Ngày 24 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) thông báo ký kết biên bản ghi nhớ với nền tảng token hóa Securitize để cùng phát triển sàn giao dịch kỹ thuật số cho chứng khoán token hóa. 6 ngày trước, SEC vừa phê duyệt sửa đổi quy tắc cho phép NASDAQ giao dịch dưới dạng token hóa các cổ phiếu thành phần của Russell 1000 và ETF chỉ số chính. Hai sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất nước Mỹ, trong cùng một tháng, đã lần lượt công bố phương án token hóa của riêng mình.
Đây không phải là hành động riêng lẻ của một hoặc hai tổ chức. Mở lịch tháng 3 ra, mật độ sự kiện là hiếm thấy.
Ngày 9 tháng 3, NASDAQ hợp tác với Payward, công ty mẹ của sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken, lên kế hoạch cung cấp kênh phân phối cổ phiếu token hóa cho người dùng ngoài Mỹ. Ngày 18 tháng 3, SEC phê duyệt sửa đổi quy tắc của NASDAQ, cùng ngày, chỉ số S&P Dow Jones ủy quyền chỉ số hàng đầu S&P 500 cho giao thức on-chain Trade.xyz, để phát hành hợp đồng vĩnh viễn trên nền tảng phái sinh phi tập trung Hyperliquid.
Ngày 24 tháng 3, NYSE ký kết với Securitize, cùng ngày, Invesco, công ty quản lý tài sản 2,2 nghìn tỷ USD, thông báo tiếp quản quỹ USTB của Superstate, một công ty quản lý quỹ trái phiếu on-chain, với quy mô đạt 967 triệu USD. Ngày 25 tháng 3, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ tổ chức phiên điều trần chuyên đề "Token hóa và Tương lai của Chứng khoán: Hiện đại hóa Thị trường Vốn của Chúng ta", theo FinTech Weekly, những người tham dự bao gồm CEO của Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính Mỹ (SIFMA) Kenneth Bentsen Jr. và CEO của Hiệp hội Blockchain Summer Mersinger.
17 ngày, sáu sự kiện. Hai sàn giao dịch lớn, ba tổ chức quản lý tài sản truyền thống, một lần phê duyệt của SEC, một phiên điều trần Quốc hội. Trong các sự kiện này, phương án của NASDAQ và NYSE đáng được phân tích kỹ lưỡng nhất. Hai bên đi theo hai con đường công nghệ khác nhau, sự khác biệt lớn hơn so với nhận thức của đa số.
NASDAQ đi theo con đường tương thích. Theo tài liệu phê duyệt (34-105047) do SEC công bố ngày 18/3, giao dịch chứng khoán token hóa của NASDAQ vẫn được hoàn tất thanh toán thông qua hệ thống clearing hiện có của Công ty Ký thác Ủy thác Mỹ (DTC). Người giao dịch khi đặt lệnh chọn một mã token hóa, chỉ định blockchain và địa chỉ ví, DTC ở backend sẽ hoàn tất xác minh và giao dịch. Cổ phiếu token hóa và cổ phiếu truyền thống chia sẻ cùng một số CUSIP, được khớp trên cùng một sổ lệnh, mức độ ưu tiên thực hiện hoàn toàn giống nhau. Nếu DTC xác định người tham gia không đủ điều kiện hoặc blockchain được chỉ định không tương thích, giao dịch tự động quay trở lại phương thức thanh toán truyền thống. Blockchain trong phương án này là một lớp vỏ bọc tùy chọn, đường ống clearing cơ bản không thay đổi. Theo phân tích pháp lý từ trang Free Writings & Perspectives, các mã đủ điều kiện bao gồm cổ phiếu thành phần chỉ số Russell 1000 và ETF theo dõi S&P 500 và NASDAQ 100, giao dịch token hóa đầu tiên dự kiến khởi động vào quý III năm 2026.
NYSE đi theo một con đường khác. Theo thông cáo báo chí BusinessWire, NYSE chỉ định Securitize là "Đại lý Chuyển nhượng Kỹ thuật số" đầu tiên, để Securitize chịu trách nhiệm đúc chứng khoán gốc trên blockchain, duy trì hồ sơ sở hữu, xử lý cổ tức và các hành động công ty khác. Theo CoinDesk, NYSE đang hợp tác với Ngân hàng New York Mellon và Citigroup để tích hợp tiền gửi token hóa và thanh toán bằng stablecoin, mục tiêu là đạt được giao dịch 24/7 và thanh toán gần như tức thì. Con đường này không phải là thêm một lớp vỏ trên đường ống clearing hiện có, mà là xây dựng một cơ sở hạ tầng thanh toán on-chain độc lập. Tổng thống tập đoàn NYSE Lynn Martin trong thông cáo báo chí đã bỏ qua các từ "khám phá" và "thí điểm", trực tiếp nói rằng việc phát triển cơ sở hạ tầng mới phải "giữ được sự tin tưởng, minh bạch và bảo vệ mà nhà đầu tư kỳ vọng".
Điểm khác biệt cốt lõi là: NASDAQ làm phép cộng trên sổ lệnh hiện có, tính thanh khoản được giữ nguyên, DTC cập nhật hệ thống là có thể khởi động. NYSE xây một sàn giao dịch kỹ thuật số độc lập, chạy song song với sàn giao dịch hiện có, ưu tiên đảm bảo giao dịch 24/7 và giao dịch ngay lập tức, nhưng theo CoinDesk chưa công bố thời gian ra mắt cụ thể. Securitize là hỗ trợ kỹ thuật cốt lõi cho phương án của NYSE, theo dữ liệu từ PRNewswire, hiện nó quản lý khoảng 4,6 tỷ USD, chiếm khoảng 25% thị phần thị trường RWA token hóa.
Nó cũng là nhà cung cấp công nghệ cho quỹ BUIDL của BlackRock, theo dữ liệu công khai, BUIDL sau 15 tháng ra mắt đã đạt quy mô 2,38 tỷ USD, là quỹ trái phiếu kho bạc token hóa lớn nhất toàn cầu. Theo CoinDesk, doanh thu của Securitize trong 9 tháng đầu năm 2025 tăng 841% so với cùng kỳ lên 55,6 triệu USD, theo PRNewswire tiết lộ đang chuẩn bị lên sàn thông qua SPAC với định giá 1,25 tỷ USD. NYSE chọn nó làm Đại lý Chuyển nhượng Kỹ thuật số đầu tiên, là trao quyền đúc chứng khoán token hóa cho một công ty cơ sở hạ tầng sắp lên sàn.
Phía quản lý cũng đang đồng bộ tiến hành. Theo CoinDesk, dự luật CLARITY trước đó bị tắc nhiều tháng vì điều khoản lợi tức stablecoin gần đây đã đạt được "thỏa thuận nguyên tắc", theo FinTech Weekly Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đặt mục tiêu markup vào cuối tháng 4. Tháng 12 năm 2025, SEC đã gửi Thư Không Hành động (No-Action Letter) cho DTC, theo thông báo chính thức của DTCC, bức thư này ủy quyền cho DTC cung cấp dịch vụ token hóa trong khuôn khổ được quản lý, đây là tiền đề để phương án của NASDAQ được khởi động.
Tất cả những điều này xảy ra trong vòng một tháng. Đặt trong bối cảnh toàn cầu, tốc độ này có ý nghĩa gì?
SDX Thụy Sĩ là sàn giao dịch DLT đầu tiên trên thế giới nhận được giấy phép đầy đủ, ra mắt năm 2021, theo Ledger Insights đã phát hành hơn 400 triệu franc trái phiếu token hóa, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ từ 2 đến 5 triệu franc, ảnh hưởng chỉ giới hạn trong nội địa Thụy Sĩ. Tập đoàn LSEG (Sở Giao dịch Luân Đôn) tháng 9/2025 ra mắt nền tảng DMI, theo thông báo chính thức của LSEG, giao dịch đầu tiên liên quan đến token hóa quỹ tư nhân, hiện đang xin giấy phép lưu ký chứng khoán kỹ thuật số (DSD).
Nền tảng D7 của Clearstream thuộc Deutsche Börse (Sở Giao dịch Đức) quý IV/2025 bắt đầu phát hành trái phiếu châu Âu token hóa, theo trang web Clearstream, cổ phiếu điện tử dự kiến ra mắt vào nửa cuối năm 2026. Sở Giao dịch Singapore (SGX) thông qua công ty liên doanh với Temasek là Marketnode, theo dữ liệu trang web SGX, đã phát hành hơn 1 tỷ SGD trái phiếu kỹ thuật số. HKEX và JPX (Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo) vẫn đang trong giai đoạn thí điểm và lập kế hoạch.
Hầu hết các sàn giao dịch này mất từ hai đến ba năm để từ thí điểm tiến tới ra mắt một phần. NASDAQ từ khi được SEC phê duyệt đến dự kiến giao dịch đầu tiên chỉ cách nhau một quý, NYSE từ khi ký MOU đã nhắm thẳng đến thanh toán on-chain gốc. Những gì SDX chạy năm năm mới làm được, hai sàn giao dịch lớn của Mỹ chỉ dùng một tháng để đặt chân lên vạch xuất phát của riêng mình. NASDAQ thêm một tầng trên nền móng hiện có, NYSE đặt một nền móng mới bên cạnh.
