Tác giả gốc: Trương Nhã Kỳ
Nguồn gốc: Phố Wall Thấy Nghe
Nvidia sẽ công bố báo cáo hàng quý sau giờ đóng cửa vào thứ Tư, giờ Mỹ, ngày 20 tháng 5. Đây là một bài kiểm tra áp lực quan trọng trong chu kỳ thị trường tăng giá AI hiện tại. Bối cảnh kỹ thuật của nhóm ngành bán dẫn đang trong tình trạng mua quá mức nghiêm trọng, vị thế quyền chọn nghiêng mạnh về hướng tăng giá, cùng với tín hiệu hiếm gặp "cổ phiếu và biến động tiềm ẩn cùng tăng" đã làm tăng rủi ro hai chiều trong cửa sổ báo cáo này một cách đáng kể so với trước đây.
Chuyên gia trưởng lĩnh vực TMT của Goldman Sachs, Peter Callahan, đã phát hành một bản tóm tắt có tiêu đề "Đèn vàng" vào thứ Hai, chỉ ra rằng chỉ số Nasdaq 100 (NDX) và chỉ số Philadelphia Semiconductor (SOX) đã ghi nhận tuần giảm đầu tiên trong quý vừa qua; lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4.60%, mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hơn một năm; giá dầu phục hồi lên khoảng 109 USD/thùng; VIX cũng tăng theo. Ông chỉ ra rằng, mâu thuẫn cốt lõi mà chủ đề AI và bán dẫn đang phải đối mặt hiện nay là: cơ bản vẫn mạnh mẽ, trong khi áp lực kỹ thuật tiếp tục tích tụ.
Cơ quan phân tích quyền chọn SpotGamma chỉ ra trong báo cáo gần đây rằng thị trường đang xuất hiện một mô hình song song hiếm gặp "giá cổ phiếu tăng, biến động tăng đồng thời" - thông thường, hai yếu tố này nên có mối quan hệ nghịch đảo. Tín hiệu này cho thấy các nhà giao dịch vừa đuổi theo xu hướng tăng vừa trả phí bảo hiểm cho những biến động lớn. Biên độ biến động tiềm ẩn xung quanh báo cáo tài chính của Nvidia hiện đã đạt 6%, sự chú ý của thị trường đang tập trung cao độ vào thời điểm này.
Kết quả báo cáo tài chính và hướng dẫn triển vọng sẽ trực tiếp kiểm tra chất lượng dự đoán của thị trường về siêu chu kỳ sức mạnh tính toán AI. Xét đến mức độ tương quan cao giữa Nvidia với nhóm ngành bán dẫn và rộng hơn là lĩnh vực công nghệ, kết quả báo cáo tài chính của công ty, dù tốt hay xấu, đều sẽ tạo ra tác động lan tỏa rộng rãi trên thị trường.
Bối cảnh kỹ thuật phát ra cảnh báo cực đoan nhất kể từ năm 1999/2000
Quy mô và tốc độ của đợt tăng giá bán dẫn lần này đã đẩy bối cảnh kỹ thuật lên mức mua quá mức lịch sử.
Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, chỉ số SOX đã tăng tích lũy khoảng 70% từ mức thấp cuối tháng 3, bổ sung thêm hơn 5 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trên đường đi. Các yếu tố thúc đẩy bao gồm việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị theo giai đoạn, lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng - ví dụ như AMAT điều chỉnh tăng hướng dẫn kết quả kinh doanh cả năm vượt dự kiến, đơn đặt hàng sản phẩm của CSCO tăng 35% so với cùng kỳ - và sự tự tin của nhà đầu tư vào nhu cầu sức mạnh tính toán AI; kỳ vọng lợi nhuận của ngành bán dẫn đã được điều chỉnh tăng hơn 25% từ đầu năm đến nay.
class="ql-align-justify">Tuy nhiên, Peter Callahan đặc biệt chỉ ra rằng, chỉ số SOX hiện tại đã cao hơn đường trung bình động 200 ngày của nó khoảng 60%, đây là mức độ chênh lệch chưa từng xuất hiện kể từ đỉnh cao của bong bóng Internet năm 1999/2000. Ông cũng lưu ý rằng, danh mục yếu tố động lượng cao của Goldman Sachs năm nay đã có 12 ngày giao dịch có biến động ±5% trở lên trong một ngày, chiếm gần 15% tổng số ngày giao dịch trong năm; sự mở rộng nhanh chóng của các sản phẩm ETF có đòn bẩy và quyền chọn càng làm khuếch đại tính linh hoạt hai chiều này.
"Trước khi mùa báo cáo tuần này (Nvidia 20/5) kết thúc và bước vào giao dịch mùa hè, việc ghi nhớ những động thái chiến thuật này là đáng giá," Callahan viết. Bàn giao dịch tổng thể của Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm xây dựng trung hạn đối với chủ đề AI và bán dẫn, nhưng ở cấp độ chiến thuật, khuyến nghị các nhà đầu tư nên thận trọng trước những thách thức kỹ thuật.
Báo cáo tài chính Nvidia: Hướng dẫn triển vọng có thể quan trọng hơn kết quả quý này
Thị trường vẫn lạc quan về triển vọng cơ bản của Nvidia, nhưng biến động giá gần đây đã phần nào định giá trước một số kỳ vọng.
Theo báo cáo dự báo trước báo cáo tài chính của Goldman Sachs dành cho Nvidia, các nhà phân tích nói chung dự kiến doanh thu của Nvidia trong quý này sẽ vượt dự báo thị trường khoảng 20 tỷ USD - mức độ vượt kỳ vọng lịch sử của công ty thường nằm trong khoảng 2% đến 3%. Thị trường quan tâm hơn đến hướng dẫn triển vọng cho quý tiếp theo, kỳ vọng đồng thuận hiện tại của các nhà phân tích là khoảng 86 tỷ USD, tăng khoảng 9% so với quý trước. Các hướng tập trung khác bao gồm: liệu hướng dẫn doanh thu tích lũy 1 nghìn tỷ USD từ trung tâm dữ liệu của Nvidia có thể có thêm không gian tăng trưởng hay không, và câu chuyện về nhu cầu suy luận AI dạng Agentic tăng tốc - đặc biệt là sản phẩm giá đỡ CPU thuần túy dự kiến bắt đầu giao hàng vào nửa cuối năm 2026 của họ.
Xét từ biến động giá gần đây, Nvidia đã tăng liên tiếp trong 7 ngày giao dịch, với mức tăng trong khoảng thời gian đó là 20%, đây là chu kỳ tăng liên tiếp dài nhất trong gần hai năm; từ mức thấp cuối tháng 3 đến nay, giá trị vốn hóa thị trường tích lũy tăng thêm khoảng 1,7 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, dữ liệu của Goldman Sachs đồng thời cho thấy, trong 5 lần báo cáo tài chính gần đây nhất của Nvidia, có 4 lần giá cổ phiếu giảm vào ngày giao dịch tiếp theo (T+1), và kể từ tháng 5/2022, thực tế chưa từng xảy ra đợt tăng mạnh trong một ngày được kích hoạt bởi báo cáo tài chính.
Thị trường quyền chọn: Các cược tăng giá cực đoan và phòng ngừa rủi ro đuôi cùng hiện diện
Cấu trúc vị thế quyền chọn thể hiện một nhóm tín hiệu mâu thuẫn nội tại.
Theo dữ liệu từ SpotGamma, tổng hướng vị thế vẫn nghiêng mạnh về tăng giá, các nhà giao dịch liên tục chuyển quyền chọn mua của Nvidia lên các mức giá thực hiện cao hơn, độ lệch quyền chọn mua (call skew) duy trì ở mức cao trong khoảng lịch sử 90 ngày, trong khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá cực kỳ hạn chế. Theo dữ liệu được 22V Research trích dẫn, khối lượng danh nghĩa quyền chọn mua S&P 500 đã lập kỷ lục lịch sử 2,6 nghìn tỷ USD vào thứ Sáu tuần trước, quyền chọn mua chiếm tới 60% tổng khối lượng giao dịch quyền chọn; chỉ số RSI của chỉ số Philadelphia Semiconductor cũng tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 3/2000.
Đồng thời, việc bố trí phòng ngừa rủi ro giảm giá cũng đang diễn ra âm thầm. SpotGamma chỉ ra rằng, các cấu trúc quyền chọn bán khối lượng lớn và hành vi mua vào xung quanh S&P 500 (SPY), ETF bán dẫn (SMH) và tài sản liên quan đến DRAM đã tăng lên rõ rệt, và tập trung vào khoảng giá thực hiện sâu ngoài giá thị trường, cho thấy chức năng của chúng gần hơn với việc phòng ngừa rủi ro đuôi hơn là chỉ đơn thuần đặt cược theo hướng. "Những người tham gia thị trường không phải là đang giảm giá đối với Nvidia, nhưng sự chuẩn bị cho kịch bản giảm giá không phải là không đáng kể," SpotGamma viết trong báo cáo, "Bất kỳ sự thay đổi định hướng nào gần như sẽ nhanh chóng lan rộng ra thị trường."
SpotGamma bổ sung rằng, Nvidia đã tăng tích lũy hơn 35% từ mức thấp tháng 3, quy mô vị thế quyền chọn mua hiện tại có nghĩa là, một khi báo cáo tài chính làm thị trường thất vọng hoặc kích hoạt việc chốt lời quy mô lớn, có thể gây ra sự đảo chiều định hướng đáng kể.
Mối lo ngại về phạm vi thị trường: Đợt tăng giá đang được một số ít cổ phiếu hỗ trợ
Dưới sự thể hiện mạnh mẽ của cổ phiếu bán dẫn và công nghệ lớn, sự thiếu hụt trong mức độ tham gia tổng thể của thị trường chứng khoán Mỹ đang tạo thành một mối lo ngại mang tính cấu trúc.
Peter Callahan chỉ ra trong báo cáo rằng, mặc dù S&P 500 đã tăng khoảng 8% từ đầu năm đến nay, nhưng chỉ có khoảng 52% cổ phiếu thành phần ghi nhận lợi nhuận dương. Các lĩnh vực tụt hậu rõ ràng trong năm bao gồm bất động sản dân cư, thiết bị y tế, xây dựng công trình không có tiếp xúc kinh doanh chính phủ, dịch vụ CNTT liên bang, phần mềm và dịch vụ, nhà phát điện độc lập, chuỗi nhà hàng, môi giới bất động sản thương mại và môi giới bảo hiểm.
Callahan thừa nhận rằng, khi xem xét biểu đồ diễn biến của các nhóm ngành này, ông tự hỏi liệu thể hiện hiện tại của thị trường thực sự phản ánh "sức khỏe" tổng thể, hay chỉ đơn giản là hiệu ứng "dòng vốn" nơi các nhà đầu tư buộc phải tập trung vốn vào một số ít cổ phiếu AI vốn hóa lớn. Đội ngũ phái sinh cổ phiếu của Oppenheimer cũng chỉ ra rằng, trong tháng qua, chỉ khoảng một phần năm cổ phiếu thành phần S&P 500 vượt trội hơn chỉ số, chỉ số phân tán đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm, trong khi tương quan tiềm ẩn gần với mức thấp nhất từ đầu năm đến nay. Dữ liệu mới nhất từ bộ phận môi giới thể chế (PB) của Goldman Sachs cũng cho thấy, nhóm ngành công nghệ gần đây đã có hành động "rút rủi ro" rõ ràng.
