Báo cáo này được biên soạn bởi Tiger Research, trình bày triển vọng thị trường Bitcoin của chúng tôi cho quý I năm 2026, với mức giá mục tiêu được đặt là 185.500 USD.
Điểm cốt lõi
-
Vĩ mô vững chắc, động năng chậm lại: Chu kỳ giảm lãi suất của Fed và tăng trưởng cung tiền M2 vẫn đúng hướng. Tuy nhiên, dòng tiền rút ra 4,57 tỷ USD từ ETF đã gây ra tác động cho diễn biến ngắn hạn. Việc thúc đẩy Đạo luật CLARITY có thể là chìa khóa thu hút các ngân hàng lớn tham gia thị trường.
-
Các chỉ số on-chain chuyển sang trung lập: Nhu cầu mua vào quanh mức 84.000 USD đã hình thành hỗ trợ đáy vững chắc; trong khi mức 98.000 USD, là đường chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn, hiện tạo thành mức kháng cự chính. Các chỉ số quan trọng như MVRV-Z cho thấy thị trường hiện đang ở trạng thái giá trị hợp lý.
-
Giá mục tiêu 185.500 USD, duy trì quan điểm tăng giá: Dựa trên định giá cơ sở 145.000 USD và điều chỉnh hệ số vĩ mô +25%, chúng tôi đặt giá mục tiêu là 185.500 USD. Điều này ngụ ý vẫn còn khoảng không gian tăng trưởng khoảng 100% so với giá hiện tại.
Nới lỏng vĩ mô duy trì, động lực tăng trưởng suy yếu
Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 96.000 USD. Kể từ khi chúng tôi công bố báo cáo trước đó vào ngày 23 tháng 10 năm 2025, giá đã giảm 12%. Mặc dù có đợt điều chỉnh gần đây, bối cảnh vĩ mô hỗ trợ Bitcoin vẫn vững chắc.
Lộ trình của Fed duy trì lập trường diều hâu
Nguồn: Tiger Research
Fed đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2025, với mức cắt giảm tích lũy 75 điểm cơ bản, lãi suất hiện ở trong khoảng 3,50%—3,75%. Biểu đồ chấm vào tháng 12 dự báo lãi suất sẽ giảm xuống 3,4% vào cuối năm 2026. Mặc dù khó có khả năng xảy ra một đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản hoặc lớn hơn trong năm nay, nhưng khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell kết thúc vào tháng 5, chính quyền Trump có thể bổ nhiệm một người kế nhiệm có lập trường thiên diều hâu hơn, điều này sẽ đảm bảo xu hướng nới lỏng tiền tệ được duy trì.
Dòng tiền tổ chức chảy ra và doanh nghiệp tiếp tục mua vào
Mặc dù môi trường vĩ mô thuận lợi, nhu cầu thể chế gần đây tỏ ra trầm lắng. ETF spot ghi nhận dòng tiền rút ra 4,57 tỷ USD trong tháng 11 và tháng 12, mức lớn nhất kể từ khi sản phẩm được ra mắt. Dòng tiền ròng hàng năm là 214 tỷ USD, giảm 39% so với 352 tỷ USD của năm ngoái. Mặc dù việc tái cân bằng tài sản vào tháng 1 mang lại một số dòng tiền vào, nhưng tính bền vững của đợt phục hồi vẫn cần được theo dõi. Trong khi đó, các công ty như MicroStrategy (nắm giữ 673.783 BTC, chiếm khoảng 3,2% tổng nguồn cung), Metaplanet và Mara vẫn tiếp tục tích lũy.
Đạo luật CLARITY trở thành chất xúc tác chính sách
Trong bối cảnh nhu cầu thể chế trì trệ, tiến triển về quy định đang trở thành động lực tiềm năng. Đạo luật CLARITY được Hạ viện thông qua đã làm rõ ranh giới thẩm quyền giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), và cho phép các ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký và staking tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra, dự luật trao cho CFTC quyền giám sát thị trường giao ngay hàng hóa kỹ thuật số, cung cấp khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho các sàn giao dịch và nhà môi giới. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến xem xét vào ngày 15 tháng 1, nếu được thông qua, có thể thúc đẩy các tổ chức tài chính truyền thống đang chờ đợi lâu nay chính thức tham gia thị trường.
Thanh khoản dồi dào, hiệu suất Bitcoin tụt hậu
Thanh khoản là biến số then chốt khác ngoài quy định. Cung ứng M2 toàn cầu đã lập kỷ lục mọi thời đại vào quý IV/2024 và tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Theo quy luật lịch sử, Bitcoin thường dẫn đầu chu kỳ thanh khoản, thường tăng trước khi M2 đạt đỉnh và vào giai đoạn củng cố ở đỉnh. Các dấu hiệu hiện tại cho thấy thanh khoản sẽ tiếp tục mở rộng, điều này có nghĩa là Bitcoin vẫn có tiềm năng tăng giá. Nếu định giá thị trường chứng khoán tỏ ra quá cao, vốn rất có thể sẽ luân chuyển sang Bitcoin.
Điều chỉnh hệ số vĩ mô xuống +25%, triển vọng vẫn vững chắc
Nhìn chung, hướng đi vĩ mô về cắt giảm lãi suất và mở rộng thanh khoản không thay đổi. Tuy nhiên, xét đến dòng tiền thể chế chậm lại, sự không chắc chắn về sự thay đổi lãnh đạo Fed và rủi ro địa chính trị gia tăng, chúng tôi điều chỉnh hệ số điều chỉnh vĩ mô từ +35% xuống +25%. Mặc dù đã điều chỉnh giảm, nhưng trọng số này vẫn trong vùng tích cực, chúng tôi cho rằng tiến triển quy định và sự mở rộng M2 liên tục sẽ cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho đà tăng trung và dài hạn.
Mức hỗ trợ 84.000 USD và mức kháng cự 98.000 USD
Các chỉ số on-chain cung cấp tín hiệu bổ trợ cho phân tích vĩ mô. Trong đợt điều chỉnh tháng 11/2025, số tiền mua vào ở đáy tập trung quanh mức 84.000 USD, hình thành vùng hỗ trợ rõ ràng. Hiện tại Bitcoin đã vượt qua vùng này. Trong khi đó, mức 98.000 USD tương ứng với chi phí trung bình của những người nắm giữ ngắn hạn, tạo thành mức kháng cự tâm lý và kỹ thuật gần đây.
Dữ liệu on-chain cho thấy tâm lý thị trường đang chuyển từ hoảng loạn ngắn hạn sang trung lập. Các chỉ số then chốt như MVRV-Z (1,25), NUPL (0,39) và aSOPR (1,00) đã rời khỏi vùng định giá thấp và bước vào vùng cân bằng. Điều này có nghĩa là mặc dù khả năng tăng vọt bùng nổ do hoảng loạn thúc đẩy đã giảm, nhưng cấu trúc thị trường vẫn lành mạnh. Kết hợp với bối cảnh vĩ mô và quy định, cơ sở thống kê cho việc giá tăng cao hơn trong trung và dài hạn vẫn đầy đủ.
Đáng chú ý, cấu trúc thị trường hiện tại khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước. Sự gia tăng tỷ trọng của các tổ chức và vốn dài hạn đã làm giảm xác suất xảy ra hiện tượng bán tháo hoảng loạn do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy. Đợt điều chỉnh gần đây thể hiện nhiều hơn là sự tái cân bằng dần dần. Mặc dù biến động ngắn hạn là không tránh khỏi, nhưng cấu trúc tăng tổng thể vẫn nguyên vẹn.
Điều chỉnh giá mục tiêu xuống 185.500 USD, triển vọng tăng giá kiên định
Áp dụng khuôn khổ định giá TVM, chúng tôi đạt được định giá cơ sở trung lập cho quý I/2026 là 145.000 USD (thấp hơn một chút so với 154.000 USD trong báo cáo trước). Kết hợp với điều chỉnh cơ bản 0% và điều chỉnh vĩ mô +25%, chúng tôi đặt mức giá mục tiêu đã sửa đổi là 185.500 USD.
Chúng tôi điều chỉnh hệ số điều chỉnh cơ bản từ -2% lên 0%. Mặc dù mức độ hoạt động của mạng lưới không thay đổi nhiều, nhưng sự tập trung trở lại của thị trường vào hệ sinh thái BTCFi đã hiệu quả triệt tiêu một số tín hiệu giảm giá. Đồng thời, do dòng tiền thể chế chậm lại và các yếu tố địa chính trị đã nêu ở trên, chúng tôi điều chỉnh hệ số điều chỉnh vĩ mô từ +35% xuống +25%.
Việc hạ giá mục tiêu lần này không nên được coi là một tín hiệu giảm giá. Ngay cả sau khi điều chỉnh, mô hình vẫn cho thấy thị trường có không gian tăng tiềm năng khoảng 100%. Giá cơ sở thấp hơn chủ yếu phản ánh biến động gần đây, trong khi giá trị nội tại của Bitcoin sẽ tiếp tục được nâng cao trong trung và dài hạn. Chúng tôi cho rằng đợt điều chỉnh gần đây là một quá trình tái cân bằng lành mạnh, triển vọng tăng giá trung và dài hạn được duy trì không thay đổi.
