Tác giả: Allard Peng
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Gần đây, công ty Strategy đã công bố kế hoạch có thể bán một phần Bitcoin để đạt được mục tiêu kinh doanh, khiến thị trường xôn xao. Doanh nghiệp này trước đây luôn giữ vững lập trường tuyệt đối không bán, thậm chí Saylor còn từng đùa rằng dù có phải bán tài sản cũng không bán Bitcoin.
Trên thực tế, đối với các doanh nghiệp nắm giữ dự trữ Bitcoin, việc bán coin vốn là một phương án kinh doanh dự phòng. 'Không bao giờ bán' chỉ là sự thể hiện của triết lý đầu tư dài hạn, phù hợp với tư duy đầu tư lâu dài phổ biến trong lĩnh vực tiền mã hóa. Ngay cả khi thị trường thường tôn vinh quan điểm tích trữ, trong nhiều trường hợp, việc bán Bitcoin vẫn là một lựa chọn hợp lý.
Ở cấp độ cá nhân, việc bán Bitcoin thường được sử dụng để cải thiện cuộc sống, chẳng hạn như mua nhà, du lịch, giáo dục con cái hoặc ứng phó với các chi phí y tế khẩn cấp lớn. Trong khi đó, mục tiêu cốt lõi của mọi quyết định kinh doanh ở doanh nghiệp là gia tăng giá trị cho cổ đông.
Quý I năm 2026, các thợ đào Bitcoin đã bán tổng cộng 25.376 Bitcoin, sử dụng số tiền thu được để chuyển đổi sang kinh doanh trí tuệ nhân tạo (AI). Ban lãnh đạo doanh nghiệp đánh giá rằng tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của dự án AI cao hơn so với việc nắm giữ Bitcoin. Từ đó nảy sinh logic cơ bản: Khi tồn tại các tài sản đầu tư có tỷ suất sinh lời cao hơn, việc bán Bitcoin để đổi lấy tài sản khác là hợp lý. Đối với những doanh nghiệp tích trữ Bitcoin như Strategy, việc bán Bitcoin cũng có thể tạo ra giá trị thực tế, cụ thể được chia thành năm lý do sau.
Lý do 1: Nâng cao lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu
Lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu là mục tiêu hoạt động cốt lõi trong việc quản lý tài sản dự trữ của doanh nghiệp. Chỉ số này tăng trưởng theo từng giai đoạn chính là tỷ suất sinh lời từ Bitcoin. Cách thông thường là mua Bitcoin để tăng tổng lượng nắm giữ, hoặc có thể mua lại cổ phiếu để giảm vốn lưu hành. Cả hai cách đều có thể đẩy cao giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Nếu giá cổ phiếu của công ty thấp hơn giá trị tài sản Bitcoin tương ứng, việc bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu cuối cùng sẽ làm tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, vì mức giảm lượng Bitcoin nắm giữ sẽ nhỏ hơn mức giảm của vốn cổ phần. Kếu dòng tiền hoạt động kinh doanh không đủ để chi trả các khoản chi phí cố định như cổ tức ưu đãi, lãi trái phiếu, và giá cổ phiếu đang ở vùng thấp, việc bán Bitcoin để trả nợ và thanh toán lãi có thể giảm thiểu tối đa sự sụt giảm lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Lý do 2: Tối ưu hóa cơ cấu vốn, giảm chi phí huy động vốn
Các cơ quan xếp hạng tín nhiệm có ảnh hưởng sâu sắc đến dòng vốn trên thị trường. Tuân thủ các quy tắc đánh giá của họ có thể hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn thuận lợi. Các báo cáo trước đây đã phân tích các cách khả thi để nâng cao xếp hạng tín dụng. Một xếp hạng tốt có thể giúp giảm hiệu quả chi phí huy động vốn của doanh nghiệp.
S&P công nhận giá trị của dự trữ tiền mặt, và Strategy đã nhanh chóng áp dụng phương án này. Tính đến tháng 1 năm 2026, quy mô dự trữ tiền mặt của doanh nghiệp đạt 2,2 tỷ USD, làm tiêu tan đáng kể mối lo ngại của nhà đầu tư về việc doanh nghiệp không có khả năng chi trả cổ tức ưu đãi.
Doanh nghiệp có thể bán Bitcoin để bổ sung dự trữ tiền mặt, đáp ứng yêu cầu của thị trường vốn, từ đó phát hành trái phiếu với chi phí thấp hơn. Đồng thời, bán Bitcoin để trả nợ có thể giảm nợ ưu tiên, nâng cao sức hấp dẫn trong việc huy động vốn từ cổ phiếu ưu đãi.
Về lâu dài, sự chênh lệch về lãi suất huy động vốn sẽ tạo ra khoảng cách lợi nhuận nhờ hiệu ứng lãi kép. Nợ có chi phí thấp có thể giảm gánh nặng và tăng thu nhập cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Lý do 3: Hoạch định thuế hợp pháp
Hiện tại, Mỹ tạm thời chưa có hạn chế về giao dịch bán rồi mua lại ngay (wash sale) đối với Bitcoin. Doanh nghiệp có thể bán Bitcoin để tạo ra lỗ trên sổ sách, sau đó mua lại ngay, từ đó giảm cơ sở tính thuế của tài sản và sử dụng khoản lỗ này để khấu trừ thuế. Strategy đã từng sử dụng thao tác này trong thời kỳ thị trường suy thoái năm 2022.
Ưu đãi thuế này hiện vẫn có hiệu lực. Doanh nghiệp có thể kết hợp chính sách khấu trừ thuế từ lỗ với các hoạt động như mua lại cổ phiếu, thanh toán nợ để đạt được nhiều lợi ích cùng lúc.
Lý do 4: Phá vỡ những tin đồn tiêu cực trên thị trường
Ngành công nghiệp Bitcoin có thời gian phát triển tương đối ngắn, và nhiều tin đồn tiêu cực khác nhau không ngừng xuất hiện. Có những tin đồn sai sự thật cho rằng, một khi Strategy bán Bitcoin, nó sẽ trực tiếp tác động đến toàn bộ thị trường tiền mã hóa và lật đổ mô hình kinh doanh tích trữ Bitcoin của doanh nghiệp.
Nếu doanh nghiệp bán 50.000 Bitcoin mà giá thị trường và giá cổ phiếu của chính họ đều không biến động mạnh, điều đó có thể đập tan tin đồn, giúp thị trường vốn chấp nhận mô hình kinh doanh mà doanh nghiệp phân bổ tài sản Bitcoin.
Bản thân thị trường có khả năng tự điều chỉnh. Những người cố tình tạo ra sự giật gân chủ yếu là giới truyền thông và người làm truyền thông tự do. Các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đều đưa ra quyết định dựa trên nghiên cứu thực tế và sẽ không bị ảnh hưởng bởi những nhận định phiến diện. Đây cũng là lý do mang tính chủ quan mạnh nhất trong năm lý do.
Lý do 5: Mua lại cổ phiếu ưu đãi với mức chiết khấu
Chiến lược kinh doanh này ít được thị trường nhắc đến. Khi giá của các sản phẩm tài chính có lãi suất thả nổi lệch xa so với mệnh giá, doanh nghiệp có thể mua lại sản phẩm với giá thấp hơn rất nhiều so với mệnh giá, từ đó thanh toán các khoản nợ lớn.
Thao tác này tương đương với việc đóng vị thế bán khống cổ phiếu ưu đãi của chính mình mà không có lãi suất hay chi phí vay mượn. Lấy sản phẩm STRC làm ví dụ, mệnh giá phát hành là 100 USD. Nếu giá giảm xuống 82 USD, doanh nghiệp có thể dùng tiền bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu với giá thấp, kiếm được chênh lệch 18 USD cho mỗi cổ phiếu, và khoản thu nhập này không phải chịu thuế.
Biểu đồ giá của STRC kể từ lần phát hành công khai đầu tiên
Việc giá cổ phiếu ưu đãi giảm không nhất thiết đi kèm với việc giá Bitcoin sụp đổ. Giao dịch đòn bẩy dễ kích hoạt chuỗi bán tháo. Doanh nghiệp có thể tận dụng thời điểm giá thấp để mua lại cổ phiếu, tránh tổn thất vốn do việc tăng cổ tức sau này.
Tóm tắt
Việc doanh nghiệp bán Bitcoin không cần bị coi là hành động bất lợi. Trong nhiều tình huống, việc bán coin có thể bảo vệ lợi ích thiết thân của doanh nghiệp và cổ đông. Bitcoin sở hữu thuộc tính tiền tệ, có thể cung cấp không gian linh hoạt cho doanh nghiệp trong việc điều phối vốn. Chỉ khi sử dụng tài sản một cách hợp lý mới có thể phát huy giá trị tối đa.








