Bản gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Tác giả | Wenser(@wenser 2010)
Tối qua, Cerebras (CBRS) với biệt danh "NVIDIA tiếp theo" chính thức mở cửa giao dịch, ngay sau đó đã tăng vọt từ mức giá phát hành 185 USD lên 350 USD, thậm chí có lúc vọt lên 385 USD, tăng hơn 108%. Mặc dù hiện giá cổ phiếu đã giảm trở lại quanh mức 311 USD, nhưng vẫn tăng hơn 68%. Trước đó, CEO Cerebras Andrew Feldman từng tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Chip của chúng tôi to bằng đĩa ăn, và nhanh hơn chip của NVIDIA 20 lần."
Công ty sản xuất chip này, đã huy động được 55 tỷ USD, dựa vào đâu để có thể nói ra lời tuyên bố ngạo nghễ "nhanh hơn chip NVIDIA"? Làm thế nào họ có thể thu hút được đơn đặt hàng trị giá 200 tỷ USD từ OpenAI trong một cuộc cạnh tranh khốc liệt như vậy? Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu có tiếp tục tăng không? Odaily Planet Daily sẽ đưa ra câu trả lời của mình cho những câu hỏi trên trong bài viết này.
Lý do Cerebras tự tin so sánh với NVIDIA: Mở ra thế giới AI mới bằng chip cấp wafer
Với sự thiếu hụt sức mạnh tính toán AI ngày càng lớn, nhu cầu thị trường mạnh mẽ đã thúc đẩy NVIDIA trở thành công ty đại chúng có vốn hóa thị trường cao nhất thế giới hiện nay.
Gần đây, giá cổ phiếu NVIDIA tiếp tục lập đỉnh mới, vốn hóa thị trường có lúc vượt 5,5 nghìn tỷ USD. Về quy mô vốn hóa thị trường, nó đã trở thành một thực thể kinh tế chỉ đứng sau GDP của Mỹ và Trung Quốc, vượt xa các quốc gia nền kinh tế chính toàn cầu như Đức, Nhật Bản, thực sự xứng danh là "giàu ngang quốc gia".
Nhưng khác với "ông lớn kỳ cựu" NVIDIA thành lập hàng chục năm, Cerebras (CBRS) chỉ là một tân binh trong ngành sản xuất chip.
Năm 2016, Andrew Feldman, Gary Lauterbach, Sean Lie, Michael James, JP Fricker và những người kỳ cựu khác trong ngành chip cùng nhau thành lập Cerebras Systems, trụ sở chính tại Sunnyvale, California, Mỹ. Khác với hướng đi công nghệ của NVIDIA là tập trung xây dựng GPU đa năng để đáp ứng tối đa nhu cầu thị trường, sáng tạo cốt lõi của Cerebras là Công cụ cấp wafer (Wafer Scale Engine, WSE), tức chip AI lớn nhất thế giới hiện nay.
Nhóm 5 người sáng lập Cerebras (2022)
Sản phẩm cốt lõi của họ bao gồm:
- WSE-3: Diện tích khoảng 46,225 mm2 (tương đương kích thước một chiếc đĩa ăn), chứa 4 nghìn tỷ bóng bán dẫn, 900 nghìn lõi được tối ưu hóa cho AI, cung cấp sức mạnh tính toán 125 petaflops. So với GPU truyền thống, nó biến toàn bộ wafer thành một bộ xử lý khổng lồ duy nhất, tránh được điểm nghẽn khi kết nối nhiều GPU, SRAM trên chip lên tới 44GB, băng thông bộ nhớ cực cao.
- Hệ thống CS-3: Siêu máy tính AI dựa trên WSE-3, hỗ trợ huấn luyện và suy luận; Hiện tại, Cerebras không chỉ bán chip mà còn cung cấp các hỗ trợ kỹ thuật như dịch vụ đám mây (Cerebras Inference), trung tâm dữ liệu chuyên dụng và triển khai tại chỗ.
Về mô hình kinh doanh, Cerebras chủ yếu cung cấp suy luận độ trễ cực thấp cho OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic,... Năm 2025, doanh thu hàng năm của Cerebras đạt 5,1 tỷ USD (tăng 76% so với cùng kỳ), đã có lãi và được hỗ trợ bởi các đơn hàng khổng lồ (bao gồm hợp đồng tính toán hàng trăm megawatt trong nhiều năm với OpenAI).
Hình minh họa chip Cerebras WSE-3
Vào ngày IPO 14/5, CEO Cerebras Andrew Feldman cũng đã trả lời phỏng vấn trong chương trình CNBC "Squawk Box" về tình hình hoạt động hiện tại, thành trì công nghệ, xu hướng thị trường tiếp theo,...:
- Thứ nhất, Feldman cho biết, IPO là "cách đúng đắn để huy động vốn cho sự phát triển" ("this is the right way to fund our growth"), công ty đã trưởng thành, thị trường công chúng có thể hỗ trợ cơ hội tăng trưởng to lớn. Ông nhấn mạnh đây là thành quả của một thập kỷ nỗ lực, cảm thấy rất tự hào, và nói rằng thị trường "đã hiểu câu chuyện của chúng tôi và phản hồi một cách tích cực".
- Thứ hai, ông nhiều lần nhấn mạnh, Cerebras là công ty duy nhất thành công trong việc chế tạo "chip khổng lồ" trong 70 năm qua, những người thử nghiệm khác đều thất bại, do đó "hào thành trì kỹ thuật vừa rộng vừa sâu" ("the technical moat is wide and deep"). Chính tại đây, ông đề cập, chip của Cerebras lớn hơn 58 lần so với chip của các đối thủ cạnh tranh như NVIDIA, và chạy nhanh hơn 15-20 lần, có thể tăng tốc đáng kể việc suy luận và huấn luyện AI.
- Cuối cùng, liên quan đến những lo ngại của thị trường về việc chi tiêu cho AI có thể tiếp tục hay không, Feldman cho biết, nhu cầu liên quan là "khổng lồ và đang tiếp tục tăng trưởng". Chip của công ty tạo ra sự thay đổi chất lượng trong trải nghiệm AI (phản hồi nhanh hơn, đại lý thời gian thực,...). Ông đề cập đến việc đạt được hợp tác quan trọng với OpenAI, AWS,... và lạc quan về môi trường phần cứng AI tổng thể.
Nói một chút ngoài lề, giống như việc Elon Musk trước đó đặt cược vào "trung tâm dữ liệu không gian" cùng Anthropic (đề xuất đọc bài "Elon Musk và Anthropic, chuẩn bị lên vũ trụ tìm điện"), Feldman cũng dự đoán táo bạo, "trong vòng 15 năm tới, trung tâm dữ liệu trong không gian rất có thể trở thành hiện thực", cho thấy sự tự tin của ông vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI lâu dài và mở rộng nhanh chóng.
Do đó, với tư cách là một "kẻ cuồng tốc độ" trong lĩnh vực chip AI, Cerebras đã thành công đột phá từ việc chuyên tâm vào hiệu suất cực đỉnh của các mô hình siêu lớn, vươn lên trở thành đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ của NVIDIA trong các ứng dụng như suy luận mô hình lớn và huấn luyện quy mô siêu lớn.
Ở khía cạnh này, đơn đặt hàng 200 tỷ USD từ OpenAI đã cung cấp cho họ sự tự tin dồi dào để phát triển, và sự hợp tác giữa hai bên vượt xa mối quan hệ "nhà sản xuất chip" và "bên mua chip".
Mối quan hệ phức tạp giữa Cerebras và OpenAI: Khách hàng, Chủ nợ và Cổ đông lớn tiềm năng
Nhắc đến mối liên hệ giữa Cerebras và OpenAI, có thể nói là đã có từ lâu đời. Ngoài hợp tác ở cấp độ công ty, nhà sáng lập OpenAI Sam Altman, đồng sáng lập Greg Brockman và những người khác là nhà đầu tư thiên thần từ sớm của Cerebras, nắm giữ một lượng cổ phần nhỏ, đây có lẽ cũng là lý do quan trọng khiến hai công ty có sự gắn kết sâu rộng ở nhiều mặt như ngày nay.
Tháng 12/2025, OpenAI từng cung cấp cho Cerebras 10 tỷ USD dưới dạng Khoản vay Vốn lưu động (Working Capital Loan), thiết lập mối quan hệ chủ nợ giữa hai bên.
Tháng 1 năm nay, "Thỏa thuận mua sắm sức mạnh tính toán suy luận 750MW" giữa Cerebras và OpenAI chính thức ra mắt, và sau đó nhấn mạnh hợp tác này có tùy chọn mở rộng lên 2GW. Tháng 4, thông tin này một lần nữa được xác nhận. Theo tin tức từ giới truyền thông, OpenAI dự định đầu tư hơn 200 tỷ USD trong ba năm tới để mua các máy chủ chạy bằng chip của Cerebras và sẽ nhận được cổ phần của công ty này như một phần của giao dịch. OpenAI cũng từ đó vươn lên trở thành khách hàng lớn nhất của Cerebras, không có ngoại lệ.
Nguồn ảnh: @Xingpt
Tài liệu đăng ký S-1 và hồ sơ IPO sau đó của Cerebras cho thấy, dự kiến OpenAI sẽ nhận được khoảng 33,44 triệu chứng quyền (warrant) của Cerebras với mức giá thực hiện cực thấp là 0,00001 USD/cổ phiếu, một số chứng quyền đi kèm điều kiện sở hữu, bao gồm ngày giao sức mạnh tính toán, cũng như các yêu cầu cột mốc như vốn hóa thị trường của Cerebras vượt 400 tỷ USD.
Nếu tất cả được thực hiện và đáp ứng điều kiện, OpenAI có thể nhận được khoảng 10%-11% cổ phần (tỷ lệ cụ thể phụ thuộc vào tổng số cổ phiếu lưu hành sau IPO). Với định giá khoảng 560 tỷ USD tại thời điểm định giá IPO, giá trị phần cổ phần này vào khoảng 50-60 tỷ USD; nếu tính theo vốn hóa thị trường hiện tại (đã gần 950 tỷ USD sau khi đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên IPO), giá trị phần cổ phần này vào khoảng hơn 103 tỷ USD. Mặc dù hiện chưa thực hiện hoàn toàn, nhưng việc gọi OpenAI là "cổ đông lớn tiềm năng của Cerebras" đã không còn nghi ngờ gì nữa.
Nguồn ảnh: @Xingpt
Liệu Cerebras có thể trở thành NVIDIA tiếp theo hay không vẫn là ẩn số, nhưng giá cổ phiếu trong ngắn hạn có thể tiếp tục tăng
Quay trở lại câu hỏi thứ ba ban đầu, liệu Cerebras có thể trở thành NVIDIA tiếp theo?
Từ góc độ cơ cấu ngành, câu trả lời chắc chắn là không. Có bốn lý do chính:
- Thứ nhất, sự khác biệt lớn về hệ sinh thái: Là ông lớn tuyệt đối trong ngành sản xuất chip, chồng phần mềm (software stack) CUDA của NVIDIA là tiêu chuẩn ngành không thể tranh cãi, vô số nhà phát triển, khung công nghệ, chuỗi công cụ ký sinh trên đó; trong khi Cerebras mặc dù cũng có chồng phần mềm riêng, nhưng chưa đạt được độ trưởng thành và tương thích như CUDA, chi phí chuyển đổi đối với nhiều nhà phát triển, doanh nghiệp là cực kỳ cao.
- Thứ hai, sự khác biệt về quy mô và lộ trình phát triển đa dạng hóa: Năm 2025, doanh thu của NVIDIA lên tới hàng trăm tỷ USD, và GPU bao phủ tất cả các kịch bản từ huấn luyện, suy luận, đồ họa, ô tô đến trung tâm dữ liệu, Jensen Huang thậm chí còn tuyên bố ngạo nghễ tại CES 2026, "quy mô thị trường chip AI và cơ sở hạ tầng vào năm 2027 có thể đạt 1 nghìn tỷ USD", và NVIDIA là chủ sở hữu chiếc bánh lớn nhất. Trái lại, doanh thu năm 2025 của Cerebras chỉ có 5,1 tỷ USD, và khách hàng tương đối tập trung vào các ông lớn đơn lẻ như OpenAI, khả năng chống chịu rủi ro yếu hơn.
- Thứ ba, sản xuất chip và kiểm soát chi phí khác nhau: Chip AI siêu lớn mang lại không chỉ tốc độ chạy nhanh hơn mà còn là độ khó chế tạo và chi phí cao hơn. Chip cấp wafer của Cerebras mỗi phiến cần cả tấm wafer, sản lượng từ TSMC thấp, thách thức về tỷ lệ thành phẩm cao, đơn giá cao (chi phí một hệ thống CS-3 cao hơn nhiều so với một GPU đơn lẻ); trong khi đó, với NVIDIA, một tấm wafer có thể cắt ra hàng chục GPU, hiệu ứng quy mô mạnh hơn, lợi ích kinh tế cao hơn.
- Thứ tư, áp lực cạnh tranh trong ngành chip khác nhau: Khác với việc NVIDIA đang ở vị thế ưu thế trong ngành, Cerebras còn phải đối mặt với cạnh tranh trực tiếp từ nhiều đối thủ trong ngành như Groq, AMD, Google TPU, AWS Trainium, mặc dù hiện tại động lực phát triển tốt, nhưng bị hạn chế bởi thời gian, vốn, tài nguyên,... định vị hiện tại của họ giống một "người chơi cao cấp phân khúc nhỏ" hơn là một "ông lớn thống trị thị trường".
Dựa trên thông tin trên, Cerebras trong ngắn hạn không thể phát triển thành một gã khổng lồ trong ngành như NVIDIA, càng không thể lật đổ tình hình cạnh tranh ngành hiện tại; nhưng từ góc độ so sánh giá cổ phiếu, giá mỗi cổ phiếu của họ đã vượt qua NVIDIA. Hơn nữa, nhờ vào cơn sốt AI sôi động và khoảng trống sức mạnh tính toán ngày càng tăng, trong năm nay khi OpenAI và Anthropic chưa lên sàn, giá cổ phiếu và vốn hóa thị trường của Cerebras vẫn có thể có một không gian tăng nhất định.
Trong 2-3 năm tới, nếu có thể chuyển hóa các đơn hàng từ OpenAI, AWS,... thành doanh thu thực tế như dự kiến, giá cổ phiếu Cerebras có thể tiếp tục thăm dò tăng cao; nhưng nếu biểu hiện đơn hàng không đạt kỳ vọng thị trường, hoặc nhu cầu suy luận mô hình AI thay đổi, giá cổ phiếu của họ sẽ chịu áp lực giảm mạnh.
Tóm lại, trong 1-3 năm tới, Cerebras không có khả năng thay thế NVIDIA, nhưng có thể chiếm một thị phần nhất định trong phân khúc thị trường cơ sở hạ tầng AI, trở thành "Vua tốc độ chip AI". Còn cơ cấu cạnh tranh ngành ở chiều dài lớn hơn, vẫn cần một thời gian để kiểm chứng.
Đề xuất đọc
Mười năm đặt cược Cerebras: "Chip AI cấp wafer" lên sàn Nasdaq như thế nào
Chip AI Cerebras nổi bật, phá vỡ độc quyền của NVIDIA: Bài viết dài hàng vạn từ giải thích chi tiết thiết kế công nghệ của Cerebras
