Bài gốc|Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả|Wenser(@wenser 2010)
Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành công nghiệp thanh toán toàn cầu đã chứng kiến hai "sự kiện bước ngoặt" mang tính cột mốc:
Thứ nhất, Stripe công bố hoàn thành vòng mua lại cổ phần mới nhất với định giá 1590 tỷ USD, với sự tham gia tài trợ liên danh của các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z, tăng mạnh 74% so với định giá 915 tỷ USD một năm trước đó. Cùng ngày, hai nhà sáng lập Patrick và John Collison của Stripe đã công bố thư ngỏ năm 2025, điểm lại doanh số giao dịch hàng năm 1,9 nghìn tỷ USD trên nền tảng Stripe — tăng 34% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 1,6% GDP toàn cầu.
Thứ hai, là động thái mới nhất của "ông trùm thanh toán một thời" PayPal: Theo Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên mua tiềm năng, ít nhất một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ mua lại này. Tin tức vừa ra, cổ phiếu PayPal đã tăng vọt 9,7% trong phiên, đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong chỉ số S&P 500 ngày hôm đó (Odaily星球日报 chú thích: ngay cả khi cả ba chỉ số chính đều giảm điểm).
Đáng suy ngẫm là, theo thông tin tiếp theo từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc mua lại toàn bộ hoặc một phần hoạt động kinh doanh của PayPal. Thú vị chứ? Tin tốt của bên trước, nằm ở định giá tăng vọt; còn tin tốt của bên sau, lại là "cuối cùng cũng có một ông chủ lớn sẵn sàng mua tôi".
Đây không chỉ đơn thuần là một giai thoại về hai gã khổng lồ thanh toán, mà giống như một ranh giới phân chia về "ai đã nhìn thấy thời đại tiếp theo".
Trò chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành của "Internet vốn"
Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng lại ở "một công ty làm API thu tiền", thì ít nhất đã tụt hậu ba năm.
Nhìn lại doanh thu nghiệp vụ năm 2025 của Stripe, thành tích của nó đã rõ ràng: 90% doanh nghiệp trong chỉ số Dow Jones, 80% doanh nghiệp trong chỉ số Nasdaq 100 đều sử dụng Stripe; hầu như tất cả các công ty AI hàng đầu — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — cơ sở hạ tầng thu tiền đều là Stripe; Khoảng 25% công ty mới đăng ký tại Delaware, được mệnh danh là "trái tim đổi mới của Mỹ", được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily星球日报 chú thích: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty 2B), năm 2025 có 20% công ty khởi nghiệp Atlas hoàn thành lần thu phí đầu tiên trong vòng 30 ngày sau thành lập, tỷ lệ này vào năm 5 chỉ là 8%.
Động lực quan trọng thúc đẩy những thành tích trên, không nghi ngờ gì nữa, là sự bố trí sâu rộng của Stripe trên tuyến nghiệp vụ thanh toán mã hóa và tài chính trên chuỗi.
Anh em Collison trong bức thư ngỏ dài đã viết một câu khiến toàn ngành thanh toán cũng như thị trường mã hóa phải suy ngẫm: "Bây giờ có lẽ đã bước vào mùa đông giá lạnh của crypto, nhưng chắc chắn là mùa hè của stablecoin." Dữ liệu chứng minh cho nhận định này — Năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin đã đạt mức kỷ lục chưa từng có là 34 nghìn tỷ USD; Khối lượng thanh toán tăng gấp đôi, đạt khoảng 4000 tỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.
Thực tế là, năm 2025, sự tăng trưởng dữ liệu về việc áp dụng stablecoin đã chính thức tách rời khỏi biến động giá của tài sản mã hóa.
Stripe đã đặt cược nặng trước khi điểm ngoặt này đến:
Tháng 10 năm 2024, họ mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge với giá khoảng 1,1 tỷ USD, đây là vụ mua lại một lần lớn nhất trong lịch sử công ty, khối lượng giao dịch của Bridge sau khi mua lại đã tăng hơn 4 lần; Tháng 7 năm 2025, họ mua lại công ty cơ sở hạ tầng ví mã hóa Privy, công ty sau này hỗ trợ hơn 110 triệu ví có thể lập trình;
Tháng 9 năm 2025, họ cùng với Paradigm ấp ủ blockchain Layer 1 Tempo chuyên cho thanh toán, mainnet chính thức ra mắt vào tháng 3 năm 2026, hỗ trợ hơn 100.000 TPS, tốc độ xác nhận trong chưa đầy một giây, Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và những công ty khác đã kết nối.
Như vậy, Stripe đã xây dựng một hệ sinh thái stablecoin của riêng mình — cơ sở hạ tầng back-end stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, hệ thống thanh toán lớp cơ sở Tempo — ba mảng đan xen, trải dài trên hệ sinh thái khép kín về phát hành, lưu ký và thanh toán stablecoin.
Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển Giao thức Thương mại Tác nhân Thông minh (ACP), cho ra mắt Thanh toán Máy móc (Machine Payments) — cho phép nhà phát triển trực tiếp thu phí gọi API từ AI Agent, thanh toán vi mô bằng stablecoin. Đây là một kịch bản thanh toán chưa từng tồn tại trước đây. Phán đoán của Stripe rất rõ ràng: Khi AI Agent bắt đầu thay con người đưa ra quyết định mua hàng, ai nắm giữ kênh thanh toán, người đó sẽ nắm giữ trước mạch máu cốt lõi của nền kinh tế AI.
Tầm nhìn vượt trội của Stripe: Mượn toàn ngành thanh toán để chép bài
Bố cục của Stripe dẫn trước đến mức nào, hãy nhìn vào động thái của các đối thủ cùng ngành.
Tháng 3 năm 2026, Mastercard thông báo mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin BVNK với giá tối đa 1,8 tỷ USD, đây là vụ mua lại lớn nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số của Mastercard. Giám đốc Sản phẩm Mastercard Jorn Lambert nói rất thẳng thắn: "Chúng tôi dự đoán, theo thời gian, hầu hết các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số."
Hãy chú ý câu này — "sẽ cung cấp". Còn Stripe đã cung cấp rồi, và đã cung cấp suốt một năm rưỡi. Trận chiến giành cơ sở hạ tầng stablecoin này, dòng thời gian nằm ở đây:
Tháng 10 năm 2024, Stripe mua lại Bridge;
Tháng 5 năm 2025, Visa góp vốn chiến lược vào BVNK;
Năm 2025, Coinbase định giá khoảng 2 tỷ USD để đàm phán mua lại BVNK, nhưng cuối cùng đổ vỡ;
Tháng 3 năm 2026, Mastercard với 1,8 tỷ USD tiếp quản BVNK. Toàn bộ ngành thanh toán truyền thống mãi đến năm 2026 mới bắt đầu tranh nhau bổ sung tấm vé này, còn Stripe đã mua từ năm 2024.
Ngoài ra, còn một chuyện thú vị trong ngành: Nhà sáng lập Airwallex (空中云汇) Jack Zhang trước đây từng tiết lộ, vào năm 2018, Stripe đã định giá 1,2 tỷ USD cố gắng mua lại Airwallex — lúc đó doanh thu hàng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng với định giá gấp khoảng 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là, trong chuyện thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy thứ mà người khác chưa thấy từ tận năm 2018.
Tiên kiến, không bao giờ là một phán đoán đúng đắn một lần, mà là một khả năng cảm nhận xu hướng liên tục.
Khó khăn của PayPal ngày xưa: Khi ông trùm một thời lạc lối trong kỷ nguyên hàng hải mới
Hãy nhìn lại PayPal.
Tóm tắt lịch sử phát triển của gã khổng lồ ngày trước trong một câu: Năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ hoàng kim khi bong bóng internet chưa vỡ, một bước trở thành tiêu chuẩn thanh toán cho thương mại điện tử eBay, người đặt nền móng sớm cho tài chính internet. Nhưng lịch sử càng huy hoàng, càng làm nổi bật thực tại hiện tại khắc nghiệt hơn: PayPal đang mất đà toàn diện, và vị trí mất đà, lại trùng khớp với nơi từng tự hào nhất.
Cả năm 2025, doanh thu thuần của PayPal là 332 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024, tiếp tục giảm. Nghiệp vụ thanh toán trực tiếp cốt lõi cả năm tăng chỉ 4%, đến Q4 giảm xuống 1%, giảm thảm hại so với mức 7% của một năm trước — con số này phía sau, là sự xâm thế toàn diện của Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen vào lãnh địa cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, tổng số tài khoản hoạt động dậm chân tại chỗ ở mức 439 triệu.
Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo tài chính Q4, cổ phiếu giảm mạnh hơn 20% trong một ngày, CEO Alex Chriss ngay lập tức từ chức, CEO mới Enrique Lores tiếp nhận vào ngày 1 tháng 3. Tuyên bố của ban lãnh đạo trong cuộc gọi hội nghị là: "Năng lực thực thi của chúng tôi không đạt đến mức cần có."
Lá bài PYUSD, từng là canh bạc lớn nhất của PayPal khi cố gắng bước vào thế giới trên chuỗi, nhưng thực tế đã tát vào nó một cái thật mạnh: Ra mắt tháng 8 năm 2023, hiện tại vốn hóa thị trường chưa đầy 4 tỷ USD, thị phần không đầy 0,5%, gần như không đáng kể so với USDT và USDC, ngay cả USD1, kẻ đến sau, vốn hóa cũng đã hơn rồi.
Mãi đến gần đây, trải qua gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD đến khoảng 70 thị trường toàn cầu — bước đi này tự nó không sai, nhưng trên đường đua mà đối thủ cạnh tranh đã phi nước đại gần hai năm, lợi thế xuất phát sớm đã trở nên vô nghĩa.
Chí mạng hơn, đằng sau việc PayPal "dậy sớm nhưng đến chợ muộn" phản ánh mâu thuẫn căn bản tiềm ẩn dưới nghiệp vụ bề mặt: Mô hình kinh doanh của PayPal sống dựa vào "phí thủ tác dòng chảy vốn", còn mô hình kinh doanh của stablecoin lại sống dựa vào "ăn lãi trái phiếu từ tài sản lắng đọng". Giữa hai bộ logic tồn tại xung đột tự nhiên — PayPal mỗi lần quảng bá một giao dịch thanh toán stablecoin PYUSD, ở một mức độ nào đó thực ra đang gặm nhấm doanh thu phí truyền thống của chính mình.
Bài toán này, trong khuôn khổ kinh doanh hiện có của PayPal, rất khó giải.
Cuộc cạnh tranh giữa "Vua thanh toán" mới và cũ: Ai đang xây cơ sở hạ tầng mới, ai đang sửa đường ống cũ?
Đặt hai công ty cùng nhìn, điểm rẽ nhánh của số phận không nằm ở một quyết định sản phẩm nào, mà nằm ở việc đưa ra câu trả lời hoàn toàn khác biệt cho câu hỏi "bước tiếp theo của thanh toán là gì".
Câu trả lời của PayPal, là làm dịch vụ thanh toán hiện có tốt hơn. Kiếm tiền từ Venmo, nghiệp vụ BNPL, mở rộng PYUSD, những động thái này tự chúng không có vấn đề, nhưng chúng chỉ là sửa chữa trong khuôn khổ hiện có, chứ không phải là đặt cược vào mô hình tiếp theo.
Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là "chúng ta cũng phát hành một stablecoin đi"; còn khi làn sóng AI ập đến, phản ứng của PayPal lại là "thêm một nút chức năng thuận tiện hơn trên trang thanh toán đi".
Một chiếc lá che mắt, không thấy núi Thái Sơn. Sự thất ý của PayPal, có lẽ đã được định đoạt khi ban lãnh đạo thậm chí toàn công ty chọn thủ thành thay vì đổi mới phá hoại.
Ngược lại, Stripe, không bao giờ bị gò bó trong câu trả lời tiêu chuẩn hiện có, mà luôn tìm kiếm giải pháp tối ưu hơn.
Đối mặt với mệnh đề "trạng thái tương lai của thanh toán", câu trả lời Stripe đưa ra, là định nghĩa lại bản thân thanh toán: xuất phát từ bảy dòng code thu tiền, xây dựng một mạch đến sắp xếp stablecoin (Bridge), ví mã hóa (Privy), blockchain chuyên cho thanh toán (Tempo), giao thức thương mại tác nhân thông minh AI (ACP) — mỗi bước không phải là giành thị phần thị trường thanh toán hiện có, mà là xây dựng nền móng cho thời đại tài chính và thanh toán tiếp theo.
Anh em Collison trong thư tổng kết năm 2025 viết: "Dự đoán tốt nhất của chúng tôi là, sự tăng tốc năm 2025, là khởi đầu của một điểm ngoặt lớn hơn về khởi nghiệp và sáng tạo được thúc đẩy bởi mô hình ngôn ngữ lớn."
Đằng sau câu nói này, là một năng lực phán đoán tỉnh táo — họ vận hành không chỉ là một công ty thanh toán, mà là đang lát nền tảng tài chính cho thời đại internet tiếp theo.
Theo quan điểm của họ, toàn ngành cuối cùng sẽ đi theo các hướng thanh toán trên chuỗi, thanh toán stablecoin, kinh tế AI Agent, điểm này đã không có tranh cãi quá lớn. Khác biệt chỉ nằm ở: ai đang xây con đường này, ai đang chờ đường xây xong rồi mới lên.
Stripe chọn cách trước, và sớm hơn đối thủ cùng ngành gần hai năm. Tình thế hiện tại của PayPal, là một công ty quy mô lớn, dòng tiền mặt lành mạnh, nhưng chậm nửa nhịp trên xu hướng thời đại — nó không phải không có lá bài lật ngược, nhưng cửa sổ thời gian dành cho nó, đang thu hẹp.
Tất nhiên, chúng ta phải khẳng định, PayPal không phải là một "công ty tồi", nó sở hữu 439 triệu tài khoản hoạt động, gen thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hàng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong thời đại thanh toán mới, những tài sản này giống một lá bài cần được kích hoạt lại hơn là một hào thành kiên cố.
Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ, đều có một loạt "gã khổng lồ đương nhiên" bị quét vào cát bụi lịch sử. PayPal hiện đang đối mặt, chính là một đề thi phải trả lời: Bạn muốn tiếp tục là một PayPal tưởng chừng tốt hơn nhưng thực ra tự hài lòng, hay muốn tiến tới mạnh mẽ, quyết tâm trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán của thời đại tiếp theo?
Câu trả lời, quyết định vận mệnh.
Bài đọc đề xuất:
Thư ngỏ năm 2025 của Stripe (Bản gốc chính thức)
Thông cáo báo chí chính thức của Stripe: Mua lại cổ phần và cập nhật hàng năm
Stripe đang xây dựng blockchain Tempo
Stripe cân nhắc mua lại PayPal
Mastercard mua lại BVNK với giá tối đa 1,8 tỷ USD
Báo cáo tài chính Q4 2025 của PayPal, CEO từ chức
Phân tích sâu hiệu suất năm 2025 của PayPal
Nhà sáng lập Airwallex tiết lộ từng từ chối vụ mua lại 1,2 tỷ USD từ Stripe
Mastercard dự định mua lại BVNK với giá tối đa 1,8 tỷ USD
