Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiền mã hóa hàng đầu thu hẹp quy mô: AUM của a16z crypto giảm 40%, Multicoin giảm một nửa

marsbitXuất bản vào 2026-04-18Cập nhật gần nhất vào 2026-04-18

Tóm tắt

Dữ liệu từ SEC cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các quỹ crypto VC hàng đầu như a16z crypto, Multicoin, Paradigm và Pantera đã giảm mạnh trong năm 2025. Cụ thể, AUM của a16z crypto giảm gần 40% xuống 9,5 tỷ USD, chủ yếu do họ chủ động hoàn vốn cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt hệ số DPI ấn tượng 5,4 lần. Multicoin chứng kiến AUM giảm hơn một nửa xuống còn 2,7 tỷ USD, phản ánh sự sụt giảm chung của thị trường tiền mã hóa. Pantera cũng ghi nhận AUM sụt giảm một phần do phân phối lợi nhuận từ 5 vụ IPO trong danh mục. Điểm sáng duy nhất là Haun Ventures, với mức tăng AUM hơn 30% lên gần 2,5 tỷ USD, nhờ vào thương vụ mua lại BVNK bởi Mastercard và một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD. Bất chấp sự thu hẹp, các quỹ này vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới (a16z: 2 tỷ USD, Paradigm: 1,5 tỷ USD), cho thấy sự tin tưởng vào cơ hội trong chu kỳ tiếp theo của thị trường.

Tác giả: Ben Weiss

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Dẫn nhập: Phóng viên Fortune đã nhận được một số tài liệu tiết lộ tài chính chưa được công bố của các VC tiền mã hóa từ SEC. Dữ liệu cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin đều giảm vào năm 2025. Nhưng việc thu hẹp không hoàn toàn là xấu - a16z crypto đã hoàn trả tiền cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt DPI 5.4 lần. Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất là Haun Ventures, nhờ vào việc BVNK được Mastercard mua lại, đặt cược đúng vào lĩnh vực stablecoin.

Các nhà chơi VC tiền mã hóa hàng đầu đã không tránh khỏi sự sụp đổ thị trường năm 2025.

Phóng viên Ben Weiss của Fortune đã nhận được từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) một loạt tài liệu tiết lộ tài chính của cố vấn đầu tư trước đây chưa được công bố. Dữ liệu rất rõ ràng: AUM của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera Capital đều thu hẹp vào năm 2025.

Chú thích: Biến động quy mô tài sản quản lý (AUM) của các VC tiền mã hóa hàng đầu từ 2021-2025

Biểu đồ: Ben Weiss / Fortune

Nhưng trước khi liệt kê các con số, có một tiền đề cần làm rõ: AUM không phải là chỉ số tốt để đo lường thành bại của VC. Nó không phản ánh vòng gọi vốn mới, phân phối thoái vốn LP, cũng không phản ánh việc gọi vốn. Bản thân giá tài sản mã hóa đã biến động mạnh - chỉ một dòng tweet từ một người đàn ông không ổn định về cảm xúc (Elon Musk, Donald Trump, Changpeng Zhao, tùy chọn) cũng có thể khiến giá coin lên xuống như tàu lượn. Các VC tiền mã hóa kỳ cựu đã trải qua sự bùng nổ tài sản trong cơn sốt NFT năm 2021, và cũng chứng kiến sự sụp đổ của danh mục đầu tư trong "mùa đông tiền mã hóa" sau đó.

Tác giả Ben Weiss cũng nhấn mạnh: Nhà đầu tư hàng đầu thực sự, cuối cùng là phải trả lại tiền cho LP. Biến động ngắn hạn của AUM không đồng nghĩa với hiệu suất tốt hay xấu.

Sau khi nắm rõ tiền đề này, hãy xem dữ liệu cụ thể.

a16z crypto: AUM giảm gần 40%, nhưng tiền đã được trả lại cho LP

Tổng AUM của bốn quỹ tiền mã hóa thuộc a16z crypto đã giảm gần 40% từ năm 2024, xuống còn 95 tỷ USD. Trong cùng thời kỳ, quy mô tài sản quản lý của công ty mẹ Andreessen Horowitz đã tăng lên trên 1000 tỷ USD.

Một phần lý do của sự thu hẹp là tổ chức này bắt đầu phân phối lợi nhuận từ ba quỹ đầu tiên trở lại cho LP. Theo nguồn tin thân cận, a16z crypto đã chủ động chọn phân phối tại đỉnh thị trường tiền mã hóa năm 2025.

Hiệu quả thế nào? Theo dữ liệu từ Newcomer, quỹ tiền mã hóa đầu tiên của a16z đạt tỷ lệ DPI ròng (Tỷ lệ phân phối trên vốn đã góp) là 5.4 lần. So với các quỹ VC khác được huy động cùng kỳ năm 2018 trên nền tảng Carta, tỷ suất lợi nhuận này khá ấn tượng.

Nói cách khác, việc AUM thu hẹp ở a16z crypto, phần lớn là kết quả của "kiếm được tiền, trả lại cho LP", chứ không phải là kết quả của "danh mục đầu tư sụp đổ".

Multicoin: AUM giảm một nửa xuống 27 tỷ USD

Số phận của Multicoin Capital gắn chặt với thị trường tiền mã hóa. Trong thời kỳ bùng nổ tiền mã hóa năm 2021, AUM của nó tăng gần gấp ba chỉ trong một năm, tiệm cận 90 tỷ USD. Sau khi FTX sụp đổ, nó lao dốc, và sau đó hai năm dần dần phục hồi.

Nhưng đợt giảm vào năm 2025 này lại đẩy nó trở lại. Từ năm 2024 đến 2025, AUM của Multicoin thu hẹp hơn một nửa, xuống còn khoảng 27 tỷ USD. Kể từ tháng 10 năm 2025 khi BTC bắt đầu lao dốc, tài sản mã hóa giảm trên diện rộng, cấu trúc vận hành song song quỹ phòng hộ và quỹ VC như Multicoin chịu tác động đầu tiên.

Bổ sung thêm bối cảnh: Đồng sáng lập Multicoin Kyle Samani đã rời công ty vào tháng 2 năm nay, chuyển hướng đầu tư sang các lĩnh vực công nghệ khác.

Pantera: Năm công ty trong danh mục IPO, vốn quay trở lại LP

AUM của Pantera Capital cũng thu hẹp, nhưng tương tự a16z, một phần nguyên nhân là do chủ động phân phối thoái vốn cho LP.

Theo nguồn tin thân cận, Pantera có năm công ty trong danh mục lên sàn vào năm 2025, bao gồm Circle và BitGo. Những lần thoái vốn này mang lại dòng tiền mặt đáng kể.

Haun Ventures: Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất, AUM tăng hơn 30%

Giữa một loạt các con số thu hẹp, Haun Ventures là ngoại lệ duy nhất.

Tổ chức do cựu đối tác a16z crypto Katie Haun thành lập này, AUM tăng hơn 30% so với cùng kỳ, tiệm cận 25 tỷ USD. Một mặt là do đặt cược đúng phân khúc - công ty stablecoin BVNK mà họ đầu tư đã được Mastercard mua lại với giá tối đa 18 tỷ USD. Mặt khác, chính Haun Ventures cũng đã huy động quỹ mới 10 tỷ USD vào năm 2025.

Đợt gọi vốn mới đã khởi động

Mặc dù AUM thu hẹp, nhưng các tổ chức hàng đầu không dừng bước:

Paradigm đang gọi vốn cho quỹ mới tối đa 15 tỷ USD. a16z crypto đang gọi vốn tối đa 20 tỷ USD. Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 6.5 tỷ USD. Bài viết đăng tải sau Fortune bổ sung chỉnh sửa: Người phát ngôn Dragonfly thực tế đã phản hồi, xác nhận dữ liệu "chính xác" và cho biết "chúng tôi đang tích cực triển khai vốn".

Các phát ngôn viên của Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Haun Ventures đều từ chối bình luận.

Số phận chu kỳ của VC tiền mã hóa

Bài viết gốc kết thúc ở đây, nhưng có một vài bối cảnh đáng bổ sung.

VC tiền mã hóa và VC công nghệ truyền thống có sự khác biệt cơ bản. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần, thoái vốn dựa vào IPO hoặc M&A. Nhiều công ty khởi nghiệp tiền mã hóa có token riêng, danh mục nắm giữ của VC tiếp xúc trực tiếp với biến động giá token.

Multicoin là trường hợp cực đoan nhất: Theo báo cáo trước đây của Fortune, từ năm 2017 đến 2021 tài sản của nó tăng 20,287%, năm 2022 lại giảm 90%. Mức độ này là không thể tưởng tượng được trong lĩnh vực VC truyền thống.

Theo báo cáo triển vọng đầu năm của Pantera Capital, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa không bao gồm BTC (loại trừ ETH và stablecoin) đã giảm khoảng 44% từ đỉnh cuối năm 2024. Nhưng theo quy luật lịch sử, thị trường giá xuống cũng là cơ hội để mua vào. Một số tổ chức hàng đầu lúc này gọi vốn dồn dập, đặt cược vào chu kỳ tiếp theo.

Theo báo cáo độc quyền trước đây của Fortune, quỹ thứ năm của a16z crypto dự kiến hoàn thành gọi vốn vào nửa đầu năm 2026, do Chris Dixon dẫn đầu, sẽ tiếp tục đặt cược mạnh vào hướng blockchain. Quỹ mới của Paradigm theo tờ Wall Street Journal báo cáo sẽ mở rộng sang lĩnh vực AI và robot. Sự khác biệt giữa hai chiến lược rất rõ ràng: a16z tiếp tục all-in crypto, Paradigm lựa chọn phòng hộ đa phân khúc.

Câu hỏi Liên quan

QTài sản quản lý (AUM) của các quỹ mạo hiểm crypto hàng đầu như a16z crypto và Multicoin đã thay đổi như thế nào trong năm 2025?

ATheo dữ liệu từ SEC, AUM của a16z crypto đã giảm gần 40% xuống còn 95 tỷ USD, trong khi Multicoin Capital chứng kiến AUM giảm hơn một nửa, từ mức cao nhất gần 90 tỷ USD xuống còn khoảng 27 tỷ USD vào năm 2025.

QTại sao AUM của a16z crypto sụt giảm lại được coi là một dấu hiệu tích cực?

AAUM của a16z crypto sụt giảm một phần do họ chủ động phân phối lợi nhuận từ ba quỹ crypto đầu tiên lại cho các nhà đầu tư (LP) vào thời điểm thị trường lên cao năm 2025. Quỹ crypto đầu tiên của họ đạt hệ số DPI (Phân phối trên Vốn đã góp) rất ấn tượng là 5.4 lần, cho thấy đây là kết quả của việc kiếm được lợi nhuận và trả lại cho LP, không phải do danh mục đầu tư mất giá.

QQuỹ mạo hiểm crypto nào là ngoại lệ duy nhất có mức tăng trưởng AUM trong năm 2025 và tại sao?

AHaun Ventures là quỹ duy nhất tăng trưởng AUM, tăng hơn 30% lên gần 2.5 tỷ USD. Sự tăng trưởng này đến từ việc họ đầu tư thành công vào công ty stablecoin BVNK, được Mastercard mua lại với giá lên tới 1.8 tỷ USD, đồng thời họ cũng gọi vốn thành công cho một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD trong năm 2025.

QCác quỹ đầu tư mạo hiểm crypto hàng đầu đang làm gì để chuẩn bị cho tương lai bất chấp AUM sụt giảm?

ACác quỹ hàng đầu vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới. Paradigm đang gọi vốn tối đa 1.5 tỷ USD, a16z crypto đang nhắm đến mục tiêu 2 tỷ USD cho quỹ thứ năm, và Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 650 triệu USD. Điều này cho thấy họ đang đặt cược vào chu kỳ phục hồi tiếp theo của thị trường.

QSự khác biệt cốt lõi giữa VC crypto và VC truyền thống là gì, dẫn đến biến động AUM mạnh?

AKhác biệt cốt lõi nằm ở tài sản đầu tư. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần công ty và thoái vốn thông qua IPO hoặc M&A. Trong khi đó, nhiều startup crypto có token riêng, khiến danh mục đầu tư của VC crypto phơi nhiễm trực tiếp với sự biến động giá mãnh liệt của các token này, dẫn đến biến động AUM cực lớn, như trường hợp của Multicoin từng tăng hơn 20,000% rồi lại lao dốc 90%.

Nội dung Liên quan

Từ Hàn Quốc đến Mỹ: Nhờ AI, Lao Động Chân Tay Ngày Càng 'Lên Ngôi'

Trí tuệ nhân tạo (AI) đang định hình lại thị trường lao động. Bằng đại học 4 năm không còn là "tấm vé an toàn", trong khi các nghề kỹ thuật như thợ điện, thợ hàn, thợ sửa ống nước đang có nhu cầu cao và mức lương hấp dẫn chưa từng thấy. Thanh niên từ Mỹ đến Hàn Quốc đang thay đổi quan điểm về giáo dục và nghề nghiệp. Số liệu cho thấy sự chuyển dịch rõ rệt: doanh thu trường dạy nghề ở Mỹ tăng mạnh 11.4%, trong khi các đợt sa thải nhân viên văn phòng do AI cũng lên mức cao kỷ lục. Áp lực AI thay thế lao động trí thức, cộng với nhu cầu mở rộng cơ sở hạ tầng và trung tâm dữ liệu, đang đẩy cung-cầu nghiêng về lao động kỹ thuật. Khảo sát cho thấy 60% thế hệ Z có kế hoạch làm nghề lao động kỹ thuật vào năm 2026, vì tin rằng những nghề này có tính an toàn nghề nghiệp cao hơn trước AI. Nhiều nghề kỹ thuật hiện có mức lương trung bình ngang bằng hoặc vượt các nghề yêu cầu bằng đại học. Mô hình học việc "vừa học vừa làm" hấp dẫn, và công việc này khó bị AI thay thế hoặc gia công ra nước ngoài. Tại Hàn Quốc, học sinh tốt nghiệp trung học bán dẫn có tỷ lệ có việc làm ngay lên tới 96.4%. Tuy nhiên, ngành này đang đối mặt với khoảng trống kép: làn sóng nghỉ hưu ồ ạt và nhu cầu mở rộng cơ sở hạ tầng. Dự báo Mỹ sẽ thiếu hụt hàng triệu lao động có kỹ năng. Nhiều tập đoàn lớn như Meta, Lowe's đã đầu tư hàng trăm triệu USD vào các chương trình đào tạo. Dù nhu cầu thị trường rõ ràng, định kiến xã hội coi trọng bằng đại học hơn học nghề vẫn tồn tại. Các chuyên gia nhấn mạnh cần có những nỗ lực chủ động từ ngành công nghiệp để thu hẹp khoảng cách nhận thức này, thông qua các chương trình trải nghiệm thực tế cho giới trẻ, nhằm giải quyết tận gốc tình trạng thiếu hụt lao động kỹ thuật.

marsbit18 phút trước

Từ Hàn Quốc đến Mỹ: Nhờ AI, Lao Động Chân Tay Ngày Càng 'Lên Ngôi'

marsbit18 phút trước

Từ TPU đến Agent Tự Tiến Hóa: Jeff Dean Nhìn Nhận Bước Tiếp Theo của AI Như Thế Nào?

Trong buổi phỏng vấn tại YC Startup School 2026, Jeff Dean chia sẻ tầm nhìn về tương lai của AI. Ông nhấn mạnh rằng cuộc cạnh tranh AI không còn là ai có mô hình lớn hơn, mà là ai có thể tổ chức trí thông minh hiệu quả hơn. Điểm then chốt là sự chuyển dịch từ việc huấn luyện các mô hình đơn thuần sang xây dựng các hệ thống "Agent" có khả năng làm việc lâu dài, tự động thử nghiệm, xác minh và tích lũy kinh nghiệm. Các Agent này cần được trang bị công cụ, bộ nhớ, môi trường thực thi và cơ chế phản hồi rõ ràng. Jeff Dean cho rằng cơ hội cho các startup nằm ở những lĩnh vực chuyên biệt nơi các mô hình phổ thông hiện có tỷ lệ thành công rất thấp (gần 0-1%), nhờ vào dữ liệu độc quyền, công cụ đánh giá chuyên môn hoặc mô hình chuyên sâu. Ông cũng dự đoán phần cứng chuyên dụng cho suy luận (inference) với độ trễ thấp và tiêu thụ năng lượng thấp sẽ là chìa khóa. Khi chi phí tạo mã trở nên rẻ hơn, giá trị thực sự sẽ nằm ở khả năng xác định vấn đề đáng giải quyết, thiết kế thông số kỹ thuật rõ ràng và có "khiếu" thẩm định. Tương lai của AI là xây dựng các hệ thống có thể tự động hóa phương pháp khoa học, chạy các vòng lặp thử nghiệm với tốc độ cao để khám phá và cải tiến không ngừng.

marsbit20 phút trước

Từ TPU đến Agent Tự Tiến Hóa: Jeff Dean Nhìn Nhận Bước Tiếp Theo của AI Như Thế Nào?

marsbit20 phút trước

Qualcomm: Cơn sốt AI dịu dần, khi nào điện thoại mới thoát khỏi 'bóng mây'?

Qualcomm (QCOM.O) công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2026 (kết thúc tháng 6/2026) với doanh thu 9,95 tỷ USD, giảm 4% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng thị trường. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp giảm 2,5 điểm phần trăm xuống 53,1% do chi phí sản xuất và lưu trữ tăng. Mảng kinh doanh bán dẫn (QCT) chịu ảnh hưởng nặng từ smartphone, doanh thu giảm 19,6% xuống 5,09 tỷ USD. Nguyên nhân do sản lượng điện thoại Android (trừ Apple) giảm 11% và xu hướng các hãng sử dụng nền tảng cũ để tiết kiệm chi phí. Trong khi đó, mảng ô tô tăng trưởng mạnh 61% lên 1,59 tỷ USD nhờ Snapdragon Digital Chassis, và IoT tăng 9% lên 1,83 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động cốt lõi giảm 41% do áp lực biên lợi nhuận và chi phí hoạt động tăng. Dự báo quý tới, doanh thu dự kiến 9,7-10,5 tỷ USD, phù hợp với kỳ vọng, nhưng EPS (Non-GAAP) dự báo thấp hơn. Trong bối cảnh thị trường điện thoại trì trệ, Qualcomm đang tìm kiếm tăng trưởng từ AI, bao gồm AI trên thiết bị (AI Phone, AI PC) và đặc biệt là trung tâm dữ liệu AI với bốn hướng: bộ tăng tốc AI, CPU thương mại, chip tùy chỉnh và sản phẩm kết nối. Công ty đặt mục tiêu doanh thu 15 tỷ USD cho mảng trung tâm dữ liệu vào năm tài chính 2029, nhưng hiện tại thị trường vẫn đang thận trọng. Giá cổ phiếu đã giảm từ đỉnh 250 USD xuống dưới 160 USD, phản ánh lo ngại về chi tiêu AI và hiệu suất cơ bản hiện tại.

marsbit22 phút trước

Qualcomm: Cơn sốt AI dịu dần, khi nào điện thoại mới thoát khỏi 'bóng mây'?

marsbit22 phút trước

Sự cố Coldcard kích hoạt làn sóng Bitcoin, củng cố tiền điện tử 'tăng giá': Hodler's Digest, 2 tháng 8

Sự kiện khai thác lỗ hổng trên ví cứng Coldcard đã dẫn đến việc mất khoảng 90 triệu USD Bitcoin, khiến nhiều nhà đầu tư nhỏ chuyển tiền gấp sang các sàn tập trung. Dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch Bitcoin dưới 1 BTC đạt mức cao nhất hàng ngày kể từ năm 2022. Trong bối cảnh đó, ngành công nghiệp tiền mã hóa được cho là đang bước vào giai đoạn củng cố lớn nhất, với doanh thu ngày càng tập trung vào một số ít giao thức hàng đầu như Hyperliquid và Pump.fun. Nhà phân tích Lorenzo Valente của ARK Invest nhận định xu hướng này là "cực kỳ tích cực" cho không gian crypto, dù nó có thể đi kèm với nhiều vụ sáp nhập, phá sản và đóng cửa dự án. Mặt khác, báo cáo thu nhập quý II của các công ty lớn như Coinbase và MicroStrategy cho thấy kết quả ảm đạm, với thua lỗ gia tăng. Đồng thời, những bất ổn về mặt pháp lý vẫn tiếp diễn, như sự bế tắc của Dự luật Clarity Act tại Mỹ hay các cáo buộc nhắm vào nhà sáng lập Telegram Pavel Durov từ Nga và Australia. Cuối tuần, thị trường chung đi xuống, với Bitcoin giảm 3%. Grayscale đưa ra dự báo lạc quan rằng Bitcoin có thể đã chạm đáy sớm hơn chu kỳ truyền thống, mặc dù nhiều tín hiệu tương tự trước đó vẫn chưa ứng nghiệm.

cointelegraph39 phút trước

Sự cố Coldcard kích hoạt làn sóng Bitcoin, củng cố tiền điện tử 'tăng giá': Hodler's Digest, 2 tháng 8

cointelegraph39 phút trước

TIN MỚI NHẤT: Donald Trump đưa ra tuyên bố gay gắt về Iran! Ông đã dừng các cuộc tấn công

Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố đã hoãn các cuộc tấn công quân sự theo kế hoạch chống Iran sau khi Ả Rập Xê-út, UAE, Qatar và chính Iran kêu gọi ông làm như vậy. Ông mô tả kế hoạch ban đầu là "rất quy mô và mạnh mẽ", nhưng quyết định tạm dừng để các nước trong khu vực có thời gian cho đàm phán ngoại giao. Theo Trump, các đồng minh tin rằng một thỏa thuận đang đến gần. Giai đoạn đàm phán đầu tiên tập trung vào vấn đề an ninh và mở lại eo biển Hormuz - một tuyến đường vận chuyển dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng trọng yếu của thế giới. Một khi vấn đề này được thống nhất, các cuộc đàm phán về chương trình hạt nhân của Iran sẽ bắt đầu. Trump cũng thông báo các cuộc đàm phán mới với Iran sẽ bắt đầu vào ngày mai. Ngoài ra, Trump còn đề cập đến sự can thiệp của Mỹ trên thị trường liên quan đến đồng yên Nhật, khẳng định hành động này dựa trên mối quan hệ tốt đẹp giữa hai nước và mang lại lợi ích kinh tế cho Mỹ.

cryptonews.ru2 giờ trước

TIN MỚI NHẤT: Donald Trump đưa ra tuyên bố gay gắt về Iran! Ông đã dừng các cuộc tấn công

cryptonews.ru2 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow