Tác giả: Rita
Thị trường vẫn đang tranh luận về cuộc cạnh tranh AI ASIC và thị phần viễn thông quang học, thì JPMorgan đã điều chỉnh kỳ vọng EPS cho năm CY28 của Marvell Technology lên 11 USD, cao hơn 14% so với mức đồng thuận thị trường là 9.64 USD. Vào ngày 24 tháng 8, JPMorgan đã công bố báo cáo triển vọng cho quý II năm tài chính 2027 (quý 7) của Marvell Technology, tái khẳng định đánh giá 'Overweight', cho rằng thuật toán tăng trưởng trung tâm dữ liệu của họ trong 90 ngày qua chỉ mạnh hơn chứ không yếu đi.
Hợp tác chip tùy chỉnh với Google đã chính thức triển khai, AWS Trainium 3 bắt đầu leo dốc tăng trưởng, sổ đặt hàng Microsoft Maia XPU mạnh mẽ, ba nhà cung cấp đám mây lớn cùng xuất hiện trong danh sách khách hàng của Marvell. JPMorgan cho rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ khả năng toàn diện của công ty này, từ DSP viễn thông quang học đến XPU ASIC và cả chip chuyển mạch.
Kết quả quý 7 dự kiến đạt hoặc vượt nhẹ kỳ vọng
Kết quả quý II năm tài chính 2027 (quý 7) của Marvell Technology dự kiến đạt hoặc vượt nhẹ kỳ vọng thị trường. Nhu cầu DSP viễn thông quang học vẫn mạnh mẽ, với hai thế hệ 1.6T và 800G cùng lúc tăng tốc, chip chuyển mạch Teralynx 10 tiếp tục được khách hàng đưa vào sử dụng, và hoạt động kinh doanh chip tùy chỉnh bắt đầu hưởng lợi từ giai đoạn leo dốc ban đầu của dự án AWS 3nm Trainium 3.
JPMorgan dự kiến lượng xuất xưởng của Trainium 3 sẽ tăng tốc mạnh hơn vào nửa cuối năm, trong khi Trainium 2 dần rút lui cùng kỳ, tạo nên sự chuyển đổi giữa các thế hệ. Sự chồng chéo của hai thế hệ sản phẩm này sẽ tác động đáng kể đến doanh thu trung tâm dữ liệu của Marvell. Xu hướng tăng trưởng của DSP viễn thông quang học và chip chuyển mạch cũng vững chắc.
Hướng dẫn doanh thu quý 10 dự kiến vượt kỳ vọng
Mức đồng thuận của thị trường cho doanh thu quý III năm tài chính 2027 (quý 10) là 3.028 tỷ USD, JPMorgan dự kiến hướng dẫn chính thức mà Marvell đưa ra sẽ gần mức 3.1 tỷ USD, ngụ ý mức tăng trưởng doanh thu tổng theo quý từ 13% đến 14%. Tăng trưởng của phân khúc trung tâm dữ liệu nhanh hơn, dự kiến đạt tốc độ tăng trưởng theo quý từ 16% đến 18%.
Động lực tăng trưởng đến từ bốn khía cạnh: Lượng xuất xưởng Trainium 3 leo dốc với quy mô lớn hơn, nhu cầu DSP viễn thông quang học và chip chuyển mạch tiếp tục mạnh mẽ, cơ hội liên quan đến XPU mở rộng, và dự án Maia 3nm tiến triển theo kế hoạch. Sổ đặt hàng cho Maia 3nm năm dương lịch 2027 đã khá chắc chắn, và công việc thiết kế xung quanh thế hệ Maia 2nm tiếp theo cũng đã được khởi động.
Hướng dẫn tầm nhìn trung tâm dữ liệu nhiều khả năng được điều chỉnh tăng
Trọng tâm của thị trường là hướng dẫn doanh thu trung tâm dữ liệu cho năm dương lịch 2027. Dự kiến hiện tại mà công ty đưa ra là tăng trưởng 55% so với cùng kỳ, nhưng JPMorgan cho rằng con số này khá thận trọng. Sự tăng tốc liên tục của DSP viễn thông quang học, việc mở rộng khách hàng cho Teralynx 10, sự leo dốc của bộ điều khiển lưu trữ và CXL, quy mô của Trainium 3, tính minh bạch của Maia, và việc mở rộng đường ống chip hỗ trợ XPU - sáu yếu tố này kết hợp lại, triển vọng doanh thu và EPS cho các năm dương lịch 2026-2028 nên cao hơn mức đồng thuận hiện tại.
Việc công khai triển khai quan hệ đối tác với Google càng xác nhận giá trị chiến lược của Marvell trong hệ sinh thái chip tùy chỉnh của các nhà cung cấp đám mây. JPMorgan nhấn mạnh đây không chỉ là chiến thắng của một dự án XPU đơn lẻ, mà còn đại diện cho sự nâng cao toàn diện vị thế của công ty với tư cách là đối tác chip độc lập trong số các khách hàng siêu lớn.
Đề xuất phân bổ và cảnh báo rủi ro
JPMorgan tái khẳng định đánh giá 'Overweight' với mức giá mục tiêu 240 USD. Việc EPS năm dương lịch 2028 đạt 11 USD có nghĩa là cao hơn 14% so với mức đồng thuận thị trường hiện tại là 9.64 USD, và con đường đạt được điều này đang ngày càng trở nên rõ ràng hơn.
Trọng tâm rủi ro nằm ở một số điểm: Chi tiêu vốn cho AI nếu chậm lại ở biên sẽ tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu; Thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh ASIC có thể ảnh hưởng đến thị phần; Biến động thị phần viễn thông quang học cần được theo dõi liên tục; Mức độ tập trung khách hàng cao là chủ đề thảo luận mang tính cấu trúc. JPMorgan cho rằng các điểm rủi ro này thị trường đã thảo luận đầy đủ, định giá hiện tại đã phản ánh mức độ kỳ vọng thận trọng đáng kể, và không gian tăng giá lớn hơn rủi ro giảm giá.
Từ chối trách nhiệm
Bài viết này là phần tổng hợp và diễn giải của Tideway Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty môi giới thứ ba (JPMorgan, ngày 24 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các đánh giá, mức giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài viết đều là quan điểm của nhà phân tích công ty môi giới đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Tideway Research và cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
