Tác giả:Nancy,PANews
Câu chuyện các doanh nghiệp khai thác Bitcoin chuyển đổi sang AI không còn mới lạ, thậm chí dần trở thành tiêu chuẩn ngành. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều công ty khai thác đổ xô vào lĩnh vực này, Phố Wall bắt đầu giảm mức định giá ưu đãi cho câu chuyện chuyển đổi AI.
Blocksbridge Consulting gần đây phân tích chỉ ra rằng, khi ngày càng nhiều công ty khai thác tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI/HPC, phản ứng của thị trường đối với câu chuyện chuyển đổi liên quan đang rõ ràng giảm nhiệt. Ngay cả những hợp đồng hosting AI quy mô lớn, cũng ngày càng khó lặp lại sự kích thích thị trường mà giai đoạn đầu mang lại. Dữ liệu cho thấy, các thông báo về hoạt động AI giai đoạn đầu thường có thể gây ra biến động mạnh về giá cổ phiếu, mức tăng/giảm trung bình tuyệt đối của các công ty liên quan sau khi thông báo từng đạt 24,1%; trong khi gần đây mức tăng/giảm trung bình tuyệt đối sau khi công bố các giao dịch tương tự đã giảm xuống khoảng 10,2%.
Đồng thời, giá trị thương mại của chính hoạt động hosting AI/HPC vẫn đang được nâng cao. Dữ liệu cho thấy, mức doanh thu hàng năm của các hợp đồng thuê liên quan đã tăng từ khoảng 1,67 triệu USD mỗi megawatt ở giai đoạn đầu, lên khoảng 1,9 triệu USD.
Sự thay đổi này có nghĩa là, thị trường đã không còn đơn thuần mua theo khẩu hiệu chuyển đổi AI, mà bắt đầu quan tâm đến chất lượng khách thuê, khả năng giao dự án, vốn đầu tư cũng như tình hình thực hiện dòng tiền trong tương lai. Đối với các doanh nghiệp khai thác Bitcoin, chìa khóa chuyển đổi AI đã chuyển từ giai đoạn 'kể chuyện' sang giai đoạn 'chứng minh mô hình kinh doanh'.
Khi các báo cáo tài chính quý II lần lượt được công bố, quá trình chuyển đổi AI của các doanh nghiệp khai thác Bitcoin bắt đầu bước vào giai đoạn kiểm tra mới. PANews tổng kết lại báo cáo tài chính mới nhất của 5 doanh nghiệp khai thác Bitcoin hàng đầu, xét về tiến trình và kết quả chuyển đổi, một số công ty vẫn dừng ở giai đoạn xây dựng, hoạt động AI chưa đóng góp doanh thu; một số công ty khác đã có được doanh thu tăng thêm thông qua hoạt động hosting AI/HPC, thậm chí bắt đầu tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Nhìn chung, đa số các doanh nghiệp khai thác vẫn đối mặt với áp lực doanh thu giảm, thua lỗ mở rộng và vốn đầu tư cao, câu chuyện chuyển đổi vẫn còn khoảng cách để thực hiện dòng tiền.
Xét về biểu hiện thị trường thứ cấp, thái độ của nhà đầu tư đối với chuyển đổi AI của các doanh nghiệp khai thác cũng trở nên lý tính hơn. Trong một tháng qua, cổ phiếu của đa số doanh nghiệp khai thác Bitcoin đều có mức điều chỉnh giảm khác nhau, tất nhiên cũng chịu ảnh hưởng của sự điều chỉnh chung của toàn bộ phân khúc AI toàn cầu. Nhưng ngay cả khi một số công ty khai thác công bố hợp đồng thuê AI/HPC lớn hoặc đạt được tiến triển trong hoạt động, phản ứng thị trường vẫn tương đối bình thường.
MARA: Thua lỗ mở rộng, chuyển đổi AI chưa đóng góp doanh thu
Dữ liệu cho thấy, trong gần một tháng qua, cổ phiếu MARA giảm khoảng 11,6%, ngày công bố báo cáo tài chính quý II giảm khoảng 5,25%.
Từ báo cáo tài chính quý mới nhất, hoạt động khai thác truyền thống của MARA vẫn bị áp chế bởi chu kỳ ngành, không gian lợi nhuận tiếp tục thu hẹp; trong khi cơ sở hạ tầng AI/HPC mà họ đặt cược phần lớn vẫn dừng ở giai đoạn dựng nền, câu chuyện thương mại hóa vẫn chưa được thực hiện.
Quý II năm nay, MARA đạt doanh thu khoảng 175 triệu USD, giảm 27% so với cùng kỳ, giảm rõ rệt so với mức 238,5 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái. Về lợi nhuận, MARA lỗ ròng quý II hơn 610 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái đạt lợi nhuận khoảng 810 triệu USD; EBITDA điều chỉnh lỗ 361 triệu USD, giảm mạnh so với mức lợi nhuận 1,245 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do ảnh hưởng của khoản giảm giá tài sản kỹ thuật số khoảng 343 triệu USD do giá Bitcoin giảm.
Trong báo cáo tài chính lần này, MARA đề xuất rõ ràng chiến lược 'ba cơ sở hạ tầng', bao gồm khai thác Bitcoin, tài nguyên điện lực và cơ sở hạ tầng tính toán AI.
Về hoạt động khai thác, tính đến cuối quý II, MARA nắm giữ 35.577 BTC, giảm 29% so với mức 49.951 BTC của cùng kỳ năm ngoái. Quý này, họ khai thác tổng cộng 2422 Bitcoin và bán 2213 đồng, giá bán trung bình khoảng 73.000 USD. Hiện tại, tài sản tiền mặt và BTC mà họ nắm giữ tổng cộng khoảng 2,5 tỷ USD.
Về chuyển đổi AI/HPC, tính đến cuối tháng 6 năm 2026, MARA sở hữu công suất vận hành 1,4GW, tổng công suất hiện tại đạt 1,9GW, công suất năng lượng tiềm năng khoảng 4,8GW. Trong đó, dự án tại Hạt Matagorda, Texas, Hoa Kỳ là điểm quan trọng cho chuyển đổi trong tương lai, dự án này quy hoạch công suất điện tối đa đạt 2GW, và sẽ xây dựng thành khuôn viên tính toán AI/HPC, dự kiến khởi công xây dựng vào năm 2027; đồng thời, MARA còn hợp tác với Starwood để thiết lập trung tâm dữ liệu, và mua lại tài sản năng lượng Long Ridge cùng nhà điều hành HPC Pháp Exaion (doanh thu ước tính cả năm dưới tám chữ số, tức từ vài triệu đến một hai chục triệu USD).
Đáng chú ý, để hỗ trợ mở rộng cơ sở hạ tầng năng lượng, MARA mới thiết lập thêm hạn mức tín dụng 100 triệu USD, và dùng 18.750 BTC làm tài sản thế chấp ban đầu. Điều này có nghĩa là công ty đang nâng cao tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng vốn của tài sản Bitcoin, cung cấp hỗ trợ vốn cho các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng tiếp theo.
Tuy nhiên, hiện tại đóng góp của AI/HPC vào doanh thu MARA vẫn gần như bằng không. Trong cuộc gọi họp báo cáo tài chính, ban lãnh đạo MARA cũng thừa nhận thực trạng này, cho biết nhiệm vụ cốt lõi của MARA trong nửa đầu năm nay là mở rộng quy mô và thúc đẩy chuyển đổi nền tảng, nửa cuối năm sẽ bước vào giai đoạn thực hiện, bao gồm ký kết thỏa thuận khách hàng, thúc đẩy tài sản mới đi vào hoạt động, và xác minh tiềm năng lợi nhuận của nền tảng.
Core Scientific: Tỷ trọng doanh thu AI vượt 80%, bắt đầu tăng nắm giữ BTC
Dữ liệu cho thấy, trong gần một tháng qua, cổ phiếu Core Scientific giảm khoảng 3,04%, ngày công bố báo cáo tài chính quý II tăng khoảng 0,05%.
Từ báo cáo tài chính quý mới nhất, tỷ trọng hoạt động khai thác truyền thống của Core Scientific đã thu hẹp mạnh, cơ sở hạ tầng AI/HPC mà họ đặt cược đã đạt được vai trò chủ đạo về doanh thu, câu chuyện thương mại hóa cơ bản đã được thực hiện.
Quý II năm nay, Core Scientific đạt doanh thu khoảng 164,2 triệu USD, tăng mạnh khoảng 109% so với cùng kỳ. Về lợi nhuận, công ty vẫn ghi nhận lỗ ròng khoảng 1,155 tỷ USD, nhưng EBITDA điều chỉnh đạt khoảng 41,1 triệu USD, lợi nhuận gộp khoảng 70 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 43%.
Xét về cơ cấu kinh doanh, Core Scientific đang nhanh chóng thoát khỏi sự phụ thuộc vào doanh thu khai thác. Doanh thu từ hoạt động khai thác quý II giảm xuống khoảng 21,5 triệu USD, chiếm tỷ lệ khoảng 17% tổng doanh thu. Đồng thời, lượng nắm giữ Bitcoin của Core Scientific từ 547 đồng cuối quý I tăng lên 848 đồng, tăng 301 đồng trong quý. Trước đó, để hỗ trợ chuyển đổi sang hoạt động AI và tính toán hiệu suất cao, họ đã bán BTC quy mô lớn, nhưng quý II đã bắt đầu tăng nắm giữ trở lại.
Thực sự thúc đẩy tăng trưởng doanh thu là hoạt động cơ sở hạ tầng AI/HPC. Doanh thu hosting quý II đạt khoảng 136,7 triệu USD, vượt xa mức 10,6 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái, chiếm tỷ lệ khoảng 83% tổng doanh thu. Hiện tại, công ty đã triển khai công suất tính phí khoảng 395 megawatt, tính đến giữa tháng 7 đã nâng lên 437 megawatt, tương ứng doanh thu hosting hàng năm khoảng 635 triệu USD. Đồng thời, Core Scientific công bố ký kết thỏa thuận cơ sở hạ tầng với AMD trong thời hạn 15 năm, bao gồm công suất 530 MW, liên quan đến năm khuôn viên trung tâm dữ liệu, doanh thu hợp đồng cơ sở tiềm năng vượt 14 tỷ USD. Hiện tại, tổng công suất điện có thể cho thuê khách hàng của Core đạt khoảng 1,1 gigawatt, doanh thu hợp đồng tiềm năng vượt 24 tỷ USD.
Tất nhiên, chuyển đổi cũng đi kèm với đầu tư vốn cao. Chi tiêu vốn của công ty khai thác này trong quý II đạt 797,5 triệu USD, dùng cho xây dựng trung tâm dữ liệu và mua đất, dòng tiền ròng từ hoạt động đầu tư nửa đầu năm vượt 1,18 tỷ USD. Họ còn bổ sung vốn thông qua phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên 3,3 tỷ USD, nhưng gánh nặng lãi suất tăng theo, đòn bẩy bảng cân đối kế toán cũng tăng rõ rệt. Vốn chủ sở hữu vẫn là giá trị âm, tính biến động của nợ quyền chọn vẫn tồn tại. Ngoài ra, doanh thu hosting tập trung cao độ vào một số ít khách hàng, tiến độ xây dựng, tiếp cận điện lực và ổn định chuỗi cung ứng đều sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến nhịp độ giao hàng và khả năng thực hiện doanh thu.
Ban lãnh đạo Core Scientific trong cuộc gọi họp báo cáo tài chính quý II chỉ ra rằng, điểm chuyển đổi đã qua, công ty đã có khả năng liên tục tạo ra giá trị cho khách hàng và cổ đông, trọng tâm tiếp theo là giao công suất tính toán hiệu quả, kiểm soát chặt chẽ tiến độ dự án, và phân bổ vốn một cách có trách nhiệm.
TeraWulf: Kỳ vọng chuyển đổi hướng tới thực hiện kết quả kinh doanh, hoạt động HPC trở thành lực lượng chính về doanh thu
Dữ liệu cho thấy, trong gần một tháng qua, cổ phiếu TeraWulf giảm khoảng 12,97%, ngày công bố báo cáo tài chính quý II giảm khoảng 4,29%.
Cùng quý, hoạt động khai thác truyền thống của TeraWulf cũng bị ảnh hưởng bởi chu kỳ ngành, đóng góp giảm, nhưng chuyển đổi AI/HPC đã bắt đầu có hiệu quả, bắt đầu tạo ra doanh thu đáng kể.
Báo cáo tài chính quý II cho thấy, tổng doanh thu TeraWulf trong quý khoảng 44,77 triệu USD, trong đó doanh thu khai thác Bitcoin chỉ khoảng 12,8 triệu USD, còn doanh thu cho thuê HPC đạt khoảng 31,93 triệu USD, chiếm khoảng 71% tổng doanh thu. Lỗ ròng mở rộng đến khoảng 940,8 triệu USD, chủ yếu do ảnh hưởng của biến động giá trị hợp lý quyền chọn mua cổ phiếu (lỗ 755,7 triệu USD); EBITDA điều chỉnh lỗ 18,34 triệu USD. Tính đến ngày 30 tháng 6, tiền mặt và tiền mặt bị hạn chế tổng cộng khoảng 3 tỷ USD, thanh khoản tương đối dồi dào.
Ở cấp độ vận hành, khuôn viên trung tâm dữ liệu Lake Mariner tiến triển thuận lợi, tính đến đầu tháng 7 đã có 102 MW công suất IT quan trọng đi vào hoạt động, 336 MW khác đang được xây dựng, chi phí xây dựng mỗi MW công suất IT quan trọng duy trì trong phạm vi hướng dẫn từ 8 đến 10 triệu USD; sau khi giao hàng CB-3, hỗ trợ tín dụng 600 triệu USD mà Google cung cấp cho nghĩa vụ cho thuê Fluidstack đã chính thức có hiệu lực. Đồng thời, TeraWulf còn đang thúc đẩy đăng ký thêm công suất điện 250 MW. Còn khuôn viên Lake Hawkeye khoảng 183 mẫu Anh, công suất tiềm năng khoảng 320 MW tải IT quan trọng, dự kiến không đi vào hoạt động trước năm 2029.
Sau quý, TeraWulf ký hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu 20 năm với Anthropic, liên quan đến công suất IT quan trọng khoảng 401 MW tại khuôn viên Justified, Kentucky, tổng giá trị trong thời hạn hợp đồng khoảng 19 tỷ USD, nếu Anthropic thực hiện hai lần tùy chọn gia hạn năm năm thì có thể lên tới khoảng 33 tỷ USD, lô giao hàng đầu tiên dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm 2027.
Ngoài ra, TeraWulf bán 50,1% cổ phần liên doanh Abernathy với giá khoảng 530 triệu USD, và mua lại Muskie Data Campus tại Kentucky, có được thỏa thuận dịch vụ điện tối đa 1 GW. FERC đã phê duyệt việc mua lại trạm phát điện Morgantown tại Maryland, dọn sạch rào cản chính về quy định cho công ty con Chesapeake Data Campus, khuôn viên này có thể mở rộng đến tối đa 1GW, vận hành trung tâm dữ liệu dự kiến khởi động khoảng năm 2030. TeraWulf nhấn mạnh lại mục tiêu ký kết thêm 250 đến 500 MW công suất IT quan trọng mỗi năm, ưu tiên lựa chọn cơ hội có cơ sở hạ tầng ổn định về điện, nhu cầu khách hàng rõ ràng và có thể mở rộng.
CEO TeraWulf Paul Prager chỉ ra, công ty đang chuyển từ xây dựng nền tảng sang thực hiện quy mô, mô hình có thể sao chép, cốt lõi là kiểm soát cơ sở hạ tầng có lợi thế về điện, khóa chặt khách hàng có hỗ trợ tín dụng dài hạn và giao công suất theo từng giai đoạn.
Hut 8: Doanh thu tăng mạnh nhưng vẫn rơi vào thua lỗ, hoàn thành thương mại hóa khuôn viên AI đầu tiên
Dữ liệu cho thấy, trong gần một tháng qua, cổ phiếu Hut 8 giảm khoảng 6,3%, ngày công bố báo cáo tài chính quý II giảm khoảng 9,74%.
Quý II, Hut 8 đạt doanh thu khoảng 74,9 triệu USD, tăng 81,4% so với cùng kỳ. Lực lượng chính tăng trưởng doanh thu đến từ hoạt động tính toán (đặc biệt là khai thác ASIC), đạt khoảng 72,5 triệu USD, doanh thu cơ sở hạ tầng số là 1,3 triệu USD, doanh thu điện là 1,2 triệu USD. Mặc dù biểu hiện doanh thu sáng sủa, nhưng quý này công ty lỗ ròng khoảng 177,1 triệu USD, chủ yếu do tổn thất chưa thực hiện từ tài sản số 138,6 triệu USD kéo theo. EBITDA điều chỉnh là 10,45 triệu USD, tăng 149% so với cùng kỳ.
Về mặt thương mại hóa, Hut 8 hoàn thành thương mại hóa khuôn viên trung tâm dữ liệu AI cấp gigawatt đầu tiên Beacon Point, sau khi kết thúc quý ký hợp đồng thuê thứ hai 352 MW IT, tổng giá trị cơ sở trong thời hạn hợp đồng khoảng 26,6 tỷ USD, doanh thu thuần hoạt động (NOI) hàng năm ước tính vượt 1,75 tỷ USD, bao gồm 949 MW công suất IT đã ký kết, đối tác thuê chủ yếu là các bên đối tác cấp đầu tư. Đồng thời, hai khuôn viên River Bend và Beacon Point tổng công suất điện đang xây dựng đạt 1330 MW, lần lượt mục tiêu hoàn thành giao hàng phòng máy dữ liệu đầu tiên vào quý II và quý III năm 2027. Tính đến cuối quý II, quy mô tổng đường ống phát triển của Hut 8 khoảng 8660 MW, chủ yếu do tổn thất chưa thực hiện từ tài sản số 138,6 triệu USD kéo theo.
Về tài chính, Hut 8 trong quý hoàn thành tài trợ xây dựng cấp đầu tư 7,5 tỷ USD cho dự án, trong đó khuôn viên River Bend 3,3 tỷ USD, Beacon Point giai đoạn một 4,25 tỷ USD, đều là sắp xếp không truy đòi và không pha loãng, tạo tiền lệ cho tài trợ xây dựng cấp đầu tư dự án trung tâm dữ liệu do một nhà tài trợ duy nhất, cung cấp hỗ trợ vốn vững chắc cho xây dựng quy mô lớn.
CEO Hut 8 Asher Genoot nhấn mạnh, nhiệm vụ cốt lõi hiện tại của công ty đã chuyển từ thu đơn hàng sang giao dự án, sẽ sớm chuyển đổi công suất đã ký kết thành vận hành thực tế và dòng tiền ổn định, củng cố thêm cơ sở chuyển đổi từ khai thác sang cơ sở hạ tầng AI.
CleanSpark: Doanh thu khai thác giảm, hợp đồng thuê 6,6 tỷ USD trở thành điểm nhấn lớn nhất
Dữ liệu cho thấy, trong gần một tháng qua, cổ phiếu CleanSpark tăng khoảng 2,16%, ngày công bố báo cáo tài chính quý II giảm khoảng 5,56%.
Quý III năm tài chính 2026, doanh thu của CleanSpark là 138 triệu USD, giảm 30,5% so với cùng kỳ; lỗ ròng đạt 239,8 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái đạt lợi nhuận ròng 257,4 triệu USD; EBITDA điều chỉnh cũng giảm mạnh từ mức 377,7 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn lỗ 113 triệu USD.
Tính đến ngày 30 tháng 6, CleanSpark nắm giữ tiền mặt 202,6 triệu USD, giá trị tài sản Bitcoin khoảng 814,9 triệu USD, nợ dài hạn ròng 1,78 tỷ USD, quy mô vốn lưu động đạt 761 triệu USD. Nhìn chung, CleanSpark vẫn duy trì khả năng dự trữ tài sản và huy động vốn mạnh mẽ, nhưng việc tiếp tục mở rộng trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng tính toán cũng cần đầu tư vốn lớn.
Đáng chú ý, doanh thu quý này của CleanSpark vẫn hoàn toàn đến từ hoạt động khai thác Bitcoin, hoạt động liên quan đến AI/HPC chưa đóng góp doanh thu thực tế.
Tuy nhiên, điểm nhấn lớn nhất trong quý này, là dự án Sandersville của CleanSpark ký hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu 20 năm, trị giá 6,6 tỷ USD với một công ty công nghệ toàn cầu không công bố tên. Theo tiết lộ của CleanSpark, dự án này áp dụng phương án xây dựng trung tâm dữ liệu quy cách cao, chi phí xây dựng mỗi MW khoảng 10 đến 12 triệu USD, công suất 175MW tương ứng tổng đầu tư khoảng 1,75 đến 2,1 tỷ USD, doanh thu thuần hoạt động (NOI) trung bình hàng năm của dự án ước tính khoảng 330 triệu USD. Tuy nhiên, doanh thu này vẫn cần chờ hoàn thành xây dựng dự án, dự kiến bắt đầu giao hàng sớm nhất vào quý IV năm 2027. Đồng thời, CleanSpark cho biết, vốn cổ phần cần thiết cho dự án đã được thực hiện, và đã hoàn thành việc mua sắm và thanh toán trước các thiết bị chu kỳ dài quan trọng, cung cấp đảm bảo cho vận hành theo kế hoạch sau này.
So với một số công ty khai thác vẫn dừng ở việc kể chuyện AI, lợi thế của CleanSpark nằm ở việc đã tích lũy được tài nguyên điện lực quy mô, dự trữ đất đai và kinh nghiệm vận hành trung tâm dữ liệu. Hiện tại, quy mô tài nguyên điện, đất và trung tâm dữ liệu mà họ kiểm soát tại Mỹ vượt 1,8GW.
Từ bảng điểm mà các công ty khai thác đưa ra, cuộc chuyển đổi AI này đang bước vào giai đoạn bước ngoặt. Đối với nhà đầu tư, trọng tâm quan tâm không còn là ai có câu chuyện AI lớn nhất, mà là các chỉ số kinh doanh cụ thể hơn; đối với các doanh nghiệp khai thác Bitcoin, sở hữu tài nguyên điện, đất và tính toán chỉ là có được tấm vé vào cửa, cuối cùng quyết định định giá lại là khả năng giao dự án, chất lượng khách hàng và khả năng thực hiện dòng tiền trong tương lai.
