Bài gốc丨Lý Hải Luân, Tencent Technology
Oracle đã công bố một báo cáo tài chính kỷ lục. Nhưng đằng sau sự tăng trưởng của các con số, đơn hàng AI đám mây đang đẩy cao đầu tư vào trung tâm dữ liệu và chi phí vốn của công ty, dòng tiền tự do cả năm cũng rơi vào số âm.
Vào ngày 10/6 theo giờ Mỹ, Oracle đã công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài chính 2026 (tương ứng tháng 2/2025 đến tháng 5/2026) và cả năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31/5/2026).
Báo cáo cho thấy, tổng doanh thu quý IV của Oracle là 19,2 tỷ USD, tăng 21%. Loại trừ ảnh hưởng của biến động tỷ giá hối đoái, mức tăng là 20%, vượt kỳ vọng của thị trường. Theo dữ liệu từ LSEG, các nhà phân tích trước đó dự đoán trung bình doanh thu quý IV của Oracle là 19,1 tỷ USD.
Số liệu tài chính quý IV của Oracle
Lợi nhuận hoạt động là 6,1 tỷ USD, tăng 20% so với mức 5,1 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái; theo tiêu chuẩn phi GAAP của Mỹ, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh quý IV của Oracle là 8,6 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 7,0 tỷ USD.
Biên lợi nhuận hoạt động là 32%, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 33%. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, biên lợi nhuận hoạt động quý IV của Oracle là 45%, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 44%.
Lợi nhuận ròng là 4,22 tỷ USD, tăng 23% so với mức 3,43 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, lợi nhuận ròng quý IV của Oracle là 6,2 tỷ USD, tăng 26% so với mức 4,9 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 1,45 USD, tăng 21% so với mức 1,19 USD cùng kỳ năm ngoái. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, thu nhập trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 2,11 USD, tăng 24% so với mức 1,70 USD cùng kỳ năm ngoái.
Nhìn cả năm, tổng doanh thu của Oracle là 67,4 tỷ USD, tăng 17%, mức cao nhất lịch sử. Trong đó, doanh thu kinh doanh đám mây cả năm là 34,0 tỷ USD, tăng 39%, doanh thu phần mềm là 24,5 tỷ USD, giảm 1%.
Số liệu tài chính cả năm tài chính 2026 của Oracle
Lợi nhuận ròng 17,0 tỷ USD, tăng 36%. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, lợi nhuận ròng 22,2 tỷ USD, tăng 29%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu 5,83 USD, tăng 34%. Theo tiêu chuẩn phi GAAP, thu nhập trên mỗi cổ phiếu 7,63 USD, tăng 27%.
Đằng sau việc doanh thu đạt mức cao kỷ lục, AI đang đẩy cao trần doanh thu của Oracle, đồng thời cũng đang đẩy cao áp lực chi phí vốn của nó.
Dòng tiền hoạt động cả năm tài chính 2026 của Oracle là 32,0 tỷ USD, tăng 54%. Dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD, chi phí vốn là 55,7 tỷ USD.
Oracle đồng thời công bố cổ tức quý là 0,50 USD mỗi cổ phiếu, sẽ được thanh toán vào ngày 24/7/2026 cho các cổ đông được ghi danh vào cuối ngày làm việc 10/7/2026.
Sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu Oracle trong phiên giao dịch ngoài giờ đã giảm tới 5%. Trước đó, giá cổ phiếu Oracle tính đến năm nay đã tăng tích lũy 3%, không bằng chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ, chỉ số này tăng 6%.
01 Kinh doanh đám mây chiếm nửa bức tranh của Oracle
Kinh doanh đám mây của Oracle (IaaS cộng SaaS) trong quý IV đã đóng góp 9,9 tỷ USD doanh thu, tăng 47%, chiếm nửa tổng doanh thu của công ty.
Trong đó, thực sự kéo tăng trưởng là kinh doanh hạ tầng đám mây (IaaS), doanh thu quý đơn lẻ 5,8 tỷ USD, tăng 93%. Tốc độ này cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 91%, đặt trong toàn ngành điện toán đám mây cũng thuộc cấp độ hàng đầu. Doanh thu IaaS cả năm của công ty đạt 18,1 tỷ USD, tăng 77%.
Số liệu tài chính các bộ phận kinh doanh của Oracle
Trong khi đó, doanh thu kinh doanh ứng dụng đám mây (SaaS) quý IV là 4,1 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng 10%, thuộc mức ổn định nhưng không nổi bật.
Còn kinh doanh cấp phép và hỗ trợ phần mềm truyền thống tiếp tục thu hẹp, doanh thu quý 6,8 tỷ USD, giảm 2% so với cùng kỳ, cho thấy xu hướng khách hàng chuyển lên đám mây không dừng lại. Kinh doanh dịch vụ và phần cứng lần lượt tăng 13% và 9%, quy mô nhỏ, ảnh hưởng đến xu hướng tổng thể của công ty có hạn.
Cả kinh doanh cơ sở dữ liệu và ứng dụng đều được hưởng lợi từ việc Oracle áp dụng sớm AI. Doanh thu cơ sở dữ liệu AI đa đám mây của Oracle trong quý IV đã tăng 404%, khối lượng đơn hàng tăng 325% so với cùng kỳ, trở thành hoạt động kinh doanh phát triển nhanh nhất trong lịch sử công ty. Tốc độ tăng trưởng này từ góc độ sản phẩm chứng minh nhu cầu liên quan đến AI không chỉ dừng lại ở tầng hạ tầng, mà đang thâm nhập lên tầng quản lý dữ liệu thượng nguồn.
Trong báo cáo tài chính, Oracle quy kết tăng trưởng thành tích cho nhu cầu rộng rãi của thị trường đối với công nghệ đám mây và bộ ứng dụng của công ty này. Từ sự thay đổi của cấu trúc thu nhập, Oracle đã cơ bản hoàn thành bước chuyển từ công ty phần mềm cơ sở dữ liệu sang nhà cung cấp hạ tầng đám mây, và nhu cầu sức mạnh tính toán do AI mang lại là lực đẩy lớn nhất cho bước chuyển này.
02 Cược AI đằng sau đơn hàng 638 tỷ USD
Con số gây chú ý nhất trong báo cáo là nghĩa vụ thực hiện còn lại, tức tổng số đơn hàng đã ký hợp đồng nhưng chưa được ghi nhận là doanh thu.
Đến cuối quý IV, con số này đạt 638 tỷ USD, trong khi một quý trước đó là 553 tỷ USD, tương đương với việc tăng ròng 85 tỷ USD trong ba tháng, mức tăng so với cùng kỳ là 363%. Các nhà phân tích Phố Wall trước đó dự đoán con số này vào khoảng 590 tỷ đến 600 tỷ USD, số liệu thực tế cao hơn nhiều so với kỳ vọng.
Nhà phân tích của Bank of America đã chỉ ra một thông tin quan trọng trong báo cáo: trong số 638 tỷ USD này, hơn một nửa đến từ OpenAI. Nghĩa là, khách hàng lớn nhất của Oracle hiện nay là một công ty khởi nghiệp AI, và bản thân công ty này vẫn đang đốt tiền rất nhiều.
Oracle giải thích cấu trúc của những đơn hàng này trong tuyên bố. Phần lớn RPO mới đến từ các hợp đồng AI quy mô lớn, những hợp đồng này hoặc là khách hàng trả trước tiền mua GPU, hoặc là khách hàng tự mua GPU và giao cho Oracle triển khai. Hiện tại, tổng số hợp đồng loại này do khách hàng chịu chi phí phần cứng là 75 tỷ USD. Oracle giải thích rằng, sắp xếp này giảm đáng kể áp lực tài chính mà công ty cần tự huy động để xây dựng trung tâm dữ liệu AI.
Cấu trúc này giảm một phần rủi ro tài chính cho Oracle. Nhưng vấn đề là, nếu khách hàng lớn nhất bản thân đối mặt với áp lực tài chính, hoặc nhu cầu toàn ngành AI xuất hiện biến động, thì cấu trúc đơn hàng tập trung cao độ bản thân là một điểm rủi ro.
Phân tích của Reuters chỉ ra, ngành phần mềm đang đối mặt với lo ngại của nhà đầu tư rằng công cụ AI có thể thay thế sản phẩm phần mềm truyền thống, điều này có thể kéo khách hàng doanh nghiệp rời khỏi lĩnh vực phần mềm truyền thống, tạo thêm thách thức cho Oracle.
03 Đằng sau đơn hàng khổng lồ, là chi phí vốn nặng nề hơn
Đằng sau đơn hàng 638 tỷ USD của Oracle là đầu tư vốn khổng lồ. Chi phí vốn quý IV của Oracle là 15,9 tỷ USD, cả năm tổng cộng 55,7 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với hướng dẫn 50 tỷ USD mà Oracle tự đưa ra trước đó.
Dòng tiền tự do của Oracle trở thành âm 23,7 tỷ USD
Điều này trực tiếp dẫn đến việc dòng tiền tự do xấu đi. Mặc dù dòng tiền hoạt động cả năm 32,0 tỷ USD lập kỷ lục, nhưng sau khi khấu trừ chi phí vốn, dòng tiền tự do trở thành âm 23,7 tỷ USD.
Để bù đắp khoảng trống tài chính, Oracle đã huy động 43,0 tỷ USD thông qua tài trợ nợ trong năm tài chính 2026, tài trợ vốn cổ phần huy động 5,0 tỷ USD.
Công ty đồng thời công bố, năm tài chính 2027 dự kiến huy động thêm 40 tỷ USD, trong đó bao gồm 20 tỷ USD tài trợ vốn cổ phần đã được tiết lộ trước đó. Oracle cho biết, trong nửa cuối năm 2026 sẽ không phát hành nợ mới, nhưng tin tức này không giữ được tâm trạng thị trường.
CNBC cho rằng, động thái tài trợ trước đó đã gây lo ngại cho nhà đầu tư, vì thị trường không chắc chắn liệu nhu cầu AI có thể tiêu hóa lượng vốn mới bổ sung khổng lồ như vậy hay không. Khi công ty tiếp tục tăng quy mô tài trợ, lo ngại này càng trầm trọng hơn.
Phân tích của Reuters chỉ ra thêm, thành tích của Oracle có thể làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư ở hai khía cạnh: một là sự phá vỡ nhu cầu phần mềm truyền thống do AI thúc đẩy, có thể kéo khách hàng doanh nghiệp rời khỏi lĩnh vực phần mềm truyền thống; hai là mức nợ cao trên bảng cân đối kế toán của Oracle bản thân sẽ tạo thành rủi ro tài chính.
Nhà phân tích Derrick Wood của TD Cowen chỉ ra, giá cổ phiếu Oracle tăng trước đó, có thể là do nhà đầu tư lạc quan hơn về triển vọng của nhà cung cấp dịch vụ tính toán và khách hàng quan trọng nhất của Oracle - OpenAI.
Tức là, trước khi báo cáo được công bố, thị trường đã tích lũy một mức tăng và kỳ vọng lạc quan nhất định. Và khi kế hoạch tài trợ mới và chi phí vốn cao hơn dự kiến được công khai, một số nhà đầu tư sẽ lựa chọn đánh giá lại rủi ro hoặc chốt lời, điều này sẽ khuếch đại biên độ điều chỉnh giá cổ phiếu.
04 Mục tiêu doanh thu năm tài chính 2027 là 90 tỷ USD
Oracle đã đưa ra dự báo rõ ràng về tăng trưởng giai đoạn tiếp theo.
Tốc độ tăng tổng doanh thu quý I năm tài chính 2027 dự kiến trong khoảng 27% đến 29%, thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh trong khoảng 1,72 USD đến 1,76 USD. Trung vị của hai hướng dẫn này đều cao hơn kỳ vọng của nhà phân tích. Ngoài ra, hướng dẫn tăng trưởng doanh thu kinh doanh đám mây là 57% đến 63%, tiếp tục duy trì xu hướng tăng trưởng cao.
Đối với toàn bộ năm tài chính 2027, Oracle tái khẳng định mục tiêu doanh thu 90 tỷ USD, đồng thời điều chỉnh hướng dẫn thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh lên 8,05 USD.
Công ty giải thích trong tuyên bố, tỷ lệ tăng trưởng này được tính sau khi loại trừ các dự án một lần như bán hoạt động kinh doanh chip Ampere và quyền chọn cổ phiếu Bloom Energy trong năm tài chính 2026, tốc độ tăng thực tế so với cùng kỳ khoảng 18%. Kỳ vọng trước đó của nhà phân tích là thu nhập trên mỗi cổ phiếu 8,01 USD, doanh thu 88,9 tỷ USD.
05 Tập trung đặt cược vào AI y tế
Ngoài hạ tầng đám mây và đơn hàng sức mạnh tính toán AI, Oracle đang thử mở rộng khả năng AI sang ứng dụng ngành cụ thể hơn, trong đó y tế là một hướng mà nó nhấn mạnh trọng tâm.
Bộ ứng dụng sức khỏe Oracle sẽ ra mắt hệ thống quản lý chăm sóc bệnh nhân tại bệnh viện và phòng khám Cerner dựa trên AI, và dự kiến sản phẩm này có thể đẩy tốc độ tăng trưởng tổng thể của hoạt động kinh doanh sức khỏe lên mức hai con số trong năm tài chính 2027. Oracle nhấn mạnh trong tuyên bố, đây chỉ là khởi đầu của việc mở rộng hoạt động kinh doanh sức khỏe.
Trong viễn cảnh công nghệ xa hơn, Oracle cho rằng AI sắp thay đổi hoàn toàn chăm sóc sức khỏe. Công ty mô tả ba hướng cụ thể: Hệ thống AI sức khỏe Oracle sẽ giúp bác sĩ giảm thời gian đối mặt với máy tính, dành nhiều thời gian hơn cho bệnh nhân; Mô hình thiết kế phân tử AI hy vọng sẽ giúp nhà nghiên cứu đẩy nhanh phát triển thuốc cứu sinh; Hệ thống thử nghiệm lâm sàng AI mới nhằm giúp cơ quan quản lý có thể nhanh chóng xem xét và phê duyệt kết quả thử nghiệm lâm sàng, từ đó giúp bệnh nhân tiếp cận thuốc mới nhanh hơn.
Oracle không muốn chỉ làm nhà cung cấp sức mạnh tính toán AI, mà còn hy vọng tích hợp khả năng AI vào phần mềm y tế, nghiên cứu phát triển thuốc và thử nghiệm lâm sàng. Chỉ là so với đơn hàng hạ tầng đám mây, phần kinh doanh này vẫn ở giai đoạn sớm hơn, liệu có thể chuyển hóa thành doanh thu quy mô hóa thực sự hay không, vẫn cần thời gian xác minh.
