâm trí, nhưng "giao dịch ủy quyền" khó kiếm lời
Stablecoin đang đi vào xu hướng chính thống. Khi tôi thuê xe máy ở Bali, đối phương thậm chí còn yêu cầu thanh toán bằng USDT trên TRON.
Mặc dù thị phần của USDT giảm từ 67% xuống 60%, nhưng vốn hóa thị trường của nó vẫn tăng. Ngân hàng Citigroup dự đoán, vốn hóa thị trường stablecoin đến năm 2030 có thể đạt 1,9 đến 4 nghìn tỷ USD.
Năm 2025, tường thuật đã chuyển từ "giao dịch" sang "cơ sở hạ tầng thanh toán". Tuy nhiên, giao dịch theo tường thuật stablecoin không dễ dàng: IPO của Circle sau khi tăng vọt đã mất hết mức tăng, các tài sản ủy quyền khác cũng hoạt động không như mong đợi.
Một sự thật năm 2025 là: Mọi thứ chỉ là giao dịch.
Hiện tại, thẻ thanh toán tiền mã hóa đang bùng nổ nhờ sự tiện lợi trong việc né tránh các yêu cầu AML nghiêm ngặt của ngân hàng. Mỗi lần quẹt thẻ là một giao dịch trên chuỗi. Nếu năm 2026 có thể xuất hiện khoản thanh toán ngang hàng (P2P) trực tiếp bỏ qua Visa/Mastercard, đó sẽ là cơ hội vạn lần.
5. DeFi tập trung hơn CeFi
Đây là một quan điểm táo bạo: Hoạt động kinh doanh và TVL của DeFi tập trung hơn so với Tài chính Truyền thống (CeFi).
Aave chiếm hơn 60% thị phần cho vay (so với JP Morgan chỉ chiếm 12% ở Mỹ).
Các giao thức L2 hầu hết là các Multisig (đa chữ ký) trị giá hàng tỷ USD không được quản lý.
Chainlink gần như kiểm soát tất cả các oracle giá trị của DeFi.
Năm 2025, xung đột giữa "Cổ đông tập trung" và "Người nắm giữ Token/DAO" trở nên rõ ràng. Ai thực sự sở hữu giao thức, quyền IP và dòng doanh thu? Tranh chấp nội bộ tại Aave cho thấy, quyền của người nắm giữ token ít hơn chúng ta tưởng.
Nếu "Phòng thí nghiệm (Labs)" cuối cùng chiến thắng, nhiều DAO Token sẽ trở nên không thể đầu tư được. Năm 2026 sẽ là năm then chốt để điều chỉnh lợi ích giữa cổ phần và người nắm giữ token.
Tổng kết
Năm 2025 chứng minh một điều: Mọi thứ đều là giao dịch. Cửa sổ thoát lệnh cực kỳ ngắn. Không có token nào có niềm tin dài hạn.
Kết quả là, năm 2025 đánh dấu sự diệt vong của văn hóa HODL (Nắm giữ lâu dài), DeFi biến thành Tài chính On-chain (Onchain Finance), và với sự cải thiện về quy định, DAO cũng đang đánh mất lớp ngụy trang "phi tập trung giả tạo".
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm TG Bithuyendung:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG Bithuyendung: https://t.me/bitpush
