Tác giả: nini
Nếu bạn đã bỏ lỡ chuỗi cung ứng Apple năm 2010, bỏ lỡ chuỗi cung ứng Tesla năm 2020, thậm chí bỏ lỡ chuỗi cung ứng NVIDIA khiến bạn hối hận trong hai năm qua
Chuỗi cung ứng của SpaceX, bây giờ mới bắt đầu.
Tất nhiên, tôi nghĩ chỉ đơn thuần đuổi theo bản thân SpaceX dường như không thật sự đáng giá. Ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu của nó đã tăng 19%, từ mức định giá 135 USD lên 160 USD, tỷ lệ doanh thu trên giá trị vốn hóa gần 100 lần, công ty vẫn đang thua lỗ nặng. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ lao vào ngày đầu tiên, áp lực không hề nhỏ.
Vì vậy, điều tôi muốn nói là những công ty cung cấp linh kiện cho nó.
Lịch sử đã nhiều lần kiểm chứng cùng một logic: Siêu sản phẩm cuối cùng hỗ trợ điên cuồng cho chuỗi cung ứng đứng phía sau. Năm 2010 Apple làm ra iPhone 4, doanh thu năm đó của Luxshare Precision là 10 tỷ nhân dân tệ, mười năm sau đạt 92,5 tỷ nhân dân tệ, giá cổ phiếu tăng 30 lần. Năm 2019 nhà máy Thượng Hải của Tesla đi vào hoạt động, vốn hóa thị trường của CATL hơn 100 tỷ nhân dân tệ, năm năm sau vượt nghìn tỷ. NVIDIA bùng nổ hai năm nay, vốn hóa thị trường của Zhongji InnoLight từ vài chục tỷ lên hơn nghìn tỷ.
Apple, Tesla, NVIDIA – mỗi lần đứng trên sân khấu là một siêu sản phẩm cuối cùng, nhưng thứ thực sự khiến một nhóm người kiếm được nhiều tiền, lại là những doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng đứng phía sau chúng.
SpaceX mỗi năm phải chi ra hàng trăm tỷ USD để mua chip, vật liệu, linh kiện, khí công nghiệp. Những đơn đặt hàng mua sắm này dần dần biến thành doanh thu thực tế trên sổ sách của một số công ty. Sau khi bản cáo bạch được công khai, chuỗi cung ứng này lần đầu tiên có dữ liệu có thể tra cứu được.
Trước tiên chúng ta có thể xem tiền của SpaceX đến từ đâu, và chi vào đâu
Hoạt động kinh doanh chính của nó chủ yếu là ba mảng này. Mảng thứ nhất, Starlink. Năm ngoái doanh thu 11,3 tỷ USD, chiếm sáu phần mười của tập đoàn, số thuê bao toàn cầu vượt 10 triệu – đây là phần duy nhất ổn định và có lãi của SpaceX, thậm chí có thể nói tất cả những nơi đốt tiền phía sau đều dựa vào nó để bù lỗ.
Mảng thứ hai, tên lửa. Chi phí nghiên cứu và phát triển hàng năm cho Falcon và Starship là 3 tỷ USD, đổi lại là chi phí phóng thương mại thấp nhất toàn cầu, năm 2026 kế hoạch 100 lần phóng, nhu cầu động cơ Raptor 1500 chiếc. Mảng thứ ba, AI. Năm ngoái lỗ hơn 6 tỷ USD, mặt đất đang xây siêu máy tính Colossus, tích lũy 220 nghìn GPU, trên trời quy hoạch trung tâm dữ liệu quỹ đạo.
Vì vậy, dòng chảy của tiền rất đơn giản: Tiền kiếm được từ Starlink → Đầu tư vào tên lửa để giảm chi phí phóng → Phóng với chi phí thấp đưa phần cứng AI lên trời → Sức mạnh tính toán AI cho thuê ra rồi lại thu tiền. Đại khái là một vòng tuần hoàn như vậy.
Vòng tuần hoàn này mỗi năm tung ra hàng trăm tỷ USD đơn đặt hàng mua sắm, vậy số tiền đó rơi vào túi của ai?
Phân loại theo khả năng thay thế, nhà cung cấp chia thành ba loại.
Loại thứ nhất: Trong ngắn hạn, không ai có thể thay thế
- NVIDIA, siêu máy tính Colossus 220 nghìn GPU toàn bộ là của nó. Nhưng hào sào thực sự của NVIDIA không phải là phần cứng, mà là CUDA, toàn thế giới huấn luyện AI cơ bản đều dùng hệ sinh thái phần mềm này để viết code. Thay phần cứng có thể, nhưng chi phí di chuyển code của mười năm không phải một hai năm có thể bù đắp được. Chúng ta có thể hiểu là, chỉ cần SpaceX còn xây siêu máy tính, NVIDIA còn thu tiền.
- Eutelsat, mã SATS. Nó nắm trong tay phổ tần số vô tuyến của thông tin vệ tinh. Phổ tần số là gì? Có thể nghĩ nó như làn đường trên trời, quy luật vật lý quyết định chỉ có mấy làn như vậy, ai chiếm trước thì là của người đó, công nghệ của bạn có mạnh đến đâu cũng không thể tạo ra một đoạn từ không trung. Chức năng điện thoại kết nối trực tiếp vệ tinh của Musk, bắt buộc phải đi qua đây, không nộp phí qua đường, tín hiệu sẽ đâm vào vệ tinh của người khác. Hơn nữa SATS nắm giữ khoảng 3% cổ phần của SpaceX. Ngày trước khi niêm yết, nó đã tăng 11%, khối lượng giao dịch quyền chọn gấp 11 lần bình thường.
- Filtronic, mã FTC, niêm yết tại London, lưu ý ở thị trường chứng khoán Mỹ không tìm thấy. Nó là công ty làm bộ khuếch đại tín hiệu sóng milimet cho vệ tinh Starlink, giúp tín hiệu truyền đi xa hơn, rõ hơn. Năm 2024 ký hợp đồng 47,3 triệu bảng Anh, SpaceX đóng góp 83% doanh thu của nó, còn nhận được quyền mua cổ phần tối đa 10%. Thứ này nhìn nhỏ, nhưng chứng nhận cấp vũ trụ phải mất vài năm thử nghiệm lặp đi lặp lại trong môi trường chân không, bức xạ, nhiệt độ cực đoan. Đã qua chứng nhận, SpaceX sẽ không dễ dàng thay đổi, vì chu kỳ chứng nhận lại không theo kịp nhịp độ sản xuất. Hơn nữa giá cổ phiếu của Filtronic trong một năm đã tăng gần gấp đôi.
- Materion, mã MTRN. Nhà sản xuất kim loại berili tích hợp từ mỏ đến thành phẩm duy nhất toàn cầu, kiểm soát khoảng 56% nguồn cung toàn cầu. Berili nhẹ hơn một phần ba so với nhôm, cứng hơn sáu lần so với thép, nhiệt độ nóng chảy gần 1300 độ C, vừa nhẹ vừa cứng vừa chịu nhiệt cao, kim loại trên trái đất đồng thời thỏa mãn ba điều kiện này không có mấy loại. Máy bay chiến đấu F-35, thấu kính của kính viễn vọng không gian Webb, kết cấu chịu lực của Starship đều dùng nó. Bộ Quốc phòng Mỹ liệt berili vào vật liệu chiến lược, Materion là nhà cung cấp được chứng nhận độc quyền cho F-35, chứng nhận đã hơn mười năm. Từ đây có thể thấy sự khan hiếm của nó.
- STMicroelectronics, mã STM. Giúp SpaceX làm chip ăng-ten pha, đã giao hàng tích lũy hơn 5 tỷ chiếc, bao phủ hơn một vạn vệ tinh. STM tự dự đoán, đến năm 2028 doanh nghiệp vệ tinh quỹ đạo thấp có thể đạt 2 tỷ USD, đến năm 2030 là 2,9 tỷ USD.
Loại thứ hai: Về mặt kỹ thuật có thể thay, nhưng chi phí thay một lần quá lớn
- Honeywell, mã HON. Hệ thống điều khiển bay và dẫn đường quán tính của tên lửa – tên lửa biết mình ở đâu, bay về đâu, duy trì tư thế nào, tất cả đều do nó điều khiển. Từ Apollo đến tàu con thoi đến hàng không vũ trụ thương mại, chứng nhận tích lũy dần qua mấy chục năm. Thay nhà cung cấp bằng với cấy ghép lại bộ não của tên lửa, code cơ bản toàn bộ phải viết lại từ đầu, chứng nhận mới cũng phải chạy lại từ đầu. SpaceX một năm phóng hàng trăm lần, không thể vì tiết kiệm chi phí mua sắm mà dừng lịch trình phóng.
- Carpenter Technology, mã CRS. Dùng để luyện hợp kim thép đặc biệt cho động cơ Raptor. Nấu chảy chân không, tinh luyện lặp đi lặp lại, kiểm soát tạp chất đến mức một phần triệu. Sai một chút, trong buồng đốt sẽ là thảm họa. Quy trình vật liệu này không phải chỉ dựa vào bản vẽ là có thể truyền lại, chu kỳ xây dựng dây chuyền sản xuất tương đương có thể mất hàng chục năm không chỉ.
- Hexcel, mã HXL. Cung cấp sợi carbon hàng không vũ trụ, tên lửa nặng thêm một kg thì tải trọng hữu ích giảm một kg. Khung xương làm bằng sợi carbon nhẹ hơn một nửa so với kim loại, độ bền không giảm. Hợp tác với SpaceX hơn mười năm, công thức vật liệu và quy trình dệt đều được điều chỉnh đặc biệt cho nhu cầu của SpaceX. Nếu thay một công ty khác, toàn bộ hệ thống vật liệu đều phải xác minh lại từ đầu.
- Broadcom AVGO, chịu trách nhiệm trao đổi dữ liệu cấp chục gigabit giữa vệ tinh và mặt đất. Dữ liệu muốn phân luồng tốc độ cao không tắc nghẽn, phải dựa vào nó. Tập đoàn Linde, năm 2025 đầu tư 100 triệu USD xây nhà máy tách không khí gần Starbase Texas, chuyên cung cấp oxy lỏng và nitơ lỏng, bởi vì lượng lớn khí công nghiệp độ tinh khiết cao tiêu thụ cho phóng tên lửa, càng gần thì chi phí càng thấp, bản thân việc chọn địa điểm này đã là một hào sào.
Loại thứ ba: Cần sản xuất hàng loạt ổn định, chi phí ép xuống mức thấp nhất
Bộ thu Starlink bạn có thể chưa thấy vật thật, nhưng bạn nghĩ xem, toàn cầu họ phải trải đến tận 30 triệu bộ cơ. Một bộ bên trong có hàng nghìn linh kiện, mấy chục công đoạn, phải làm ra trên dây chuyền giống như làm điện thoại, còn phải chịu được độ rung và chênh lệch nhiệt độ cấp vũ trụ.
Quy mô này, kỹ thuật không phải là yếu tố hàng đầu nữa, quan trọng nhất là ai có thể xuất hàng ổn định, ai có thể ép chi phí xuống mức thấp nhất.
Logic của Foxconn gia công cho Apple, đặt ở đây hoàn toàn giống nhau. Wistron NeWeb Corp, mã 6285, nhà máy gia công lớn nhất toàn cầu cho thiết bị đầu cuối và bộ định tuyến Starlink. Tiêu chuẩn kiểm soát chất lượng là qua vài năm phối hợp với SpaceX, vì vậy không phải tùy tiện tìm một nhà máy là có thể nhận việc.
Đi lên là mấy công ty A-share. Sunny Optical Technology, 300136, bộ kết nối tần số cao trong thiết bị đầu cuối Starlink cung cấp độc quyền toàn cầu, năm 2025 đơn đặt hàng liên quan SpaceX khoảng 1,05 tỷ nhân dân tệ. Parker Hannifin, 605123, nhà cung cấp phôi rèn thân tên lửa và động cơ Starship duy nhất của Trung Quốc, đơn đặt hàng khoảng 680 triệu nhân dân tệ, chiếm 35% doanh thu công ty. Western Superconducting Technologies, 002149, hợp kim niobi cho động cơ Raptor độc quyền, đơn đặt hàng khoảng 1,02 tỷ nhân dân tệ. Yingliu Co., Ltd., 603308, phôi đúc lõi bơm tuabin Raptor, chiếm 42% doanh thu của chính công ty đó – đơn đặt hàng từ SpaceX đã trở thành nguồn thu nhập lớn nhất của công ty này.
Làm nhỏ hơn một chút. Tianrun Industry, có thể ví như cảm biến sao trên vệ tinh Starlink, vệ tinh dựa vào nó để nhìn sao xác định tư thế của mình, và thị phần của nó vượt 60%. Tongyu Communication, làm mô-đun ăng-ten mặt đất Starlink, năm 2026 dự kiến đơn đặt hàng 300 triệu nhân dân tệ.
Bên thị trường chứng khoán Mỹ còn có mấy công ty. Trimble, mã TRMB, nó quản lý thời gian, hàng vạn vệ tinh bay trên trời, đồng hồ của mỗi vệ tinh phải đối chuẩn cùng một nhịp, sai một micro giây thông tin liên lạc sẽ lỗi. Astronics, mã ATRO, quản lý phân phối điện cho tên lửa. CTS, mã CTSH, quản lý tản nhiệt. Những thứ này không phải công nghệ đen gì, nhưng đều là một con ốc không thể thiếu trong toàn bộ hệ thống.
Bạn có thể hỏi, những công ty này vẫn luôn tồn tại, tại sao lại là bây giờ?
Ba nguyên nhân.
- Thứ nhất, lượng mua sắm mới chỉ bắt đầu tăng lên. Năm 2026 kế hoạch 100 lần phóng, Starship đang đẩy nhanh thử nghiệm, trung tâm dữ liệu AI năm 2028 bắt đầu triển khai lên trời. Mục tiêu thiết bị đầu cuối Starlink 30 triệu bộ, hiện tại mới 10 triệu thuê bao. Tốc độ SpaceX tung tiền ra ngoài, còn chưa đến đỉnh.
- Thứ hai, tính minh bạch lần đầu tiên được mở ra. Trước đây SpaceX là công ty tư nhân, dữ liệu mua sắm hộp đen. Sau khi bản cáo bạch được công khai, báo cáo quý, báo cáo năm sẽ tiếp tục tiết lộ, tốc độ tăng trưởng đơn đặt hàng của các công ty chuỗi cung ứng có thể được theo dõi xác minh.
- Thứ ba, tham khảo vần điệu của lịch sử. Chuỗi cung ứng Apple từ iPhone 4 đến đỉnh cao đi mất mười năm. Chuỗi cung ứng Tesla từ Model 3 sản xuất hàng loạt đến nay đi mất bảy năm. Vị trí của chuỗi cung ứng SpaceX ngày hôm nay, giống Tesla năm 2018 hơn, sản xuất hàng loạt vừa mới bắt đầu, nhà cung cấp vừa mới định hình, tốc độ tăng trưởng đơn đặt hàng mới bắt đầu dốc. Mà Starship vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, Starlink cũng đang dần mở rộng, trung tâm dữ liệu AI chưa xây, bây giờ tương đương năm 2018 của nó.
Cuối cùng
Ngày đầu niêm yết mua SpaceX, tôi cho rằng là đang trả tiền cho giấc mơ của Musk, và là giấc mơ không gian được định giá rất cao. Tất nhiên bạn cũng có thể nói bạn tin tưởng Musk, đây cũng là giấc mơ của bạn.
Nhưng có lẽ chúng ta có thể nhìn từ một góc độ khác,
Dọc theo chuỗi cung ứng mà nhìn, chúng ta đánh cược vào một thứ khác rồi, bởi vì bất kể giá cổ phiếu SpaceX đi thế nào, mỗi năm hàng trăm tỷ USD đơn đặt hàng mua sắm của nó tổng phải có người nhận. Những đơn đặt hàng này không liên quan đến giá cổ phiếu, nó chính là doanh thu đến tài khoản đúng hẹn mỗi tháng.
Bài viết này không cấu thành đề xuất đầu tư. Ở đây vẫn tồn tại một số vấn đề, ví dụ kim loại berili có chu kỳ, công ty Đài Loan có chiết khấu địa duyên, công ty nhỏ thanh khoản không đủ, chứng nhận có thể vì lặp lại công nghệ mà xáo trộn lại. Mỗi công ty cần phán đoán riêng.
Nhưng nếu ngày SpaceX niêm yết bạn không trúng đấu giá,
Vậy có thể đổi một cách đánh khác, không đuổi cao, chúng ta đi xem những người cung cấp yên tĩnh kia.
Người khổng lồ đã châm lửa rồi, lần này, xẻng ở nơi bạn với tới~
