Trong một thời gian dài, TGE (Sự kiện Tạo mã Token) được coi là "vạch đích" của Crypto. Nhưng sau một loạt sự sụp đổ tường thuật và thanh khoản cạn kiệt, logic này đang có sự đảo ngược cấu trúc.
Với việc các quy định dần được xác định và sự tham gia của các tổ chức, chúng ta có thể sẽ đón một làn sóng TGE quy mô lớn hơn.
Khi năm 2026 sắp đến, chúng ta đang ở trong giai đoạn chuyển đổi then chốt của thị trường Crypto.
Trong bối cảnh thị trường này, TGE đối với mỗi dự án đã trở thành một "lễ trưởng thành" đầy mong đợi nhưng cũng vô cùng đau đớn.
Trong chu kỳ này, khi quan sát và thảo luận về ý nghĩa, số lượng, tần suất và sự thay đổi của sự kiện TGE (Token Generation Event), chúng ta sẽ thấy: Crypto đang chuyển đổi hoàn toàn từ "khám phá định giá" sang "khám phá giá trị".
2025 - 2026: Năm của TGE và dự đoán cấu trúc
Được thúc đẩy bởi các yếu tố như quy định rõ ràng hơn (ví dụ: SEC Hoa Kỳ, EU MiCA) và dự đoán chu kỳ thị trường vốn, năm 2026 rất có thể sẽ trở thành "năm bùng nổ" của TGE.
Từ góc độ vĩ mô, việc tăng cường độ rõ ràng về quy định, sự trưởng thành của các sản phẩm tổ chức như ETF, hợp đồng tương lai, điều này có nghĩa là "nhịp độ vĩ mô" của các sự kiện TGE, đã đưa ra một khoảng thời gian rộng cho "khi nào thì thích hợp để TGE?".
Cuối năm 2025, chúng ta thấy nhiều dự án tập trung vào việc hợp thức hóa cấu trúc Token và khóa nhà đầu tư sớm vào cuối năm 2025; cũng có nhiều dự án chủ động hoãn lại đến năm 2026, ngụ ý kỳ vọng vào cơ hội thị trường của năm đó. Điều này có nghĩa, năm 2026 có thể là thời điểm cao trào của việc phát hành, trở thành cửa sổ cho TGE và giải phóng thanh khoản, dự kiến số lượng TGE sẽ tăng 15%–30% so với năm 2025.
Tuy nhiên, số lượng TGE tăng mạnh không có nghĩa là cơ hội nằm rải rác khắp nơi.
2026 là "năm cung ứng lớn", khi đó, chúng ta sẽ đồng thời đối mặt với: lượng lớn token của các dự án cũ được mở khóa, các TGE bị trì hoãn tích tụ từ 2024–2025, và có thể là TGE của các dự án tường thuật mới. Trong tình huống này, khả năng chịu đựng của thị trường đối với "TGE mới" là giảm.
Một mặt là các dự án hợp quy hơn, có tường thuật thể chế hóa hơn tham gia thị trường; mặt khác là tính thanh khoản cực kỳ khan hiếm do các dự án mới tập trung TGE.
Nhìn từ góc độ trung gian, năm 2026 có thể sẽ chứng kiến sự gia tăng kép về số lượng và chất lượng TGE, sự "gia tăng" này đi kèm với biến động mạnh mẽ.
Ở cấp độ vi mô, bản chất của TGE đã thay đổi. Trong các chu kỳ trước, TGE có thể được định nghĩa là hành vi tiếp thị "lợi ích lớn hơn chi phí":
-
Chi phí: Áp lực Airdrop, thanh khoản ban đầu bị sàn CEX hút bớt một phần, áp lực bán có thể dự đoán được trong thời gian ngắn.
-
Lợi ích: Sự chú ý của thị trường, danh tiếng thương hiệu, người dùng đầu tiên.
Hiện tại, sự chú ý của thị trường bị phân tán, chi phí và khó khăn trong xây dựng thương hiệu đang tăng lên, "người dùng đầu tiên" không quan tâm đến sản phẩm, chỉ quan tâm đến việc kiếm tiền từ Token, phụ thuộc nhiều vào khuyến khích. Điều này có nghĩa là chi phí và lợi ích của TGE đã có sự đảo ngược cấu trúc.
Con đường "Token trước, sản phẩm sau" dần mất hiệu lực
So sánh với chu kỳ trước, các blockchain dựa vào Token và tường thuật lớn để xây dựng lợi thế phân phối, dựa vào Token và tường thuật lớn để xây dựng lợi thế phân phối, sau đó dẫn dòng cho hệ sinh thái, cuối cùng là bổ sung ứng dụng.
Con đường này đang mất dần hiệu lực:
-
Tường thuật cần PMF (Sự phù hợp Sản phẩm-Thị trường): Thanh khoản không còn mù quáng theo đuổi tường thuật, cần "loại bỏ cái giả, giữ lại cái thật". Nếu tiến hành TGE khi chưa đạt được PMF, thì Token lúc này giống như một khoản nợ đắt đỏ cần phải trả; Về tinh thần và năng lượng của đội ngũ trước và sau TGE có thể bị cạn kiệt trong sự hao mòn nội bộ.
-
Khởi động lạnh trong cùng một phân khúc dần bị pha loãng: Trong tương lai, việc khởi động lạnh dựa trên Token có thể chỉ hiệu quả với người tiên phong trong phân khúc (tham khảo các blockchain top đầu có thể trải qua chu kỳ, và Hyperliquid trong phân khúc Perp DEX), đối với nhiều người bắt chước sau đó, sự chú ý sẽ nhanh chóng bị pha loãng, thanh khoản sẽ không tăng lên gấp bội.
-
Không nhất quán với mục tiêu của sàn giao dịch: Cốt lõi của sàn giao dịch là phí giao dịch, mục tiêu là tài sản "càng nhiều càng tốt"; Nếu đội ngũ dự án theo đuổi xây dựng lâu dài, hai mục tiêu này không nhất quán. Bản chất của TGE, không chỉ là một hoạt động tiếp thị, mà còn là một bài kiểm tra áp lực đối với toàn bộ đội ngũ.
Nếu 2026 là một năm cạnh tranh khắc nghiệt, các dự án nên nhìn nhận TGE như thế nào?
-
Tường thuật chính là sự đồng thuận, không phải thông số kỹ thuật: Đừng quá mê đắm vào thông số kỹ thuật TPS hay ZK-rollup, cần trả lời: "Sự đồng thuận" của cộng đồng, hay nói cách khác là "tôn giáo" là gì? Và sản phẩm giải quyết điểm đau cụ thể như thế nào?
-
Cộng đồng hạt giống: 100 người dùng thực tế đầu tiên quan trọng hơn 100 holder đầu tiên, điều này có thể thấy trong nhiều cộng đồng công nghệ: Những người này thường sẽ đưa ra phản hồi và gợi ý chân thực nhất cho sản phẩm, và thử nghiệm PMF với chi phí thấp.
-
Chiến lược bền vững sau TGE: Khi hầu hết các dự án chết vì "hết tin tốt" sau khi Niêm yết, dự án cần có kế hoạch bền vững. Ví dụ, giữ lại "đạn dược" cho tiếp thị, chuyển đổi "dẫn dắt bởi kỳ vọng" thành "dẫn dắt bởi sự kiện"; Xây dựng hệ sinh thái thực thông qua các kế hoạch như Grants; Cung cấp độ sâu tốt lâu dài, v.v.;
-
Cân bằng động của mô hình kinh tế: Cơ chế mở khóa hợp lý, giảm áp lực bán ban đầu; Noi gương các dự án xuất sắc trên thị trường thứ cấp, sử dụng doanh thu thực tế từ sản phẩm để mua lại Token, để giá trị được hỗ trợ không phụ thuộc vào cảm xúc.
Các dự án trong tương lai cần lên kế hoạch cẩn thận về các hướng như giao hàng sản phẩm, thiết kế Kinh tế Token, lựa chọn thời cơ thị trường, xây dựng cộng đồng, tường thuật khác biệt và minh bạch tuân thủ, mới có thể nổi bật trong đợt TGE dày đặc sắp tới.
Kết luận: Quy tắc sinh tồn năm 2026
Một số thất bại của TGE, nguồn gốc không nằm ở chất lượng sản phẩm hay kinh nghiệm đội ngũ, mà ở việc đội ngũ thiếu khả năng chịu áp lực để đối phó với sự giám sát của thị trường, sự cạnh tranh của đồng nghiệp và sự thay đổi tường thuật. Vội vàng ra mắt khi chưa sẵn sàng đón nhận cạnh tranh công khai của thị trường và sự chuyển hướng tường thuật.
Năm 2026, thị trường rất có thể sẽ rơi vào vòng lặp "phát hành TGE dày đặc, biến động và sụp đổ giá trị, thị trường nghỉ ngơi và tái tạo", những người chạy theo đuổi mù quáng cuối cùng sẽ phải đối mặt với tình trạng thanh khoản cạn kiệt.
Cần phải thấy rằng: Token không còn là từ đồng nghĩa của tăng trưởng, tường thuật cũng không thể thổi phồng giá trị từ hư không.
Một TGE thành công, tiêu chuẩn đánh giá tuyệt đối không phải là Niêm yết và biên độ biến động, mà ở việc đội ngũ đã có khả năng trả hết "khoản nợ" trước khi TGE hay chưa, tức là đã tìm thấy PMF có thể tạo ra dòng tiền mặt liên tục hoặc người dùng thực tế.
Bản chất của sự chuyển đổi khắc nghiệt hướng về giá trị này là sự tự thanh lọc của thị trường, đồng thời cũng mở ra vùng đất màu mỡ hơn cho những người theo chủ nghĩa dài hạn.
