Phân khúc chip lưu trữ hiện tại rốt cuộc là đã đáy, hay đã đỉnh rồi?
Hiện trên thị trường có hai luồng ý kiến, và dường như cả hai đều có vẻ hợp lý. Các cổ phiếu lưu trữ trọng điểm như SK Hynix, SanDisk, Micron, Western Digital, sau đợt điều chỉnh trước đó, đang mắc kẹt ở một vị trí khó xử, không lên không xuống – dù đi lên hay đi xuống, dường như đều còn nhiều khoảng trống.
Và báo cáo tài chính mới nhất của SanDisk và Western Digital công bố vài ngày trước, có lẽ chính là câu trả lời cho vấn đề này.
Một, Báo cáo tài chính nổ tung, cổ phiếu lại lao dốc: Lần này 'kỳ vọng' là mục tiêu hạ thủ
Trước tiên hãy xem báo cáo tự thân nó đẹp đến mức nào.
Sau giờ giao dịch ngày 5/8, SanDisk công bố kết quả Q4: Doanh thu 89,65 tỷ USD, tăng trưởng bùng nổ 372% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp 84,6%, EPS đè bẹp kỳ vọng thị trường, còn tặng kèm một kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 140 tỷ USD. Western Digital cũng xuất sắc không kém: Lợi nhuận ròng quý tài chính thứ tư tăng bùng nổ hơn 12 lần, EPS điều chỉnh đạt 3,56 USD, vượt toàn diện kỳ vọng thị trường.
Tuy nhiên, sau khi công bố thành tích xuất sắc như vậy, cổ phiếu của cả hai công ty nhanh chóng giảm mạnh, và một lần nữa kéo cả phân khúc chip lưu trữ lao dốc theo.
Vấn đề nằm ở đâu? Xem kỹ báo cáo tài chính có thể thấy, mặc dù thành tích doanh thu xuất sắc, nhưng hướng dẫn kết quả kinh doanh (guidance) lại làm thị trường thất vọng. Nói một cách đơn giản, nguyên nhân kích hoạt đợt giảm là vì không có gì 'tốt hơn'.
Đây chính là ví dụ điển hình của việc hạ thủ kỳ vọng. Thị trường không còn quan tâm đến việc lợi nhuận có tăng trưởng hay không, mà là liệu lợi nhuận có còn tiếp tục vượt kỳ vọng mạnh mẽ hay không. Vốn đang giao dịch sớm một sự việc: Tốc độ tăng của tỷ suất lợi nhuận lưu trữ AI, đang tiến gần đến đỉnh.
Hai, Tín hiệu cảnh báo đỉnh đầu tiên có thể xuất hiện, đã xuất hiện
Và đây, có lẽ chính là tín hiệu cảnh báo đầu tiên cho thấy chip lưu trữ đã đỉnh: Doanh thu chưa đỉnh, nhưng kỳ vọng phản ánh từ các báo cáo tài chính, về cơ bản đã đạt đỉnh.
Hãy lưu ý điểm tinh tế của tín hiệu này – đỉnh lợi nhuận chưa được báo cáo tài chính xác nhận, nhưng định giá đã bắt đầu giao dịch trước đỉnh điểm. Thị trường không bao giờ chờ bạn đưa ra bằng chứng xác thực, nó giao dịch sự thay đổi của độ dốc tăng trưởng.
Sau khi tín hiệu đầu tiên xuất hiện, còn có một vài tín hiệu cảnh báo khác đáng theo dõi sát sao: Khi nào mức tăng giá lưu trữ bắt đầu chậm lại, tỷ suất lợi nhuận gộp khi nào bắt đầu hồi phục đi xuống, đơn đặt hàng từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khi nào bắt đầu được điều chỉnh giảm. Bất kỳ tín hiệu nào trong ba tín hiệu này chạm đích, đều có nghĩa là đỉnh cơ bản diện bắt đầu được dữ liệu xác nhận.
Ba, Hiện tại có thể gom đáy không? Hãy xem qua quá trình của Nvidia trước đây
Đã kỳ vọng đạt đỉnh rồi, vậy có phải là có thể ngược lại gom đáy?
Nếu ý bạn về gom đáy là all-in toàn bộ, rõ ràng bây giờ chưa phải lúc. Lý do rất đơn giản: Tín hiệu đỉnh định giá đã xuất hiện, nhưng tín hiệu đỉnh cơ bản diện thì chưa. Và nếu muốn all-in gom đáy, không ngại lấy lịch sử làm gương, hãy xem đường cong tăng trưởng của ông anh cả AI Nvidia ngày trước.
Sau khi mô hình lớn AI bùng nổ, năng lực tính toán GPU xuất hiện mất cân bằng cung cầu cấu trúc, cổ phiếu Nvidia trong hơn một năm đã tăng hơn 10 lần. Trong quá trình này, tỷ suất lợi nhuận gộp của họ từ 43% tăng vọt lên 78% vào tháng 4/2024, rồi đạt đỉnh. Sau đó, trong suốt một năm dài, cổ phiếu Nvidia đi ngang tích lũy – mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp sau đó có hồi phục, nhưng không bao giờ vượt qua mức cao mới nữa, mà chỉ quanh quẩn ở mức 75%. Trong khoảng thời gian này, độ dốc tăng của cổ phiếu Nvidia rõ ràng chậm lại, chỉ hơi vượt trội hơn thị trường đại chúng một chút.
Phân khúc cổ phiếu lưu trữ hiện tại đang đối mặt với tình huống gần như y hệt. Một năm qua, tỷ suất lợi nhuận gộp của phân khúc lưu trữ từ 50% tăng lên 80%, cải thiện cơ bản diện kết hợp với thổi phồng thị trường vốn, dưới tác động của nhiều lợi ích kép, cổ phiếu đã tăng gấp mười mấy thậm chí vài chục lần. Hy vọng tương lai sao chép thêm một vòng tăng trưởng như vậy, là không thực tế.
Tín hiệu bố trí thực sự là gì? Là chờ đến khi tỷ suất lợi nhuận gộp hồi phục đi xuống, kỳ vọng bị đánh tụt xuống đáy, định giá một lần nữa bị bán tháo. Lúc đó, mới có thể nói đến chuyện gom đáy.
Bốn, Viết ở cuối: Trước khi tín hiệu chạm đất, vị trí khó xử này nên giao dịch thế nào?
Tóm tắt lại kết luận: Đỉnh kỳ vọng đã xuất hiện, đỉnh cơ bản diện chưa đến, thời điểm all-in chưa tới. Điều này có nghĩa là cổ phiếu lưu trữ tiếp theo rất có khả năng sẽ giằng co lặp đi lặp lại trong khoảng 'không lên không xuống' – mỗi báo cáo tài chính, mỗi bộ dữ liệu giá, mỗi đơn đặt hàng của nhà cung cấp dịch vụ đám mây, đều có thể kích hoạt một đợt tăng vọt hoặc giảm mạnh, và hướng đi trước khi tín hiệu chạm đất thì không thể xác nhận được.
Loại hành trình thị trường này là khó chịu nhất: Không nắm giữ thì sợ bỏ lỡ đợt phục hồi, nắm giữ nặng thì sợ bị mắc kẹt sâu trong đợt điều chỉnh, all-in toàn bộ vốn càng là đem tiền vốn đánh cược vào một tín hiệu chưa xuất hiện.
Đối mặt với tình thế 'hướng đi không rõ, biến động cực lớn' này, chức năng mua quyền chọn (option) của nhà môi giới BIT chính là đúng bài thuốc: Dù là đặt cược sau báo cáo tài chính sẽ giảm thêm một đoạn, hay đánh cược vào đợt phục hồi sau giảm quá mức, đều có thể tham gia với một khoản chi phí nhỏ, tổn thất tối đa đã bị khóa ở mức phí quyền chọn ngay lúc đặt lệnh – trước khi tín hiệu được xác nhận, dùng chi phí có hạn để đổi lấy quyền tham gia, chứ không phải dùng toàn bộ vốn để đánh cược hướng đi.
Chức năng cho vay ký quỹ (margin trading) thì là để chuẩn bị cho 'sau khi tín hiệu chạm đất': Khi tỷ suất lợi nhuận gộp hồi phục đi xuống, tín hiệu đáy thực sự xuất hiện, không cần bị vốn tự có giới hạn, có thể nhanh chóng phóng đại vị thế để tận dụng triệt để hành trình phục hồi mà sự chờ đợi mang lại. Khi tín hiệu thị trường chưa rõ ràng, nhà đầu tư nên đánh giá đầy đủ rủi ro, kết hợp với mục tiêu đầu tư cá nhân, khả năng chịu rủi ro và kinh nghiệm giao dịch, thận trọng lựa chọn có tham gia hay không và sử dụng công cụ giao dịch nào.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết này do tác giả bên ngoài viết, chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của BIT, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, pháp lý, thuế hay chuyên môn nào khác. Phân tích chứng khoán, ngành và thị trường liên quan trong bài chỉ dùng để chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư hay đảm bảo cho hiệu suất tương lai. Thị trường tài chính tồn tại rủi ro, đầu tư cần thận trọng, nhà đầu tư nên đưa ra phán đoán độc lập dựa trên tình hình cá nhân và tự chịu rủi ro đầu tư.
