Tác giả: Nghiên cứu Xu hướng
Thứ Năm (ngày 11 tháng 6 giờ miền Đông nước Mỹ), Phố Wall đã diễn ra một màn lội ngược dòng V-shape mang tính kinh điển. Những dòng vốn chỉ một ngày trước còn đang bỏ chạy vì lạm phát và chiến tranh, thì sau 24 giờ đã đồng loạt quay đầu.
Chỉ số Dow Jones bật tăng mạnh 929.97 điểm (+1.86%) lên 50,848.75 điểm, thu hồi lại mốc 50,000 điểm; Nasdaq tăng mạnh 2.54% lên 25,809.66 điểm; S&P 500 tăng 1.75% lên 7,394.30 điểm. Chỉ số Russell 2000 tăng 3.02%, dẫn đầu tất cả các chỉ số chính. Chỉ số sợ hãi VIX giảm gần 12%, rơi xuống dưới 20.
Điều thú vị là cây nến tăng lớn này xuất hiện ngay trước một báo cáo dữ liệu lạm phát nóng nhất trong năm.
PPI nóng nhất, phản ứng lạnh nhất
Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 5 công bố vào sáng sớm đã tăng vọt 6.5% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022; tăng 1.1% so với tháng trước, vượt xa kỳ vọng 0.7%. Nhìn vào chi tiết còn đáng lo ngại hơn: giá hàng hóa tăng 2.8% so với tháng trước, mức tăng đơn tháng lớn nhất kể từ khi chuỗi dữ liệu này được ghi nhận năm 2009, trong đó khoảng 80% đến từ năng lượng, giá xăng bán buôn tăng vọt 23.4% trong một tháng. Giá nhu cầu trung gian giai đoạn đầu gần với đầu ống hơn cũng tăng 3.2% so với tháng trước, cũng thiết lập kỷ lục lịch sử.
Ở bất kỳ ngày giao dịch bình thường nào, bộ dữ liệu này cũng đủ để đẩy chỉ số Nasdaq giảm 2%. Nhưng thị trường chỉ quan tâm một điều: Chiến tranh có sắp kết thúc không.
Vào buổi chiều, ông Trump thông báo hủy bỏ cuộc tấn công vào Iran dự kiến diễn ra tối hôm đó, và nói rằng cấp cao nhất của Iran đã phê chuẩn một bản dự thảo thỏa thuận đồng thuận đa phương, các đồng minh như Israel đã "về nguyên tắc đồng ý". Tin tức vừa ra, dầu thô WTI lao dốc hơn 4% trong ngày xuống khoảng 86 USD/thùng, dầu Brent giảm xuống dưới 89 USD. Giá dầu là động cơ của đợt lạm phát này, giá dầu lao dốc tương đương với việc tháo thẳng kho đạn của PPI. Bản thân ông Trump phản ứng với lạm phát còn trực tiếp hơn: "Tôi thích điều đó, tôi thích mức lạm phát này", và nói rằng giá dầu sẽ "rơi như đá" ngay khi chiến tranh kết thúc.
Chuỗi logic của dòng tiền từ đó khép kín: Dự thảo thỏa thuận, giá dầu lao dốc, kỳ vọng lạm phát đã đạt đỉnh, mua tất cả. Các nhóm ngành công nghệ, công nghiệp, nguyên vật liệu bị bán tháo mạnh nhất một ngày trước đó dẫn đầu đà tăng, trong khi các nhóm ngành phòng thủ (tiêu dùng thiết yếu, bất động sản, năng lượng) vừa lập kỷ lục mới vào thứ Tư lại bị bán ra. Hai ngày giao dịch, cùng một nhóm vốn, đã hoàn thành một lần hoán đổi vị thế long/short hoàn chỉnh.
Phục hồi trả đũa của cổ phiếu chip, vùng hoang vu của cổ phiếu phần mềm
Hỏa lực phục hồi tập trung vào phần cứng AI. Micron tăng vọt gần 12%, xóa sạch toàn bộ mức giảm trong tuần chỉ trong một ngày; SanDisk tăng 14%; Intel tăng khoảng 10% sau khi được Bank of America nâng hạng, với lý do đơn hàng CPU tăng mạnh; AMD tăng 8%. Tính từ mức sụp đổ vào ngày 5 tháng 6, chỉ số Philadelphia Semiconductor chỉ mất bốn phiên giao dịch để hoàn thành việc phục hồi tâm lý.
Phần mềm lại là một thế giới khác. Oracle lao dốc 9.56%, đóng cửa quanh mức 184 USD. Báo cáo tài chính vượt kỳ vọng là vô nghĩa, thị trường tập trung vào doanh thu điện toán đám mây không đạt kỳ vọng, dòng tiền tự do âm 237 tỷ USD và kế hoạch huy động vốn mới 400 tỷ USD. Sau giờ giao dịch, Adobe đưa ra bộ tổ hợp tiêu chuẩn "vượt kỳ vọng cộng nâng dự báo": Doanh thu Q2 6.62 tỷ USD tăng 13%, hướng dẫn EPS cả năm được nâng lên 24.35 đến 24.45 USD, doanh thu thường xuyên liên quan đến AI tăng gấp ba lần so với cùng kỳ. Phản ứng của giá cổ phiếu là tiếp tục giảm hơn 5% sau giờ giao dịch. Ngòi nổ là CFO Dan Durn thông báo sẽ từ chức vào thứ Hai tới để chuyển sang Marvell, đây là nhà quản lý cốt lõi thứ hai rời Adobe trong vòng ba tháng, sau khi CEO Narayen thông báo bàn giao vào tháng 3. Cổ phiếu này đã giảm 38% trong năm, trên biểu đồ giá, một công ty có doanh thu AI tăng gấp ba đang được định giá thành nạn nhân của AI.
Cùng một câu chuyện AI, phần cứng bị tranh mua, phần mềm bị từ bỏ. Hàm ý ngầm của thị trường rất tàn khốc: Tiền từ sức mạnh tính toán có thể nhìn thấy, hào bảo vệ của phần mềm thì không. Hướng mà các nhà quản lý cấp cao bỏ phiếu bằng chân, trùng khớp với hướng của giá cổ phiếu, nơi CFO đến là Marvell lại chính là một công ty chip.
Tối nay, đợt IPO lớn nhất lịch sử mở cửa
Một động cơ khác của lực mua vào cuối phiên thứ Năm nằm ở thứ Sáu: SpaceX định giá 135 USD/cổ phiếu, sẽ chính thức lên sàn Nasdaq vào tối nay, mã SPCX.
Quy mô của thương vụ này là chưa từng có tiền lệ: Huy động vốn từ đợt phát hành cơ sở khoảng 75 tỷ USD, gần gấp ba lần kỷ lục trước đó do Saudi Aramco (25.6 tỷ USD) nắm giữ; định giá phát hành khoảng 1.75 nghìn tỷ USD, lên sàn lập tức trở thành công ty thứ bảy về vốn hóa thị trường tại Mỹ, đứng trước công ty anh em Tesla (khoảng 1.6 nghìn tỷ). Theo báo cáo, nhu cầu đặt mua vượt quá 2,500 tỷ USD, gấp khoảng 3.5 đến 4 lần mục tiêu huy động vốn. Khoảng 30% lượng cổ phần được phân bổ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, gấp ba lần quy ước ngành. Ông Musk sau khi phát hành vẫn nắm giữ hơn 82% quyền biểu quyết.
Điều đáng để các nhà giao dịch ghi vào lịch hơn là các bước tiếp theo: Theo quy tắc, 15 ngày sau khi lên sàn, SpaceX sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, khi đó các quỹ chỉ số toàn cầu theo dõi QQQ sẽ buộc phải mua vào một cách máy móc, với quy mô ước tính từ 22 đến 27 tỷ USD.
Rủi ro cũng rõ ràng. Thượng nghị sĩ Warren đã gửi thư đến SEC yêu cầu hoãn đợt phát hành, nghi ngờ định giá tách rời khỏi cơ bản tài chính (doanh thu hàng năm khoảng 20 tỷ USD, tương ứng định giá khoảng 88 lần doanh thu) và cấu trúc cổ phiếu hai lớp; Morningstar trực tiếp đưa ra đánh giá "định giá quá cao đáng kể". Còn một vấn đề thực tế hơn: 75 tỷ USD huy động vốn sẽ được rút ra từ thị trường thứ cấp trong vòng một tuần, biến động mạnh của nhóm ngành bộ nhớ và CPU trong tuần này, một phần là kết quả của việc dòng vốn dịch chuyển để dành chỗ cho IPO.
Quan sát Xu hướng
Chất lượng của đợt phục hồi này cần được đặt dấu hỏi.
Mức giảm 953 điểm vào thứ Tư và mức tăng 930 điểm vào thứ Năm, động lực lại đến từ cùng một tài khoản mạng xã hội của một người. Dự thảo thỏa thuận chưa được ký kết, sự xác nhận từ phía Iran vẫn đến từ các kênh không chính thức, và trong lịch sử, cuộc xung đột này đã nhiều lần xuất hiện tình trạng lặp đi lặp lại sau những lần "sắp đạt được". Nếu chỉ số được kéo lại từ bờ vực bởi một bài đăng, thì cũng chỉ cần một bài đăng để đẩy nó xuống trở lại.
Đường dây lạm phát cũng chưa được giải tỏa. Mức tăng kỷ lục của nhu cầu trung gian trong PPI là lượng nước đã chảy vào đường ống, ngay cả khi giá dầu lập tức đạt đỉnh, nó vẫn sẽ truyền dẫn sang CPI trong hai đến ba tháng tới. Định giá tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 vẫn không hề thay đổi sau khi dữ liệu được công bố, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất lên 2.25% vào thứ Năm, tuần tới sẽ đến lượt Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) và Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) cùng diễn. Thị trường đang đặt cược vào kịch bản hoàn hảo "chiến tranh kết thúc, giá dầu rơi, tăng lãi suất bị hủy bỏ", ba mắt xích này thiếu một cũng không được.
Luận cứ của phe phản đối cũng đã đặt trên bàn: Lõi PPI tăng 0.4% so với tháng trước thấp hơn kỳ vọng, động lực lạm phát sau khi loại trừ năng lượng thực sự đang chậm lại; đơn hàng CPU của Intel và nhu cầu từ Micron là đơn hàng thực, không phải tâm lý; nếu thỏa thuận hòa bình thành hiện thực, con đường lạm phát tương ứng với mức giá dầu 86 USD sẽ hoàn toàn khác so với định giá hoảng loạn của tuần này. Phe đầu cơ giá lên không cần kịch bản hoàn hảo, chỉ cần giá dầu không lập đỉnh mới.
Giá mở cửa của SPCX tối nay, sẽ là một lần đo lường trung thực nhất về mức độ ưa thích rủi ro của thị trường này. 75 tỷ USD cổ phiếu mới, 88 lần doanh thu, 4 lần đặt mua vượt mức, lòng tham và sự nghi ngờ sẽ gặp nhau trong cùng một cây nến.
