TL;DR
- SEC đã đề xuất hủy bỏ các Quy định NMS 611 và 610(e), cả hai đều liên quan đến cấu trúc thị trường vốn cổ phần Hoa Kỳ.
- Đề xuất này không phải là một quy định về tiền điện tử, và SEC không đặt nó như một biện pháp liên quan đến blockchain hay cổ phiếu được token hóa.
- Các nhà phân tích ngành nói rằng sự thay đổi này có thể quan trọng đối với cổ phiếu được token hóa vì các quy tắc định tuyến và chào giá hiện tại khó dung hòa với các mô hình giao dịch trên chuỗi.
- Đề xuất đang mở cho bình luận công chúng và vẫn phải trải qua một quy trình quy định dài trước khi có bất kỳ thay đổi cuối cùng nào.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đề xuất hủy bỏ hai quy định NMS định hình cách các thị trường vốn cổ phần truyền thống Hoa Kỳ định tuyến và hiển thị lệnh, một động thái cũng có thể trở nên quan trọng cho cấu trúc tương lai của cổ phiếu được token hóa.
Đề xuất của SEC tập trung vào Quy định 611, còn được gọi là Quy định Bảo vệ Lệnh hoặc Quy định Xuyên Thị trường, và Quy định 610(e), hạn chế các chào giá bị khóa và chéo. Đây là các quy định về cấu trúc thị trường vốn cổ phần, không phải quy định về tiền điện tử, và thông cáo báo chí của SEC không mô tả đề xuất này được thiết kế cho các thị trường blockchain.
Tuy nhiên, đề xuất thu hồi này đang thu hút sự chú ý từ các chuyên gia theo dõi cấu trúc thị trường tài sản số bởi vì các nền tảng cổ phiếu được token hóa và tài sản thực cuối cùng cũng phải phù hợp với cùng một khuôn khổ thị trường chứng khoán rộng lớn hơn.
SEC Đang Đề Xuất Điều Gì
Quy định 611 được thông qua vào năm 2005 và nhìn chung ngăn các trung tâm giao dịch thực hiện các giao dịch ở mức giá thấp hơn so với các chào giá được bảo vệ hiển thị trên các sàn khác. Quy định 610(e) liên quan đến các chào giá bị khóa hoặc chéo, nơi giá mua và giá bán trên các sàn khác nhau tạo ra xung đột cấu trúc thị trường.
Chủ tịch SEC Paul S. Atkins cho biết các quy định này đã tạo ra sự phức tạp ngoài ý muốn sau hai thập kỷ tiến hóa của thị trường. Cơ quan này cho biết đề xuất nhằm mục đích đơn giản hóa cấu trúc thị trường vốn cổ phần truyền thống, giảm sự phức tạp trong giao dịch và giảm chi phí cho các bên tham gia thị trường.
SEC ước tính rằng việc hủy bỏ các quy định này có thể giúp các sàn giao dịch, hệ thống giao dịch thay thế, nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường OTC tiết kiệm được từ 54,2 triệu đến 77 triệu đô la hàng năm trong chi phí tuân thủ, giám sát và cơ sở hạ tầng định tuyến.
Đề xuất sẽ được mở cho một thời gian bình luận công chúng 60 ngày sau khi được công bố trên Công báo Liên bang. Điều đó có nghĩa là nó chưa phải là cuối cùng, và thị trường vẫn sẽ có thời gian để cân nhắc trước khi bất kỳ thay đổi quy định nào được thông qua.
Tại Sao Cổ Phiếu Được Token Hóa Được Nhắc Đến
Góc độ token hóa không phải là một phần trong lý lẽ được SEC nêu rõ, vì vậy nó cần được xử lý cẩn thận. Mức độ liên quan có thể đến từ cách các hệ thống giao dịch trên chuỗi hoạt động so với các sàn giao dịch vốn cổ phần truyền thống.
Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) thực hiện giao dịch dựa vào các nhóm thanh khoản bằng cách sử dụng công thức định giá hơn là định tuyến từng lệnh qua các sàn giao dịch thông thường để kiểm tra giá chào mua và bán tốt nhất quốc gia. Trong một khuôn khổ xuyên thị trường nghiêm ngặt, mô hình đó có thể khó dung hòa với các phiên bản token hóa của cổ phiếu Hoa Kỳ.
Nói cách khác, nếu một AMM cho cổ phiếu được token hóa thực hiện một giao dịch ở mức giá không khớp với các chào giá được bảo vệ ở nơi khác, nó có thể tạo ra vấn đề tuân thủ theo các quy tắc cấu trúc thị trường hiện hành. Về lý thuyết, một sự dịch chuyển khỏi các yêu cầu định tuyến cứng nhắc cho từng giao dịch có thể giúp việc thiết kế các hệ thống giao dịch vốn cổ phần dựa trên blockchain đáp ứng quy định dễ dàng hơn.
Điều đó không có nghĩa là cổ phiếu được token hóa bỗng nhiên trở thành hợp pháp ở mọi nơi nếu SEC hoàn tất đề xuất. Các sàn giao dịch, nhà môi giới, hệ thống giao dịch thay thế, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và nền tảng tài sản được token hóa vẫn sẽ cần đáp ứng một danh sách dài các yêu cầu pháp lý về chứng khoán.
Điều Gì Vẫn Cần Xảy Ra
Lưu ý quan trọng nhất là đề xuất của SEC vẫn chỉ là một đề xuất. Nó phải trải qua quy trình bình luận, và cơ quan này có thể sửa đổi, thu hẹp hoặc từ bỏ một phần nào đó trước khi bất kỳ quy định cuối cùng nào được thông qua.
Ngoài ra còn có các quy định cấp sàn giao dịch và FINRA còn lại có thể yêu cầu cập nhật riêng biệt. Một thay đổi về Quy định NMS sẽ không tự động loại bỏ mọi rào cản mà thị trường cổ phiếu được token hóa hoặc tài sản thực phải đối mặt.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, ý nghĩa của nó là gián tiếp nhưng có thực. Các quy tắc cấu trúc thị trường truyền thống giúp xác định loại hệ thống giao dịch nào có thể hoạt động hợp pháp trong các thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Nếu các quy tắc đó trở nên linh hoạt hơn, con đường cho cổ phiếu được token hóa có thể trở nên dễ vạch ra hơn.
SEC không đề xuất một chế độ token hóa tiền điện tử ở đây. Nhưng bằng cách xem xét lại các quy tắc hạ tầng thị trường vốn cổ phần cũ hơn, cơ quan này có thể đang mở ra một cuộc đối thoại rộng hơn về việc các thị trường hiện đại, tự động và có khả năng trên chuỗi nên trông như thế nào.
