Tác giả: Cointelegraph
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Đạo luật CLARITY đề xuất một sự phân chia chức năng rõ ràng giữa Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), nhằm mục đích làm rõ cách thức hoạt động của tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch, công bố thông tin và giám sát trên thị trường tiền mã hóa tại Mỹ.
Điểm cốt lõi
- Làm rõ định nghĩa và phân công: Đạo luật nhằm mục đích giải quyết vấn đề giám sát không rõ ràng trong nhiều năm bằng một khuôn khổ có cấu trúc rõ ràng, xác định rõ tài sản kỹ thuật số là gì, các tổ chức trung gian đóng vai trò gì và cần công bố những thông tin nào.
- CFTC và SEC mỗi bên thực hiện chức năng của mình: Phần lớn giao dịch spot của các token đủ điều kiện sẽ thuộc thẩm quyền giám sát của CFTC, trong khi SEC tiếp tục chịu trách nhiệm về phát hành thị trường sơ cấp, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư.
- Quản lý cả tài sản lẫn hành vi: Đạo luật không chỉ tập trung vào bản thân tài sản mà còn chú trọng quy phạm hành vi thị trường, thiết lập các tiêu chuẩn đăng ký và ứng xử cho các sàn giao dịch, công ty môi giới và nhà giao dịch, nhằm tăng cường sự liêm chính và minh bạch của thị trường.
- Bổ sung cho Đạo luật stablecoin: Stablecoin chủ yếu thuộc thẩm quyền của Đạo luật GENIUS, Đạo luật CLARITY chỉ đóng vai trò bổ trợ trong các lĩnh vực liên quan, chẳng hạn như công bố thông tin liên quan đến việc sử dụng stablecoin và chức năng thưởng.
Đạo luật CLARITY (Đạo luật Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Rõ ràng năm 2025) cố gắng phá vỡ thế bế tắc lập pháp của ngành bằng cách tiếp cận song song: một mặt làm rõ định nghĩa về tài sản kỹ thuật số, mặt khác phân bổ quyền giám sát dựa trên chức năng thực tế của chúng trên thị trường. Luật pháp này cố gắng thay đổi mô hình giải quyết vấn đề dựa trên hành vi thực thi theo từng trường hợp trong quá khứ, thay vào đó cung cấp một khuôn khổ toàn diện về phân loại tài sản, vai trò trung gian và công bố thông tin bắt buộc.
Bài viết này sẽ giải thích Đạo luật CLARITY là gì và tại sao nó quan trọng, phác thảo mục tiêu của nó và thảo luận về cách nó dự định quản lý stablecoin. Bài viết cũng sẽ đề cập đến khái niệm blockchain "trưởng thành", các luận điểm phản đối chính đối với đạo luật và tiến trình lập pháp của nó.
Tại sao Đạo luật CLARITY lại quan trọng
Đạo luật CLARITY giải quyết một vấn đề kinh niên trong lĩnh vực crypto: sự không chắc chắn về mặt quản lý.
Trong nhiều năm, các công ty tài sản kỹ thuật số đã phải đối mặt với tình trạng ranh giới thẩm quyền không rõ ràng giữa SEC và CFTC. SEC thường coi nhiều token là chứng khoán, trong khi CFTC phân loại chúng là hàng hóa. Vùng xám này đã làm chậm nhịp độ đổi mới, khiến công tác tuân thủ trở nên phức tạp và khiến các nhà đầu tư bối rối, gây ra không ít rắc rối cho các doanh nghiệp crypto.
Mục tiêu của Đạo luật CLARITY là phá vỡ thế bế tắc này bằng cách làm rõ định nghĩa về tài sản kỹ thuật số và phân bổ trách nhiệm giám sát dựa trên loại tài sản và hoạt động liên quan. Với một khuôn khổ rõ ràng được thiết lập sẵn, những người tham gia thị trường ngay từ đầu có thể biết mình cần tuân thủ những quy tắc nào, thay vì bị động đối mặt với sự không chắc chắn từ các hành động thực thi.
Mục tiêu chính của Đạo luật CLARITY
Đạo luật chủ yếu thiết lập hệ thống giám sát liên quan thông qua ba cách sau:
Định nghĩa chính xác hơn các loại tài sản
Đạo luật CLARITY đưa ra khái niệm "hàng hóa kỹ thuật số" (digital commodity), chỉ những tài sản kỹ thuật số mà giá trị chủ yếu bắt nguồn từ việc sử dụng hệ thống blockchain cơ bản của chúng. Định nghĩa này loại trừ chứng khoán truyền thống và stablecoin. Theo đó, giao dịch spot của nhiều token đủ điều kiện sẽ thuộc thẩm quyền giám sát của CFTC. Có tính đến hoạt động thực tế của các mạng lưới crypto, định nghĩa này đặc biệt nhấn mạnh tính chức năng của blockchain và mức độ phi tập trung của mạng lưới.
Làm rõ ranh giới giám sát
Đạo luật phân chia quyền giám sát theo chức năng:
- CFTC giành được quyền lực chính đối với giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, đặc biệt là trên thị trường thứ cấp, thị trường spot và các nền tảng giao dịch.
- SEC giữ lại quyền lực đối với các khâu phát hành thị trường sơ cấp, bảo vệ nhà đầu tư, công bố thông tin cần thiết và bán ban đầu.
- Đạo luật cũng khuyến khích hai cơ quan cùng nhau xây dựng quy tắc trong các lĩnh vực chồng chéo như công bố thông tin.
Thiết lập quy tắc ứng xử và công bố thông tin thống nhất
Để bảo vệ nhà đầu tư và duy trì sự công bằng của thị trường, đạo luật yêu cầu các nhà phát triển và tổ chức phát hành phải công bố thông tin theo tiêu chuẩn. Những thông tin này cần bao gồm chi tiết kỹ thuật của blockchain, mô hình tokenomics và các rủi ro chính, cho phép những người tham gia thị trường có thông tin có thể so sánh để đánh giá các dự án khác nhau. Các tổ chức trung gian như sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, công ty môi giới và nhà giao dịch cũng cần đáp ứng các yêu cầu về đăng ký, báo cáo và chấp nhận giám sát, trong đó các hoạt động liên quan đến giao dịch chủ yếu do CFTC phụ trách.
Nhìn chung, Đạo luật CLARITY cố gắng thay thế vùng xám bằng các quy tắc rõ ràng, vừa bảo vệ nhà đầu tư và duy trì sự liêm chính của thị trường, vừa hỗ trợ đổi mới ngành.
Cuộc tranh luận về cấu trúc thị trường tiền mã hóa đang ảnh hưởng đến cách các nhà hoạch định chính sách suy nghĩ về việc quản lý các mô hình AI, vì cả hai đều liên quan đến vấn đề trách nhiệm khó xác định và tốc độ lặp lại đổi mới nhanh.
Đạo luật CLARITY quản lý stablecoin như thế nào
Đạo luật GENIUS được thông qua vào năm 2025 đã thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang cho stablecoin dùng để thanh toán. Nó quy định rằng, miễn là đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ, mua lại và giám sát, các stablecoin đủ điều kiện sẽ không được phân loại là chứng khoán hoặc hàng hóa.
Đạo luật CLARITY sẽ không bao phủ hoặc lặp lại hệ thống quản lý stablecoin này. Thay vào đó, các điều khoản của nó chỉ có tác dụng bổ trợ, đặc biệt là trong các lĩnh vực liên quan đến phần thưởng liên quan đến stablecoin, công bố thông tin và cách chúng tương tác với thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.
Về blockchain "trưởng thành"
Có tính đến việc tài sản sẽ phát triển, Đạo luật CLARITY thiết lập một lộ trình cho blockchain, khi đáp ứng một mức độ phi tập trung nhất định và các tiêu chuẩn chức năng khác, có thể được công nhận là "trưởng thành".
Một khi đạt tiêu chuẩn "trưởng thành", các token liên quan sẽ chuyển sang được coi là "hàng hóa kỹ thuật số" và thuộc thẩm quyền giám sát của CFTC. Miễn là dự án đáp ứng các điều kiện khác, điều này có thể giảm đáng kể gánh nặng giám sát của họ, chẳng hạn như có thể không cần đăng ký nữa.
Khái niệm "blockchain trưởng thành" thể hiện cách suy nghĩ như sau: khi mạng lưới ngày càng trở nên phi tập trung hơn và phân bố rộng rãi hơn, cách thức chúng được quản lý cũng nên được điều chỉnh tương ứng. Nó cung cấp một con đường rõ ràng hơn cho các dự án, trong tương lai có thể áp dụng các yêu cầu tuân thủ linh hoạt hơn.
Trong các tranh chấp quản lý trước đây, tòa án đôi khi viện dẫn các án lệ luật chứng khoán cách đây hàng chục năm để phán đoán bản chất của token crypto, điều này làm nổi bật cách các khuôn khổ pháp lý hiện có bị áp dụng một cách cứng nhắc lên các thị trường kỹ thuật số hoàn toàn mới.
Những chỉ trích liên tục đối với Đạo luật CLARITY
Mặc dù đạo luật nhằm mục đích mang lại sự rõ ràng, nhưng những nghi ngờ vẫn tồn tại. Các nhà phê bình cho rằng, các định nghĩa của nó vẫn có thể có kẽ hở, đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), bởi vì các dự án này thường khó áp dụng vào các mô hình quản lý truyền thống.
Một số người khác cho rằng, mức độ bảo vệ nhà đầu tư mà đạo luật cung cấp không bằng các tiêu chuẩn hiện hành của luật chứng khoán. Các lo ngại khác tập trung vào sự chồng chéo thẩm quyền tiềm ẩn, chẳng hạn như quyền lực chống gian lận của SEC sẽ được áp dụng như thế nào trong các lĩnh vực chủ yếu do CFTC phụ trách, đặc biệt là đối với những token đồng thời có nhiều đặc tính.
Tiến trình lập pháp của Đạo luật CLARITY
Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY (H.R. 3633) với sự ủng hộ của cả hai đảng vào tháng 7 năm 2025. Tính đến tháng 1 năm 2026, dự luật này đang chờ hành động của Thượng viện và hiện đã được chuyển đến Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Các vấn đề Đô thị Thượng viện để xem xét. Quá trình lập pháp cũng liên quan đến Ủy ban Nông nghiệp, Dinh dưỡng và Lâm nghiệp Thượng viện đưa ra ý kiến về các vấn đề liên quan đến giám sát của CFTC.
Tính đến tháng 1 năm 2026, các ủy ban liên quan của Thượng viện đã tổ chức các phiên điều trần, phát hành bản thảo thảo luận, đề xuất sửa đổi và thúc đẩy một số phiên bản của luật pháp về cấu trúc thị trường rộng lớn hơn. Tuy nhiên, do có tranh cấp về các vấn đề như lợi nhuận từ stablecoin và bảo vệ nhà đầu tư, công việc sửa đổi hoàn thiện dự luật đang phải đối mặt với sự chậm trễ và điều chỉnh. Công việc phối hợp giữa dự thảo Thượng viện và dự luật đã được Hạ viện thông qua vẫn đang được tiến hành, và Thượng viện vẫn chưa tiến hành bỏ phiếu cuối cùng.
Nếu cuối cùng được thông qua dưới một hình thức phối hợp thống nhất, Đạo luật CLARITY sẽ trở thành khuôn khổ pháp luật liên bang toàn diện đầu tiên của Hoa Kỳ nhắm vào cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số.
Một số mạng lưới blockchain hiện sẽ phát hành bảng điều khiển minh bạch thời gian thực,展示 (trình bày) mức độ tập trung của người xác thực, tốc độ lưu thông token và mức độ tham gia quản trị. Các cơ quan quản lý đôi khi cũng tham khảo những dữ liệu này khi thảo luận về việc một mạng lưới có "đủ phi tập trung" hay không.
Cách nhìn về bản thiết kế của Đạo luật CLARITY
Cốt lõi của Đạo luật CLARITY là giải quyết một vấn đề kinh niên trong lĩnh vực crypto: ranh giới quản lý không rõ ràng, vừa cản trở đổi mới, vừa dẫn đến hành vi thực thi bị động sau sự kiện, thay vì tuân thủ chủ động từ trước.
Bằng cách làm rõ các loại tài sản, bắt buộc công bố thông tin thống nhất và làm rõ sự phân công giữa SEC và CFTC, đạo luật nhằm mục đích tạo ra một môi trường quản lý có thể dự đoán được hơn, cho phép những người tham gia thị trường ngay từ đầu đã biết rõ mình cần tuân thủ những quy tắc nào.
Tất nhiên, lập pháp chỉ là bước đầu tiên. Cách thức thực hiện tiếp theo, cách xây dựng các quy tắc cụ thể và những điều chỉnh có thể trong tương lai mới là chìa khóa quyết định hiệu quả thực tế của Đạo luật CLARITY. Cuối cùng, liệu nó có thực sự mang lại sự rõ ràng như đã hứa hay không, sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến định hướng chính sách crypto và năng lực cạnh tranh ngành của Mỹ trong những năm tới.
