Tác giả: CryptoSlate
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide: Sau một tuần lên sàn, cổ phiếu SpaceX tăng hơn 50%, đưa khối tài sản cá nhân của Elon Musk lên 1,32 nghìn tỷ USD, vượt qua vốn hóa thị trường 1,29 nghìn tỷ USD của Bitcoin. Đây không phải là thất bại của Bitcoin, mà là dòng vốn đầu cơ đang rút khỏi thị trường tiền mã hóa và đổ vào SpaceX - "cổ phiếu meme cấp độ 2 nghìn tỷ USD". Tuy nhiên, công ty này thua lỗ gần 50 tỷ USD vào năm 2025, định giá hiện tại đang đặt cược vào lời hứa của Musk về doanh thu nghìn tỷ USD vào năm 2030 — cuộc đặt cược này có thể kéo dài bao lâu?
Theo Chỉ số Tỷ phú Bloomberg, khi cổ phiếu SpaceX vượt qua mốc 200 USD, tài sản ròng của Musk đã tăng lên khoảng 1,32 nghìn tỷ USD, vượt qua vốn hóa thị trường khoảng 1,29 nghìn tỷ USD của Bitcoin.
Cột mốc này nhấn mạnh sự tăng trưởng mạnh mẽ của SpaceX sau khi lên sàn đã định hình lại bảng xếp hạng tài sản như thế nào và thay đổi trọng tâm thảo luận về rủi ro đầu cơ trên thị trường.
Mặc dù bản thân so sánh này không chính xác tuyệt đối, nhưng nó thể hiện sinh động sự trỗi dậy nhanh chóng của SpaceX đã trở thành tâm điểm của thị trường toàn cầu như thế nào, và đưa khối tài sản của Musk lên một tầm cao chưa từng có.
Sự điều chỉnh của Bitcoin tạo cơ hội cho sự so sánh
Bitcoin vẫn là tài sản số có vốn hóa lớn nhất, nhưng ưu thế dẫn đầu đã thu hẹp khi thị trường tiền mã hóa rộng hơn điều chỉnh từ mức cao của năm ngoái.
Theo dữ liệu từ CryptoSlate, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã giảm từ mức đỉnh khoảng 4,21 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 2,23 nghìn tỷ USD trong một năm qua. Trong cùng kỳ, Bitcoin đã giảm hơn 50% từ mức cao lịch sử gần 126.000 USD cuối năm 2025, trải qua nhiều tháng chịu áp lực bán và tâm lý chấp nhận rủi ro suy giảm.
Sự đảo chiều này xảy ra sau một đợt tăng mạnh bắt đầu từ chiến dịch tranh cử tổng thống 2024 của Trump và kéo dài sau khi ông trở lại Nhà Trắng. Khi đó, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua mốc 100.000 USD khi các nhà đầu tư phản ứng với kỳ vọng về các cuộc bổ nhiệm thân thiện với ngành, đề xuất quản lý và thái độ ôn hòa hơn từ Washington đối với tài sản số.
Tuy nhiên, những mức tăng này đã phai nhạt trong năm nay, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tiền mã hóa giảm, các vị thế đòn bẩy bị thanh lý, và dòng vốn chảy trở lại vào cổ phiếu công nghệ lớn, thị trường tư nhân và các công ty tăng trưởng mới lên sàn.
Bối cảnh này khiến cột mốc tài sản của Musk không phải là việc Bitcoin đánh mất vị thế chuẩn mực trong tiền mã hóa, mà là thể hiện việc SpaceX với tốc độ đáng kinh ngạc đã trở thành điểm đến cạnh tranh cho dòng vốn đầu cơ.
Đồng thời, sự so sánh này còn rõ rệt hơn nếu tính ngoài Bitcoin. Tổng giá trị thị trường tiền mã hóa vào khoảng 2,23 nghìn tỷ USD, với Bitcoin chiếm khoảng 1,29 nghìn tỷ USD, nghĩa là khối tài sản ước tính của Musk hiện đã vượt qua tổng giá trị của toàn bộ thị trường tài sản số còn lại.
SpaceX trở thành giao dịch đông đúc mới của thị trường
Động lực trực tiếp đằng sau sự tăng vọt tài sản của Musk là SpaceX, công ty giao dịch trên Nasdaq với mã SPCX.
IPO của công ty được định giá ở mức 135 USD/cổ phiếu, kể từ đó đã tăng hơn 50%, đẩy vốn hóa thị trường lên khoảng 2,7 nghìn tỷ USD. Điều này đưa SpaceX vào hàng ngũ các công ty niêm yết có giá trị nhất toàn cầu, vượt qua Amazon và tiếp cận vốn hóa thị trường của Microsoft.
Đợt tăng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp hiếm có giữa tính khan hiếm, sức mạnh thương hiệu và đà tăng. CryptoSlate trước đó đã đưa tin, chỉ một phần nhỏ cổ phần của SpaceX được đưa vào giao dịch công khai, khiến các nhà đầu tư tranh giành những cổ phiếu lưu hành hạn chế của một trong những công ty lên sàn được mong đợi nhất trong nhiều năm. Sự mất cân bằng này đã giúp biến nhu cầu thành áp lực giá.
Đồng thời, các nhà đầu tư bán lẻ đã là lực lượng cốt lõi đằng sau đợt tăng nhanh chóng của cổ phiếu.
Theo dữ liệu dòng tiền thị trường được Global Market Investor trích dẫn, các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã mua khoảng 795,9 triệu USD cổ phiếu vào ngày giao dịch đầu tiên của SpaceX (12/6). Điều này biến SPCX trở thành cổ phiếu Mỹ được mua nhiều nhất trong một ngày bởi các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc.
Lượng mua này vượt quá mức mua ròng trong ba tháng của một số cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ. Theo cùng một dữ liệu, trong ba tháng qua, các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã mua 748,3 triệu USD cổ phiếu Micron Technology, 696,2 triệu USD quỹ ETF Nasdaq 100 và 694,5 triệu USD cổ phiếu Marvell Technology.
Đồng thời, cơn sốt mua vào SPCX cũng được phản ánh trong các quỹ ETF có đòn bẩy gắn với công ty này, những quỹ này đã giao dịch sôi động trong những ngày đầu lên sàn.
Eric Balchunas, chuyên gia phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg Intelligence, cho biết tổng khối lượng giao dịch của ETF SpaceX có đòn bẩy 2 lần đã vượt qua 30 tỷ USD, cao hơn mức khoảng 10 tỷ USD của ngày hôm trước.
Một sản phẩm có mã SPCH đã đạt khối lượng giao dịch khoảng 13 tỷ USD vào ngày thứ hai. Balchunas gọi đây là kỷ lục khối lượng giao dịch ngày thứ hai cao nhất từ trước đến nay của một quỹ ETF, vượt qua mức khoảng 500 triệu USD của quỹ ETF Bitcoin giao ngay (IBIT) của BlackRock vào ngày thứ hai.
Nhu cầu này đáng chú ý vì nhiều sản phẩm theo dõi cùng một cổ phiếu cơ sở và cung cấp đòn bẩy tương tự. Điều này cho thấy nhà đầu tư không chỉ tìm kiếm mức tiếp xúc dài hạn với SpaceX, mà nhiều người đang sử dụng các quỹ này để thể hiện các vị thế đặt cược ngắn hạn có định hướng.
Xét cho cùng, những con số này cho thấy SpaceX đang được coi là một giao dịch theo đà tăng (momentum trade) toàn cầu, hơn là một công ty hàng không vũ trụ truyền thống.
Các nhà đầu tư bỏ lỡ hạn ngạch IPO đã mua cổ phiếu trên thị trường công khai, những người khác thì chuyển sang quỹ ETF, quyền chọn và các công cụ phái sinh tiền mã hóa để tiếp cận cùng một sản phẩm.
Tiếng nói nghi ngờ về định giá SpaceX ngày càng mạnh mẽ
Tốc độ tăng trưởng đã làm trầm trọng thêm những nghi ngờ về việc định giá của SpaceX có vượt quá cơ sở hoạt động kinh doanh của nó hay không.
Musk từng nói rằng SpaceX có thể đạt doanh thu hàng năm 1 nghìn tỷ USD vào năm 2030, mục tiêu này đã giúp các nhà đầu tư định giá công ty không chỉ đơn thuần là một doanh nghiệp tên lửa và vệ tinh. Thị trường cũng đang định giá Starlink, trí tuệ nhân tạo, cơ sở hạ tầng phóng và hệ sinh thái công nghệ rộng lớn hơn của Musk.
Dữ liệu tài chính hiện tại cho thấy công ty vẫn đang chi tiêu mạnh tay để xây dựng tương lai này. SpaceX đã ghi nhận khoản lỗ ròng 4,94 tỷ USD trên doanh thu 18,67 tỷ USD vào năm 2025. Công ty lại ghi nhận thêm khoản lỗ 4,27 tỷ USD trong quý đầu năm 2026, phản ánh chi tiêu vốn vào Starlink, năng lực phóng, cơ sở hạ tầng tính toán và các kế hoạch AI.
Những khoản lỗ này không ngăn cản được đà tăng. Nhưng chúng đã mở rộng khoảng cách giữa thực trạng hiện tại của SpaceX và mức giá mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cho tương lai của nó.
Đây chính là lúc so sánh với Bitcoin trở nên hữu ích. Vốn hóa thị trường của Bitcoin luôn phụ thuộc vào mức giá mà người mua sẵn sàng trả cho tính khan hiếm, sức mạnh mạng lưới và mức độ liên quan tiền tệ trong tương lai. SpaceX hiện đang được định giá theo logic hướng tới tương lai tương tự, chỉ khác là thông qua cấu trúc một công ty niêm yết gắn liền với Musk.
Hiện tại, thị trường công khai đang thưởng cho câu chuyện này một cách mạnh mẽ hơn thị trường tiền mã hóa.
Mặc dù khối tài sản của Musk có thể không mãi vượt qua vốn hóa thị trường của Bitcoin — vì cổ phiếu SpaceX có thể giảm, Bitcoin có thể phục hồi, hoặc cả hai có thể biến động mạnh theo hướng ngược nhau — nhưng cột mốc này đã nắm bắt được trạng thái tâm lý chấp nhận rủi ro hiện tại: giao dịch đầu cơ lớn nhất trên thị trường không còn nhất thiết là token nữa, mà là một công ty tên lửa.
