Tác giả: Frank, PANews
Vào ngày 8 tháng 3, doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt mốc 1 tỷ USD, trở thành nền tảng đầu tiên trên Solana đạt được cột mốc này, đồng thời khẳng định vị thế là cỗ máy in tiền nổi bật nhất trong lĩnh vực MEME. Nhưng sau khi cơn sốt qua đi, vấn đề không còn là "ai kiếm được nhiều nhất", mà là những nền tảng khởi nghiệp từ MEME này, cuối cùng còn lại bao nhiêu cơ hội kinh doanh.
Nhìn vào các dự án hệ sinh thái hàng đầu như Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, cũng như Photon, BullX, BONK, câu trả lời thực sự ngày càng rõ ràng: MEME không biến mất, chỉ là cơ hội kinh doanh ngày càng tập trung vào các đầu tàu, và sự phân hóa giữa các chuỗi, giữa các nền tảng ngày càng rõ nét.
Pump.fun: 'Ông trùm tuyệt đối' vượt qua thịnh suy, lợi nhuận hàng trăm triệu nhưng khó lòng tích lũy
Nếu làn sóng MEME trước đó là một cơn sốt vàng không ngừng nghỉ, thì Pump.fun chắc chắn là trạm thu phí kiếm tiền nhất trong thị trấn vàng này. Dữ liệu công khai cho thấy, tính đến tháng 3 năm 2026, doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt 1 tỷ USD. Trong đó, năm 2024 đóng góp khoảng 321 triệu USD, năm 2025 tăng lên khoảng 664 triệu USD. Đầu năm 2026, ngành MEME gặp phải sự sụt giảm nghiêm trọng, nhưng ảnh hưởng đối với Pump.fun dường như không quá lớn, đến nay vẫn có doanh thu khoảng 98,3 triệu USD.
Về cơ cấu thị trường, vị thế thống trị của Pump.fun trong hệ sinh thái Solana ngày càng được củng cố. Lấy dữ liệu ngày 15 tháng 3 làm ví dụ, tỷ lệ tạo token của Pump.fun đạt 99,1%, tỷ lệ token tốt nghiệp là 94,8%, tỷ lệ khối lượng giao dịch trong ngày khoảng 93%. Ngày hôm đó, Pump.fun phát hành 24.938 token, trong khi LetsBonk chỉ có 132, Bags có 50, Moonshot có 28, khối lượng hàng ngày của các nền tảng phát hành token khác hoàn toàn không thể cạnh tranh với Pump.fun.
Nhìn lại dữ liệu của chính Pump.fun, cũng duy trì được một mức độ cao đặc biệt, tính toán sơ bộ dữ liệu có thể thấy trong hai tuần gần đây, lượng token phát hành trung bình hàng ngày hiện tại của Pump.fun là khoảng 29.700, ví hoạt động trung bình hàng ngày khoảng 157.700, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 93,65 triệu USD, doanh thu trung bình hàng ngày khoảng 870.000 USD. Đồng thời, tỷ lệ tốt nghiệp vốn长期被视为 điểm yếu của nền tảng cũng có dấu hiệu được cải thiện, gần đây thậm chí từng tăng vọt lên khoảng 1,70%. Mặc dù nguyên nhân cụ thể đằng sau đỉnh cao ngắn hạn này chưa được xác định, nhưng hiệu suất tốt nghiệp của Pump.fun thực sự đang hồi phục.
Tuy nhiên, mặc dù tình hình phát sinh phí vẫn ổn định, nhưng đối với Pump.fun, điều đó không có nghĩa là toàn bộ doanh thu này đều có thể tích lũy nguyên vẹn thành lợi nhuận giao thức. Thứ nhất, hơn một nửa phí được nhượng lại cho người sáng tạo và LP. Thứ hai, ngoài thu nhập của người sáng tạo, phần doanh thu còn lại cũng được dùng để mua lại token. Quý I năm 2026, Pump.fun tạo ra tổng phí đạt 227 triệu USD, trong đó 123 triệu USD được chia cho người sáng tạo và LP, 100 triệu USD còn lại hầu như được dùng toàn bộ cho việc mua lại token.
Nhưng vấn đề là, việc mua lại không tự động chuyển hóa thành xu hướng tăng giá token, tính đến ngày 16 tháng 3, giá PUMP khoảng 0,002 USD, vẫn thấp hơn khoảng 76,21% so với mức cao nhất lịch sử là 0,0088 USD. Giải thích hợp lý hơn ở đây là, mua lại chỉ có tác dụng hỗ trợ đáy và duy trì câu chuyện, nhưng không đủ để đảo ngược xu hướng nén định giá của toàn bộ phân khúc MEME. Nói cách khác, cỗ máy dòng tiền của Pump.fun vẫn vận hành ở tốc độ cao, nhưng thị trường không còn sẵn sàng như trong cơn sốt trước đó, chỉ vì "biết kiếm tiền" mà cho nó hệ số định giá cao hơn.
Tóm lại, đối với Pump.fun, cơ cấu thị trường vẫn tương đối ổn định, mặc dù toàn bộ đường đua meme coin đón nhận sự sụt giảm, nhưng những người chết phần lớn là đối thủ, ngược lại càng làm cho sức thống trị của Pump.fun ngày càng mạnh. Nếu thị trường này một lần nữa có thể bùng nổ, Pump.fun có thể sẽ hấp thụ được nhiều lợi ích hơn.
GMGN: Doanh thu quý tăng trưởng gấp năm lần so với quý trước, BSC trở thành 'ngôi sao lưu lượng mới'
Doanh thu của GMGN trong quý I năm 2026 đã đón nhận một đợt tăng trưởng bùng nổ một lần nữa. Tổng doanh thu quý I năm 2026 đạt 25,31 triệu USD, so với 5,64 triệu USD của quý IV năm 2025, tăng gần 5 lần. Doanh thu quý này cũng trở thành doanh thu quý cao thứ hai trong lịch sử GMGN (chỉ thấp hơn quý I năm 2025 là 40,81 triệu USD).
Chia nhỏ cơ cấu doanh thu này, chủ yếu nhờ vào chuỗi BSC, từ tháng 10 năm 2025, khối lượng giao dịch trên chuỗi BSC của GMGN bắt đầu vượt rõ rệt Solana, đến năm 2026 xu hướng này đã dần ổn định. Tính đến nay, tỷ trọng giao dịch trên chuỗi BSC của GMGN đã gần gấp 3 lần chuỗi Solana.
Nhìn từ khối lượng giao dịch tổng thể, mức độ hoạt động của người dùng và khối lượng giao dịch của GMGN trong quý I năm 2026 đều có sự cải thiện nhất định, tuy nhiên mức độ cải thiện này không cao như doanh thu thể hiện. Do đó, từ góc độ này, sự gia tăng doanh thu GMGN quý I năm 2026 thực sự tồn tại, nhưng tăng trưởng bùng nổ rất có thể là vấn đề thống kê của defilama (dữ liệu doanh thu chuỗi BSC trước tháng 10 năm 2025 là trống).
Tuy nhiên, sự tăng trưởng này chủ yếu bắt nguồn từ sự bùng nổ khối lượng giao dịch MEME trên chuỗi BSC vào tháng 1, tháng đó tạo ra doanh thu toàn chuỗi đạt 16,34 triệu USD, đến tháng 2 con số này giảm xuống 5,18 triệu USD, tháng 3 tính đến nay khoảng 3,77 triệu USD. Mức tổng thể quý I năm nay gần với cùng kỳ năm 2025.
Four.meme: 'Bộ mặt' trên BSC, doanh thu hàng ngày chỉ còn bằng một phần nhỏ so với đỉnh
Nếu Pump.fun gần như đã hấp thụ phần lớn lưu lượng của các nền tảng phát hành trên Solana, thì trên BSC, vai trò gần giống nhất chính là Four.meme.
Dữ liệu DeFiLlama cho thấy, tính đến ngày 16 tháng 3, doanh thu giao thức quý I năm 2026 của Four.meme đã đạt 16 triệu USD, thấp hơn rõ rệt so với 54,24 triệu USD của quý IV năm 2025, nhưng nhìn vào sự thay đổi doanh thu hàng tháng trong năm nay, vẫn có sự phục hồi nhẹ.
Theo dữ liệu có thể thấy trong 10 ngày gần đây được Dune theo dõi, Four.meme phát hành trung bình khoảng 4858 token mỗi ngày, người dùng trung bình hàng ngày khoảng 5749, số token thực sự lên sàn DEX Pancake trung bình hàng ngày chỉ có 25,7, tỷ lệ tốt nghiệp ngắn hạn tiếp tục bị nén xuống khoảng 0,53%. Nhìn từ những thay đổi dữ liệu này, Four.meme hiện tại cũng đang trong tình trạng vận hành ở mức thấp, so với mức doanh thu trung bình hàng ngày cao nhất 4,22 triệu USD vào tháng 10 năm 2025, doanh thu hiện tại đã giảm xuống mức 200.000 - 300.000 USD.
Để so sánh, theo ước tính dữ liệu hai tuần gần đây của Pump.fun, lượng token phát hành trung bình hàng ngày của nó vẫn khoảng 29.700, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 93,65 triệu USD. Rõ ràng, với tư cách là trận địa chính cho meme coin trên hai chuỗi Solana và BSC, Four.meme và Pump.fun có khoảng cách khá lớn về quy mô và chất lượng token, phản ánh tình hình phát triển MEME của hai chuỗi.
Axiom: Chào tạm biệt tăng trưởng cao, liên tục sa lầy vào thu hẹp quy mô
Nếu sự tăng trưởng của GMGN trong quý I năm 2026 giống như hưởng lợi từ làn sóng luân chuyển của BSC, thì tình hình của Axiom gần như ngược lại.
Theo dữ liệu DeFiLlama, tính đến nay, doanh thu giao thức trong quý I năm 2026 khoảng 29,03 triệu USD, cao hơn 25,31 triệu USD cùng kỳ của GMGN.
Tuy nhiên, vấn đề hiện tại của Axiom là hoạt động kinh doanh của nó đang trong tình trạng suy giảm liên tục. Theo dữ liệu doanh thu theo quý của DeFiLlama, doanh thu giao thức của Axiom trong quý II và quý III năm 2025 từng lần lượt đạt 133 triệu USD và 150 triệu USD, nhưng đến quý IV năm 2025 giảm xuống 60,66 triệu USD, và quý I năm 2026 tính đến nay là 29,03 triệu USD. So với giai đoạn điên cuồng nhất năm ngoái, quy mô kinh doanh đã thu hẹp rõ rệt. So sánh điều này với GMGN có thể thấy, mặc dù đều là giai đoạn suy giảm sau đỉnh cao, nhưng doanh thu của GMGN thỉnh thoảng vẫn có sự phục hồi theo giai đoạn, trong khi trạng thái của Axiom dường như không thể trỗi dậy một lần nữa.
Đối với Axiom, nó không còn là một công cụ đơn thuần phụ thuộc vào sự bùng nổ của cơn sốt MEME, mà giống như một cỗ máy giao dịch trưởng thành đã trải qua nhiều vòng kiểm tra thị trường. So với GMGN vẫn đang nói về tính đàn hồi tăng trưởng, không gian tưởng tượng của Axiom dường như đang thu hẹp.
Photon, BullX và BONK: 'Kẻ tụt lại phía sau' sau khi thủy triều rút
So với GMGN vẫn có phục hồi và Axiom vẫn duy trì quy mô đầu ngành, đường cong doanh thu của Photon, BullX và BONKbot trong năm 2026 đều rõ ràng hơn bước vào vùng suy giảm.
Theo dữ liệu DeFiLlama tính đến ngày 16 tháng 3, doanh thu tích lũy của Photon khoảng 438 triệu USD, nhưng doanh thu theo quý đã giảm từ 122,8 triệu USD quý I năm 2025, lần lượt xuống 32,31 triệu USD quý II, 18,99 triệu USD quý III, 5,29 triệu USD quý IV, quý I năm 2026 tính đến nay chỉ còn 4,52 triệu USD, thể hiện xu hướng giảm gần như từng bậc.
Doanh thu tích lũy của BullX khoảng 203 triệu USD, nhưng cũng xuất hiện thu hẹp nhanh chóng, doanh thu theo quý giảm từ 87,37 triệu USD quý I năm 2025 xuống 14,25 triệu USD quý II, 3,86 triệu USD quý III, 878.000 USD quý IV, quý I năm 2026 tính đến nay chỉ còn 491.000 USD.
Mức độ suy giảm của BONKbot tương đối không dốc bằng, nhưng cũng đã rõ ràng thoái trào. Theo dữ liệu DeFiLlama, doanh thu tích lũy của nó khoảng 93,57 triệu USD, doanh thu quý quý I năm 2025 còn 12,61 triệu USD, sau đó giảm xuống 3,40 triệu USD quý II, 2,85 triệu USD quý III, 1,85 triệu USD quý IV, quý I năm 2026 tính đến nay là 1,84 triệu USD.
Tuy nhiên, bản thân hệ sinh thái BONK không tắt máy đồng bộ. Tính đến nay, doanh thu giao thức quý I năm 2026 của BONK.fun khoảng 8,51 triệu USD, đã cao hơn 7,06 triệu USD của quý IV năm 2025. Trong đó, quý hiện tại có khoảng 6 triệu USD đến từ Bonk.Fun, khoảng 1,84 triệu USD đến từ BonkBot.
Nhìn toàn cảnh cuộc đại thoát thân của meme coin, chúng ta không khó để rút ra kết luận: Đường đua MEME không đi đến diệt vong, chỉ là thời đại cạnh tranh hỗn loạn đã hoàn toàn kết thúc, tốc độ sàng lọc vượt xa tưởng tượng của tất cả mọi người.
Sau khi thủy triều rút, những nền tảng thực sự ở lại, không còn chỉ là những người chạy nhanh, mà là những người chơi đã biến chuỗi liên kết phát hành, giao dịch, tính thanh khoản và thu phí thành một vòng khép kín hoàn chỉnh. Nếu làn sóng MEME tiếp theo khởi động một lần nữa, những người hưởng lợi đầu tiên, phần lớn vẫn sẽ là chúng.
