Tác giả: Claude, Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide: Nếu bạn vẫn còn nắm giữ Ethereum và giá đã giảm hơn một nửa trong năm nay, bạn có thể muốn biết ai vẫn đang tham gia thị trường ở vị trí này.
Câu trả lời là những đồng tiền bảo thủ nhất của Phố Wall. Một quỹ tiền tệ được token hóa của JPMorgan có tên JLTXX, chỉ sau bảy tuần ra mắt, quy mô trên chuỗi đã tăng từ 200 triệu USD lên gần 700 triệu USD, tăng khoảng 250% trong một tháng, và chỉ chạy trên Ethereum. Trong cùng tuần đó, BitMine dưới sự lãnh đạo của Tom Lee đã mua thêm khoảng 73 triệu USD ETH, nâng tổng nắm giữ lên 4.8% tổng cung lưu thông của Ethereum. Giá ETH đang giảm, nhưng các tổ chức đang tích trữ, hai sự việc này đang diễn ra đồng thời.
JPMorgan đã không công bố rộng rãi, nhưng đã biến một quỹ được token hóa trở thành một trong những sản phẩm tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây.
Theo báo cáo của hãng tin tài chính mã hóa The Defiant, quy mô quản lý trên chuỗi của Quỹ thị trường tiền tệ token thanh khoản trên chuỗi (OnChain Liquidity Token Money Market Fund, mã JLTXX) của JPMorgan đã tăng khoảng 250% trong tháng qua, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích blockchain Token Terminal. Quỹ này chỉ hoạt động trên Ethereum.
Bảy Tuần Từ 200 Triệu Lên Gần 700 Triệu, JPMorgan Khởi Đầu Bằng Vốn Tự Có
JLTXX ra mắt vào ngày 13 tháng 5. JPMorgan đầu tư 100 triệu USD vốn tự có làm vốn hạt giống, tổ chức lưu ký Anchorage Digital cũng tham gia mua đợt đầu tiên. Tổng giá trị bị khóa trên chuỗi vào ngày đầu tiên là khoảng 200 triệu USD. Theo một bài đăng trên X (trước đây là Twitter) từ ethereuminsti, sau bảy tuần, con số này đã lên 695 triệu USD, tăng 248%, khớp với mức tăng khoảng 250% được Token Terminal đưa ra.
Tài sản mà quỹ này đầu tư không hề mạo hiểm, toàn bộ là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại qua đêm được thế chấp toàn bộ bằng trái phiếu kho bạc hoặc tiền mặt, giống hệt với loại tài sản ổn định nhất trong các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Điểm thực sự khác biệt là nơi nó chạy. JPMorgan tự có một mạng lưới thanh toán riêng tư có tên Kinexys, nhưng giống như quỹ token hóa đầu tiên MONY ra mắt vào tháng 12 năm ngoái, JLTXX cũng chọn mạng lưới chính công khai Ethereum thay vì blockchain của riêng họ. Một ngân hàng có cơ sở hạ tầng blockchain riêng lại đặt sản phẩm lên một mạng lưới công cộng, bản thân sự lựa chọn này đã là một tín hiệu.
Đối với những người nắm giữ ETH, ý nghĩa ở đây là: Ethereum đang dần chuyển từ một tài sản đầu cơ thành một sổ cái cơ sở trong mắt các tổ chức để vận hành các sản phẩm tài chính tuân thủ. Nhu cầu loại này không liên quan nhiều đến biến động giá ngắn hạn, nhưng sẽ tích lũy thành lượng sử dụng mạng lưới dài hạn.
Nhu Cầu Dự Trữ Stablecoin Đằng Sau Sự Tăng Trưởng
JLTXX tăng nhanh một phần là do nó được sử dụng làm dự trữ cho stablecoin.
Theo tài khoản phân tích Dune, quỹ này đã được thêm vào nhóm tài sản dự trữ của stablecoin USDG, cùng với BUIDL của BlackRock và STBXX của Superstate. Hành động này hướng đến một nhu cầu ngày càng lớn: các nhà phát hành stablecoin cần tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ đáp ứng các quy tắc của Đạo luật GENIUS và có thể nắm giữ trên chuỗi. Đạo luật GENIUS là luật stablecoin được thông qua tại Mỹ vào năm 2025, quy định các điều kiện mà tài sản dự trữ stablecoin phải đáp ứng, và các quỹ thị trường tiền tệ trái phiếu kho bạc được token hóa vừa khớp với vị trí này.
JPMorgan thiết kế JLTXX để có thể được mua bằng tiền mặt hoặc bằng stablecoin, đặt quỹ này ngay tại giao điểm giữa tài chính được quản lý và cơ sở hạ tầng nguyên sinh mã hóa. Trên đường đua này, không chỉ có một mình họ. BlackRock đã nộp hồ sơ lên SEC cho hai sản phẩm tiền tệ được token hóa, một trong số đó là token hóa một hạng mục cổ phần của Quỹ thanh khoản trái phiếu kho bạc chọn lọc hiện có của họ, trị giá 6,1 tỷ USD, lên Ethereum. BUIDL của BlackRock hiện là quỹ token hóa lớn nhất toàn cầu, với quy mô quản lý đầu năm 2026 đã vượt 2,8 tỷ USD, trải dài trên tám chuỗi.
Những người muốn tham gia có thể đọc ra hướng đi từ đây: dự trữ stablecoin là một chiếc bánh đang phát triển một cách chắc chắn, và các tổ chức gần như nhất trí chọn Ethereum làm lớp nền tảng cho chiếc bánh này.
BitMine Mua Thêm 73 Triệu USD Trong Một Tuần, Nắm Giữ Tiến Sát Mốc 5% Lưu Thông
Trong khi tài chính truyền thông tiếp cận Ethereum từ phía tài sản, những người tích trữ trên chuỗi cũng không ngừng.
Theo bản cập nhật nắm giữ được BitMine Immersion Technologies (mã NYSE: BMNR) công bố hôm thứ Hai, công ty kho bạc Ethereum do Tom Lee của Fundstrat làm chủ tịch hội đồng quản trị đã mua 42,197 ETH trong tuần qua, tương đương khoảng 73 triệu USD theo thời điểm đó. Giao dịch mua này đưa tổng nắm giữ ETH của BitMine lên 5,742,237 ETH, chiếm khoảng 4,8% tổng cung lưu thông của Ethereum. Sổ sách của BitMine liệt kê tổng giá trị tài sản mã hóa và các tài sản khác là 11,1 tỷ USD, trong đó vị thế ETH được định giá 1800 USD mỗi đồng, cùng với 206 BTC, cổ phần trị giá 180 triệu USD tại Beast Industries và 71 triệu USD tại Eightco Holdings, cùng với 527 triệu USD tiền mặt và chứng khoán có giá.
Có một chi tiết đáng lưu ý cho những người nắm giữ: số lượng ETH được stake của BitMine dừng ở mức 4,879,157 ETH, không đổi so với tuần trước, nghĩa là số ETH mới thêm trong tuần này không được đem đi stake. Mục tiêu công khai của công ty này là kiểm soát 5% tổng cung Ethereum, và cách mua tích lũy theo tuần đang tiến gần đến ngưỡng này.
Cần lưu ý rủi ro ở đây: Giá trị nắm giữ của BitMine phụ thuộc cao vào giá coin, ETH trong sổ sách của họ được định giá 1800 USD, trong khi đến ngày 6 tháng 7, giá giao ngay ETH khoảng 1747 USD, đã thấp hơn mức định giá cơ sở của họ. Vào tháng 6 năm nay, còn có cảnh báo từ nội bộ về việc công ty này có khoảng thiếu hụt tiền mặt 30 triệu USD, Tom Lee khi đó đã công khai phủ nhận thông tin về khủng hoảng gọi vốn. Đối với những người làm theo các công ty kho bạc kiểu này để mua ETH, đòn bẩy kép từ giá cổ phiếu công ty và giá coin là một con dao hai lưỡi.
Giá Giảm, Tổ Chức Mua, Làm Sao Đọc Sự Phân Kỳ Này
Ghép hai manh mối lại với nhau, sẽ thấy một bức tranh trái ngược: các tổ chức đang tăng tốc vào sân chơi, trong khi giá coin đang đi xuống.
Năm nay, Ethereum đã trải qua một quãng thời gian khó khăn. Theo dữ liệu từ nhiều nền tảng, ETH đã giảm hơn 50% từ mức cao lịch sử khoảng 4900 USD vào tháng 8/2025, ba quý đầu năm 2026 liên tiếp ghi nhận ba cây nến hàng quý âm, lần đầu tiên trong lịch sử ghi nhận ba cây nến âm liên tiếp. ETF Ethereum giao ngay vào tháng 6 còn ghi nhận dòng tiền ròng rút ra. Hoạt động trên chuỗi cũng giảm, theo dữ liệu Glassnode, giá trị trung bình 14 ngày của các địa chỉ hoạt động giảm từ khoảng 795.000 vào đầu tháng 2 xuống còn khoảng 420.000 vào tháng 6, giảm khoảng 46%.
Vì vậy, quy mô quỹ của JPMorgan, sự tăng trưởng nắm giữ của BitMine và giá coin trên thị trường thứ cấp kể hai câu chuyện khác nhau. Các tổ chức mua vị thế dài hạn của Ethereum như một tầng thanh toán toán và nền tảng tài sản tuân thủ, cá cược vào dòng dự trữ stablecoin và tài sản token hóa; thị trường thứ cấp bán đi thanh khoản ngắn hạn, tâm lý và mặt bằng vốn ETF. Hai điều này có thể phân kỳ trong dài hạn, không có kết luận về việc bên nào sẽ hiện thực hóa trước.
Đối với những người đang nắm giữ hoặc muốn tham gia, ý nghĩa vận hành ở đây là: việc các tổ chức tích trữ coin và câu chuyện token hóa là sự thay đổi cơ bản đang thực sự diễn ra, nhưng nó không tạo thành đáy hỗ trợ cho giá trong ngắn hạn. Trong lịch sử, việc những người nắm giữ lớn mua vào tập trung không phải lúc nào cũng là tín hiệu mua rõ ràng, sau đợt tích lũy của cá voi lớn vào tháng 2 là một đỉnh cục bộ. Có thể coi việc các tổ chức vào sân chơi như một logic dài hạn, nhưng cần thận trọng khi coi đó là cơ sở cho thời điểm mua vào đáy.
