Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Shenchao dẫn nhập: Đợt tạm dừng tăng mua Bitcoin của Strategy, chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất thế giới, sắp kết thúc. Giám đốc điều hành Phong Le tuyên bố rõ ràng trong một cuộc phỏng vấn với FOX Business rằng công ty sẽ tiếp tục mua Bitcoin trong năm nay. Trong 7 tháng rưỡi qua, công ty đã mua vào khoảng 175.000 BTC và bán ra khoảng 7.000 BTC, khối lượng mua ròng gấp 25 lần khối lượng bán ròng. Đối với thị trường, điều này có nghĩa là chủ sở hữu công khai lớn nhất sẽ tiếp tục cung cấp sức mua hỗ trợ, có thể coi như một chỉ báo vi mô về sự tự tin của tổ chức.
Vào ngày 10/8 (giờ Mỹ), Phong Le, Giám đốc điều hành của Strategy (NASDAQ: MSTR, tiền thân là MicroStrategy) đã trả lời phỏng vấn FOX Business và đưa ra lộ trình tái tăng mua. Theo báo cáo của Cointelegraph ngày 12/8, Le khẳng định công ty dự kiến tiếp tục mua thêm Bitcoin "trong năm nay", chấm dứt giai đoạn bán và quan sát kéo dài hơn hai tháng kể từ tháng 5.
"Chúng tôi sẽ tiếp tục mua thêm Bitcoin trong năm nay." Le phát biểu trong cuộc phỏng vấn.
Mua 175.000 BTC, bán 7000 BTC trong năm, mua ròng gấp 25 lần bán ròng
Hãy xem xét các con số trước. Các con số mà Le đưa ra trong cuộc phỏng vấn là: từ đầu năm đến nay, Strategy đã mua khoảng 175.000 Bitcoin và bán khoảng 7.000 Bitcoin, khối lượng mua vào lớn hơn khoảng "25 lần" khối lượng bán ra. Nói cách khác, đặt trong phạm vi cả năm, việc tạm dừng tăng mua gây nhiều tranh cãi này vẫn xuất phát từ một công ty có khối lượng mua ròng đáng kinh ngạc.
"Khối lượng mua của chúng tôi lớn hơn khoảng 25 lần so với khối lượng bán." Le nói. Ông cũng bổ sung rằng công ty đã vượt qua những chủ sở hữu trước đó để trở thành chủ sở hữu tổ chức Bitcoin lớn nhất thế giới.
Theo tiết lộ mới nhất, Strategy nắm giữ 840.447 Bitcoin, chiếm khoảng 4% tổng nguồn cung lưu hành toàn cầu. Với chi phí trung bình là 75.482 USD, tổng số tiền đầu tư cho số tiền này vào khoảng 64 tỷ USD; với giá hiện tại khoảng 64.000 USD, giá trị thị trường vào khoảng 54 tỷ USD, lỗ giấy khoảng 10 tỷ USD.
Số tiền bán đi về đâu: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi, mua lại cổ phiếu và dự trữ USD
Nếu năm nay vẫn là người mua ròng, tại sao lại liên tục bán ra từ tháng 5? Câu trả lời nằm trong cấu trúc vốn của công ty.
Le đã giải thích trong cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh quý II ngày 3/8 rằng số tiền thu được từ việc bán được sử dụng cho ba mục đích: cổ tức cổ phiếu ưu đãi, mua lại cổ phiếu và dự trữ USD. Vào cuối tháng 6 năm nay, Hội đồng quản trị đã phê duyệt "Khung Vốn Tín dụng Kỹ thuật số" (Digital Credit Capital Framework), ủy quyền thanh lý tối đa 1,25 tỷ USD Bitcoin để trả cổ tức, lãi suất và mua lại. Nghĩa vụ này không nhỏ, chỉ riêng khoản chi cổ tức và lãi suất hàng năm cho cổ phiếu ưu đãi đã lên tới khoảng 1,76 tỷ USD, trong đó tỷ suất cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu đãi STRC lên tới 12%.
"Chúng tôi sẽ bán Bitcoin khi có lợi cho công ty, và chúng tôi đã bắt đầu làm điều đó." Le nói trong cuộc gọi, "Có thể kỳ vọng rằng chúng tôi có thể sẽ tiếp tục làm điều này trong tương lai."
Đối với Le, bài học quan trọng nhất trong thị trường gấu năm 2026 là: phải có USD trong sổ sách. Ông thẳng thắn nói trong cuộc gọi: "Chúng tôi từng nghĩ rằng Bitcoin thanh khoản rất quan trọng, nhưng Mike (Chủ tịch điều hành Michael Saylor) đã đề cập trước đó rằng các nhà đầu tư nắm giữ những cổ phiếu ưu đãi này nhìn nhận Bitcoin không giống với cách họ nhìn nhận USD." Ông cho biết, dự trữ USD của công ty trong vài tháng qua đã tăng từ khoảng 800 triệu USD lên khoảng 4,7 tỷ USD, đủ để trang trải nghĩa vụ cổ tức và lãi suất trong hơn hai năm.
Khẩu hiệu "Không bao giờ bán" bị phá vỡ, phản ứng của thị trường và Phố Wall
Lý do khiến việc tạm dừng tăng mua gây chú ý lớn đến vậy là vì Strategy đã tự tay phá vỡ khẩu hiệu "Không bao giờ bán" được duy trì trong nhiều năm.
Từ tháng 8/2020, Saylor đã biến công ty thành một kho chứa Bitcoin, toàn bộ logic đầu tư được xây dựng trên cơ sở "Không bao giờ bán", và thị trường cũng dựa vào đó để định giá cao MSTR. Cuối tháng 5, công ty bán 32 Bitcoin để đổi lấy 2,5 triệu USD, dùng để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, đây là lần bán đầu tiên kể từ tháng 12/2022. Trong ngày tiết lộ, Bitcoin đã từng giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng, giá cổ phiếu MSTR giảm khoảng 5% trong một ngày, JPMorgan sau đó đã hạ xếp hạng từ "Tăng mua" xuống "Thận trọng" và cảnh báo công ty phải đối mặt với áp lực cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm khoảng 1,7 tỷ USD.
Việc bán sau đó không dừng lại: cuối tháng 6 đến đầu tháng 7 bán 3.588 BTC, thu về 216 triệu USD; giữa tháng 7 bán 1.638 BTC; đầu tháng 8 lại bán 1.690 BTC, thu về 108,6 triệu USD. Tính đến thời điểm phát hành, công ty đã liên tục 7 tuần không có giao dịch mua mới, đây là khoảng thời gian trống dài nhất kể từ đầu năm 2024, và khối lượng bán tính đến nay trong năm 2026 đã vượt quá bất kỳ năm nào kể từ khi công ty bắt đầu mua vào năm 2020.
Đối mặt với sự nghi ngờ, Saylor đã đưa ra sự phân biệt vào ngày 3/8: "Khi tôi nói 'Đừng bao giờ bán Bitcoin của bạn', tôi đang nói chuyện với tư cách là một người tiết kiệm nói chuyện với một người tiết kiệm khác." Ông khẳng định bản thân chưa bao giờ bán Bitcoin cá nhân mà ông nắm giữ, và nhấn mạnh rằng Strategy đã tiết lộ từ năm 2020 rằng công ty có thể mua và bán Bitcoin vì nhu cầu quản lý vốn.
Thị trường không mua lời giải thích đó. Giá cổ phiếu MSTR đã giảm khoảng 38% trong năm nay, trong khi Bitcoin trong cùng kỳ chỉ giảm khoảng 25%, việc đặt cược đòn bẩy này đã làm trầm trọng thêm tổn thất trong thị trường gấu. Vào ngày 11/8, MSTR đóng cửa ở mức 96,09 USD, giảm khoảng 80% so với mức cao kỷ lục vào tháng 11/2024.
Chỉ báo vi mô về sức mua hỗ trợ và lòng tin của tổ chức
Vậy, tuyên bố của Le có ý nghĩa gì?
Điều trực tiếp nhất là đợt mua mang tính thể chế lớn nhất của thị trường Bitcoin sắp quay trở lại. Trong nửa đầu năm nay, Strategy đã sử dụng tăng phát hành và tài trợ bằng trái phiếu để mua 175.000 Bitcoin, là một trong những nguồn cầu quan trọng nhất cùng kỳ. Nếu tiếp tục tăng mua trong nửa cuối năm, công ty sẽ một lần nữa trở thành lực lượng hỗ trợ giá.
Sâu hơn một chút, đây là một chỉ báo vi mô để quan sát sự phục hồi niềm tin của tổ chức. Trong thời gian tạm dừng tăng mua, công ty đã làm ba việc: bán một phần nhỏ danh mục nắm giữ, bổ sung dự trữ USD, duy trì cổ tức cổ phiếu ưu đãi, bản chất là một công ty niêm yết bảo toàn tín dụng trong thị trường gấu. Và Le chọn thời điểm dự trữ USD đầy đủ, cổ tức đủ chi trả cho hai năm để thông báo "tiếp tục mua trong năm nay", điều này cho thấy công ty đánh giá giai đoạn thanh khoản căng thẳng nhất đã qua.
Le nói rất thẳng về định vị này. Trong cuộc phỏng vấn, ông gọi Strategy là "JPMorgan của nền kinh tế tiền mã hóa": "Dù chúng tôi bán 1.000 BTC trong số 84 vạn BTC, đối với tôi điều đó không liên quan đến vấn đề cốt lõi." Ông còn nói với CoinDesk rằng trong năm qua, Bitcoin tăng khoảng 33%, trong khi MSTR tăng khoảng 42%, điều công ty cần làm là một việc dài hạn hơn: khiến số lượng Bitcoin mà mỗi cổ phiếu MSTR đại diện tiếp tục tăng.
Đối với những người nắm giữ tiền điện tử, tin tốt là khẩu hiệu đã trở lại; nhưng lần này, "Không bao giờ bán" đã trở thành "bán khi có lợi, mua khi thị trường cần". Những bài học mà thị trường gấu dạy cho các công ty niêm yết sẽ không biến mất chỉ vì một lần tuyên bố.
