Tác giả gốc: Biteye
Hiện tại, giá IPO của SpaceX tạm khóa ở mức 135 USD/cổ phiếu, kế hoạch huy động vốn khoảng 750 tỷ USD, tương ứng với định giá pha loãng hoàn toàn khoảng 1,77 nghìn tỷ USD, về cơ bản đã giành chắc vị trí IPO lớn nhất từ trước đến nay trên thị trường vốn.
Nếu quy mô này cuối cùng được thực hiện, tài sản của Elon Musk cũng sẽ tăng mạnh hơn 2200 tỷ USD, hướng tới mục tiêu trở thành tỷ phú nghìn tỷ USD đầu tiên trên thế giới.
Tuy nhiên, muốn đội vương miện, phải chịu được sức nặng của nó. Lý do IPO của SpaceX được quan tâm không chỉ vì nó có thể trở thành IPO lớn nhất lịch sử, mà còn bởi hiện tại thị trường vốn đang tranh cãi kịch liệt về định giá của nó.
SpaceX có thực sự đáng giá 1,77 nghìn tỷ USD không? Nhìn vào 2200 tỷ USD thêm vào ví của mình, liệu Elon Musk có ngủ ngon được không?
🌟 Phe Lạc Quan: Nhà Bảo Lãnh Kể Câu Chuyện Dài Hạn Với Starlink + Phóng Tên Lửa + AI
Phe lạc quan cho rằng, đặt cược vào SpaceX không chỉ đơn thuần là ủng hộ một công ty tên lửa, mà còn là việc sớm chiếm vị thế tại lối vào cơ sở hạ tầng vũ trụ trong tương lai.
Định giá 1,77 nghìn tỷ USD trông có vẻ cao, nhưng nếu các nghiệp vụ Starlink, phóng tên lửa chi phí thấp và AI tiếp tục đạt được kết quả, mức giá 135 USD vẫn có câu chuyện dài hạn để hỗ trợ.
Goldman Sachs @GoldmanSachs
Người theo dõi X: 1,132 triệu | XHunt Ranking: 12015 | Ngân hàng đầu tư hàng đầu toàn cầu, một trong những nhà bảo lãnh chính cho IPO của SpaceX.
Quan điểm cốt lõi: Định giá của SpaceX không thể chỉ được hiểu theo cách của một công ty hàng không vũ trụ truyền thống, mà cần đưa cả Starlink và nghiệp vụ AI tương lai vào mô hình tăng trưởng dài hạn.
Goldman Sachs dự kiến doanh thu của SpaceX năm 2028 vào khoảng 1600 tỷ USD, năm 2030 vượt quá 4700 tỷ USD.
Trong đó, bộ phận AI được coi là phần tích cực nhất. Goldman Sachs dự kiến doanh thu liên quan đến AI của SpaceX đến năm 2030 có thể đạt khoảng 3220 tỷ USD.
Morgan Stanley @MorganStanley
Người theo dõi X: 742 nghìn | XHunt Ranking: 32049 | Ngân hàng đầu tư hàng đầu toàn cầu, một trong những nhà bảo lãnh chính cho IPO của SpaceX.
Quan điểm cốt lõi: Giá trị dài hạn của SpaceX đến từ sự tăng trưởng kép của "Vũ trụ + AI", trần doanh thu trong tương lai cao hơn xa so với các công ty hàng không vũ trụ truyền thống.
Morgan Stanley cũng dự kiến doanh thu của SpaceX năm 2028 vào khoảng 1600 tỷ USD.
Còn tích cực hơn nữa là dự báo dài hạn: Đến năm 2040, Morgan Stanley dự kiến doanh thu của SpaceX có thể đạt 3,4 nghìn tỷ USD, EBITDA điều chỉnh vượt quá 2,7 nghìn tỷ USD.
Nếu bạn đang mua lối vào cơ sở hạ tầng vũ trụ cho hơn một thập kỷ tới, 135 USD là bị định giá thấp, nhưng nó cần rất nhiều thời gian để hiện thực hóa.
Sacra
Tổ chức nghiên cứu độc lập chuyên về các công ty công nghệ chưa niêm yết, chủ yếu thực hiện nghiên cứu sâu và phân tích định giá công ty.
Quan điểm cốt lõi: Lạc quan dài hạn về nghiệp vụ, nhưng 135 USD không phải là giá thấp, mà giống như mua trước quyền chọn để SpaceX chuyển từ công ty hàng không vũ trụ thành nền tảng cơ sở hạ tầng vũ trụ.
Sacra ước tính doanh thu của SpaceX năm 2025 vào khoảng 18,7 tỷ USD, trong đó Starlink đóng góp 11,4 tỷ USD, đã trở thành trung tâm lợi nhuận quan trọng nhất của công ty.
Sacra cho rằng lợi thế cốt lõi của SpaceX nằm ở sự tích hợp dọc: tự chế tạo tên lửa, tự phóng, tự triển khai vệ tinh, tự kiểm soát thiết bị đầu cuối và mạng mặt đất, do đó có thể hình thành lợi thế về chi phí mà đối thủ khó sao chép.
Nếu chỉ xem xét các nghiệp vụ Starlink và phóng tên lửa hiện tại, 135 USD không hề rẻ. Nếu tin rằng SpaceX trong tương lai có thể từ một công ty hàng không vũ trụ, mở rộng thêm thành một nền tảng tổng hợp bao phủ internet vệ tinh, phóng tên lửa chi phí thấp và nhiều cơ sở hạ tầng vũ trụ khác, thì mức giá này mới dễ được chấp nhận hơn.
ARK Invest @ARKInvest
Người theo dõi X: 816 nghìn | XHunt Ranking: 1637 | Tổ chức đầu tư công nghệ đổi mới dưới sự lãnh đạo của Cathie Wood, lâu dài quan tâm đến tài sản công nghệ đột phá.
Quan điểm cốt lõi: Định giá 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX tuy cao, nhưng nếu nhìn vào không gian dài hạn đến năm 2030, không phải là hoàn toàn không có cơ sở hỗ trợ.
Mô hình định giá nguồn mở của ARK Invest cho SpaceX cho thấy, giá trị doanh nghiệp kỳ vọng của SpaceX đến năm 2030 vào khoảng 2,5 nghìn tỷ USD. Theo mô hình của họ, kịch bản tăng giá (bull case) vào khoảng 3,1 nghìn tỷ USD, kịch bản giảm giá (bear case) vào khoảng 1,7 nghìn tỷ USD.
Logic cốt lõi của ARK là, giá trị của SpaceX không chỉ đến từ việc phóng tên lửa, mà còn từ mạng lưới internet vệ tinh toàn cầu Starlink, khả năng phóng chi phí thấp, và các nghiệp vụ cơ sở hạ tầng vũ trụ khác trong tương lai.
Nếu nhìn theo dự báo của ARK, giá đăng ký mua IPO 135 USD vẫn còn một khoảng không gian tăng giá nhất định.
🌟 Phe Bi Quan: Các Tổ Chức Độc Lập Cho Rằng Định Giá IPO Đã Được Tính Toán Quá Cao
Phe bi quan không phủ nhận SpaceX là tài sản hàng không vũ trụ thương mại khan hiếm nhất toàn cầu, cũng không phủ nhận giá trị dài hạn của Starlink.
Nhưng họ cho rằng, định giá IPO 1,77 nghìn tỷ USD đã tính trước quá nhiều tăng trưởng tương lai, đặc biệt là nghiệp vụ AI vẫn còn tồn tại nhiều bất ổn.
Morningstar @MorningstarInc
Người theo dõi X: 238 nghìn | XHunt Ranking: 98209 | Tổ chức nghiên cứu đầu tư độc lập nổi tiếng toàn cầu, thường sử dụng mô hình cơ bản và DCF để đánh giá giá trị công ty.
Quan điểm cốt lõi: SpaceX là công ty tốt, nhưng định giá IPO rõ ràng quá cao.
Morningstar sử dụng mô hình DCF đưa ra giá trị hợp lý của SpaceX vào khoảng 7800 tỷ USD, chỉ bằng khoảng 45% mục tiêu định giá IPO 1,77 nghìn tỷ USD.
Trong việc phân tích định giá của Morningstar, nghiệp vụ phóng cốt lõi + nghiệp vụ Starlink của SpaceX được định giá khoảng 6110 tỷ USD, nghiệp vụ liên quan đến xAI/AI sau khi tính xác suất trọng số được định giá khoảng 1700 tỷ USD.
Morningstar còn nhắc nhở hai rủi ro: Musk là nhân vật then chốt của SpaceX, định giá công ty có rõ ràng "phần thưởng Musk". Sau IPO, khi kỳ hạn khóa cổ phiếu kết thúc, các cổ đông và nhân viên ban đầu có thể tạo ra áp lực bán.
Morningstar cho rằng giá 135 USD này rõ ràng quá đắt, không thích hợp để vội vàng đăng ký mua, sau IPO có thể sẽ có điểm mua tốt hơn.
PitchBook @PitchBook
Người theo dõi X: 48 nghìn | XHunt Ranking: 49174 | Nền tảng dữ liệu về vốn cổ phần tư nhân, đầu tư mạo hiểm và công ty chưa niêm yết toàn cầu, bao phủ thông tin định giá và huy động vốn của nhiều công ty chưa niêm yết.
Quan điểm cốt lõi: Khoảng 1,5 nghìn tỷ USD có thể chấp nhận được, 1,75 nghìn tỷ USD hơi đắt, nhưng không phải hoàn toàn phi lý.
PitchBook sử dụng mô hình Sum-of-the-Parts ước tính, khoảng giá trị hợp lý của SpaceX vào khoảng từ 1,1 nghìn tỷ đến 1,7 nghìn tỷ USD, chủ yếu tập trung vào nghiệp vụ phóng và Starlink, không hoàn toàn dựa vào câu chuyện xAI.
Giá 135 USD này đã gần hoặc thậm chí hơi cao hơn mức trên của khoảng định giá PitchBook, không rẻ, nhưng nếu nhìn dài hạn và Starship cùng Starlink đạt được kết quả, cũng không thể nói là hoàn toàn vô lý.
New Constructs @NewConstructs
Người theo dõi X: 5675 | XHunt Ranking: - | Tổ chức nghiên cứu cổ phiếu độc lập, chú trọng chất lượng tài chính, rủi ro định giá và phân tích DCF ngược.
Quan điểm cốt lõi: SpaceX ở mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD không đáng để tham gia, khuyên nhà đầu tư tránh IPO.
New Constructs xếp hạng SpaceX là Unattractive (Không hấp dẫn). Họ cho rằng, định giá 1,75 nghìn tỷ USD ngụ ý yêu cầu về tăng trưởng và lợi nhuận tương lai quá cao, SpaceX phải đồng thời trở thành một trong những công ty có doanh thu và lợi nhuận cao nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ mới có thể hỗ trợ mức giá này.
Kiểm soát kế toán nội bộ Space X không đủ, nhà đầu tư công chúng hầu như không có quyền biểu quyết, một lượng lớn vốn huy động từ IPO có thể được sử dụng để trả nợ, số liệu phi GAAP tồn tại tính gây hiểu lầm, và rủi ro giao dịch liên quan.
Để hỗ trợ định giá 1,75 nghìn tỷ USD, doanh thu của SpaceX đến năm 2035 có thể cần đạt 1,1 nghìn tỷ USD, tương đương với mức tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 50% trong mười năm tới. Fortune cho rằng, tốc độ tăng trưởng như vậy hầu như không có tiền lệ lịch sử.
Đánh giá của New Constructs trực tiếp nhất: Mức giá này có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận không hiệu quả, không khuyên tham gia IPO.
Trefis @Trefis
Người theo dõi X: 2661 | XHunt Ranking: - | Nền tảng định giá độc lập cho cổ phiếu Mỹ, thông qua việc tách mô hình nghiệp vụ để suy ra giá mục tiêu của công ty.
Quan điểm cốt lõi: SpaceX là một công ty rất khan hiếm, nhưng giá phát hành 135 USD này đã rõ ràng quá đắt.
Trefis công nhận lợi thế dài hạn của SpaceX trong hàng không vũ trụ thương mại, internet vệ tinh Starlink và phóng tên lửa chi phí thấp, nhưng cho rằng những lợi thế này không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư nên bỏ qua giá cả.
Trefis đưa ra giá mục tiêu cho SpaceX vào khoảng 79 USD/cổ phiếu, thấp hơn xa so với giá IPO 135 USD.
🌟 Lời Kết
Dù là phe lạc quan hay phe bi quan, về cơ bản đều thừa nhận SpaceX là một trong những công ty hàng không vũ trụ thương mại khan hiếm nhất toàn cầu.
Điều thực sự gây tranh cãi, vẫn là liệu mức giá 135 USD này có đệm an toàn hay không?
📈 Phe lạc quan cho rằng, SpaceX mua là câu chuyện dài hạn về Starlink, phóng tên lửa chi phí thấp, AI và cơ sở hạ tầng vũ trụ tương lai.
📉 Phe bi quan thì cho rằng, 135 USD đã tính đầy đủ kỳ vọng tương lai.
Hiện tại, tỷ lệ đăng ký mua IPO của $SPCX đã đạt 4 lần, chứng tỏ dù tranh cãi về định giá lớn, sự nhiệt tình của vốn đối với SpaceX vẫn rất cao.
🙋 Vậy câu hỏi đặt ra là, các bạn có tham gia đăng ký mua $SPCX không? Các bạn nghĩ, 2200 tỷ USD của Elon Musk là lấy một cách an tâm, hay là ăn không ngon ngủ không yên?
