Tác giả: Phố Wall Thấy Và Nghe
Chiến tranh Iran đã trở thành cú sốc địa chính trị mạnh nhất đối với thị trường năng lượng toàn cầu kể từ Chiến tranh Vùng Vịnh năm 1990.
Kể từ khi bùng nổ vào ngày 26 tháng 2 năm 2026, giá dầu Brent đã tăng vọt 44% chỉ trong 25 ngày, giá xăng bán buôn Mỹ (Rbob) tăng 48%, giá dầu diesel Mỹ tăng 51% và giá dầu diesel châu Âu tăng 58%.
Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Barclays Capital cảnh báo: Thời điểm chiến tranh kết thúc sẽ quyết định trực tiếp liệu giá dầu có quay trở lại kịch bản cơ sở là 85 USD/thùng hay vượt ngưỡng 110 USD/thùng. Đối với các nhà đầu tư, tiến độ mục tiêu quân sự, cuộc đấu tranh ngân sách tại Quốc hội, số thương vong của quân Mỹ, giá bán lẻ xăng dầu và đánh giá cá nhân của Trump là năm yếu tố xúc tác then chốt, đồng thời là các biến số quan trọng để định giá thị trường năng lượng hiện tại.
Barclays cho rằng, xu hướng giá dầu sẽ phân nhánh tại ba thời điểm then chốt: Nếu eo biển Hormuz trở lại thông thường bình thường vào đầu tháng 4, Barclays duy trì dự báo trung bình cho dầu Brent năm 2026 là 85 USD/thùng; nếu bị hoãn đến cuối tháng 4, mức giá trung bình có thể được định giá lại vào khoảng 98 USD/thùng; nếu kéo dài đến cuối tháng 5, mức giá trung bình có thể đạt 111 USD/thùng. Mỗi ngày trì hoãn, khoảng trống tồn kho tích lũy sẽ truyền dẫn về sau như hiệu ứng quả cầu tuyết, đẩy cao trung tâm giá.
Năm yếu tố then chốt: Biến số cốt lõi quyết định cục diện chiến tranh
Nhà phân tích chính sách công Michael McLean của Barclays đã chỉ ra năm yếu tố xúc tác có thể chấm dứt chiến tranh với Iran:
Điểm then chốt 1: Đạt được mục tiêu quân sự
Theo tin tức CCTV, Mỹ trước đó đã nêu rõ ba mục tiêu đối với Iran: phá hủy năng lực tên lửa đạn đạo và máy bay không người lái của Iran; tấn công hải quân Iran để duy trì lưu thông qua eo biển Hormuz; phá hủy cơ sở quân sự và công nghiệp của Iran, khiến nước này mất khả năng tấn công ra bên ngoài trong nhiều năm. Đáng chú ý là, các mục tiêu này không bao gồm việc lật đổ chế độ hoặc chương trình hạt nhân của Iran.
Tổng thống Trump ước tính ban đầu hành động sẽ kéo dài "bốn đến năm tuần". Hiện chiến tranh đã bước vào tuần thứ ba, theo thông tin từ Nhà Trắng, có thể đang ở điểm giữa.
Tuy nhiên, xét về số lượng mục tiêu bị tấn công, Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ vẫn chưa xuất hiện điểm uốn co lại hành động rõ ràng, vẫn có thêm binh lực tiếp tục được triển khai. Mặc dù tần suất tấn công bằng tên lửa đạn đạo và máy bay không người lái của Iran vào UAE, Kuwait, Saudi Arabia, Bahrain đã giảm mạnh nhưng vẫn chưa hoàn toàn dừng lại, cho thấy Iran vẫn duy trì một khả năng tấn công nhất định. Barclays cho rằng, trước khi các chỉ số liên quan giảm thêm, chưa thể đánh giá mục tiêu quân sự đã đạt được.
Điểm then chốt 2: Ràng buộc của Quốc hội - Đạo luật Quyền Lực Chiến tranh tạo thành ngày kết thúc cứng vào 31/5
Đạo luật Quyền Lực Chiến tranh quy định, trong vòng 60 ngày sau khi Tổng thống triển khai lực lượng vũ trang và nộp báo cáo cho Quốc hội, phải nhận được sự ủy quyền của Quốc hội (AUMF), Tổng thống có thể gia hạn thêm 30 ngày, sau 90 ngày hành động quân sự buộc phải chấm dứt. Trump nộp báo cáo vào ngày 2 tháng 3, do đó tính toán ngày kết thúc cứng 90 ngày là ngày 31 tháng 5.
AUMF tại Thượng viện cần 60 phiếu để thông qua, trong khi đảng Cộng hòa hiện chỉ nắm giữ 53 ghế. Đảng Dân chủ đã bày tỏ lập trường thông qua hai cuộc bỏ phiếu nghị quyết phản đối - do đó AUMF rất khó có khả năng được thông qua, ngày 31 tháng 5 là ranh giới cứng mang tính thể chế để kết thúc chiến tranh.
Chi phí kinh tế của chiến tranh cũng đang tích lũy nhanh chóng: tuần đầu tiên tiêu tốn khoảng 110 đến 120 tỷ USD, hiện chi phí vận hành hàng ngày đã giảm xuống khoảng 5 tỷ USD, tổng chi tiêu tích lũy ước tính đến nay là khoảng 210 tỷ USD.
Để so sánh, chi phí danh nghĩa của Chiến tranh Iraq trong 13 năm là 8150 tỷ USD; tổng chi tiêu quốc phòng có thể phân bổ năm tài khóa 2026 là 8390 tỷ USD. Ngoài ra, "một dự luật lớn đẹp đẽ" (One Big Beautiful Bill) đã cấp trước 1500 tỷ USD cho Bộ Quốc phòng, hiện tạm thời cung cấp một đệm đỡ ngân sách nhất định.
Điểm then chốt 3: Thương vong của quân Mỹ gia tăng sẽ tiếp tục xói mòn sự ủng hộ của công chúng
Barclays cho biết, tỷ lệ ủng hộ cuộc chiến này trong nước Mỹ được coi là mong manh và thể hiện sự phân hóa rõ rệt theo đảng phái.
Tính đến ngày 22 tháng 3, trung bình thăm dò của RealClearPolitics cho thấy: tỷ lệ ủng hộ chỉ là 41%, tỷ lệ phản đối là 49%. Tỷ lệ ủng hộ chung của Tổng thống Trump giảm nhẹ từ 43% xuống 42%, lập kỷ lục thấp nhất trong nhiệm kỳ thứ hai của ông (mức thấp nhất nhiệm kỳ đầu là 37% vào tháng 12 năm 2017).
Hiện đã có 13 binh sĩ Mỹ thiệt mạng.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chiến tranh thường mang lại "hiệu ứng lá cờ" (rally-around-the-flag), tỷ lệ ủng hộ tổng thống được thúc đẩy trong ngắn hạn, nhưng Trump đã không nhận được hiệu ứng này. Quy luật chung là: thời gian chiến tranh càng dài, thương vong càng cao, công chúng càng bi quan về triển vọng chiến thắng, thì tâm trạng phản chiến càng mạnh mẽ.
Điểm then chốt 4: Giá xăng chạm "vạch đỏ chính trị" - 5 USD/gallon là ngưỡng quan trọng
Vào tháng 7 năm 2022, dưới thời Tổng thống Biden, giá xăng trung bình toàn quốc đạt đỉnh 5.01 USD/gallon.
Đối với đảng Cộng hòa, việc không vượt quá "đỉnh Biden" này là phòng tuyến tâm lý chính trị, tương ứng với giá dầu WTI khoảng 120 USD/thùng, cao hơn khoảng 20% so với giá dầu hiện tại.
Hiện tại, các quan chức đảng Cộng hòa vẫn giữ thái độ khá lạc quan, cho rằng ngay cả khi giá dầu chịu áp lực trong ngắn hạn, vẫn có đủ thời gian để giảm xuống trước Ngày Lao động (khi các nhà đầu tư thực sự bắt đầu quan tâm đến bầu cử giữa kỳ) khi chiến sự kết thúc. Chính quyền hành pháp cũng đã thực hiện một loạt biện pháp nhằm cố gắng giảm áp lực giá dầu, bao gồm giải phóng dự trữ chiến lược và miễn trừ các lệnh trừng phạt liên quan.
Điểm then chốt 5: Trump "tuyên bố chiến thắng" và chủ động chuyển hướng
Barclays cho rằng, bất kể tiến triển thực tế trên chiến trường như thế nào, luôn tồn tại khả năng: Trump có thể chủ động tuyên bố chiến thắng và chấm dứt chiến tranh tại một thời điểm nào đó. Trước đó, khi được hỏi làm thế nào để đánh giá khi nào chiến tranh kết thúc, câu trả lời của Trump rất đáng suy ngẫm - "khi tôi cảm thấy nó trong xương của mình (when I feel it in my bones)".
Barclays chỉ rõ, thời điểm của yếu tố xúc tác này gần như hoàn toàn không thể dự đoán.
Trong quá trình giao tiếp với khách hàng, một sự tương tự chủ đạo cho rằng: Việc chuyển hướng chính sách mạnh mẽ của Trump sau "Ngày Giải phóng" (công bố thuế quan ngày 2/4/2025) đã khiến các nhà đầu tư hình thành phản xạ có điều kiện, có xu hướng cho rằng thị trường lao dốc có thể thúc đẩy Trump chuyển hướng.
Nhưng Barclays cho rằng, phản ứng của thị trường hiện tại vẫn chưa đủ "hoảng loạn": Chỉ số S&P 500 sau Ngày Giải phóng giảm khoảng 12%, trong khi từ khi chiến tranh này bắt đầu chỉ giảm khoảng 5%; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm sau Ngày Giải phóng tăng vọt 60 điểm cơ bản, lần này chỉ tăng khoảng 40 điểm cơ bản; chênh lệch tín dụng hạng đầu tư sau Ngày Giải phóng mở rộng 26 điểm cơ bản, đỉnh điểm lần này chỉ mở rộng 9 điểm cơ bản. Quan trọng hơn, việc tạm dừng một sắc lệnh hành pháp về thuế quan dễ dàng hơn nhiều so với việc kết thúc một cuộc chiến tranh thực sự.
Rủi ro tăng giá dầu nghiêng rõ rệt
Đánh giá cốt lõi của Barclays là: Việc giá dầu tăng hiện tại không phải là bong bóng đầu cơ, mà là phản ánh sự mất cân đối cung-cầu thực tế.
Trước chiến tranh, giá dầu Brent bị định giá thấp hơn khoảng 19% so với giá trị hợp lý ngầm định bởi mức tồn kho OECD, và bị định giá thấp hơn khoảng 15% so với mô hình chi phí thay thế; vị thế mua ròng đầu cơ của Brent và WTI vào cuối năm 2025 ở mức phân vị thứ 2 thấp nhất kể từ năm 2014.
Diễn biến của năm yếu tố xúc tác - tiến độ mục tiêu quân sự, cuộc đấu tranh ngân sách tại Quốc hội, số thương vong của quân Mỹ, giá bán lẻ xăng dầu và đánh giá cá nhân của Trump - sẽ là các khía cạnh theo dõi tần suất cao quan trọng nhất để đánh giá xu hướng thị trường năng lượng tiếp theo. Barclays chỉ rõ, trong bối cảnh không chắc chắn, rủi ro đối với dự báo dầu Brent 85 USD/thùng năm 2026 là nghiêng về phía tăng.
