L1 Token Gốc Cuối Cùng: "Phần Thưởng Tiền Tệ" Đang Sụp Đổ!

比推Xuất bản vào 2025-12-08Cập nhật gần nhất vào 2025-12-08

Tóm tắt

Trích yếu: Bài viết phân tích sự suy giảm của "khoản phí tiền tệ" (monetary premium) trên các blockchain L1. Khoản phí này, vốn đến từ việc tài sản được sử dụng như phương tiện trao đổi (MoE) hoặc lưu trữ giá trị (SoV), đang dần biến mất khi người dùng ngày càng ưa chuộng stablecoin cho các giao dịch. Dữ liệu cho thấy trên Ethereum, khối lượng giao dịch bằng ETH đã giảm, nhường chỗ cho USDC và USDT. Xu hướng tương tự cũng xảy ra trên các L2 như Arbitrum. Trên Solana, SOL vẫn dẫn đầu nhưng USDC đang theo sát, đặc biệt với sự xuất hiện của các nền tảng launchpad mới sử dụng USDC làm tài sản cặp mặc định. Trên BNB Chain, USDT thậm chí đã vượt mặt BNB. Thị trường trên chuỗi không có "tiền tệ pháp định" và việc cố gắng ép buộc sử dụng token gốc làm MoE thường làm tăng chi phí giao dịch mà ít tác động đến giá. Với trải nghiệm người dùng và thanh khoản được cải thiện, stablecoin đang trở thành lựa chọn ưu tiên cho phương tiện trao đổi, đặc biệt đối với làn sóng người dùng mới.

Tác giả: Silvio (@SilvioBusonero)

Tiêu đề gốc: The monetary premium on L1s is fading

Biên dịch và tổng hợp: BitpushNews

Định giá của các L1 blockchain là sự kết hợp của nhiều yếu tố: bao gồm văn hóa tường thuật (Memetics), phí mạng, bảo mật và sự phát triển của các ứng dụng lớp trên. Trong đó, yếu tố dễ bị đánh giá thấp nhất là cái gọi là "Phần Thưởng Tiền Tệ" (Monetary Premium).

Phần thưởng tiền tệ bắt nguồn từ nhu cầu của những người tham gia thị trường sử dụng tài sản như một kho lưu trữ giá trị (Store of Value, SoV) hoặc phương tiện trao đổi (Medium of Exchange, MoE).

Lưu trữ giá trị liên quan trực tiếp đến tính ổn định (soundness) và mức độ phi tập trung của tài sản, do đó nó không phải là một chiến lược gia nhập thị trường dễ dàng.
Ngược lại, đóng vai trò là phương tiện trao đổi có thể dễ thực hiện hơn. Token có thể là cách chính để trao đổi và đo lường giá trị trong nền kinh tế blockchain.

Điều này tương tự như vai trò của token trong nền kinh tế Web2:

Token trong trò chơi Robux của Roblox có giá trị trao đổi mạnh mẽ.
Khi Meme coin bắt đầu phát triển, mọi người mua SOL để vào ra các giao dịch Meme. Vì SOL là đồng tiền mặc định trên nền tảng Pump, hầu hết các nhà giao dịch không chuyển tài sản trở lại đô la mà giữ lại một phần SOL để sẵn sàng "all-in" (ape). Một tình huống tương tự cũng xảy ra với ETH trong thời kỳ bùng nổ NFT năm 2021. Một lượng lớn người dùng bắt đầu sử dụng tài sản gốc để giao dịch, từ đó tạo ra hiệu quả tính thực tiễn của phương tiện trao đổi (MoE).

Phần Thưởng Còn Tồn Tại Không?

Câu trả lời là: Không, phần thưởng này đang biến mất nhanh chóng. Người dùng ngày càng có xu hướng sử dụng stablecoin để giao dịch.

Ethereum — Stablecoin Đã Trở Thành Phương Tiện Trao Đổi

Xét về khối lượng giao dịch onchain của các token chính, token gốc ETH của Ethereum không còn là phương tiện trao đổi chính như trước đây.
Vị thế thống trị của ETH với tư cách là MoE đang giảm, trong khi USDC và USDT đang tăng mức độ phổ biến trong biểu đồ khối lượng giao dịch và các nhóm thanh khoản Uniswap hàng đầu.

Đối với các L2 như Arbitrum, tình hình cũng tương tự.

Solana — SOL Vẫn Dẫn Đầu, Nhưng USDC Đang Theo Sát

SOL trên Solana vẫn là phương tiện trao đổi chính và là tài sản có khối lượng giao dịch lớn nhất (nhưng USDC đang đuổi theo rất gần). Điều này chủ yếu là do các nền tảng Pumpfun và Raydium có xu hướng sử dụng SOL làm đồng tiền định giá, trong khi các nền tảng khác (như Meteora) thì tình hình hỗn tạp hơn.
Tuy nhiên, các nền tảng ra mắt mới như MetaDAO đang đặt USDC làm tài sản ghép cặp giao dịch mặc định.

BNB và USDT Song Hành

Trong giai đoạn 2021 đến 2022, BNB từng thống trị tuyệt đối vai trò phương tiện trao đổi, nhưng sau đó USDT đã giành được thị phần và vượt qua BNB.

Thị Trường Đã Lựa Chọn Phương Tiện Trao Đổi — Đó Là Stablecoin

Trong thị trường onchain không có cái gọi là "Đồng Tiền Pháp Định" (Onchain Legal Tender).

Một số dự án sử dụng chiến lược "tài sản báo giá", để token gốc của họ đóng vai trò phương tiện trao đổi, chẳng hạn như Zora và Virtuals. Nhưng trên thực tế, điều này làm tăng phí giao dịch cho cả người dùng và dự án, trong khi tác động đến chính giá token lại rất nhỏ. Token hệ sinh thái có thể thử áp dụng chiến lược tương tự thông qua các nền tảng phát hành tài sản, tức là yêu cầu báo giá bằng một token cụ thể, nhưng điều này có thể không đáng.

Trải nghiệm người dùng (UX) và thanh khoản trên thị trường onchain đang được cải thiện: phần thưởng tiền tệ trong quá khứ một phần cũng là do thiếu sự lựa chọn khác và thanh khoản thấp.

Và làn sóng người dùng tỷ tiếp theo sẽ sử dụng cùng một phương tiện trao đổi như trong cuộc sống thực (USDC, Euro, v.v.).

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm trao đổi Telegram của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký Telegram của Bitpush: https://t.me/bitpush

Liên kết bài gốc:https://www.bitpush.news/articles/7594034

Câu hỏi Liên quan

QPhí bảo hiểm tiền tệ (Monetary Premium) trên các blockchain L1 là gì và tại sao nó quan trọng?

APhí bảo hiểm tiền tệ là giá trị bổ sung mà tài sản có được khi được thị trường sử dụng làm phương tiện lưu trữ giá trị (Store of Value - SoV) hoặc phương tiện trao đổi (Medium of Exchange - MoE). Nó quan trọng vì đóng góp trực tiếp vào định giá của blockchain L1, cùng với các yếu tố như văn hóa meme, phí mạng, bảo mật và sự phát triển của ứng dụng.

QTại sao tác giả cho rằng phí bảo hiểm tiền tệ trên các L1 đang biến mất?

ATác giả cho rằng phí bảo hiểm tiền tệ đang biến mất vì người dùng ngày càng có xu hướng sử dụng stablecoin (như USDC, USDT) thay vì token gốc (như ETH, SOL) để giao dịch. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy khối lượng giao dịch bằng stablecoin đang tăng lên và vượt trội so với token gốc trên nhiều nền tảng.

QSự thay đổi trong vai trò của ETH trên Ethereum được mô tả như thế nào?

ATrên Ethereum, ETH không còn giữ vai trò là phương tiện trao đổi chính như trước đây. Stablecoin như USDC và USDT hiện đang chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch và phổ biến trong các pool thanh khoản hàng đầu trên Uniswap.

QTình hình trên Solana có khác biệt gì so với các blockchain khác?

ATrên Solana, SOL vẫn là phương tiện trao đổi chính và tài sản có khối lượng giao dịch lớn nhất, chủ yếu do các nền tảng như Pumpfun và Raydium sử dụng SOL làm tiền tệ định giá. Tuy nhiên, USDC đang nhanh chóng bắt kịp, và các nền tảng khởi chạy mới như MetaDAO đang đặt USDC làm tài sản ghép cặp mặc định.

QĐiều gì đang thúc đẩy xu hướng chuyển sang sử dụng stablecoin làm phương tiện trao đổi chính?

AXu hướng này được thúc đẩy bởi việc cải thiện trải nghiệm người dùng (UX) và thanh khoản trên chuỗi. Stablecoin cung cấp sự ổn định giá trị mà người dùng mong muốn, và hàng tỷ người dùng mới trong tương lai sẽ sử dụng cùng một phương tiện trao đổi mà họ dùng trong đời thực (như USDC, Euro).

Nội dung Liên quan

Robinhood, cổ phiếu khái niệm đầu tiên về thị trường dự đoán

Robinhood, từ đồng minh thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Kalshi trên thị trường dự đoán. Hợp tác từ năm 2025 giúp Kalshi tiếp cận lượng người dùng khổng lồ từ Robinhood, chiếm 25-35% khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, thành công này đã khơi dậy tham vọng của Robinhood. Đầu năm 2026, Robinhood hoàn tất mua lại và đổi tên sàn phái sinh MIAXdx thành Rothera Exchange, tự xây dựng hạ tầng giao dịch và thanh toán riêng. Nhân World Cup 2026, họ chính thức chuyển hướng một phần đáng kể đơn hàng thị trường dự đoán sang nền tảng tự chủ Rothera, ghi nhận hàng chục triệu hợp đồng giao dịch chỉ trong những ngày đầu. Động thái này minh họa một quy luật cũ: trong môi trường sản phẩm tương đồng, kênh phân phối nắm giữ người dùng mới là yếu tố then chốt. Robinhood nắm lợi thế kênh phân phối để thâu tóm thị phần và doanh thu từ Kalshi. Tương lai ngành thị trường dự đoán có thể sẽ chứng kiến nhiều cuộc "chiến tranh kênh phân phối" tương tự khi các nền tảng sở hữu lưu lượng tìm cách kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị.

marsbit6 phút trước

Robinhood, cổ phiếu khái niệm đầu tiên về thị trường dự đoán

marsbit6 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát?

Tóm tắt: Bài viết phân tích ba mô hình thanh khoản để giải quyết vấn đề "thoát lệnh" (exit) cho tài sản được mã hóa (RWA), giúp người nắm giữ chuyển đổi thành stablecoin ngay lập tức thay vì chờ đợi quy trình thanh toán cơ bản kéo dài. 1. **Mô hình Bảng cân đối kế toán (Grove Basin):** Một thực thể có vốn mạnh (ví dụ: Sky) dùng bảng cân đối riêng để cung cấp thanh khoản tức thì. Phù hợp với tài sản thanh toán nhanh (ví dụ: trái phiếu kho bạc), nhưng dung lượng bị giới hạn bởi một bảng cân đối duy nhất. 2. **Mô hình Kho chuyên dụng (Upshift Clear):** Mỗi tài sản được hỗ trợ có một kho vốn riêng từ các nhà cung cấp thanh khoản độc lập. Linh hoạt hơn nhưng vốn bị phân mảnh và cô lập theo từng tài sản, kém hiệu quả. 3. **Lớp thanh khoản dùng chung (Symbiotic Liquid Lane):** Một lớp vốn chung từ nhiều nguồn có thể hỗ trợ đồng thời nhiều loại RWA. Vốn không nhàn rỗi mà có thể tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn (cho vay, phí thoát lệnh). Giá thoát lệnh được xác định qua thị trường RFQ cạnh tranh. Mô hình này nhấn mạnh tính hiệu quả vốn cao, khả năng mở rộng và phù hợp với các tài sản kém thanh khoản hơn như tín dụng riêng. Bài viết kết luận rằng Symbiotic Liquid Lane hướng tới trở thành cơ sở hạ tầng thanh khoản chia sẻ, bền vững cho thị trường RWA, thay vì chỉ là các giải pháp riêng lẻ.

marsbit10 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát lệnh?

**Tóm tắt (Tiếng Việt):** Bài viết phân tích vấn đề "thoát lối" (exit) – cách thức người nắm giữ chuyển đổi tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA) trở lại thành tiền mặt thanh khoản – một thách thức quan trọng còn tồn tại trong lĩnh vực token hóa tài sản. Trong khi việc phát hành và chuyển giao token diễn ra ngay lập tức, quy trình thanh toán cơ bản thường kéo dài nhiều ngày hoặc tháng, tạo ra khoảng cách thanh khoản. Ba mô hình kiến trúc thanh khoản tức thời nổi bật đang được phát triển, với sự khác biệt cốt lõi về cấu trúc vốn và cơ chế giải quyết: 1. **Mô hình Bảng cân đối kế toán (Ví dụ: Grove Basin):** Một thực thể duy nhất (ví dụ: Sky) dùng vốn từ bảng cân đối của chính mình để cung cấp thanh khoản ngay lập tức cho người nắm giữ, sau đó tự xử lý việc thanh toán cơ bản. Mô hình này đơn giản và hiệu quả cho tài sản có kỳ hạn ngắn (như trái phiếu kho bạc) nhưng bị giới hạn bởi quy mô của một bảng cân đối kế toán duy nhất. 2. **Mô hình Kho tiền chuyên dụng cho từng tài sản (Ví dụ: Upshift Clear):** Các nhà cung cấp thanh khoản độc lập (LP) cung cấp vốn vào các kho tiền riêng biệt, mỗi kho chỉ hỗ trợ một loại tài sản RWA cụ thể. Mô hình này mở rộng nguồn vốn ra các LP nhưng dẫn đến việc phân mảnh vốn, kém hiệu quả vì mỗi tài sản mới cần một nhóm vốn riêng. 3. **Mô hình Tầng thanh khoản dùng chung (Ví dụ: Symbiotic Liquid Lane):** Đây là mô hình được giới thiệu là tiến bộ hơn. Một nhóm vốn chung từ các kho tiền có thể hỗ trợ đồng thời nhiều loại tài sản RWA khác nhau. Vốn này không nhàn rỗi mà liên tục tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn (cho vay, phí,...) trong thời gian chờ nhu cầu rút tiền. Khi có yêu cầu "thoát lối", một thị trường RFQ mở cho phép các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh để định giá và xử lý giao dịch ngay lập tức trên chuỗi. Bài viết kết luận rằng mô hình tầng thanh khoản dùng chung như Liquid Lane hướng tới việc trở thành cơ sở hạ tầng bền vững cho thị trường RWA, với ưu điểm vượt trội về hiệu quả vốn (một khoản tiền gửi phục vụ nhiều mục đích), khả năng mở rộng (dung lượng tăng khi nhiều người tham gia) và tính linh hoạt, từ đó có thể hỗ trợ đắc lực cho các tài sản kém thanh khoản hơn như tín dụng tư nhân hay bất động sản.

链捕手25 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát lệnh?

链捕手25 phút trước

Ba khoảnh khắc của Anthropic: Rò rỉ mã nguồn, đối đầu chính phủ và vũ khí hóa

Tác giả Ben Thompson phân tích ba khía cạnh then chốt xoay quanh Anthropic sau sự kiện mô hình Fable (phiên bản an toàn hóa của Mythos) bị chính phủ Mỹ đình chỉ truy cập chỉ hai tháng sau khi ra mắt. Thứ nhất là cuộc đối đầu với chính phủ: Lệnh cấm xuất khẩu dựa trên lo ngại an ninh quốc gia về khả năng bị "vượt rào" (jailbreak) của Fable, dù Anthropic cho rằng đây là hiểu lầm. Điều này phản ánh mâu thuẫn không thể tránh khỏi giữa phòng thí nghiệm AI tiên phong và cơ quan quản lý. Thứ hai là sự cần thiết về kinh tế và dữ liệu: Để tồn tại và tránh bị các mô hình mã nguồn mở hàng hóa hóa, các công ty như Anthropic buộc phải tiến gần hơn đến điểm tiếp xúc người dùng và thu thập dữ liệu sử dụng thực tế để cải thiện mô hình. Việc Anthropic thay đổi chính sách, lưu giữ mọi dữ liệu người dùng Fable trong 30 ngày, cho thấy động lực này. Thứ ba là yêu sách quyền lực và "tường thuật an toàn": Bài viết chỉ ra rằng các hành động và chính sách của Anthropic (như ban đầu giảm hiệu suất mô hình với các yêu cầu phát triển LLM cạnh tranh) thường được biện minh bằng lý do an toàn, phù hợp với câu chuyện sáng lập của công ty. Sự nhất quán giữa sứ mệnh, con người và hoạt động kinh doanh này mang lại cho Anthropic lợi thế, nhưng cũng đáng lo ngại khi một công ty tin rằng chỉ họ mới đủ khả năng và đạo đức để kiểm soát AI mạnh mẽ, một công cụ có tiềm năng thay thế phần mềm và nắm giữ quyền lực to lớn. Tác giả so sánh sự nhất quán này với Apple, nhưng bày tỏ lo ngại về hậu quả khi những người tự cho mình biết rõ nhất nên làm gì cho nhân loại lại xây dựng một siêu trí tuệ tiềm năng.

marsbit36 phút trước

Ba khoảnh khắc của Anthropic: Rò rỉ mã nguồn, đối đầu chính phủ và vũ khí hóa

marsbit36 phút trước

SPCX Sẽ Tăng Lên 400 Đô La? Liệu Quyền Chọn Có Đẩy SpaceX Trở Thành Công Ty Giá Trị Nhất Thế Giới

Tóm tắt: ZeroHedge dự báo, sau khi quyền chọn (option) SPCX được giao dịch, có thể xảy ra hiện tượng "gamma squeeze" đẩy giá cổ phiếu SpaceX lên mức 400 USD. Lý do là cổ phiếu có tỷ lệ lưu hành thấp, sự tập trung mua vào của nhà đầu tư cá nhân và việc phát hành quyền chọn có thể tạo ra một vòng phản hồi tích cực: nhà đầu tư mua quyền chọn mua, nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro, đẩy giá lên cao hơn. Mức 400 USD là kịch bản cực đoan, tương đương vốn hóa khoảng 5.2 nghìn tỷ USD, có thể đưa SpaceX tiệm cận hoặc vượt NVIDIA. Tuy nhiên, cần thận trọng vì biến động này chủ yếu do cấu trúc thanh khoản và kỳ vọng giao dịch đòn bẩy trong ngắn hạn, khác với định giá dài hạn dựa trên cơ bản như NVIDIA. Điều quan trọng cần theo dõi là dữ liệu thực tế từ thị trường quyền chọn: khối lượng giao dịch, vị thế mở, phân bố giá thực hiện và biến động ngầm, cũng như khả năng hấp thụ thanh khoản của cổ phiếu cơ sở.

marsbit49 phút trước