Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) đã thông báo vào ngày 19 tháng 8 về việc xuất bản các tài liệu thông tin cho nhà đầu tư, tập trung vào cổ phiếu phổ thông và năm loại chứng khoán ưu đãi của công ty. Chủ tịch điều hành Michael Saylor đã bổ sung thông điệp này trên X bằng cách đăng lại thông báo của công ty với bình luận bốn chữ: 'Sáu chứng khoán. Một Strategy.' Mỗi công cụ nhắm đến một mục tiêu đầu tư riêng, mặc dù tất cả chúng vẫn phụ thuộc vào tình hình tài chính của Strategy và các quyết định quản lý vốn.
Các chiến lược doanh nghiệp về bitcoin thường tài trợ cho việc mua hàng thông qua cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, tạo ra các quyền yêu cầu và nghĩa vụ định kỳ khác nhau. Các công ty có thể huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi mà không làm giảm ngay lập tức tỷ lệ sở hữu của cổ đông phổ thông, mặc dù cấu trúc như vậy đi kèm với việc thanh toán cổ tức định kỳ và quyền yêu cầu ưu tiên đối với tài sản doanh nghiệp. Các chứng khoán của Strategy áp dụng cấu trúc này cho nhiều cấp độ rủi ro khác nhau, thay vì cung cấp quyền sở hữu bitcoin trực tiếp theo tỷ lệ 'một đổi một'.
MSTR chiếm phần dưới cùng của cấu trúc vốn và hấp thụ lợi nhuận hoặc thua lỗ còn lại sau khi trả nợ và đáp ứng các quyền yêu cầu ưu tiên. Cấu trúc cổ phiếu phổ thông của MSTR cung cấp cho cổ đông phần sở hữu còn lại trong dự trữ ròng, cũng như trong các hoạt động kinh doanh của Strategy liên quan đến phần mềm và thị trường vốn. Người nắm giữ không có quyền yêu cầu đối với bitcoin cụ thể, trong khi việc pha loãng tỷ lệ sở hữu, chi phí tài trợ, biến động của bitcoin và thay đổi phí bảo hiểm định giá có thể làm tăng kết quả theo cả hai hướng.
Năm loại chứng khoán ưu đãi với phân phối dòng tiền và mức độ ưu tiên khác nhau
STRC cung cấp cổ tức lũy kế biến đổi, hiện được thiết lập ở mức 12% mỗi năm trên mệnh giá 100 đô la, với khoản thanh toán bằng tiền mặt hai lần một tháng sau khi thông báo. Điều khoản của cổ phiếu ưu đãi STRC cho phép Strategy xem xét lại tỷ lệ này hàng tháng, nhằm mục tiêu đạt mức giao dịch mục tiêu trong khoảng từ 99 đến 100 đô la. Cổ phiếu STRC là vĩnh viễn, không có ngày đáo hạn chung cho mệnh giá 100 đô la và không được đảm bảo bằng tài sản thế chấp trên bitcoin của công ty.
STRF có vị thế cao hơn so với các đợt phát hành ưu đãi khác, trả cổ tức cố định lũy kế hàng năm ở mức 10% trên mệnh giá 100 đô la khi thông báo về các khoản thanh toán bằng tiền mặt hàng quý. $STRK có vị thế thấp hơn và kết hợp cổ tức lũy kế ở mức 8% với quyền chuyển đổi mỗi cổ phiếu thành 0,1 cổ phiếu MSTR với các điều chỉnh có thể có. Không có công cụ nào có thời hạn đáo hạn theo kế hoạch, và cả hai vẫn ở vị thế thấp hơn so với chủ nợ và các nghĩa vụ của công ty con.
STRD quy định tỷ lệ cổ tức hàng năm là 10%, nhưng cung cấp quyền yêu cầu ưu đãi yếu nhất trong dòng sản phẩm. Cổ tức bằng tiền mặt hàng quý của nó là không lũy kế, do đó một khoản thanh toán bị bỏ lỡ không trở thành khoản nợ. Ngược lại, STRE định giá bằng euro cung cấp cổ tức lũy kế 10% trên số tiền cố định 100 euro, được thanh toán bằng tiền mặt hàng quý sau khi thông báo, trong khi có mức độ ưu tiên cao hơn so với $STRK và STRD, nhưng thấp hơn STRF và STRC.
Lợi suất cao đi kèm với rủi ro doanh nghiệp và rủi ro liên quan đến Bitcoin
Khái niệm rộng hơn 'Vốn tín dụng kỹ thuật số' của Strategy dự kiến tạo ra một khoản dự trữ bằng đô la, được chỉ định để thanh toán cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và lãi suất cho nợ, cũng như cho phép mua lại cổ phiếu ưu đãi và phổ thông. Chính sách từ ngày 29 tháng 6 cũng cho phép bán bitcoin hạn chế để tài trợ cho dự trữ, thực hiện nghĩa vụ và thực hiện các giao dịch mua lại được phép. Các biện pháp này cung cấp các công cụ đảm bảo thanh khoản, nhưng không biến các chứng khoán ưu đãi thành các yêu cầu được đảm bảo đối với tài sản bitcoin của Strategy.
Cấu trúc tiền kỹ thuật số bốn phần rộng hơn được Saylor đề xuất đặt bitcoin ở cấp độ vốn chủ sở hữu và STRC ở cấp độ tín dụng kỹ thuật số, tách biệt quyền sở hữu tài sản biến động với các chứng khoán doanh nghiệp tập trung vào thu nhập. Phân loại này phản ánh quan niệm của Strategy chứ không phải là một bảo đảm pháp lý. Mỗi cổ phiếu ưu đãi phụ thuộc vào quyết định của hội đồng quản trị, các quỹ hợp pháp có sẵn, thanh khoản thị trường và khả năng của tổ chức phát hành trong việc quản lý các nghĩa vụ của mình.
Trước đây, Strategy đã trình bày STRC như một cơ chế phân phối nền kinh tế doanh nghiệp liên quan đến bitcoin giữa các nhà đầu tư tập trung vào vốn dư thừa và các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập. Trong lập luận của mình để mở rộng thị trường cho STRC, Saylor nhấn mạnh vào quy mô, thanh khoản và việc đảm bảo quá mức ở cấp độ doanh nghiệp. Tuy nhiên, bản thân cổ phiếu ưu đãi đại diện cho vốn không được đảm bảo, và bitcoin của công ty vẫn có sẵn để đáp ứng các yêu cầu trên toàn bộ bảng cân đối kế toán của nó, chứ không bị thế chấp cụ thể cho người nắm giữ.
Các nhà đầu tư phải đối mặt với một loạt rủi ro vượt ra ngoài giá thị trường của bitcoin, bao gồm rủi ro tín dụng của tổ chức phát hành, thay đổi lãi suất, quyết định trả cổ tức, thanh khoản và mức độ ưu tiên trong cấu trúc vốn. Không giống như trái phiếu hoặc cổ phiếu trả cổ tức, bitcoin không tạo ra dòng tiền. Các chứng khoán ưu đãi của Strategy thêm thu nhập cổ tức tiềm năng vào mức phơi nhiễm cơ bản này, dẫn đến lợi suất phụ thuộc vào tình hình tài chính của công ty, động lực của bitcoin và các quyết định quản lý về phân phối vốn.
