Trong một diễn biến tích cực cho ngành công nghiệp crypto, một nghiên cứu gần đây của các nhà kinh tế Nhà Trắng khẳng định rằng lợi suất stablecoin sẽ không gây hại cho các ngân hàng cộng đồng, và việc cấm đoán nó sẽ không tác động đáng kể đến tổng thể hoạt động cho vay trong hệ thống ngân hàng.
Lợi Suất Stablecoin Không Phải Là Mối Đe Dọa
Vào thứ Tư, Hội đồng Cố vấn Kinh tế (CEA) đã công bố nghiên cứu được mong đợi từ lâu về một vấn đề then chốt đã trở thành điểm tranh cãi chính giữa ngành ngân hàng và ngành công nghiệp crypto trong vài tháng qua: lợi suất stablecoin và tác động tiềm tàng của nó đến dòng tiền gửi chảy ra và hoạt động cho vay của ngân hàng.
Để làm rõ bối cảnh, đạo luật crypto mang tính bước ngoặt, Đạo luật GENIUS, yêu cầu các tổ chức phát hành phải duy trì dự trữ đảm bảo cho các stablecoin đang lưu hành trên cơ sở một đối một và nắm giữ các dự trữ này trong các tài sản cụ thể, bao gồm đô la Mỹ, giấy bạc của Cục Dự trữ Liên bang, và trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Dự luật cũng đưa ra các hạn chế quan trọng cấm các tổ chức phát hành cung cấp bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi suất nào cho người nắm giữ stablecoin. Ngành ngân hàng đã thúc giục các nhà lập pháp Hoa Kỳ mở rộng lệnh cấm này sang các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nhà môi giới, đại lý và các thực thể liên quan, điều này đã dẫn đến cuộc tranh luận kéo dài và trì hoãn dự luật cấu trúc thị trường crypto, còn được gọi là Đạo luật CLARITY.
Trong khi một số nhà phân tích ước tính tác động của hoạt động cho vay lên đến hàng nghìn tỷ đô la, báo cáo của CEA nhận thấy rằng việc loại bỏ lợi suất stablecoin sẽ chỉ thúc đẩy cho vay ngân hàng thêm 2,1 tỷ đô la, tương đương mức tăng 0,02%.
Các ngân hàng lớn sẽ thực hiện 76% khoản cho vay bổ sung này, trong khi các ngân hàng cộng đồng—có tài sản dưới 10 tỷ đô la—sẽ cho vay 24% còn lại. Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, con số đó cộng dồn lên thành 500 triệu đô la cho vay bổ sung từ các ngân hàng cộng đồng, có nghĩa là hoạt động cho vay của họ tăng 0,026%.
Như họ đã lưu ý, ngay cả trong các giả định tồi tệ nhất, mô hình của CEA cũng chỉ tạo ra thêm 521 tỷ đô la tổng cho vay, tương ứng với mức tăng 4,4% trong các khoản vay ngân hàng tính đến quý 4 năm 2025.
Hơn nữa, con số đó sẽ đòi hỏi thị trường stablecoin phải tăng trưởng gấp sáu lần tính theo tỷ trọng tiền gửi, tất cả dự trữ phải được khóa bằng tiền mặt không thể cho vay thay vì trái phiếu Kho bạc Mỹ, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải “từ bỏ khuôn khổ chính sách tiền tệ hiện tại”.
“Ngay cả trong những điều kiện không thể xảy ra đó, cho vay của ngân hàng cộng đồng chỉ tăng 129 tỷ đô la, tương ứng với mức tăng 6,7%,” các nhà kinh tế Nhà Trắng nhấn mạnh, và kết luận rằng việc cấm lợi suất sẽ chỉ có tác động vừa phải đến tổng thể cho vay trong hệ thống ngân hàng.
Các điều kiện để tìm thấy tác động phúc lợi tích cực từ việc cấm lợi suất cũng không thể xảy ra tương tự. Nói ngắn gọn, lệnh cấm lợi suất sẽ làm được rất ít để bảo vệ hoạt động cho vay của ngân hàng, trong khi từ bỏ những lợi ích cho người tiêu dùng từ lợi nhuận cạnh tranh trên các khoản nắm giữ stablecoin.
Sự Không Chắc Chắn Về Quy Định Gây Hại Hơn Phần Thưởng
Nghiên cứu của CEA trực tiếp mâu thuẫn với một trong những lập luận chính của ngành ngân hàng để cấm lợi suất stablecoin: nó chủ yếu ảnh hưởng đến các ngân hàng cộng đồng. Vào tháng 1, Giám đốc điều hành Bank of America Brian Moynihan đã nói với các nhà đầu tư rằng ngành ngân hàng có thể phải đối mặt với những thách thức đáng kể nếu Quốc hội Hoa Kỳ không cấm các stablecoin trả lãi.
Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 4, vị giám đốc điều hành này tuyên bố rằng có tới 6 nghìn tỷ đô la tiền gửi, tương đương khoảng 30% đến 35% tổng số tiền gửi của ngân hàng thương mại Hoa Kỳ, có thể chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng và vào khu vực stablecoin, trích dẫn các nghiên cứu của Bộ Tài chính.
Vị giám đốc điều hành khẳng định rằng trong khi Bank of America sẽ không bị ảnh hưởng bởi vấn đề này, thì các doanh nghiệp vừa và nhỏ sẽ đặc biệt bị tổn thương, vì họ “chủ yếu được ngành ngân hàng cho người tiêu dùng cuối vay.”
Đầu năm nay, Hiệp hội Ngân hàng Cộng đồng Độc lập Hoa Kỳ (Independent Community Bankers of America) khẳng định rằng việc cung cấp lãi suất trên các stablecoin thanh toán có thể làm cạn kiệt tiền gửi của ngân hàng cộng đồng và hạn chế khả năng cung cấp tín dụng cho các nền kinh tế địa phương.
Nhóm này khẳng định rằng cho phép các thực thể tài sản kỹ thuật số trả lãi, lợi suất hoặc “phần thưởng” trên các stablecoin thanh toán sẽ làm giảm đáng kể khả năng của các ngân hàng cộng đồng trong việc hỗ trợ nhu cầu cho vay địa phương, có khả năng mất 1,3 nghìn tỷ đô la tiền gửi và 850 tỷ đô la cho vay.
Tuy nhiên, một cựu giám đốc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), Chris Giancarlo, cho biết vào tháng 3 rằng các ngân hàng cần sự rõ ràng về quy định hơn là ngành công nghiệp crypto. Ông lập luận rằng các ngân hàng sẽ do dự đầu tư vào công nghệ mới nếu không có các quy tắc rõ ràng, và hệ thống của họ cuối cùng sẽ lỗi thời.
“Tuy nhiên, các ngân hàng không thể chịu đựng được sự không chắc chắn về quy định. Các cố vấn pháp lý của họ đang nói với hội đồng quản trị, các ông không thể đầu tư hàng tỷ đô la vào lĩnh vực này (...) trừ khi các ông có sự chắc chắn về quy định. (...) Các ngân hàng cần sự rõ ràng này vì họ cần xây dựng điều này. Họ cần phải đi tiên phong, không phải là hậu vệ của sự đổi mới này,” ông tuyên bố.
Tổng vốn hóa thị trường crypto đạt 2,42 nghìn tỷ đô la trên biểu đồ một tuần. Nguồn: TOTAL trên TradingView
