Tuần này, giá Bitcoin gần như đi ngang, nhưng cấu trúc thị trường đang thay đổi một cách âm thầm. Khoảng 2,5 tỷ USD short gamma sắp đáo hạn và được thanh lý, kể từ mức cao 89.000 USD đã có khoảng 26,7 tỷ USD dòng tiền rút khỏi thị trường, và toàn bộ vị thế đang tiến gần đến một lần thiết lập lại giai đoạn. Đợt giảm nhanh trước đó và sự phục hồi sau đó chủ yếu được thúc đẩy bởi cấu trúc vị thế quyền chọn, chứ không phải do cải thiện cơ bản. Khi ảnh hưởng cơ chế gamma dần giảm xuống, yếu tố chủ đạo có thể sẽ chuyển từ logic phòng ngừa rủi ro (hedging) của quyền chọn sang chính thanh khoản.
Short Gamma khuếch đại biến động: 63.000 USD và 69.000–70.000 USD trở thành vùng then chốt
Đợt giảm và phục hồi lần này phần lớn bắt nguồn từ cấu trúc short gamma. Trước đó, các nhà tạo lập thị trường duy trì vị thế short gamma, trong quá trình giá giảm buộc phải bán hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro cho vị thế mở, do đó khuếch đại đà giảm và đẩy nhanh tốc độ giá tiến về 63.000 USD. Khi cảm nhận rủi ro được cải thiện, cổ phiếu công nghệ tăng mạnh kéo theo sự phục hồi tâm lý, thị trường crypto xuất hiện sự phục hồi liên thị trường. Các nhà tạo lập thị trường đang ở trạng thái short gamma trong quá trình giá hồi phục buộc phải mua Bitcoin để phòng ngừa rủi ro, từ đó khuếch đại đợt phục hồi kỹ thuật. Tuy nhiên, cơ bản thị trường tuần này không có thay đổi thực chất, biến động giá vẫn chủ yếu được dẫn dắt bởi cấu trúc vị thế và yếu tố gamma.
Về mặt cấu trúc, vùng 69.000–70.000 USD tập trung khối lượng short gamma lớn nhất, trở thành "cửa ải" ngắn hạn. Một khi bị phá vỡ, tính lồi (convexity) giảm sẽ bị khuếch đại thêm; và khi giá phục hồi chạm vào vùng này, thì khả năng cao sẽ gặp phải sức cản từ lệnh phòng ngừa rủi ro. Trước khi các vị thế short gamma liên quan hoàn tất đáo hạn và giảm xuống, thị trường vẫn có thể dao động lặp lại quanh khu vực này.
Khoảng 2,5 tỷ USD short gamma sẽ lần lượt được thanh lý vào ngày 27/2, nhiễu loạn kỹ thuật dự kiến sẽ giảm bớt. Thị trường sau đó sẽ dần chuyển từ logic dẫn dắt bởi vị thế sang diễn biến chủ đạo bởi cơ bản và thanh khoản. Nhưng khối lượng giao dịch hiện tại yếu, dòng tiền流入 hạn chế, cho thấy áp lực cấu trúc vẫn chưa được giải tỏa.
Dòng tiền rút ra và ràng buộc thanh khoản: Phục hồi giống "sửa chữa giả" hơn
Mặc dù các chỉ báo kỹ thuật ngắn hạn so với giá đã xuất hiện phân kỳ dương, nhưng đánh giá cơ bản của chúng tôi vẫn là: Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh cấp độ lớn hơn, đợt phục hồi gần đây có khả năng cao là một phần của sự điều chỉnh, chứ không phải điểm khởi đầu cho một đợt tăng liên tục mới. Vấn đề cốt lõi vẫn không thay đổi: Dòng tiền rút ra liên tục vẫn đang đè nặng lên thị trường. Theo chỉ báo dòng tiền thực tế 30 ngày, kể từ khi giảm từ mức cao 89.000 USD, đã có khoảng 26,7 tỷ USD dòng tiền rút khỏi thị trường. Quy mô này đã vượt quá mức trong giai đoạn sự kiện rủi ro dây chuyền ngành vào tháng 7/2022.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, giai đoạn sau của thị trường giảm thường đi kèm với các đợt phục hồi ngược chiều gấp gáp, sau đó lại yếu đi. Trước khi thực sự hình thành đáy bền vững, thị trường thường trải qua nhiều lần "sửa chữa giả". Mặc dù mô hình cho thấy chúng ta đã gần đáy cấu trúc hơn, nhưng dòng tiền rút ra liên tục cho thấy điểm đáy tuyệt đối phần lớn khả năng vẫn chưa được xác nhận.
Quan trọng hơn là điều kiện thanh khoản. Trong chu kỳ này, hầu như mỗi đợt phục hồi tương đối rõ ràng đều đi kèm với mức độ hoạt động giao dịch tăng lên đáng kể, và khối lượng giao dịch 24 giờ ít nhất đạt 260 tỷ USD. Trong khi đó, khối lượng giao dịch hàng ngày của đợt phục hồi gần đây chỉ khoảng 118 tỷ USD, gần giống với sự ổn định tạm thời của thị trường hơn là sự hồi nhiệt rõ rệt của tâm lý. Nếu thiếu sự mở rộng thanh khoản thực chất, đợt phục hồi thường khó duy trì.
Nhìn chung, biến động tuần này chủ yếu bắt nguồn từ cơ chế short gamma khuếch đại, chứ không phải do cải thiện cơ bản. Khi 2,5 tỷ USD short gamma lần lượt giảm xuống, thị trường ngắn hạn sẽ giảm bớt một số nhiễu loạn kỹ thuật, nhưng then chốt thực sự vẫn nằm ở việc liệu dòng tiền流入 và sự phục hồi thanh khoản có thể xuất hiện đồng thời hay không. Trước khi dòng tiền rút ra tích lũy 26,7 tỷ USD kể từ mức cao được xoay chuyển, bất kỳ đợt phục hồi nào cũng nên được coi là cơ hội giao dịch chiến thuật, chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng cấu trúc.
Một số quan điểm trên từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ Matrix on Target.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro và tính bất ổn cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
