Tác giả: Cốc Dụ, ChainCatcher
Với việc giá BTC và ETH giảm mạnh trong những ngày gần đây, vị thế của Jack Yi (Dịch Lý Hoa), người sáng lập Trend Research và Liquid Capital (trước đây là LD Capital), đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư trong ngành tiền mã hóa. Vị thế 650.000 ETH của ông sau khi đòn bẩy đang ở trong tình trạng nguy hiểm trong bối cảnh thị trường hiện tại, chỉ còn một bước nữa là bị thanh lý.
Đối với người ủng hộ ETH kiên định, nhà giao dịch công khai hiếm hoi trên chuỗi, và là đại diện tiêu biểu của giới tổ chức mã hóa châu Á, tình huống này thực sự có vẻ khắc nghiệt và đáng ngậm ngùi. Rốt cuộc, các khái niệm như "minh bạch", "ủng hộ tăng giá", "định hướng nghiên cứu" đều phù hợp với giá trị cốt lõi chính của ngành mã hóa, và "trận chiến" này của Dịch Lý Hoa ở một mức độ nào đó cũng là "trận chiến chính danh" của ngành công nghiệp mã hóa.
Vậy, tất cả chuyện này đã xảy ra như thế nào? Tại sao Dịch Lý Hoa từ thành công thoát đỉnh lại đi đến chỗ mua vào đáy và bị chôn vốn? Và điều này để lại cho chúng ta những gợi ý và bài học nào?
Từ mua đáy đến thoát đỉnh
Dịch Lý Hoa là một OG sớm của cộng đồng mã hóa Trung Quốc, từ năm 2015 đã đầu tư vào hàng trăm dự án blockchain, các trường hợp đầu tư ban đầu bao gồm EOS, Qtum, VeChain, v.v., sau năm 2017 thông qua LD Capital đã đầu tư vào các dự án nổi tiếng như Near, CertiK, MEXC, Sentient, v.v.
Một số case đầu tư của LD Capital Nguồn: RootData
Đầu năm 2025, trọng tâm của Dịch Lý Hoa chuyển từ thị trường mã hóa sơ cấp sang thị trường thứ cấp. Tháng 4 năm 2025, giá ETH giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, thấp nhất là 1385 USD. Việc mua đáy của Dịch Lý Hoa bắt đầu từ lúc này một cách lặng lẽ.
Cuối tháng 4, Trend Research đã công bố một báo cáo nghiên cứu công khai ủng hộ ETH khi giá ETH tăng lên 1800 USD, "Dưới xu hướng, thị trường Crypto sắp có thêm nhiều đợt tăng giá."
Cuối tháng 5 năm 2025, các lần mua vào số lượng lớn thường xuyên trên chuỗi của Trend Research đã được nhà phân tích chuỗi Dư Tàn phát hiện và tiết lộ, Dịch Lý Hoa ngay lập tức nhận các địa chỉ này trên X. Lúc này, ETH đã tăng lên 2600 USD, địa chỉ trên chuỗi của Trend Research đã tích lũy nắm giữ 133.000 ETH, tổng giá trị 360 triệu USD.
Tuy nhiên cần chỉ ra rằng, hoạt động của Trend Research không hoàn toàn là mua vào bằng tiền mặt, trong đó một lượng lớn vốn mua ETH được vay thông qua việc thế chấp ETH đã mua trước đó trên Aave, tức là đã thêm đòn bẩy gấp nhiều lần.
Tháng 6 năm 2025, Trend Research một lần nữa phát hành một bài viết có tên "Viết trước thềm đợt tăng giá mạnh, tại sao chúng tôi lạc quan về ETH", trong đó đề cập rằng tổ chức này vẫn lạc quan về logic cơ bản của ETH là: Chính phủ Trump cam kết xây dựng hệ thống stablecoin... và cơ sở hạ tầng quan trọng nhất cho stablecoin và tài chính trên chuỗi chính là Ethereum. Sự đổ vào của stablecoin, sự phát triển liên tục của RWA sẽ mang lại sự thịnh vượng hơn nữa cho DeFi, thúc đẩy mức tiêu thụ Ethereum tăng lên, thu nhập từ GAS tăng lên, và đẩy cao vốn hóa thị trường của nó.
Lúc này, giá ETH là khoảng 2800 USD. Dịch Lý Hoa còn công khai bày tỏ, ông cho rằng giá ETH về dài hạn có thể vượt 5000 USD, trong điều kiện lạc quan giá BTC trong chu kỳ này sẽ tăng lên trên 300.000 USD, ETH có triển vọng tăng lên 10.000 USD. Đồng thời, Dịch Lý Hoa cho biết đã mua 100.000 quyền chọn ETH.
Tháng 7 năm 2025, Dịch Lý Hoa đăng tweet nói rằng, thị trường đã hoàn toàn bước vào thị trường tăng dài hạn, có lẽ cũng không có quy luật chu kỳ 4 năm truyền thống nữa, stablecoin và blockchain đối với Mỹ là cơ hội toàn cầu hóa đồng USD tốt nhất, tay trái đầu tư cổ phiếu tiền mã hóa, tay phải sinh lãi từ stablecoin, thị trường sẽ liên tục không ngừng có thêm người dùng và vốn mới.
Sau đó, Dịch Lý Hoa gần như mỗi tháng đều mua thêm, cho đến đầu tháng 10 bắt đầu cảnh báo rủi ro thị trường, và trong thời gian ngắn đã chuyển phần lớn ETH nắm giữ vào sàn giao dịch Binance để bán, lúc đó giá ở khoảng 4700 USD, may mắn thoát được sự kiện 1011.
Thông qua hoạt động mua đáy chính xác này (bắt đầu xây dựng vị thế từ khoảng 1800 USD vào nửa đầu năm) và chốt lời ở điểm cao, Dịch Lý Hoa đã đạt được lợi nhuận tăng gấp đôi đáng kể, cũng củng cố ảnh hưởng của ông với tư cách là nhà đầu tư xu hướng hàng đầu trong cộng đồng Hoa ngữ.
Xây dựng vị thế lần hai bị mắc kẹt
Trong thị trường đã được xáo trộn lại bởi sự kiện 1011, Dịch Lý Hoa một lần nữa nhìn thấy cơ hội xây dựng vị thế. Đầu tháng 11, Dịch Lý Hoa ngay lập tức đăng tweet bày tỏ, ETH bắt đầu phục hồi, tiếp tục lạc quan về hành trình tiếp theo và chiến lược mua vào khi giảm giá. Sau đó, ông nói rằng 3000-3300 USD là khoảng mua vào spot ETH. Khi ETH tiếp tục điều chỉnh giảm, Dịch Lý Hoa theo chiến lược mua vào khi giảm giá cho biết đã full ngân sách ETH ở mức giá 2700 USD, sau đó lại tiếp tục mua thêm thông qua vay đòn bẩy khi giá giảm, đến tháng 1 năm nay nắm giữ hơn 650.000 ETH, giá thành trung bình theo báo cáo là 3180 USD.
"Vào thời điểm ETH giảm xuống hơn 1000 USD, chúng tôi đã nhìn thấu ý đồ của lực lượng chính trong việc rửa các lực lượng mua OG của Ethereum và mua đáy thành công, vào thời điểm ETH tăng lên hơn 4500 USD, chúng tôi đã nhìn thấu đỉnh dao động khi thị trường tăng giá và bán ra thành công. Trend Research trong năm 2025 có thành tích chứng minh thành công về mua đáy ~ thoát đỉnh, chúng tôi sẽ không thay đổi chiến lược đầu tư vì cảm xúc." Dịch Lý Hoa vào tháng 1 vẫn đang cổ vũ tinh thần cho thị trường.
Nhưng không ai có thể dự đoán được, thị trường lúc này đã giáng một đòn chí mạng vào nhà đầu tư kỳ cựu này, giá ETH vào đầu tháng 2 liên tục phá vỡ các mốc quan trọng 2200 USD, 2000 USD, 1800 USD, v.v., tiến sát giá thanh lý của ông.
Dịch Lý Hoa trong vài ngày đã liên tục cắt lỗ bán ra khoảng 200.000 ETH, điều chỉnh giá thanh lý xuống khoảng 1600 USD, may mắn thoát được một kiếp trong đợt giảm mạnh vào rạng sáng nay. Theo phân tích của nhà phân tích chuỗi Dư Tàn hôm nay, Trend Research lần này mua vào đã lỗ 763 triệu USD, không chỉ trả lại toàn bộ lợi nhuận lần trước, mà còn lỗ 448 triệu USD vốn gốc.
Trong vài ngày gần đây Dịch Lý Hoa đăng tweet thừa nhận sai lầm, "Kể từ sau khi bán ra ở đỉnh, việc quá sớm lạc quan về eth quả thực là sai lầm, bởi vì btc ở khoảng 10 vạn, eth mãi ở 3000, chúng tôi cho rằng bị đánh giá thấp. Hiện tại lợi nhuận vòng trước đã trả lại, vị thế quyết định tư tưởng, trong điều kiện kiểm soát rủi ro, tiếp tục chờ đợi hành trình đi lên, cảm ơn mọi người quan tâm, đầu tư và giao dịch là khó nhất, ở trong ngành, luôn luôn không nhịn được mà lạc quan."
"Tại sao luôn không nhịn được mà lạc quan, có liên quan đến kinh nghiệm khởi nghiệp trước đây, năm đó thực sự không tìm được việc bắt đầu khởi nghiệp, kiếm được mẻ vàng đầu tiên, cũng không dám tiêu xài lớn mà đi đầu tư vào các dự án công nghệ. Năm 15 bước vào giới tiền mã hóa đã kịp thời vàng son đó, đây là thu hoạch của việc liên tục làm theo hướng mua. Nhưng đầu tư thua lỗ lớn trong thị trường gấu sau đó + không chịu nổi thị trường gấu mà bán ra BTC sớm, cuối cùng đã bỏ lỡ thị trường tăng mạnh sau sự kiện 312. Chúng tôi đã trải qua 2 chu kỳ thị trường tăng sau thị trường gấu, nên lần này sau khi thoát đỉnh, khá tự tin mua đáy quá sớm, trong điều kiện kiểm soát rủi ro tiếp tục chờ đợi."
Người sáng lập Three Arrows Capital, Zhusu, đã đăng bài thảo luận vấn đề này trên X, "Theo kinh nghiệm của tôi, việc bán ra ở vị trí cao thường nguy hiểm hơn bán ra trong quá trình giảm giá. Điều này là do sự phấn khích từ việc bán ra ở vị trí cao dẫn đến việc mua thêm quá sớm, và quá tự tin. Tôi nghi ngờ Jack Yi sau khi kiếm được lợi nhuận chín con số vào ngày 10 tháng 10, cũng mắc sai lầm kiêu ngạo tương tự."
Nhưng sau khi trải qua sóng gió này, Dịch Lý Hoa vẫn bày tỏ quan điểm kiên định của mình về thị trường sau đó, "Là lực lượng mua của chu kỳ này, chúng tôi vẫn lạc quan về biểu hiện của thị trường tăng mới: ETH đạt trên 1 vạn, BTC vượt 20 vạn USD, chúng tôi chỉ để kiểm soát rủi ro, đã điều chỉnh một phần. Tôi biết mọi người thất vọng về ngành và về đầu tàu, đặc biệt là sự kiện 1011 mang lại sự khan hiếm thanh khoản và sự thao túng của một số nền tảng, nhưng tôi tin xu hướng dài hạn của giới tiền mã hóa không thay đổi, hiện tại hoàn toàn là thời kỳ mua vào tốt nhất cho spot. Tính biến động là đặc điểm lớn nhất của giới tiền mã hóa, vô số lực lượng mua trong lịch sử, đã bị tính biến động này hất xuống xe, nhưng thường sau đó đều bật lại gấp bội."
Hiện tại, giá ETH đã phục hồi lên khoảng 1900 USD, rủi ro vị thế của Trend Research đã giảm mạnh, nhưng tác động và bài học của sự kiện này đối với ngành sẽ tiếp tục diễn biến.
Thị trường cần thêm sự ủng hộ tăng giá và công khai
Là đại diện tổ chức cực kỳ ít ỏi lựa chọn "công khai trên chuỗi", công khai toàn bộ suy nghĩ và động thái vị thế, mỗi lần lên tiếng, mỗi lần thao tác của Dịch Lý Hoa, đều vô hình trở thành tấm gương của ngành: nó phản chiếu niềm tin của đầu tư xu hướng, cũng phóng đại rủi ro phi tuyến của đòn bẩy; vừa thể hiện sức mạnh của logic thành hiện thực trong thị trường tăng, cũng phơi bày sự cân bằng mong manh giữa cảm xúc và vị thế trong giai đoạn điều chỉnh giảm.
Nhưng trong một thị trường vẫn bị chi phối bởi các trang chủ ẩn danh, thao túng nền tảng và bất đối xứng thông tin, sự lựa chọn công khai của Dịch Lý Hoa bản thân nó đã là một dũng khí khan hiếm — ông dùng thao tác chuỗi thực tế chứ không phải nói suông để kiểm chứng phán đoán của mình, cách này tuy mang lại áp lực cá nhân lớn và lỗ nổi giai đoạn, nhưng cũng cung cấp cho vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức vừa và nhỏ cuốn sách giáo khoa trực quan nhất: thị trường tăng thoát đỉnh như thế nào, thị trường gấu mua đáy như thế nào, quản lý đòn bẩy như thế nào, kiềm chế cảm xúc như thế nào.
Trong đấu trường thị trường mã hóa đa biến cao độ, đầy rẫy bất định này, kinh nghiệm thành công dù huy hoàng đến đâu, hiểu biết chu kỳ dù sâu sắc đến đâu, cũng không thể miễn trừ hoàn toàn bài học khắc nghiệt của thị trường — bởi vì mỗi lần luân hồi chu kỳ, đều sẽ lấy hình thức mới, cường độ mới, biến số mới để kiểm tra lại người tham gia. Trong chu kỳ này, thị trường mã hóa đã đan xen chặt chẽ với môi trường kinh tế vĩ mô (CPI, chứng khoán Mỹ, vàng, v.v.), sự kiện địa chính trị, bất kỳ thay đổi lớn nào bên ngoài ngành đều có khả năng đảo ngược xu hướng chu kỳ bên trong ngành.
Đoạn kinh nghiệm này một lần nữa chứng minh, cái thực sự quyết định nhà đầu tư có thể vượt qua chu kỳ hay không, không phải là đúng sai của một lần lựa chọn phương hướng, mà là trong sự bất định liên tục, có để lại không gian sinh tồn đủ cho mỗi lần phán đoán hay không, cũng như khả năng cắt lỗ kịp thời và khởi động lại khi sai lầm xảy ra. Kính sợ thị trường, là niềm tin mà mỗi nhà đầu tư luôn cần tuân thủ.
Ngoài ra đáng chú ý là, Trend Research với tư cách là thực thể nắm giữ ETH lớn thứ ba trên thị trường, đã trở thành phong vũ biểu của các nhà đầu tư tổ chức mã hóa ở khu vực Châu Á Thái Bình Dương, thành bại được mất của nó cũng liên quan đến tiếng nói và vị thế của thị trường Châu Á trong ngành mã hóa. Thị trường cũng có quan điểm cho rằng, thị trường Châu Á với tư cách là hỗ trợ thanh khoản quan trọng của thị trường mã hóa hiện tại, cấu trúc nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tỷ lệ cao, truyền dẫn cảm xúc mãnh liệt hơn, một khi lực lượng mua công khai bị xuyên thủng, thị trường Châu Á rất có thể sẽ trở thành người tiếp nhận thụ động của thanh khoản và luận thuật Bắc Mỹ.
May mắn thay, Dịch Lý Hoa và Trend Research của ông vẫn đang trên bàn chơi. Ngành công nghiệp mã hóa cần thêm nhiều "lực lượng mua" kiên định, cần thêm nhiều "công khai", cũng cần thêm nhiều "Dịch Lý Hoa".
Cần biết rằng, câu chuyện của Trend Research sẽ được nhiều tổ chức chính thống và tổ chức có túi tiền sâu nhìn thấy, ngành công nghiệp mã hóa cần thêm nhiều câu chuyện chú trọng nghiên cứu, tuân thủ kỷ luật đầu tư, kiểm soát rủi ro là có thể đạt được lợi nhuận, chứ không phải thêm nhiều sự chuyển dịch tài sản kiểu MEME, cái trước có thể mang lại nhà đầu tư gia tăng, cái sau chỉ có thể làm trầm trọng thêm tính chất sòng bạc của ngành mã hóa.
