Tác giả: Mã Hách, Foresight News
Ngày 18 tháng 6, đồng Lighter LIT đã vượt qua mức 1.9 USD, lập mức cao mới kể từ tháng 1 năm nay, hiện vốn hóa thị trường của nó là 425 triệu USD, FDV là 1.7 tỷ USD, giá hiện đã điều chỉnh về dao động quanh mức 1.6 USD.
Năm 2026, Hyperliquid đã thu hút sự chú ý của thị trường nhờ vòng quay mua lại và việc mở rộng sang nhiều lĩnh vực, giá đồng tiền từ 20 USD đã từng được đẩy lên mức cao nhất 76 USD, lập kỷ lục lịch sử mới. Sau khi điều chỉnh vào đầu năm, giá token Lighter gần đây đã phục hồi đáng kể, vậy hiện tại có những yếu tố nào đang thúc đẩy?
Lighter là một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, vào tháng 12 năm 2025, token gốc LIT của nó đã chính thức TGE, đồng thời tiến hành airdrop quy mô lớn. Tổng cung cố định là 1 tỷ token, cụ thể, trong phần hệ sinh thái, 25% được airdrop tự động cho người dùng sớm thông qua các mùa điểm tích lũy tại thời điểm TGE, 25% còn lại được giữ lại cho các mục đích khuyến khích, đối tác và tăng trưởng trong tương lai; đội ngũ chiếm 26%, nhà đầu tư chiếm 24%. Phần airdrop được mở khóa 100% tại thời điểm TGE.
Phần của đội ngũ và nhà đầu tư có thời gian phong tỏa 1 năm (bắt đầu mở khóa từ ngày 30 tháng 12 năm 2026), sau đó bước vào giai đoạn mở khóa tuyến tính 3 năm.
Tính đến nay, nguồn cung lưu thông duy trì ở mức khoảng 250 triệu token (chiếm 25% tổng cung), 75% còn lại vẫn đang trong tình trạng bị khóa. Điều này có nghĩa là nửa cuối năm nay tạm thời không có áp lực bán do mở khóa từ VC và đội ngũ.
Cơ chế mua lại, LLP và Pool Staking
Cơ chế mua lại là cốt lõi để Lighter nắm bắt giá trị. Giao thức sử dụng toàn bộ doanh thu phí từ các sản phẩm như giao dịch hợp đồng vĩnh viễn để mua lại token LIT trên thị trường mở. Thông báo chính thức cho thấy, việc mua lại này được lập trình hoàn toàn, mỗi giờ giao thức tự động tổng hợp tất cả doanh thu phí và đặt 100 lệnh mua giới hạn trong khoảng giá từ giá thị trường hiện tại trở xuống -10%.
Theo dữ liệu mới nhất từ Lighter, kể từ TGE, giao thức đã mua lại theo chương trình khoảng 15 triệu LIT, chiếm khoảng 6% nguồn cung lưu thông, số tiền mua lại vào khoảng 21 triệu USD. Chiếm 1.51% tổng nguồn cung. Những lần mua lại này trực tiếp biến doanh thu giao thức thành lực mua liên tục trên chuỗi.
Vậy hiện tại hiệu suất thị trường của Lighter thực sự như thế nào?
Từ dữ liệu trên trang web chính thức có thể thấy, hiện tại tổng khối lượng giao dịch của nó đã vượt quá 1.68 nghìn tỷ USD, kể từ đầu năm nay, khối lượng giao dịch của nó đang giảm do ảnh hưởng của thị trường ảm đạm và các yếu tố khác.
Trong khi đó, Hyperliquid có tổng khối lượng giao dịch đã vượt quá 4.37 nghìn tỷ, gấp gần 3 lần Lighter, thậm chí khối lượng giao dịch của nó có thể ổn định ở mức của tháng 9, 10 năm 2025.
Tuy nhiên, khi chúng ta chuyển hướng sang hợp đồng mở, dữ liệu hợp đồng mở của tháng 11 năm 2025 là 1.6 tỷ USD, hiện tại là 750 triệu USD, con số này không quá tệ. Hợp đồng mở cao nhất của Hyperliquid là 9.64 tỷ USD, hiện vẫn duy trì ở mức 5.06 tỷ USD.
Đồng thời, Lighter liên tục cải tiến về mặt sản phẩm. Vào tháng 5, họ hợp tác với Insilico Terminal, giới thiệu hệ thống quản lý thực thi chuyên nghiệp, thu hút các nhà giao dịch có hệ thống và làm sâu sắc thêm tính thanh khoản sổ lệnh; nền tảng đã ra mắt thị trường hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO và giới thiệu điểm tích lũy phí LIT, mở rộng kịch bản giao dịch và sự tham gia của người dùng. Những động thái này bổ sung cho vòng quay mua lại, khuếch đại hiệu quả doanh thu giao thức và lực mua dưới sự thúc đẩy của các sự kiện vĩ mô.
Về bản chất, pool thanh khoản LLP của Lighter chính là pool vốn làm nhà cái cho sàn giao dịch Lighter. Trên các sàn giao dịch tập trung, khi người dùng mở vị thế mua (long), đối tác thường là nhà tạo lập thị trường (tổ chức) hoặc một người khác mở vị thế bán (short). Nhưng trên các sàn giao dịch phi tập trung, logic cơ bản đã thay đổi: "đối tác chung" cho tất cả các vị thế của tất cả các nhà giao dịch trên toàn sàn giao dịch, chính là LLP. Nói cách khác, nếu người dùng kiếm được lợi nhuận từ vị thế mua, thì LLP sẽ bồi thường cho người dùng đó, nếu người dùng thua lỗ, thì số tiền đó sẽ được sung công trực tiếp, chảy vào LLP.
Theo thống kê dữ liệu lớn trong lịch sử, về tổng thể, các nhà giao dịch nhỏ lẻ có khả năng cao là thua lỗ trong chu kỳ dài. Vì vậy, việc các nhà đầu tư lớn đưa USDC của họ vào LLP để đóng vai trò làm vốn cược cho sòng bạc, về bản chất là đang "làm nhà cái", kiếm lời thụ động từ những khoản lỗ của nhà giao dịch nhỏ lẻ và phí giao dịch của sàn.
Theo dữ liệu mới nhất từ trang web chính thức, TVL hiện tại của nó đã tăng lên 98.42 triệu USD, lãi suất hàng năm đạt 11.47%. Theo quy tắc chính thức của Lighter, để tham gia LLP cần phải stake số lượng token LIT tương đương 1/10 khối lượng vốn đã gửi, thiết kế này khiến nhiều nhà đầu tư lớn trở thành một trong những lực mua spot lớn nhất trên thị trường thứ cấp của LIT. Họ càng gửi nhiều USDC, thì lượng token LIT bị khóa chặt trên thị trường càng nhiều.
Cần lưu ý rằng pool thanh khoản LLP không dùng chung với pool staking, đây là hai pool khác nhau.
Theo dữ liệu mới nhất trên trang web chính thức, lợi suất hàng năm của nó là 4.06%, lượng LIT đã stake là 123.23 triệu token, tổng giá trị vượt quá 204.6 triệu USD.
So sánh với Hyperliquid, vẫn còn những lo ngại tiềm ẩn
Trong lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh viễn, Hyperliquid với lợi thế đi đầu và hiệu ứng quy mô đã trở thành nhà dẫn đầu được công nhận hiện nay, trong khi Lighter thông qua sự khác biệt về công nghệ và trọng tâm sản phẩm để tạo ra định vị độc đáo.
Hyperliquid cũng áp dụng chiến lược mua lại doanh thu tích cực với quy mô đáng kể, nhưng kết hợp với phí Gas staking và khuyến khích hệ sinh thái, tạo nên một hệ thống tiện ích token tổng hợp hơn. Việc thực hiện mua lại của Lighter mặc dù có lợi thế nhất định về tính minh bạch và khả năng dự đoán, nhưng việc mua lại của Hyperliquid lại phù hợp với mức doanh thu giao thức cao hơn.
Ngoài ra, Hyperliquid bao phủ rộng hơn: ngoài hợp đồng vĩnh viễn, còn liên tục mở rộng sang hệ sinh thái RWA và DeFi đầy đủ hơn, thậm chí là thị trường dự đoán (như dự đoán giá Bitcoin, Ethereum...). Tính đến ngày 16 tháng 6, trên thị trường dự đoán HIP-4 của Hyperliquid, mảng liên quan đến World Cup đã có khối lượng giao dịch trong 7 ngày gần nhất tăng 202% so với tuần trước. Việc mở rộng kinh doanh không ngừng đã giúp mở rộng đối tượng khách hàng và khối lượng giao dịch, từ đó lại tiếp tục thúc đẩy lực mua của token HYPE. Ngược lại, Lighter vẫn đang tập trung vào RWA và Pre-IPO, chưa liên quan đến các lĩnh vực như thị trường dự đoán.
Các tổ chức cũng không ngừng tham gia mua HYPE. Theo nhà phân tích chuỗi Ai Dì theo dõi, kể từ ngày 1 tháng 6, các ví liên quan đến a16z đã rút 1,229,524 HYPE (85.54 triệu USD) và gửi chúng vào staking. Người có ảnh hưởng lớn Arthur Hayes thậm chí đã đăng tweet rằng: "Nhìn vào bảng xếp hạng vốn hóa thị trường tiền điện tử hiện tại, hầu hết đều là tiền rác, ông cho rằng HYPE ít nhất nên vượt qua SOL trước khi kết thúc đợt tăng giá này."
Các tổ chức Mỹ còn tung ra ETF spot HYPE, cung cấp sự hỗ trợ ổn định cho giá đồng tiền của nó. Theo dữ liệu từ SoSoValue, hiện tại ETF spot HYPE của Mỹ có dòng tiền ròng tích lũy là 182.56 triệu USD. Ngược lại, LIT vẫn chỉ được hỗ trợ bởi thị trường thứ cấp và việc mua lại.
Và hiện tại, LIT không có nhân vật có ảnh hưởng nào kêu gọi mua, cũng không có tổ chức lớn nào công khai mua liên tục, điều này cũng để lại một mối lo ngại tiềm ẩn cho giá đồng tiền của nó.
Nhìn chung, Hyperliquid hiện chiếm ưu thế về quy mô, thanh khoản và phạm vi hệ sinh thái, trong khi Lighter đang xây dựng lợi thế cạnh tranh riêng thông qua công nghệ ZK, cơ chế mua lại minh bạch, phí 0 cho người dùng nhỏ lẻ và các công cụ khác biệt hóa dành cho tổ chức.
Hiệu suất tương đối của cả hai trong tương lai sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi của mỗi bên trong việc tăng trưởng khối lượng giao dịch, cải tiến sản phẩm và áp dụng thị trường.
