Tác giả: Ba Tiểu Linh, Kênh Ngô Hiểu Ba
Bản thân không có nhiều bất ngờ, chỉ còn một bước cuối cùng.
Sau gần một tháng dự đoán "nhân dân tệ sắp vượt mốc 7", một nhà phân tích từ Goldman Sachs đã tạo ra đòn助攻 then chốt.
Gần đây, Goldman Sachs công bố "Triển vọng thị trường chứng khoán toàn cầu năm 2026", khi đề cập đến nhân dân tệ, dựa trên mô hình tỷ giá hối đoái cân bằng động (GSDEER), họ tính toán giá trị hợp lý của nhân dân tệ, cho thấy nhân dân tệ bị định giá thấp hơn gần 30% so với đô la Mỹ.
Tuy nhiên, khẩu hiệu thu hút hơn con số, báo cáo nói:
Mức độ định giá thấp của nhân dân tệ so với đô la Mỹ tương đương với giữa những năm 2000.
Năm 2000, tỷ giá hối đoái trung bình năm của USD/CNY là khoảng 8.28, sau đó, nhân dân tệ bước vào chu kỳ tăng giá kéo dài gần mười năm, tỷ giá so với USD tăng lên khoảng 6.1.
Tính toán của Goldman Sachs mang lại cho thị trường thêm niềm tin "lạc quan", khiến nhân dân tệ ngoài khơi vốn đã trong xu hướng tăng giá, bắt đầu tăng mạnh.
Sáng ngày 25/12, tỷ giá USD/CNH (nhân dân tệ ngoài khơi) nhanh chóng vượt qua mốc 7.0, lập mức cao nhất trong 15 tháng và chính thức trở lại "thời đại 6".
Diễn biến USD/CNY 2005—2025
Nguồn ảnh: CnYES
Đồng thời, tỷ giá CNY trong nước chạm đáy 7.0053, chỉ còn một bước nữa là "phá 7". Tỷ giá trung tâm nhân dân tệ/đô la Mỹ do Trung tâm Giao dịch Ngoại hối Trung Quốc công bố cũng được điều chỉnh tăng 79 điểm cơ bản. Giờ đây, khi "chiếc giày" đã rơi xuống, cuối cùng chúng ta cũng có thể đặt ra những câu hỏi sau:
Tại sao nhân dân tệ có thể tạo ra hành trình độc lập vào năm 2025? Khi tỷ giá bước vào "thời đại số 6", điều đó có ý nghĩa gì đối với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và cấu hình tài sản cá nhân?
"Phá 7", là ngắn hạn hay dài hạn?
Nhìn lại cả năm, tỷ giá nhân dân tệ diễn biến khá bất thường.
Vào tháng 4 năm nay, tỷ giá nhân dân tệ chạm mức thấp 7.429, thị trường còn lo ngại rủi ro mất giá, nhưng không ngờ gần cuối năm, xu hướng tỷ giá nhân dân tệ lại đảo chiều.
Điều này chịu ảnh hưởng của thời thế.
Theo thông lệ, gần cuối năm, các doanh nghiệp xuất khẩu trong nước cần thanh toán với nhà cung cấp, chuyển đổi số đô la kiếm được trong năm sang nhân dân tệ để "đóng sổ sách" và phát thưởng cuối năm, v.v., điều này tạo ra nhu cầu kết hối theo mùa.
Khi ngày càng nhiều người "cần" nhân dân tệ, từ cuối tháng 11, "giá" của nhân dân tệ tăng lên, dòng thời gian trùng khớp.
Ngày 24/12, cảng container ngoại thương hoạt động nhộn nhịp
Thêm vào đó, do nhân dân tệ gần đây "tăng mạnh đáng mừng", các doanh nghiệp xuất khẩu trước đó tích trữ đô la Mỹ để tránh chuyện xảy ra ngoài ý muốn, gây thêm tổn thất hối đoái, nên ít nhiều tồn tại hành vi tranh nhau "kết hối", điều này càng đẩy mạnh việc tăng giá của nhân dân tệ.
Đáng chú ý, nhu cầu trong đợt này năm nay rõ ràng lớn hơn so với các năm trước.
Theo số liệu công bố của Tổng cục Hải quan, 11 tháng đầu năm, thương mại hàng hóa của Trung Quốc duy trì tăng trưởng, tổng giá trị xuất nhập khẩu đạt 41,21 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 3,6% so với cùng kỳ. 11 tháng đầu năm, thặng dư thương mại của Trung Quốc lần đầu tiên vượt 1 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Điều này có nghĩa là một số doanh nghiệp xuất khẩu có thu nhập ngoại hối nhiều hơn so với các năm trước.
Nhà phân tích macro trưởng Vương Thanh của Đông Phương Kim Thành cho rằng, cuối năm đến gần, nhu cầu kết hối của doanh nghiệp tăng lên, cũng thúc đẩy nhân dân tệ mạnh lên theo mùa; đặc biệt là sau khi nhân dân tệ tăng giá liên tục so với đô la Mỹ gần đây, nhu cầu kết hối tích lũy từ đợt tăng xuất khẩu trước đó có khả năng đang được giải phóng nhanh hơn.
Tuy nhiên, Hoa Thái Kỳ hạn (Huatai Futures) trong "Báo cáo thường niên ngoại hối: Dần vào guồng, nhân dân tệ bước vào kênh tăng giá" viết: Do ảnh hưởng của chênh lệch lãi suất đảo ngược Trung-Mỹ, tỷ lệ lợi ích chi phí giữa kết hối và giữ ngoại tệ trở nên gần nhau hơn, chiến lược kết hối của doanh nghiệp có xu hướng phân hóa và cân bằng. Do đó, mặc dù "làn sóng kết hối" cuối năm nay sẽ hỗ trợ biên cho nhân dân tệ theo giai đoạn, nhưng không phải là nhân tố chủ đạo mang tính xu hướng.
Việc tăng giá của nhân dân tệ cũng có một số lợi thế địa lý.
Năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất, trực tiếp dẫn đến chỉ số đô la Mỹ (DXY) suy yếu. Tính đến ngày 25/12, chỉ số đô la Mỹ năm nay giảm 9,69%, không chỉ vượt qua mốc 100, thu về 97,97, mà còn tạo ra mức giảm trong năm lớn nhất trong gần 8 năm.
Ngày 10/12, Fed cắt giảm lãi suất lần thứ ba
Tỷ giá hối đoái là một "cái bập bênh". Khi đô la Mỹ suy yếu, có nghĩa là các đồng tiền không phải đô la Mỹ, bao gồm nhân dân tệ, mạnh lên, nhân dân tệ đạt được "sự tăng giá thụ động".
Một động lực khác là sau khi ông Trump lên nắm quyền, đã phát động "cuộc chiến thuế quan" toàn cầu, phá hoại hệ thống thương mại toàn cầu dựa trên các quy tắc hiện hành đã vận hành nhiều năm.
Khi dòng chảy thương mại trở nên bất ổn, chi phí thanh toán thương mại và tài trợ chuỗi cung ứng tính bằng đô la Mỹ đương nhiên tăng lên, điều này càng làm lung lay nền tảng của đồng đô la với tư cách là đồng tiền thanh toán thương mại lý tưởng.
Chồng chất thêm việc chính phủ Mỹ đóng cửa 35 ngày, Moody's, một trong ba cơ quan xếp hạng tín nhiệm lớn, hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Mỹ, dòng tiền toàn cầu bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, tài sản bằng đô la Mỹ ào ạt chảy ra khỏi Mỹ - nhân dân tệ và tài sản bằng nhân dân tệ do đó cũng chào đón "sự định giá lại giá trị của riêng mình".
Theo dữ liệu từ cơ quan giám sát dòng tiền toàn cầu EPFR Global, trong giai đoạn từ tháng 5 đến tháng 10 năm 2025, các quỹ cổ phiếu tập trung đầu tư vào cổ phiếu Hồng Kông của nước ngoài đã có dòng tiền ròng tích lũy đạt 67,7 tỷ đô la Hồng Kông, hoàn toàn đảo ngược tình trạng ròng chảy ra trong cùng kỳ năm 2024.
Việc tăng giá của nhân dân tệ, quan trọng hơn, là nhân hòa.
Ngày 11/12, Ngân hàng Thế giới (WB) trong báo cáo mới nhất về kinh tế Trung Quốc đã điều chỉnh tăng tốc độ tăng trưởng GDP của Trung Quốc thêm 0,4%, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) điều chỉnh tăng tốc độ tăng trưởng GDP của Trung Quốc năm nay thêm 0,2% và dự kiến sẽ đạt 5%.
Hai tổ chức quốc tế cùng lúc điều chỉnh kỳ vọng kinh tế Trung Quốc, rõ ràng là sự khẳng định đầy đủ đối với tiềm năng vận hành hiện tại và phát triển lâu dài của nền kinh tế Trung Quốc.
Trong đó, sự ổn định của xuất khẩu đã cung cấp sự tự tin cơ bản nhất cho việc tăng giá của nhân dân tệ.
Một mặt, thặng dư thương mại kỷ lục là nền tảng vững chắc cho tỷ giá nhân dân tệ, mặt khác, hàm lượng vàng trong xuất khẩu cũng được nâng cao.
Cũng theo số liệu từ Tổng cục Hải quan: 11 tháng đầu năm, Trung Quốc xuất khẩu mạch tích hợp trị giá 1,29 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 25,6%; ô tô 896,91 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,6%. Điều này có nghĩa, trụ cột của xuất khẩu đã chuyển từ các sản phẩm thâm dụng lao động truyền thống sang các ngành chế tạo cao cấp như đóng tàu, mạch tích hợp, xe ô tô mới năng lượng.
Xe ô tô xuất khẩu đậu tại cảng
Nhà kinh tế học trưởng toàn cầu Quản Đào của Zhongyuan Securities cho rằng: Mức độ đa dạng hóa thị trường xuất khẩu được nâng cao, quá trình chuyển đổi và nâng cấp ngành chế tạo trong nước được đẩy nhanh, sức cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu được tăng cường, hàng hóa xuất khẩu của Trung Quốc duy trì tốc độ tăng trưởng nhanh, cung cấp sự hỗ trợ quan trọng cho việc ổn định và tăng thị phần xuất khẩu của Trung Quốc trên toàn cầu.
Tăng giá nhân dân tệ và đầu tư cá nhân
Tiếp theo trả lời một câu hỏi mà mọi người quan tâm nhất - lần tăng giá nhân dân tệ này, đối với thị trường chứng khoán A là lợi hay hại?
Về ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đối với diễn biến thị trường A, đã có nhiều nghiên cứu trong nhiều năm, nhóm chiến lược Trương Khải Nghiêu của Xingye Securities cho rằng, sau cải cách tỷ giá năm 2015, tỷ giá nhân dân tệ và diễn biến thị trường A có mối tương quan thuận đáng kể.
Từ biểu đồ tương quan giữa tỷ giá nhân dân tệ và diễn biến thị trường A, chúng ta cũng có thể thấy, từ năm 2017, mối tương quan giữa nhân dân tệ và diễn biến thị trường A đã khá rõ ràng.
Ví dụ, trong đợt "Beautiful 50" từ năm 2017 đến quý I/2018, và trong đợt tăng giá nhân dân tệ từ quý II/2020 đến năm 2021, thị trường A đều vận hành trong vùng thị trường bò. Điều tương ứng với nó là việc vốn nước ngoài trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng thúc đẩy thị trường chứng khoán Trung Quốc đi lên.
Ngoài ra, Goldman Sachs từng thực hiện một nghiên cứu về thị trường chứng khoán Mỹ, kết luận: Trong trường hợp cơ bản không xảy ra sự phân kỳ, tỷ giá hối đoái tăng 0,1 điểm phần trăm, thì định giá cổ phiếu tăng 3%—5%.
Tất nhiên, do cơ chế ảnh hưởng giữa tỷ giá và giá cổ phiếu khá phức tạp, chúng ta không thể khẳng định chỉ cần nhân dân tệ tăng giá, thì cổ phiếu cá nhân và thị trường chắc chắn tăng, nhưng tổng hợp các đánh giá, lần tăng giá nhân dân tệ này dự kiến sẽ kích thích thị trường A tăng thêm.
Tuy nhiên, việc tăng giá nhân dân tệ thực sự sẽ ảnh hưởng đến các ngành khác nhau, và từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan.
Việc tăng giá nhân dân tệ ngoài khơi có nghĩa là hàng hóa Trung Quốc tính bằng nội tệ có giá cao hơn trên thị trường quốc tế, đối với người mua nước ngoài thì đắt hơn, đương nhiên làm suy yếu sức cạnh tranh về giá, đơn đặt hàng xuất khẩu có thể giảm.
Đặc biệt là các ngành định hướng xuất khẩu truyền thống, như gia dụng, dệt may, v.v., do các ngành này có tỷ suất lợi nhuận khá mỏng, nhạy cảm với biến động tỷ giá, nên tác động đến lợi nhuận của các ngành này sẽ khá rõ rệt.
Mọi việc đều có hai mặt, việc tăng giá nhân dân tệ đối với một số ngành cũng là một tin tốt lớn. Ví dụ, các ngành phụ thuộc nhập khẩu trong nước có thể trực tiếp hưởng lợi từ việc tăng giá này.
Theo số liệu xuất nhập khẩu của Cục Thống kê Quốc gia, các ngành "nhập khẩu ròng" của Trung Quốc, bao gồm năng lượng, nông nghiệp, vật liệu, v.v. trực tiếp hưởng lợi từ lần tăng giá này.
Đồng thời, các ngành có nhiều nợ bằng đô la Mỹ cũng hưởng lợi từ việc tăng giá nhân dân tệ, ví dụ trong phạm vi Thông tin cổ phiếu Hồng Kông (Stock Connect), các ngành có tỷ lệ nợ ngắn hạn bằng đô la Mỹ cao, như internet, vận tải biển, hàng không, dịch vụ công, năng lượng, v.v.
Ngoài ra, việc tăng giá nhân dân tệ cũng sẽ thay đổi phong cách giao dịch của nhà đầu tư cá nhân.
Đầu năm, "tiền gửi đô la" và trái phiếu đô la Mỹ rất nóng, một số nhà đầu tư đã đổi không ít nhân dân tệ để đầu tư, kết quả là cùng với việc nhân dân tệ tăng mạnh, tiền gửi đô la trở thành "lợi nhuận âm", trái phiếu đô la Mỹ dù được hưởng lãi suất 5%, tính cả tổn thất tỷ giá cũng chỉ tương đương với lãi suất gửi kỳ hạn 1 năm.
Tất nhiên, cũng có người hỏi, hiện nay nhân dân tệ mạnh lên, có thể tranh thủ lúc nhân dân tệ tăng giá, mua thêm một ít đô la Mỹ để dành, phòng khi sử dụng sau này không?
Đối với cá nhân, nếu dùng để mua sắm xuyên biên giới, có lẽ là một lựa chọn không tồi, việc tăng giá nhân dân tệ tương đương với việc được hưởng chiết khấu khi tiêu dùng ở nước ngoài, và khi thanh toán bằng đô la Mỹ khi mua hàng hải ngoại, thanh toán bằng nhân dân tệ cũng sẽ rẻ hơn 5%—10% so với trước đây.
Nhưng nếu chỉ để đầu cơ thuần túy, tốt hơn hết nên thận trọng. Bởi vì xác suất biến động mạnh của tỷ giá nhân dân tệ không lớn, vì vậy đừng vì đầu cơ mà đổi nhân dân tệ sang tiền gửi đô la, đuổi theo đà tăng giảm một cách mù quáng.
Sau khi "phá 7" sẽ đi về đâu?
Điều đáng chú ý là, hiện tại chúng ta nói tăng giá, chủ yếu chỉ là nhân dân tệ tăng giá so với đô la Mỹ, chứ không phải là "mạnh lên toàn diện".
Theo dữ liệu của Trung tâm Giao dịch Ngoại hối Trung Quốc, từ đầu năm đến nay, tỷ giá nhân dân tệ so với chỉ số tỷ giá nhân dân tệ CFETS, chỉ số tỷ giá nhân dân tệ rổ tiền tệ BIS và chỉ số tỷ giá nhân dân tệ rổ tiền tệ SDR đều giảm, trong đó hai chỉ số chính đều giảm xuống dưới 100.
Ba chỉ số này là "bảng điểm trung bình" đo lường giá trị tổng hợp của nhân dân tệ so với một rổ tiền tệ nước ngoài.
Việc các chỉ số suy yếu có nghĩa là mặc dù nhân dân tệ tăng giá mạnh so với đô la Mỹ, nhưng đối với các loại tiền tệ khác, chẳng hạn như bảng Anh, euro, v.v., một rổ tiền tệ nước ngoài, thì mức giá trị tổng thể của nó đang giảm.
Nhưng các tổ chức bao gồm Goldman Sachs có một sự đồng thuận là, cùng với sự phát triển liên tục của nền kinh tế Trung Quốc và sự quốc tế hóa sâu rộng của nhân dân tệ, "sự tăng giá ôn hòa" của nhân dân tệ dự kiến sẽ trở thành xu hướng lớn.
Như Yuekai Securities cho rằng, hai năm gần đây giá cả trong nước trầm lắng, lạm phát nước ngoài cao, trung tâm của chỉ số tỷ giá nhân dân tệ CFETS thậm chí dịch chuyển xuống, chỉ số tỷ giá nhân dân tệ có động năng tăng bù. Và năm 2026 tỷ giá nhân dân tệ/đô la Mỹ vẫn sẽ duy trì đà mạnh mẽ, "6.8" có lẽ là một điểm mốc then chốt.
Theo tổng hợp của Bloomberg, các chuyên gia từ sáu ngân hàng đầu tư lớn quốc tế đều cho rằng, đô la Mỹ so với các loại tiền tệ chính sẽ tiếp tục xu hướng yếu, đến cuối năm 2026, chỉ số đô la Mỹ sẽ giảm khoảng 3% - điều này sẽ hình thành xu hướng nhân dân tệ tiếp tục mạnh lên thụ động.
Tuy nhiên, dù tương lai nhân dân tệ tiếp tục tăng giá hay có biến động, đều khó có khả năng xuất hiện diễn biến quá bất ngờ.
Hội nghị công tác kinh tế trung ương tổ chức gần đây đã nhấn mạnh liên tiếp bốn năm phải "duy trì tỷ giá nhân dân tệ ổn định cơ bản ở mức hợp lý và cân bằng".
Ngoài ra như Ngân hàng Trung ương nói: "Tỷ giá nhân dân tệ trung và dài hạn có cơ sở vững chắc, sẽ tiếp tục kiên trì để thị trường đóng vai trò quyết định trong việc hình thành tỷ giá, duy trì tính linh hoạt của tỷ giá, tăng cường hướng dẫn kỳ vọng, phòng ngừa rủi ro điều chỉnh vượt mức của tỷ giá, giữ cho tỷ giá nhân dân tệ ổn định cơ bản ở mức hợp lý và cân bằng."
Ngay cả Goldman Sachs cũng nói: "Chúng tôi dự đoán việc tăng giá của nhân dân tệ sẽ là từ từ và được quản lý, nhưng ngay cả như vậy, chúng tôi cho rằng nó vẫn có triển vọng vượt trội hơn so với định giá kỳ hạn."
Đối với nhà đầu tư cá nhân, chúng ta không nên tập trung vào việc dự đoán điểm chính xác của tỷ giá, mà nên đọc xu hướng, thuận theo nâng cấp ngành nghề, sử dụng tốt công cụ phòng ngừa rủi ro, vừa nắm bắt cơ hội do tăng giá mang lại, vừa phòng ngừa rủi ro do biến động gây ra.
