Gần đây, cổ phiếu Lam Đôn Quang Điện (300862.SZ) tăng mạnh, một lần nữa cho thị trường biết một thông điệp: đừng chỉ đứng trong 'ánh sáng', hãy nhớ mang theo công cụ tạo ra ánh sáng.
Nhu cầu mạnh mẽ của AI tính toán đối với mô-đun quang là nguyên nhân cơ bản khiến các cổ phiếu concept mô-đun quang như 'Dịch Trung Thiên' nóng lên trong thời gian qua, nhưng trước đó thị trường lại ít chú ý đến linh kiện cốt lõi của mô-đun quang và thiết bị chế tạo linh kiện cốt lõi của mô-đun quang, đặc biệt là các nhà sản xuất thiết bị, tương đương với 'máy công cụ mẹ' ở thượng nguồn của mô-đun quang.
Có một bối cảnh quan trọng ở đây: mặc dù trong top 10 nhà sản xuất mô-đun quang toàn cầu, doanh nghiệp Trung Quốc chiếm 7 vị trí, thị phần phân khúc truyền thông dữ liệu tốc độ cao (800G/1.6T) còn cao hơn, nhưng trong lĩnh vực nhà máy sản xuất thiết bị chế tạo linh kiện cốt lõi của mô-đun quang, các công ty chủ lực vẫn ở nước ngoài, 'máy công cụ mẹ' mang tính 'hàng quốc nội' vẫn còn khan hiếm.
Trong khi đó, Lam Sơn Khoa Kỹ mà Lam Đôn Quang Điện dự định mua lại, hoạt động kinh doanh chính là nghiên cứu phát triển, bán thiết bị mạ chân không cao cấp. Những thiết bị này chính là thiết bị cần thiết để chế tạo linh kiện cốt lõi của mô-đun quang.
Xét theo nghĩa rộng, Lam Sơn Khoa Kỹ cũng có thể được xếp vào lĩnh vực thông tin quang, nhưng họ không bán mô-đun quang, cũng không bán thành phẩm tấm lọc quang, mà cung cấp thiết bị sản xuất cho các nhà máy tấm lọc quang, là khâu trang thiết bị ở thượng nguồn của thông tin quang.
Kế hoạch mua lại trên của Lam Đôn Quang Điện lần đầu tiên được tiết lộ vào ngày 28 tháng 7, nhưng cổ phiếu của Lam Đôn Quang Điện đã bắt đầu đi vào kênh tăng từ ngày 21 tháng 7. Đến ngày 18 tháng 8, giá đóng cửa cổ phiếu Lam Đôn Quang Điện tăng từ 15,32 nhân dân tệ/cổ phiếu lên 56,5 nhân dân tệ/cổ phiếu, mức tăng tích lũy vượt quá 269%, tổng vốn hóa thị trường khoảng 10,43 tỷ nhân dân tệ.
Nguồn ảnh: Đồng Hoa Thuận
Đối mặt với việc giá cổ phiếu liên tục tăng, Lam Đôn Quang Điện cho biết, từ ngày 10 tháng 8 đến ngày 18 tháng 8 năm 2026, giá cổ phiếu công ty đã tăng trần liên tiếp trong 5 phiên giao dịch, giá tăng tích lũy 197.21% trong thời gian ngắn, đã tích tụ rủi ro giao dịch lớn, lệch xa nghiêm trọng so với cơ bản của công ty niêm yết. Cổ phiếu của công ty sẽ tạm ngừng giao dịch từ ngày 19 tháng 8 năm 2026 (Thứ Tư), dự kiến thời gian tạm ngừng giao dịch không quá 3 phiên giao dịch.
01 Thiết bị của Lam Sơn Khoa Kỹ rất khan hiếm?
Trước tiên nói về một bối cảnh: hiện nay, hầu hết các nhà sản xuất thiết bị mạ chân không hiệu suất cao trên toàn cầu là công ty nước ngoài, trong nước rất ít.
Trong các công ty chủ lực ở nước ngoài, Bühler‐Leybold của Đức là tiêu chuẩn toàn cầu về thiết bị tấm lọc TFF, sản phẩm cốt lõi là dòng thiết bị phún xạ ion IBS‐1400 của Bühler‐Leybold; Veeco của Mỹ là nhà máy thiết bị IBS lâu đời ở nước ngoài; Optorun của Nhật Bản rất mạnh trên thị trường quang học điện tử tiêu dùng.
Các nhà sản xuất tấm lọc TFF hàng đầu toàn cầu, dây chuyền sản xuất cốt lõi dùng để sản xuất hàng loạt tấm lọc màng mỏng siêu hẹp DWDM/LWDM, phổ biến được trang bị thiết bị mạ phún xạ ion IBS của Leybold (Đức), Veeco (Mỹ). Các nhà sản xuất tấm lọc dựa trên cơ sở phần cứng này, kết hợp với công nghệ hệ thống màng và công nghệ xử lý riêng của họ để sản xuất hàng loạt sản phẩm.
Nhà máy tấm lọc hàng đầu trong nước khi xây dựng dây chuyền sản xuất TFF cao cấp trước đây, cũng mua thiết bị IBS của Leybold, Veeco.
Cách nói của Lam Đôn Quang Điện trong 'Dự thảo kế hoạch mua lại' là: Lam Sơn Khoa Kỹ là một trong số ít nhà sản xuất thiết bị cao cấp trong nước đã thực hiện sản xuất hàng loạt thương mại trong lĩnh vực tấm lọc màng mỏng siêu hẹp (TFF), đã đột phá thành công các điểm nghẽn công nghệ then chốt như khuyết tật bề mặt màng, hiệu suất tổng hợp và độ ổn định công nghệ của thiết bị đứng đầu ngành.
Hiện tại, thiết bị mạ phún xạ từ tính độ chính xác cao, thiết bị IBS (phún xạ ion) tốc độ cao, thiết bị ALD (lắng đọng lớp nguyên tử), v.v. là các sản phẩm chính hoặc hướng chủ công của Lam Sơn Khoa Kỹ. Có những thiết bị tinh vi cao này, mới có thể chế tạo tấm lọc quang cần thiết trong lĩnh vực thông tin quang.
Ví dụ, thiết bị phún xạ ion IBS tốc độ cao đối chiếu với Leybold (Đức), Veeco (Mỹ), có thể dùng để sản xuất chip trần tấm lọc TFF siêu hẹp DWDM/LWDM, là thiết bị sản xuất then chốt của mô-đun quang truyền thông dữ liệu tốc độ cao 800G/1.6T.
Tuy nhiên, cần phân biệt: mô-đun quang 800G/1.6T bao gồm ba kiến trúc lớn song song: đa kênh song song không phân chia bước sóng, phân chia bước sóng TFF-Z-Block, phân chia bước sóng AWG-PLC. TFF chỉ là một loại giải pháp phụ trong đó.
Bên trong kiến trúc phân chia bước sóng 8 kênh LWDM/MWDM, tấm lọc màng mỏng siêu hẹp TFF (lắp ráp thành cụm Z‐Block) là giải pháp chủ lực, dùng cho các mô-đun cần ghép kênh phân chia bước sóng như 800G‐FR8, 1.6T‐2FR4.
Xét toàn bộ thị trường mô-đun quang 800G, 1.6T, đường TFF không phải là đường duy nhất. Trong thị trường còn có rất nhiều mô-đun quang kiến trúc song song DR/VR/SR, không cần ghép kênh phân chia bước sóng, hoàn toàn không sử dụng tấm lọc TFF; trong các trường hợp phân chia bước sóng, cũng tồn tại giải pháp thay thế là AWG (mảng ống dẫn sóng).
Thiết bị mạ phún xạ từ tính/IBS mà Lam Sơn Khoa Kỹ sản xuất có thể dùng để chế tạo tấm lọc TFF, nhưng thị trường mà nó đáp ứng không chỉ là 'thị trường tổng thể mô-đun quang 800G/1.6T', mà còn là nhu cầu thiết bị thượng nguồn của phân khúc LWDM/MWDM, đồng thời hướng đến các trường hợp phi truyền thông dữ liệu như DWDM viễn thông, thiết bị đo, laser y tế.
Trong khi đó, sự săn đón của vốn trên thị trường chứng khoán đối với việc Lam Đôn Quang Điện mua lại Lam Sơn Khoa Kỹ thời gian gần đây, căn nguyên vẫn đến từ sức nóng của concept 'truy đuổi ánh sáng', nhưng phân tích kỹ xuống, có đáng để tăng gấp hai ba lần hay không, thì phải dựa vào đánh giá cá nhân.
Ngoài ra, động tác mở rộng sản xuất gần đây của các nhà máy mô-đun quang lớn, cùng với hành động bố trí lên thượng nguồn, cũng kéo cao sự chú ý của nhà đầu tư đối với Lam Sơn Khoa Kỹ, xét cho cùng Lam Sơn Khoa Kỹ cũng thuộc hàng nhà máy thiết bị thượng nguồn mô-đun quang rồi.
Ngay trong tháng 6, Đông Sơn Tinh Mật tiết lộ, công ty con Quang Điện Tác Nhĩ Tư và các công ty con của nó lên kế hoạch thực hiện dự án mở rộng chip quang và mô-đun quang ở Thường Châu và các nơi khác, tổng mức đầu tư dự án là 12 tỷ USD;
Trung Tế Húc Sáng gần đây thông báo dự định nhận chuyển nhượng 10,47% cổ phần của Trung Thạch Khoa Kỹ trị giá 1,747 tỷ nhân dân tệ, ý đồ giảm bớt nhu cầu tản nhiệt trên chuỗi cung ứng, trước đó công ty con toàn phần của nó là Công ty TNHH Đầu tư Trung Tế Húc Sáng (Thượng Hải) cũng đã bỏ ra số vốn lớn để tham gia trở thành cổ đông lớn thứ tư của Bành Đỉnh Khống Cổ - ông lớn PCB;
Quang Tuấn Khoa Kỹ thì huy động vốn 3,485 tỷ nhân dân tệ đầu tư vào các dự án như 'Xây dựng sản xuất sản phẩm kết nối quang trung tâm tính toán và truyền dẫn quang tốc độ cao'..., dùng để mở rộng sản xuất mô-đun quang tốc độ cao, đồng thời trang bị sản phẩm đồng pha, công tắc quang, đầu nối mật độ cao;
Hoa Công Khoa Kỹ tham gia cổ phần công ty thiết kế chip EML Vân Lĩnh Quang Điện, bố trí nền tảng công nghệ CPO;
Minh Phổ Quang Từ dự định tăng vốn không quá 1,283 tỷ nhân dân tệ, trong đó 788 triệu nhân dân tệ đầu tư vào dự án sản xuất thông minh mô-đun quang tốc độ cao, xây dựng dây chuyền sản xuất mô-đun quang truyền thông dữ liệu tốc độ cao 800G/1.6T...
Xu hướng mở rộng sản xuất, đầu tư của các nhà sản xuất mô-đun quang này, cũng tự nhiên thu hút thêm nhiều 'người truy đuổi ánh sáng' trên thị trường chứng khoán.
02 Ba nền tảng A-share, chống đỡ 'bản đồ quang điện' của Viên Vĩnh Cương
Người kiểm soát thực tế của Lam Đôn Quang Điện là vợ chồng Viên Vĩnh Cương, Vương Văn Thuyên, trên đường đua 'truy đuổi ánh sáng' đã là 'vận động viên kỳ cựu', từng bước xây dựng bản đồ ngành trải rộng qua mô-đun quang, pin, thiết bị khoa học cao cấp. Ngoài Lam Đôn Quang Điện, Đông Sơn Tinh Mật và An Phù Khoa Kỹ mà họ kiểm soát thực tế càng được nhà đầu tư quan tâm.
Trên đường đua quang điện, Đông Sơn Tinh Mật là vật mang cốt lõi trong bố trí của Viên Vĩnh Cương.
Năm 2025, Đông Sơn Tinh Mật chi không quá 5,935 tỷ nhân dân tệ để mua lại 100% cổ phần Quang Điện Tác Nhĩ Tư, chính thức bước vào đường đua mô-đun quang, Quang Điện Tác Nhĩ Tư lọt vào top 10 nhà cung cấp mô-đun quang toàn cầu.
Sau khi mua lại và hợp nhất báo cáo tài chính, hoạt động kinh doanh mô-đun quang thúc đẩy hiệu suất kinh doanh của Đông Sơn Tinh Mật tăng mạnh, nửa đầu năm 2026 công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 2,9~3 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 282,58%~295,78% so với cùng kỳ; thị trường vốn cũng cho phản hồi, dù trải qua điều chỉnh, vốn hóa thị trường của Đông Sơn Tinh Mật vẫn khoảng 360 tỷ nhân dân tệ, Viên Vĩnh Cương trực tiếp nắm giữ khoảng 16,53% cổ phần, tương ứng giá trị thị trường nắm giữ lên tới 59,5 tỷ nhân dân tệ.
Chịu ảnh hưởng từ việc hoạt động kinh doanh mô-đun quang của Đông Sơn Tinh Mật thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh, trong 'Bảng xếp hạng người giàu Hồ Run năm 2025', gia đình Viên Phú Căn (cha của Viên Vĩnh Cương) có tài sản trên sổ sách đạt 44 tỷ nhân dân tệ, xếp thứ 130 toàn quốc. Trong khi đó, trong 'Bảng xếp hạng tỷ phú toàn cầu Hồ Run năm 2026', tài sản của gia đình Viên Phú Căn đã tăng lên 50,5 tỷ nhân dân tệ, xếp thứ 579 trên bảng xếp hạng.
Kịch bản tương tự dường như cũng đang lặp lại trên người Lam Đôn Quang Điện. Sau khi Lam Đôn Quang Điện đưa ra dự thảo kế hoạch mua lại Lam Sơn Khoa Kỹ, công ty vốn kinh doanh chính là thiết bị phân tích quan trắc môi trường, khí tượng này, từng thu về bốn phiên tăng trần 20cm liên tiếp một chữ. Tính đến ngày 18 tháng 8 đóng cửa, tổng vốn hóa thị trường trực tiếp vượt trăm tỷ.
Đáng chú ý là, bản thân Lam Đôn Quang Điện cơ bản chịu áp lực, năm 2025 lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ lỗ 88,7665 triệu nhân dân tệ, quý 1 năm 2026 tiếp tục lỗ 8,6643 triệu nhân dân tệ; trong khi đó Lam Sơn Khoa Kỹ có tính tăng trưởng nổi bật, nửa đầu năm 2026 lợi nhuận ròng đã đạt 102 triệu nhân dân tệ. Nếu giao dịch thành công, Lam Đôn Quang Điện sẽ bổ sung thêm hoạt động kinh doanh thiết bị mạ cao cấp, đồng thời dựa vào công nghệ xử lý thiết bị của Lam Sơn Khoa Kỹ, giảm bớt sự phụ thuộc nhập khẩu linh kiện quang học của hoạt động kinh doanh thiết bị của chính mình, cũng hoàn thành việc mở rộng bản đồ quang điện của Viên Vĩnh Cương lên thiết bị thượng nguồn của thông tin quang.
Ngoài ra, An Phù Khoa Kỹ do Viên Vĩnh Cương kiểm soát, ngoài cơ bản pin Nam Phù, cũng bắt đầu bố trí đường đua chip quang, năm 2025 chiến lược tham gia cổ phần doanh nghiệp chip quang Tô Châu Dịch Lãng Vi, đồng thời đầu tư vào nhà sản xuất GPU nội địa Tượng Đế Tiên, mở rộng đường cong tăng trưởng thứ hai.
Vốn hóa thị trường của An Phù Khoa Kỹ so với lúc Viên Vĩnh Cương chủ trì ban đầu tăng hơn bốn lần, vốn hóa thị trường cao nhất từng vượt hai trăm tỷ nhân dân tệ, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro giảm giá thương hiệu cao.
Đằng sau nhiều lá bài ngành, rủi ro cũng tồn tại khách quan. Việc mở rộng sản xuất với số vốn lớn của Đông Sơn Tinh Mật đưa đến quy mô nợ tăng cao; việc tái cơ cấu của Lam Đôn Quang Điện tồn tại biến số phê duyệt; thương hiệu lên tới 2,9 tỷ nhân dân tệ của An Phù Khoa Kỹ đang treo lơ lửng.
Một mặt là tính đàn hồi hiệu suất kinh doanh và vốn hóa thị trường do mua lại vốn mang lại, mặt khác là kiểm tra đa trọng như lặp lại công nghệ, nợ, thương hiệu,... Cờ quang điện trải dài 'thiết bị-linh kiện-mô-đun quang' của Viên Vĩnh Cương, hiệu quả tích hợp sau này vẫn cần thời gian kiểm chứng.
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat 'Viện nghiên cứu Công trường Alpha', tác giả: Alpha
