“Chiến dịch Bóp Cổ 2.0 (Operation Chokepoint 2.0)” không bao giờ là thuyết âm mưu.
Tài liệu nội bộ của Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ (FDIC) được giải mật trước đây cho thấy, vào năm 2023, các cơ quan quản lý Mỹ thực sự đã phát động một chiến dịch có tổ chức nhằm loại bỏ ngành công nghiệp tiền mã hóa khỏi hệ thống ngân hàng.
Vào thời điểm đó, khi Silvergate, Signature và Ngân hàng Silicon Valley lần lượt sụp đổ, các cơ quan quản lý đã sử dụng ma sát thể chế để hạn chế ngân hàng cung cấp dịch vụ cho các công ty tiền mã hóa, dẫn đến tính thanh khoản và khả năng tiếp cận của ngành bị hạn chế. Một trong những công cụ cốt lõi của chiến dịch này là tuyên bố chính sách then chốt của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) năm đó – xếp các hoạt động của ngân hàng liên quan đến stablecoin, thanh toán trên chuỗi, lưu ký tiền mã hóa vào danh mục “hoạt động đổi mới rủi ro cao” và thiết lập các rào cản phê duyệt bổ sung.
Và ngay hôm qua, phòng tuyến phong tỏa này đã bị Fed dỡ bỏ. Thông tin mới nhất cho thấy Fed đã chính thức thu hồi chính sách hạn chế được ban hành năm 2023. Đây không phải là do các cơ quan quản lý đột nhiên “trở nên thân thiện”, mà là do chiến lược cô lập trước đây đã khó có thể đối phó với dòng chảy vốn trên chuỗi phát triển nhanh chóng và thực tế ngành.
Mối nguy tiềm ẩn lộ diện
Một năm qua, một sự thật ngày càng rõ ràng:
· Quy mô stablecoin tiếp tục mở rộng
· Thanh toán bằng USD trên chuỗi ngày càng thường xuyên
· Dòng chảy vốn không quay trở lại hệ thống ngân hàng
Hoạt động thanh toán bằng USD quan trọng nhất, thay vào đó, lại diễn ra ở những khu vực mà khả năng tiếp cận của cơ quan quản lý yếu hơn. Điều này khiến chiến lược cô lập vốn được dùng để “phòng ngừa rủi ro” bắt đầu tạo ra mối nguy hệ thống ngược.
Cũng trong bối cảnh này, Fed gần đây đã chính thức thu hồi tuyên bố chính sách hạn chế năm 2023, đưa các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa của ngân hàng trở lại khuôn khổ giám sát thận trọng thông thường.
Phản kích của Custodia
Hậu quả trực tiếp của chính sách cô lập và Chiến dịch Bóp Cổ là một số ngân hàng tiền mã hóa không thể tham gia vào hệ thống thanh toán USD. Custodia Bank là trường hợp điển hình nhất. Ngân hàng chuyên về lưu ký tiền mã hóa này đã nộp đơn xin tài khoản chính (master account) tại Fed trong ba năm nhưng chưa bao giờ được phê duyệt, bị loại khỏi hệ thống thanh toán bù trừ USD.
Gần đây, Custodia đã nộp đơn yêu cầu tòa phúc thẩm vòng thứ mười xem xét lại với sự tham gia của toàn thể thẩm phán, đề nghị xem xét lại phán quyết trước đó từ chối đơn xin tài khoản chính của họ. Mặc dù phán quyết chưa được đưa ra, nhưng chính vụ kiện này đã trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát sự chuyển hướng trong logic quản lý của Mỹ: thị trường có thể thông qua vụ việc của Custodia để hiểu liệu quản lý có đang dần chuyển từ “mặc định không cho phép” sang “cho phép nếu tuân thủ” hay không.
Quản lý “như thế nào”
Gần như đồng thời, SEC đã công bố “Tuyên bố về việc Nhà môi giới-Nhà buôn lưu ký tài sản tiền mã hóa chứng khoán”. Nội dung tài liệu cho thấy, cơ quan quản lý không còn băn khoăn về việc có cho phép hay không, mà là quy định có hệ thống:
· Cách quản lý khóa cá nhân (private key)
· Cách đánh giá rủi ro công nghệ blockchain
· Cách ứng phó với các tình huống cực đoan như tấn công 51%, hard fork
Các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa không còn được coi là “vấn đề ngoại lệ”, mà là rủi ro thông thường có thể quản lý được trong hệ thống tài chính.
Chuyển hướng thể chế
Nếu đặt các sự kiện gần đây lại với nhau, sẽ thấy một xu hướng rõ ràng:
· Fed thu hồi các hạn chế đặc biệt nhắm vào tiền mã hóa
· SEC cung cấp khuôn khổ vận hành cho lưu ký
· OCC (Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ) mở rộng công nhận đối với stablecoin và các tổ chức lưu ký
· Trọng tâm quản lý chuyển từ phong tỏa sang quản lý có cấu trúc
Trọng tâm quản lý chuyển từ phong tỏa sang quản lý có cấu trúc, tiền mã hóa không còn bị cô lập toàn bộ mà được chia nhỏ thành các mô-đun có thể quản lý: thanh toán bù trừ, lưu ký, quyết toán, quản lý rủi ro.
Tái xuất hiện
Năm 2023, các nhà quản lý Mỹ đã chọn “ngăn tiền mã hóa ở ngoài cửa”.
Năm 2025, họ nhận ra: Vắng mặt lâu dài, tự nó đã là rủi ro lớn nhất.
Đây không phải là chiến thắng của một bên nào, mà là một sự thừa nhận thực tế – khi USD trên chuỗi đã trở thành một phần của dòng chảy vốn toàn cầu, lựa chọn duy nhất của cơ quan quản lý không phải là phớt lờ nó, mà là quay trở lại tham gia vào nó.
Sự thay đổi thực sự sẽ không thể hiện trên biểu đồ thị trường ngắn hạn, mà thể hiện ở: Ai được phép tham gia vào hệ thống thanh toán và lưu ký USD trong giai đoạn tiếp theo.
Và đây, mới là ý nghĩa cốt lõi của việc điều chỉnh chính sách lần này.
*Nội dung bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không构成投资建议。Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.
