Jane Street có 'thao túng' BTC? Giải mã cơ chế AP, hiểu rõ cuộc chiến định giá đằng sau cơ chế mua lại và phát hành ETF
Vụ kiện của Bộ Tư pháp Mỹ đã đưa Jane Street Capital vào tầm ngắm, với cáo buộc nhà tạo lập thị trường này lợi dụng cơ chế mua lại và hoán đổi (Creation & Redemption) của ETF Bitcoin để thao túng thị trường, gây ra đợt bán tháo hủy diệt với 2400 tỷ USD. Tuy nhiên, vấn đề thực sự không nằm ở một công ty riêng lẻ, mà nằm ở cấu trúc miễn trừ đặc quyền dành cho các Thành viên Ủy quyền (AP) như Jane Street, JP Morgan, Citadel...
Các AP nắm độc quyền trong việc chuyển đổi ETF thành Bitcoin thật, nhưng thay vì hành động như những nhà arbitrage thông thường để san bằng chênh lệch giá (như mua ETF khi giá giảm dưới NAV), họ có động cơ để duy trì chênh lệch đó. Bằng cách sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro khác như hợp đồng tương lai, họ kiếm lời từ các thị trường phái sinh mà không cần mua Bitcoin spot, do đó vô hiệu hóa cơ chế tự điều chỉnh giá vốn có của thị trường.
Việc SEC chấp thuận cơ chế hoán đổi hiện vật (in-kind) thay vì chỉ bằng tiền mặt (cash-only) càng làm trầm trọng thêm vấn đề, vì nó cho phép AP linh hoạt hơn trong việc giao Bitcoin mà không bắt buộc phải mua trên thị trường giao ngay, tạo ra một khe hở để thực hiện các chiến lược kiếm lời phức tạp.
Tóm lại, không có AP nào đơn phương “đè” giá Bitcoin, nhưng chính cấu trúc quy định đặc quyền của AP đã áp chế tính toàn vẹn của cơ chế xác định giá. Sự kiện này đặt ra câu hỏi lớn về việc liệu khung pháp lý truyền thống có phù hợp để giám sát một loại tài sản mới như Bitcoin, và đây có thể là bài học đắt giá khi bước vào "kỷ nguyên tổ chức lớn" của thị trường crypto.
marsbit02/28 12:51
