Tác giả: Rita
Giá vàng đã chạm mục tiêu quý IV của Morgan Stanley là 4.450 USD/ounce, nhanh hơn dự kiến.
Ngày 20/8, Morgan Stanley công bố báo cáo nhanh hàng hóa. Từ tháng 7 đến tháng 8, xác suất tăng lãi suất của Fed giảm đã thúc đẩy dòng vốn ròng vào ETF vàng đạt 70 tấn, đảo ngược dòng vốn ròng rút 93 tấn từ tháng 5 đến tháng 6.
Ngân hàng trung ương cũng đang hành động. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua 60 tấn vàng trong năm nay, mức cao nhất kể từ năm 2023; Ba Lan tăng dự trữ 82 tấn, tổng dự trữ đạt 632 tấn, đang tiến gần đến mục tiêu 700 tấn.
Morgan Stanley dự báo giá vàng có thể vượt qua ngưỡng 5.000 USD/ounce vào năm 2027. Con đường tăng giá có nhiều rủi ro biến động.
Xu hướng giá vàng đang tách khỏi khuôn khổ lãi suất thực
Từ cuối tháng 2 đến đầu tháng 8, vàng và lãi suất thực kỳ hạn 10 năm duy trì mối tương quan nghịch ổn định. Đầu tháng 8, khi lãi suất dài hạn giữ nguyên, giá vàng tiếp tục tăng. Sự tách biệt tương tự từng xảy ra vào nửa cuối năm 2025 và đầu năm 2026.
Khi đó, việc Fed hạ lãi suất đã kéo lãi suất ngắn hạn xuống, trong khi nợ công tăng, lo ngại về đồng tiền mất giá và kỳ vọng lạm phát cùng hỗ trợ lãi suất dài hạn, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn, và giá vàng cũng tăng mạnh. Lần này, lãi suất dài hạn tăng chủ yếu do giá dầu và việc phát hành trái phiếu công nghệ thúc đẩy, nhưng sự quan tâm của thị trường đến nợ công cũng đang tăng lên.
Morgan Stanley nhận định, giá vàng đang định giá cho những lo ngại về tài khóa đằng sau việc lợi suất tăng, chứ không phải bản thân lợi suất.
Lộ trình của Fed vẫn chi phối, các yếu tố cấu trúc đang trở thành hỗ trợ mới
Lộ trình chính sách của Fed chi phối dòng vốn vào ETF. Dữ liệu lạm phát Mỹ sắp công bố và tín hiệu liên lạc từ các quan chức Fed sẽ quyết định xu hướng kỳ vọng tăng lãi suất. Nhà kinh tế học Mỹ của Morgan Stanley dự báo Fed sẽ không thay đổi chính sách trong cả năm 2026, áp lực từ phía lãi suất có hạn.
Động lực thúc đẩy vàng đang thay đổi. Ngoài khuôn khổ lãi suất thực, ba yếu tố cấu trúc tạo thành hỗ trợ mới: hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương tiếp tục, nửa đầu năm 2026 ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng 345 tấn, phù hợp với dự báo 700 tấn của Morgan Stanley; vị thế bán khống hợp đồng tương lai vàng COMEX (Sở giao dịch hàng hóa New York) giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4/2020, không gian bù đắp vị thế bán khống ngắn hạn thu hẹp, nhưng lực bán khống đã được tiêu hóa đủ; lo ngại về tài khóa đằng sau việc đường cong lợi suất trở nên dốc hơn đang trở thành chất xúc tác vô hình cho giá vàng.
Con đường đến 5.000 USD đã mở ra, biến động ngắn hạn là chuyện bình thường
Dữ liệu lạm phát Mỹ là nguồn biến động chính trong ngắn hạn. Nếu lạm phát vượt kỳ vọng, thị trường có thể định giá lại lộ trình tăng lãi suất của Fed, kích hoạt điều chỉnh giá vàng. Vị thế bán khống COMEX ở mức thấp kỷ lục, nghĩa là không gian tăng giá nhanh do bù đắp vị thế bán khống trong ngắn hạn có hạn. Dòng vốn vào ETF vàng phần lớn là phản ứng trước xác suất tăng lãi suất giảm, chứ không phải kỳ vọng giảm lãi suất. Điều này khác với mô hình điển hình trong chu kỳ giảm lãi suất, tính bền vững của dòng vốn vào còn chưa chắc chắn.
Nhận định cơ bản của Morgan Stanley: Fed giữ nguyên lãi suất, ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, việc định giá lo ngại về tài khóa sâu hơn, ba yếu tố này kết hợp sẽ thúc đẩy trung tâm giá vàng dịch chuyển lên. Biến động ngắn hạn sẽ không thay đổi hướng đi này.
Miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và giải thích của Trend Research về báo cáo nghiên cứu từ công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 20 tháng 8 năm 2026), kết hợp với tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các dẫn chiếu về xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các đánh giá liên quan trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Trend Research, và cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
