Giới thiệu sâu từ Shenchao: Trong khi Chỉ số Nasdaq liên tục lập kỷ lục mới, vốn hóa thị trường của Nvidia tiến sát 5,3 nghìn tỷ USD, Michael Burry – người nổi tiếng sau cuộc khủng hoảng tín dụng địa ốc dưới chuẩn năm 2008 nhờ các vị thế bán khống và là nguyên mẫu của bộ phim "The Big Short" – đang đặt cược ngược lại một cách mạnh mẽ.
Ông không chỉ duy trì các vị thế đầu cơ giá xuống (bearish bet) với Nvidia và Palantir, mà còn mở rộng phạm vi bán khống sang ETF bán dẫn và ETF Nasdaq. Đồng thời, ông mua vào các cổ phiếu phần mềm truyền thống bị áp lực bởi câu chuyện AI, xây dựng một danh mục đầu tư hoàn chỉnh nhằm "định giá lại bong bóng AI".
Chỉ số Nasdaq liên tục lập kỷ lục mới trong tuần này, chốt ở mức khoảng 26.247 điểm vào ngày 8/5, và S&P 500 cũng chạm mức cao nhất mọi thời đại cùng ngày. Chỉ số Philadelphia Semiconductor Index đã tăng tích lũy khoảng 55% từ quý II, giá cổ phiếu Nvidia tiến sát mức cao nhất mọi thời đại là 217,80 USD, vốn hóa thị trường vượt qua 5,2 nghìn tỷ USD. Cơn sốt cổ phiếu công nghệ được thúc đẩy bởi AI đang ở giai đoạn sôi động nhất.
Nhưng tại thời điểm thị trường phấn khích nhất, một nhà đầu tư nổi tiếng với những vị thế ngược chiều đang đặt cược lớn theo hướng khác.
Theo Foreign Policy Journal ngày 7/5, Michael Burry, quản lý quỹ phòng hộ được chuyển thể thành phim "The Big Short" vì đã dự đoán cuộc khủng hoảng tín dụng địa ốc dưới chuẩn năm 2008, đã tiết lộ các điều chỉnh danh mục mới nhất trong cột Substack "Cassandra Unchained" của mình vào tuần này:
Ông không chỉ duy trì quyền chọn bán (put option) với Nvidia và Palantir, mà còn thêm vị thế bán khống trực tiếp với Palantir, đồng thời mở rộng các vị thế đầu cơ giá xuống với ETF bán dẫn (SOXX), ETF Nasdaq 100 (QQQ) và Oracle.
Đồng thời, ông bắt đầu mua vào một loạt các công ty phần mềm truyền thống bị lu mờ bởi làn sóng AI, như Adobe, Autodesk, Salesforce và Veeva Systems, với lý do giá cổ phiếu của các công ty này giảm là do việc bán tháo trong hoảng loạn chứ không phải do cơ bản doanh nghiệp xấu đi.
Đến đây, một danh mục phòng hộ "Big Short" hoàn chỉnh đã xuất hiện, với logic cốt lõi là bán khống các cổ phiếu hưởng lợi từ AI, mua vào các cổ phiếu chịu thiệt từ AI.
Bắt đầu từ vị thế 1,1 tỷ USD vào tháng 11 năm ngoái
Việc Burry bán khống nhóm ngành AI bắt đầu từ quý III năm 2025.
Khi đó, hồ sơ 13F của quỹ phòng hộ Scion Asset Management do ông quản lý cho thấy, ông đã mua quyền chọn bán (put option) với giá trị danh nghĩa khoảng 912 triệu USD cho Palantir và khoảng 187 triệu USD cho Nvidia. Tin tức này được công bố vào tháng 11 năm ngoái đã gây chấn động thị trường, khiến giá cổ phiếu Palantir và Nvidia chịu áp lực một thời gian.
Tuy nhiên, Burry sau đó đã làm rõ trên nền tảng X rằng số tiền ông thực sự đầu tư chỉ khoảng 9,2 triệu USD, chứ không phải 912 triệu USD như truyền thông rộng rãi đưa tin – con số sau là giá trị danh nghĩa của hợp đồng quyền chọn, hai con số này chênh lệch gấp gần 100 lần. Chi tiết này rất quan trọng: giá trị danh nghĩa trong hồ sơ 13F thường bị hiểu nhầm là số tiền thực tế đầu tư, từ đó phóng đại quy mô giao dịch.
Không lâu sau khi tiết lộ thông tin, Burry tuyên bố đóng cửa Scion Asset Management và hủy đăng ký với SEC, kết thúc sự nghiệp quản lý vốn bên ngoài.
Sau đó, ông chuyển sang làm nhà đầu tư cá nhân, và mở một cột Substack với tên "Cassandra Unchained" (Cassandra là vị tiên tri trong thần thoại Hy Lạp dự đoán sự thật nhưng không ai tin), tiếp tục đăng các phân tích thị trường.
Vị thế bán khống Palantir đã có hiệu quả, Burry nói "vẫn chưa đủ giảm"
Về kết quả giao dịch, vị thế của Burry với Palantir hiện đang có lãi. Giá cổ phiếu Palantir đã giảm từ mức khoảng 161 USD khi ông vào lệnh xuống còn khoảng 137 USD hiện tại, giảm tích lũy khoảng 34% so với mức cao nhất 52 tuần là 207 USD. Mặc dù công ty này vừa công bố báo cáo tài chính quý I năm 2026 ấn tượng (doanh thu tăng trưởng 85% so với cùng kỳ), giá cổ phiếu lại giảm sau khi công bố báo cáo.
Burry không chốt lời vì điều này. Theo tiết lộ từ Substack của ông, ông hiện đang nắm giữ quyền chọn bán đáo hạn tháng 12/2026 với giá thực hiện 100 USD, và quyền chọn bán đáo hạn tháng 6/2027 với giá thực hiện 50 USD, điều này có nghĩa là ông kỳ vọng Palantir sẽ giảm hơn 60% từ mức hiện tại trong vòng một năm tới.
Ông đã nói rõ trong bài đăng rằng định giá hợp lý của Palantir chỉ là "hàng đơn vị đến đầu hàng chục".
Vào tháng 4 năm nay, Burry từng đăng bài trên Substack nói rằng Anthropic đang "ăn bữa trưa của Palantir", chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty bảo mật AI này đã vượt qua mức 300 tỷ USD được năm hóa, và các công cụ tích hợp AI dễ sử dụng hơn, chi phí thấp hơn của họ đang thay thế các giải pháp triển khai doanh nghiệp phức tạp của Palantir.
Sau khi bài đăng này được đăng, giá cổ phiếu Palantir đã giảm 13,7% trong một tuần, sau đó Burry đã xóa bài đăng này. Nhà phân tích Dan Ives của Wedbush coi quan điểm này là "câu chuyện hư cấu", và CEO của Palantir, Alex Karp, trước đây cũng từng công khai bày tỏ rằng ông "không thể hiểu" lập trường bán khống của Burry.
Vị thế bán khống Nvidia vẫn đang lỗ, nhưng Burry kiên định "AI chính là bong bóng"
So với chiến thắng ở Palantir, tình thế của Burry ở Nvidia lại hoàn toàn khác.
Giá cổ phiếu Nvidia chốt ở mức khoảng 215 USD vào ngày 8/5, tiến sát mức cao nhất mọi thời đại 217,80 USD, vốn hóa thị trường khoảng 5,3 nghìn tỷ USD. Theo báo cáo, quyền chọn bán Nvidia mà Burry nắm giữ có giá thực hiện 110 USD, đáo hạn tháng 12/2027, hiện đang trong tình trạng lỗ sâu. Nhưng ông không giảm vị thế, mà thậm chí còn tăng cường vị thế trong các điều chỉnh danh mục gần đây.
Logic cốt lõi của Burry khi bán khống Nvidia là "đầu tư cơ sở hạ tầng AI quá mức". Trong bài viết Substack đầu tiên vào tháng 11 năm ngoái, ông so sánh làn sóng đầu tư AI hiện tại với bong bóng Internet vào cuối những năm 1990, so sánh Nvidia với Cisco thời đó. Giá cổ phiếu Cisco từ năm 1995 đến 2000 tăng 3.800%, từng trở thành công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới, sau đó giảm hơn 80% khi bong bóng Internet vỡ.
Các luận điểm chính của Burry bao gồm: các khách hàng siêu lớn như Microsoft, Google, Meta, Amazon và Oracle đang kéo dài thời gian khấu hao GPU để đẹp báo cáo tài chính; theo ước tính của ông, từ năm 2026 đến 2028, các xử lý kế toán này sẽ tích lũy thiếu tính khoảng 176 tỷ USD chi phí khấu hao, làm tăng lợi nhuận ảo cho cả ngành.
Ngoài ra, ông cho rằng chi tiêu vốn quy mô lớn cho cơ sở hạ tầng AI hiện tại được xây dựng dựa trên các dự báo nhu cầu quá lạc quan, giống hệt tình hình các công ty viễn thông điên cuồng lắp đặt cáp quang vào khoảng năm 2000.
Quan điểm này đã gây ra phản ứng trực tiếp từ Nvidia. Theo CNBC, Nvidia từng phân phát riêng cho các nhà phân tích bên bán (sell-side analyst) ở Phố Wall một bản ghi nhớ bảy trang, phản hồi từng cáo buộc của Burry, trong đó đặc biệt đề cập đến các bài đăng trên nền tảng X của Burry như một nguồn thông tin cần bác bỏ.
Nvidia cho biết trong bản ghi nhớ rằng khách hàng của họ thiết lập thời gian khấu hao GPU là bốn đến sáu năm dựa trên tuổi thọ thực tế, và các sản phẩm đầu kỳ (như A100 ra mắt năm 2020) vẫn duy trì tỷ lệ sử dụng cao cho đến nay. Burry phản hồi rằng "Tôi không nói Nvidia là Enron", nhưng vẫn kiên định với phân tích của mình.
Mua vào các cổ phiếu phần mềm bị áp lực bởi AI: Một danh mục phòng hộ bong bóng hoàn chỉnh
Trong các điều chỉnh danh mục của Burry, điều đáng chú ý nhất có lẽ không phải là việc bán khống, mà là hướng mua vào của ông.
Ông gần đây đã mua vào cổ phiếu của Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems và MSCI. Đặc điểm chung của các công ty này là: cơ bản kinh doanh vẫn vững chắc, nhưng giá cổ phiếu đã giảm mạnh do câu chuyện thị trường "bị AI đảo lộn" và việc bán ép từ các quỹ tín dụng tư nhân (private credit fund).
Adobe hiện giảm khoảng 30% so với mức cao nhất 52 tuần, Autodesk giảm khoảng 22% trong năm, tỷ lệ P/E kỳ vọng (forward P/E) của cả hai đã quay trở lại mức của năm 2018-2019.
Burry giải thích trên Substack rằng, ông "không nghĩ rằng áp lực bán kỹ thuật từ tín dụng tư nhân và nợ phần mềm đủ để ảnh hưởng lâu dài đến những cổ phiếu này". Nói cách khác, ông cho rằng thị trường đã trừng phạt quá mức những công ty bị gắn mác "kẻ thua cuộc AI", và tán dương quá mức những công ty được gắn mác "người chiến thắng AI" – và ông đang đặt cược vào sự điều chỉnh của sự định giá sai lầm này.
Nhìn vào cả hai phía bán khống và mua vào, Burry đang xây dựng một danh mục phòng hộ đa-khống (long-short hedge) điển hình: Nếu câu chuyện bong bóng AI vỡ, các cổ phiếu hưởng lợi có định giá cao như Nvidia và Palantir sẽ chịu tác động đầu tiên, trong khi các cổ phiếu phần mềm truyền thống bị định giá sai sẽ có cơ hội phục hồi định giá. Ngay cả khi thị trường tổng thể giảm, cấu trúc này vẫn có khả năng mang lại lợi nhuận dương.
Trong thư gửi nhà đầu tư khi đóng cửa Scion, Burry thừa nhận: "Sự phán đoán của tôi về giá trị chứng khoán đã không đồng bộ với thị trường trong một thời gian dài rồi." Câu nói này vừa là tự suy ngẫm, vừa giống như một tuyên ngôn nhất quán của ông.
Vào thời điểm cơn sốt AI mạnh nhất, ông chọn đứng về phía đối diện với đám đông.
