Tuần trước, báo cáo này đã chỉ ra Mức Giá Vốn Cơ Bản của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn và Giá Trung Bình Thực của Thị Trường là khu vực kháng cự có khả năng cao nhất cho đợt phục hồi của thị trường gấu đang diễn ra, với việc chốt lời từ những người mua gần đây đã tăng vọt đến mức lịch sử phù hợp với sự hình thành đỉnh cục bộ. Giá sau đó đã bị từ chối chính xác trong vùng này, không thể duy trì trên mức Giá Trung Bình Thực của Thị Trường ở $78k và Mức Giá Vốn Cơ Bản của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn ở $79k. Hành vi này là một mô hình điển hình trong thị trường gấu, khi giá tiếp cận mức hòa vốn của nhóm nhạy cảm nhất với giá, động lực thoát khỏi các vị thế áp đảo nhu cầu mua vào, làm cạn kiệt đà tăng.
Với sự từ chối này xác nhận lực cản ở trên, xu hướng trung hạn nghiêng về áp lực giảm thêm, và sự chú ý giờ chuyển sang dải -1 độ lệch chuẩn gần $68k như là mức hỗ trợ cấu trúc trực tiếp nhất cần theo dõi.
Giải Phẫu Sự Từ Chối
Việc bị từ chối tại Mức Giá Vốn Cơ Bản của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn không chỉ là một quan sát về giá; dữ liệu chi tiêu trên chuỗi ghi lại chính xác cách nó diễn ra. Đường trung bình trượt 24 giờ của Lợi Nhuận Đã Thực Hiện của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn đóng vai trò là thước đo thời gian thực về mức độ tích cực mà những người mua gần đây chuyển lợi nhuận chưa thực hiện thành thoát lệ.
Khi giá tiếp cận $80k, chỉ số này tăng lên khoảng $4M mỗi giờ, gấp khoảng bốn lần mức cơ bản đã được thiết lập kể từ giữa tháng Tư, xác nhận rằng những người nắm giữ ngắn hạn đã tận dụng đợt tăng giá như một cơ hội phân phối. Phía mua đơn giản là thiếu thanh khoản đủ để hấp thụ làn sóng chốt lời này, chặn đà và kích hoạt sự từ chối sau đó.
Chỉ số này hữu ích nhất khi được phân tích đồng thời theo hai chiều: đường cơ sở, đóng vai trò đại diện cho quỹ đạo rộng hơn của thanh khoản phía mua, và các đỉnh, vốn nhất quán đóng vai trò là chỉ báo đỉnh cục bộ đáng tin cậy trong suốt chu kỳ thị trường gấu hiện tại.
Hai Kịch Bản, Một Cụm
Việc bị từ chối tại vùng Giá Trung Bình Thực của Thị Trường và Mức Giá Vốn Cơ Bản của Người Nắm Giữ Ngắn Hạn củng cố thêm điểm yếu cấu trúc rộng hơn đã đặc trưng cho thị trường gấu này. Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn nghiêng về phe gấu.
Một cụm tích lũy dày đặc được xây dựng trong hai tháng qua giữa $65k và $70k phản ánh một mức độ tin tưởng đáng kể của người mua ở các mức giá này, cung cấp một nền tảng có thể hỗ trợ một đợt bật tăng ngắn hạn về phía dải dưới của cụm cung phía trên gần $84k.
Ngược lại, nếu thị trường không thể hấp thụ áp lực bán dai dẳng phát ra từ vùng Giá Trung Bình Thực của Thị Trường, chính cụm tích lũy $65k–$70k này, và cụ thể hơn là dải -1 độ lệch chuẩn của Mức Giá Vốn Cơ Bản Người Nắm Giữ Ngắn Hạn gần $68k, sẽ đóng vai trò là mức hỗ trợ chính tham chiếu trong ngắn đến trung hạn. Con đường phía trước do đó phụ thuộc vào việc liệu người mua trong phạm vi này có thể duy trì đủ niềm tin để vượt qua áp lực phân phối ở trên hay không.
Góc Nhìn Ngoài Chuỗi
Áp Lực Bán Giảm Bớt, Người Mua Tái Xuất Hiện
Chênh Lệch Khối Lượng Giao Ngay đã ở trong lãnh thổ âm sâu trong phần lớn vài tháng qua, phản ánh áp lực bán ròng dai dẳng trên các sàn giao dịch. Sự thống trị của phe bán dai dẳng này phù hợp với đợt điều chỉnh rộng hơn, đặc biệt là trong đợt giảm mạnh xuống vùng ~$60–70K.
Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy một sự chuyển dịch rõ ràng. Mức trung bình 7 ngày hiện đang phục hồi về trung lập, với những đợt bùng phát gián đoạn của chênh lệch dương bắt đầu xuất hiện. Điều này cho thấy áp lực bán đang giảm bớt, trong khi người mua bắt đầu quay lại ở các mức giá hiện tại.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, sự chuyển đổi này là quan trọng. Mặc dù chưa cho thấy sự tích lũy mạnh mẽ, sự chuyển động hướng tới cân bằng báo hiệu nhu cầu giao ngay được cải thiện và sự khẩn cấp từ người bán giảm đi. Để có sự phục hồi bền vững hơn, sẽ cần sự mở rộng liên tục vào lãnh thổ dương, xác nhận rằng người mua đang giành lại quyền kiểm soát thị trường.
Dòng Vốn Tổ Chức Được Xây Dựng Lại
Vị thế của các tổ chức đang bắt đầu ổn định, với cả Lãi Mở CME và Tài Sản Quản Lý ETF Giao Ngay Hoa Kỳ đều cho thấy những dấu hiệu ban đầu của sự phục hồi sau một thời gian dòng tiền ra. Thay đổi vị thế ETF đã phục hồi từ các mức âm sâu, trong khi lãi mở CME dường như đang tạo đáy, cho thấy sự tái tham gia sớm.
Những đợt giảm trước đó phản ánh việc định vị rủi ro giảm rộng rãi, với vốn thoát ra khỏi cả kênh tương lai và ETF trong đợt điều chỉnh. Sự tăng nhẹ gần đây chỉ ra một sự chuyển dịch hướng tới tái tích lũu thận trọng, thay vì định vị tích cực.
Sẽ cần có dòng tiền vào bền vững để hỗ trợ một xu hướng mạnh hơn. Hiện tại, dữ liệu báo hiệu sự tái nhập sớm của các tổ chức, nhưng chưa phải là sự tin tưởng hoàn toàn.
Thiên Hướng Bán Khống Sâu Nhất Từng Được Ghi Nhận
Phần Bù Định Hướng Thị Trường Vĩnh Cửu đã giảm xuống mức âm nhất từng được ghi nhận, đánh dấu thiên hướng bán khống dai dẳng sâu nhất trong tập dữ liệu này. Không giống các chu kỳ trước, nơi các đợt giảm dưới 0 ngắn và gắn liền với sự đầu hàng, động thái này phản ánh một lập trường phòng thủ dai dẳng hơn.
Mức chiết khấu cực đoan được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố. Sự yếu kém gần đây của giá đã kích hoạt việc phòng ngừa rủi ro và bán khống trực tiếp gia tăng trên các thị trường vĩnh cửu, trong khi việc đóng các vị thế mua đông đúc trước đó đã đẩy nhanh động thái thông qua thanh lý. Đồng thời, nhu cầu giao ngay yếu ớt và dòng tiền ETF mềm hơn đã làm giảm lực mua tự nhiên, cho phép các công cụ phái sinh thống trị hành động giá ngắn hạn.
Về mặt lịch sử, những điểm cực đoan như vậy xuất hiện trong thời kỳ bất ổn gia tăng và thường báo trước các điểm bùng phát. Trong khi sự không chắc chắn trước mắt vẫn còn, thị trường ngày càng được định vị cho một cuộc bóp chặt nếu tâm lý hoặc nhu cầu giao ngay được cải thiện.
Biến Động Ngầm Định Trôi Xuống Thấp Hơn Trên Toàn Bộ Đường Cong
Nhìn lại tháng Tư, bắt đầu với biến động ngầm định, động thái chủ đạo là sự nén lại rộng khắp ở tất cả các kỳ hạn.
Biến động đã giảm khoảng 16 điểm phần trăm trên kỳ hạn 1 tuần tại mức giá ngang giá, và khoảng 8 điểm trên kỳ hạn 6 tháng. Các kỳ hạn khác nằm trong phạm vi đó, với mức giảm trung bình khoảng 10 điểm biến động.
Đường cong vẫn ở trạng thái contango, nghĩa là các quyền chọn dài hạn vẫn giao dịch ở mức cao hơn các quyền chọn ngắn hạn, nhưng ở mức thấp hơn. Điều này phản ánh một thị trường đang định giá một môi trường ổn định hơn ở phía trước.
Biến động ngầm định thấp hơn làm giảm chi phí của quyền chọn, đặc biệt là bên mua lên. Đồng thời, nhu cầu bảo vệ dường như đã giảm bớt. Các nhà giao dịch không còn sẵn sàng trả phí bảo hiểm cao cho việc tiếp xúc biến động, phù hợp với sự phục hồi giá gần đây và chỉ ra sự bình thường hóa trong kỳ vọng hơn là sự tích lũy của niềm tin.
Độ Nghiêng 25 Delta Xu Hướng Thấp Hơn Nhưng Sự Bảo Vệ Vẫn Còn
Theo sau sự nén lại trong biến động ngầm định, độ nghiêng cho thấy nhu cầu đã phát triển như thế nào trong suốt tháng Tư. Xu hướng rộng hơn là sự suy giảm ổn định trong phí bảo hiểm quyền chọn bán, với độ nghiêng 1 tháng di chuyển từ khoảng 18 phần trăm xuống 12 phần trăm. Điều này phản ánh một sự giảm bớt rõ ràng trong nhu cầu bảo vệ bên giảm khi điều kiện ổn định.
Ở phía ngắn hạn, độ nghiêng 1 tuần đã phản ứng mạnh hơn, với một số đỉnh nhọn hướng về trung lập giữa 2 và 4 phần trăm ở nhiều thời điểm trong suốt tháng Tư. Những động thái này phần lớn là chiến thuật, vì các đợt điều chỉnh đã được sử dụng để mua quyền chọn mua và bán bên giảm, tạm thời làm phẳng độ nghiêng.
Gần đây hơn, khi giá tiếp cận mức kháng cự 80K, nhu cầu quyền chọn bán đã tăng lên trở lại, đẩy độ nghiêng trở lại phạm vi 11 đến 12 phần trăm trên tất cả các kỳ hạn. Sự bảo vệ vẫn còn, với thị trường điều chỉnh chiến thuật trong ngắn hạn trong khi duy trì một lập trường thận trọng hơn ở các kỳ hạn xa hơn.
Biến Động Thực Tế Xác Nhận Sự Chuyển Dịch Xuống Thấp Hơn
Khi biến động ngầm định tiếp tục nén lại, biến động thực tế cũng đang di chuyển theo cùng hướng và củng cố xu hướng. BTC đã chứng kiến sự suy giảm ổn định trong biến động thực tế. Sự liên kết giữa biến động ngầm định và thực tế này có ý nghĩa, vì nó làm giảm sự cần thiết của một khoản phí bảo hiểm biến động đáng kể để bù đắp cho sự không chắc chắn.
Khi biến động thực tế giảm, nó tự nhiên kéo biến động ngầm định xuống thấp hơn, vì nhu cầu định giá các biến động giá lớn giảm đi. Điều này tạo ra một vòng lặp phản hồi nơi các quyền chọn rẻ hơn làm giảm sự khẩn cấp trong việc phòng ngừa rủi ro, dẫn đến ít biến động giá do phòng ngừa rủi ro hơn.
Biến động thực tế 1 tháng ở khoảng 36, trong khi biến động ngầm định gần 38, chỉ để lại một khoản phí bảo hiểm nhỏ cho người bán biến động kiếm được để nắm giữ rủi ro.
Môi trường hiện tại phản ánh một sự chuyển đổi từ áp lực sang một chế độ cân bằng hơn. Biến động không còn được đặt giá một cách tích cực, và thị trường dường như thoải mái với một phạm vi dự kiến về biến động giá hẹp hơn.
Phí Bảo Hiểm Mức Giá 80K Xây Dựng Thành Một Điểm Xoay Chìa Khóa
Với cả biến động và độ nghiêng đều giảm bớt, định vị trở thành lớp tiếp theo cần theo dõi, với mức 80K nổi lên như trọng tâm chìa khóa tiếp theo.
Các kỳ hạn ngắn và trung hạn ở mức giá 80K đang chứng kiến việc mua vào bền vững, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với tiếp xúc bên mua xung quanh mức giá này. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang định vị cho một lần kiểm tra kháng cự hơn là phản đối nó.
Đồng thời, hai vùng gamma ngắn chìa khóa nổi bật, với 76K ở bên giảm và 82K ở bên tăng. Những mức này có thể hoạt động như các khu vực mà dòng tiền phòng ngừa rủi ro khuếch đại hành động giá, đặc biệt là trong môi trường thanh khoản thấp.
Một đột phá trên 80K sẽ đưa giá giao ngay đến gần vùng 82K hơn, nơi gamma ngắn có thể buộc các nhà cung cấp thanh khoản mua vào sức mạnh, củng cố động thái. Định vị vẫn thận trọng, nhưng ngày càng tiếp xúc với một phản ứng tăng mạnh hơn nếu kháng cự bị phá vỡ.
Kết Luận
Tóm lại, thị trường vẫn bị mắc kẹt dưới mức kháng cự chính, với Giá Trung Bình Thực của Thị Trường tiếp tục chặn đứng các nỗ lực tăng trong khi các cụm hỗ trợ gần $65k–$70k cung cấp một sàn tạm thời. Áp lực bán giao ngay bắt đầu giảm bớt và các dấu hiệu ban đầu về việc tái tham gia của các tổ chức đang xuất hiện, nhưng nhu cầu vẫn chưa thể hiện sức mạnh cần thiết cho một đột phá bền vững.
Đồng thời, định vị phái sinh đã chuyển dịch quyết đoán theo hướng gấu, với việc tiếp xúc bán ròng kỷ lục và nhu cầu bảo vệ cao phản ánh một tư duy phòng thủ. Điều này khiến thị trường cân bằng tinh tế. Trong khi trọng lượng của định vị nghiêng về thận trọng, nó cũng giới thiệu tiềm năng cho các đứt gãy tăng mạnh nếu dòng tiền thay đổi.
Cho đến khi một sự mở rộng rõ ràng trong nhu cầu giao ngay hoặc dòng tiền tổ chức hiện thực hóa, kết quả có khả năng cao nhất vẫn là một môi trường hỗn loạn, trong phạm vi. Động thái định hướng tiếp theo có thể sẽ được thúc đẩy không chỉ bởi định vị, mà bởi việc liệu vốn thực có bước vào để hấp thụ nguồn cung và chiếm lại các mức cao hơn hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây, và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư trên sàn giao dịch được trình bày xuất phát từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được tích lũy thông qua cả thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi nỗ lực đảm bảo độ chính xác cao nhất trong việc đại diện số dư sàn giao dịch, điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không luôn bao quát toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng nên thận trọng và sáng suốt khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc thiếu chính xác tiềm năng nào.
