Biên tập: KarenZ, Foresight News
Tiêu đề gốc: Một cú hù dọa? MSCI tạm hoãn loại bỏ DAT, nhưng cuộc đấu vẫn tiếp diễn
Vào ngày 6 tháng 1, một thông báo từ gã khổng lồ biên soạn chỉ số MSCI (MSCI Inc.) đã mang lại một tia hy vọng cho các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đang chìm trong u ám: Tại đợt rà soát chỉ số tháng 2 năm 2026, MSCI quyết định tạm thời không thực hiện đề xuất loại chúng ra khỏi Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu (GIMI).
Điều này có nghĩa là những công ty bị đưa vào danh sách theo dõi vì nắm giữ một lượng lớn Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đã tạm thời giữ được vị trí của mình trong chỉ số MSCI.
Tuy nhiên, MSCI đồng thời công bố một loạt biện pháp hạn chế và lên kế hoạch khởi động một cuộc tham vấn rộng rãi hơn nhắm vào tất cả các "doanh nghiệp phi hoạt động" để xem xét toàn diện cách thức xử lý các công ty phi hoạt động trong chỉ số. "Doanh nghiệp phi hoạt động" theo MSCI định nghĩa là những doanh nghiệp nắm giữ tài sản kỹ thuật số và các tài sản phi hoạt động khác như một phần cốt lõi của hoạt động (chứ không phải với mục đích đầu tư).
Quyết định này còn phản ánh sự thận trọng và thỏa hiệp của hệ thống tài chính truyền thống trong quá trình chấp nhận tài sản kỹ thuật số. Đây không phải là một sự "thỏa hiệp" đơn giản, mà là một lựa chọn hợp lý sau khi nhận ra tính phức tạp của vấn đề.
Sự rút lui lập trường dưới bốn nghịch lý
Quay lại nguồn gốc của cuộc đấu này, vào tháng 10 năm 2025, MSCI đưa ra một đề xuất, đề nghị loại trừ các công ty có lượng nắm giữ tài sản kỹ thuật số chiếm 50% tổng tài sản trở lên khỏi Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu của họ. Logic cốt lõi của nó có vẻ hợp lý - giữ vững định vị chỉ số "phản ánh hiệu suất của các doanh nghiệp hoạt động", loại trừ các DATCOs có thuộc tính gần giống với quỹ đầu tư, nhưng trong thực tế lại rơi vào bốn nghịch lý.
-
Tính võ đoán của tiêu chuẩn. Strategy trong thư ngỏ gửi MSCI đã chất vấn sắc bén rằng các gã khổng lồ dầu mỏ, REITs và các doanh nghiệp khác cũng nắm giữ tập trung cao độ một loại tài sản duy nhất, nhưng lại không bị hạn chế đặc biệt, việc chỉ giới hạn đối với các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số bị nghi ngờ là tiêu chuẩn kép.
-
Tính không khả thi trong thực thi. Biến động giá mạnh của tài sản kỹ thuật số có thể khiến doanh nghiệp liên tục ra vào chỉ số do biến động giá trị tài sản, cộng với sự khác biệt về nguyên tắc kế toán, sẽ gây ra hỗn loạn thị trường và đối xử không công bằng.
-
Tính vượt giới hạn của lập trường. Với tư cách là nhà cung cấp chỉ số, MSCI vốn nên giữ thái độ trung lập, trong khi đề xuất này thực chất là một sự phủ nhận chủ quan đối với giá trị tài sản kỹ thuật số.
-
Mâu thuẫn với chiến lược tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ.
Sự thay đổi lập trường của MSCI, về bản chất, là kết quả chung của sự kháng nghị mạnh mẽ từ doanh nghiệp, các ràng buộc thực tế thị trường và xu hướng ngành thúc ép. Các công ty DAT, điển hình là Strategy, không thụ động chấp nhận phán quyết, mà thông qua việc chủ động công bố thư ngỏ hoặc kiến nghị liên danh, kêu gọi MSCI rút lại đề xuất về tài sản kỹ thuật số đó. Sự kháng nghị này đã đánh trúng các lỗ hổng của đề xuất, cũng khiến MSCI nhận ra rằng, việc loại bỏ đơn giản không thể giải quyết được thực tế là tài sản kỹ thuật số ngày càng hòa nhập vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Ngoài ra, đề xuất của MSCI về việc tiến hành rà soát rộng rãi hơn đối với "công ty phi hoạt động" thực sự đã chạm đến tình thế khó xử cốt lõi trong phân loại doanh nghiệp hiện đại: trong thời đại kinh tế số, bản thân mô hình kinh doanh của nhiều doanh nghiệp đã làm mờ đi ranh giới này.
Có những biện pháp hạn chế nào?
Một chi tiết dễ bị bỏ qua nhưng cực kỳ quan trọng trong thông báo là: MSCI sẽ không áp dụng các điều chỉnh dựa trên việc tăng "Số cổ phiếu lưu hành (NOS)", "Hệ số tỷ trọng nước ngoài (FIF)" hoặc "Hệ số tỷ trọng trong nước (DIF)" đối với các chứng khoán này.
Ngoài ra, MSCI sẽ tạm hoãn tất cả các "di chuyển phân khúc quy mô" đối với các công ty như vậy. Điều này có nghĩa là ngay cả khi vốn hóa thị trường tăng lên đến tiêu chuẩn cổ phiếu vốn hóa lớn, chúng cũng chỉ có thể ở nguyên vị trí. Một điểm nữa là tạm thời không chấp nhận thêm các công ty mới thuộc loại này vào chỉ số.
Có thể thấy, thái độ của MSCI vẫn thận trọng. Thông qua việc "đóng băng tăng trọng số" và "tạm dừng di chuyển quy mô", MSCI đã hạn chế hiệu quả việc ảnh hưởng của các công ty này trong chỉ số tiếp tục mở rộng, đồng thời cũng tranh thủ thời gian để xây dựng một bộ quy tắc chung có thể bao quát tất cả các "công ty kiểu đầu tư".
Ảnh hưởng như thế nào?
Trong ngắn hạn, cuộc khủng hoảng thanh khoản của các cổ phiếu riêng lẻ như MicroStrategy tạm thời được giải tỏa, loại bỏ rủi ro rút vốn ồ ạt từ các quỹ thụ động.
Nhưng về lâu dài, đây không phải là sự miễn trừ vĩnh viễn. MSCI tuyên bố rõ ràng sẽ tiến hành tham vấn rộng rãi hơn và nghiên cứu các tiêu chuẩn mới dựa trên báo cáo tài chính. Điều này có nghĩa là một bộ quy tắc sàng lọc chặt chẽ hơn, có hệ thống hơn đang được ấp ủ.
Xét về sự phát triển lâu dài của ngành, sự kiện này đánh dấu việc tài sản kỹ thuật số và hệ thống tài chính truyền thống hòa nhập vào vùng nước sâu. Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng phổ biến trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, các tổ chức biên soạn chỉ số không còn phải đối mặt với sự lựa chọn "có nên đưa vào hay không", mà là câu hỏi bắt buộc "phân loại một cách khoa học như thế nào". Nỗ lực thăm dò của MSCI hoặc sẽ thúc đẩy hơn nữa các đối thủ cùng ngành chỉ số thiết lập tiêu chuẩn thống nhất.
Kết quả cuối cùng của cuộc đấu này sẽ định hình lại ranh giới phân bổ tài sản của doanh nghiệp và logic cơ sở của việc biên soạn chỉ số.
Và trong quá trình này, sự tham vấn thị trường đầy đủ và công bố quy tắc minh bạch, làm thế nào để định lượng đánh giá giá trị hoạt động thực chất của các doanh nghiệp liên quan đến tài sản kỹ thuật số, làm thế nào để cân bằng giữa bao trùm đổi mới tài chính và phòng ngừa rủi ro, sẽ là tiền đề cốt lõi để đạt được sự hòa nhập thực sự của tài sản kỹ thuật số vào hệ thống tài chính truyền thống và đạt được đa phương cùng thắng.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trao đổi Telegram của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Kênh Telegram của Bitpush: https://t.me/bitpush
