Nghiên cứu gần đây của Galaxy chỉ ra rằng, tính theo sức mua của đồng USD năm 2020, giá trị thực tế của Bitcoin vào khoảng 99.848 USD, chưa đạt được cột mốc 100.000 USD thực sự.
Sự tương phản này không phủ nhận mức tăng của Bitcoin, mà tiết lộ cách lạm phát âm thầm viết lại các cột mốc tính bằng tiền pháp định, và đối với chu kỳ hiện tại do các tổ chức dẫn dắt, sự khác biệt này mang ý nghĩa thực tế sâu sắc.
Tác động cốt lõi của lạm phát là thay đổi giá trị thực của đồng USD, sức mua của đồng USD đã giảm mạnh trong vài năm qua, giá danh nghĩa hiện tại cần nhân với 0,8 để quy đổi về USD năm 2020.
Điều này có nghĩa là 100.000 USD vào năm 2025 chỉ tương đương với 80.000 USD của năm 2020. Để khớp với sức mua 100.000 USD năm 2020, giá danh nghĩa của Bitcoin cần tiến gần đến 125.000 USD, và đỉnh của chu kỳ này lại gần với vùng đó, làm gia tăng tranh cãi.
Đối với các tổ chức, lợi nhuận thực tế mới là tiêu chuẩn đánh giá cốt lõi. Các tổ chức như quỹ hưu trí không quan tâm đến mức tăng danh nghĩa, mà quan tâm hơn đến lợi nhuận sau khi trừ lạm phát. Đây cũng là bài kiểm tra bắt buộc để Bitcoin tiến lên thành một tài sản vĩ mô.
Dữ liệu CPI hiện tại hỗn loạn càng thêm biến số. Cục Thống kê Lao động (BLS) đã tạm dừng công bố CPI vào năm 2025 do gián đoạn ngân sách, và các phương pháp thống kê khác nhau sẽ cho ra kết quả hơi khác biệt, khiến việc đánh giá giá trị thực tế trở nên phức tạp hơn.
Phản ứng thị trường chứng thực cho sự phân hóa giá trị này. Bitcoin đã giảm mạnh 30% sau đỉnh tháng 10, quy mô tài sản quản lý của ETF Bitcoin dạng vật chất tại Mỹ giảm từ mức đỉnh 169,5 tỷ USD vào ngày 6/10 xuống còn 120,7 tỷ USD vào ngày 4/12.
Tuy nhiên, dữ liệu on-chain cho thấy nền tảng vẫn vững chắc. Vốn hóa thị trường thực tế của Bitcoin năm nay đạt mức cao kỷ lục 1,125 nghìn tỷ USD, phản ánh nền tảng người nắm giữ dài hạn đang được củng cố.
Tương lai cần theo dõi 3 hướng: một là sự thay đổi chính sách tiền tệ đưa giá trị danh nghĩa trở lại; hai là lạm phát cao khiến mức cao danh nghĩa trở thành con số rỗng tuếch, lợi suất thực tăng làm gia tăng áp lực; ba là nhu cầu ETF thúc đẩy vượt qua ngưỡng kháng cự đã điều chỉnh lạm phát.
Citi dự báo kịch bản cơ bản của Bitcoin năm 2026 là 143.000 USD, kịch bản lạc quan là trên 189.000 USD, biến số cốt lõi vẫn là dòng tiền ETF.
Về bản chất, lạm phát biến các cột mốc tiền pháp định của Bitcoin thành mục tiêu di động. Bitcoin thường được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng lại bị lạm phát viết lại ngay tại các cột mốc tiền pháp định mang tính biểu tượng, thật mỉa mai.
Lần tới khi tiếp cận các mốc số nguyên, thị trường nên quan tâm không phải là con số tự thân, mà là sức mua thực tế đằng sau nó. Đây mới là chìa khóa để Bitcoin thực sự bước vào kỷ nguyên mới.
