Hyperliquid tại Ngã tư: Đi theo Robinhood, hay Tiếp tục Mô hình Kinh tế của Nasdaq?

marsbitXuất bản vào 2025-12-18Cập nhật gần nhất vào 2025-12-18

Tóm tắt

Hyperliquid, một nền tảng giao dịch phái sinh tiền mã hóa, đang đối mặt với thách thức về mô hình kinh tế khi khối lượng giao dịch khổng lồ (2.056 tỷ USD trong 30 ngày) chỉ tạo ra doanh thu phí thấp (80,3 triệu USD, tỷ lệ phí 3,9 điểm cơ bản), thấp hơn nhiều so với các nền tảng bán lẻ như Coinbase (35,5 điểm cơ bản) hay Robinhood (33,5 điểm cơ bản). Sự khác biệt này xuất phát từ vị thế: Hyperliquid hoạt động như "sàn giao dịch" (tầng thị trường) với lợi nhuận bị ép do cạnh tranh, trong khi các công ty môi giới nắm giữ quan hệ khách hàng và đa dạng hóa doanh thu từ lãi suất, dịch vụ đăng ký. Hyperliquid đã xây dựng kiến trúc mở thông qua Builder Codes (cho phép bên thứ ba tạo giao diện giao dịch) và HIP-3 (cho phép tạo hợp đồng vĩnh viễn), nhưng điều này có thể dẫn đến áp lực giảm phí và rủi ro định tuyến đa nền tảng. Gần đây, họ đang chuyển hướng phòng thủ bằng cách tăng cường kiểm soát phân phối, tích hợp thị trường HIP-3 vào giao diện chính thức, và mở rộng nguồn thu phi giao dịch thông qua stablecoin USDH (chia sẻ 50% lợi nhuận từ tài sản dự trữ) và cơ chế ký quỹ tổ hợp (thu 10% lãi vay). Để đạt được lợi nhuận như mô hình môi giới, Hyperliquid cần cân bằng giữa mô hình mở và kiểm soát nhiều hơn đối với phân phối và số dư tiền của người dùng.

Tác giả gốc: shaunda devens

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Khối lượng thanh khoản hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã đạt quy mô của Nasdaq, nhưng hiệu quả kinh tế lại không tương xứng. Trong 30 ngày qua, giá trị danh nghĩa của các hợp đồng vĩnh viễn được nền tảng này thanh khoản đạt 205,6 tỷ USD (tính theo quý, quy mô hàng năm là 617 tỷ USD), nhưng doanh thu từ phí giao dịch chỉ là 80,3 triệu USD, với tỷ lệ phí khoảng 3,9 điểm cơ bản.

Mô hình kiếm tiền của nó tương tự như "địa điểm giao dịch bán buôn".

Ngược lại, Coinbase trong quý III/2025 báo cáo khối lượng giao dịch là 2950 tỷ USD, doanh thu giao dịch đạt 1,046 tỷ USD, với tỷ lệ phí ngầm định là 35,5 điểm cơ bản. Robinhood trong lĩnh vực kinh doanh tiền điện tử lại thể hiện một "mô hình kiếm tiền bán lẻ" tương tự: khối lượng giao dịch tiền điện tử danh nghĩa 80 tỷ USD mang lại doanh thu giao dịch tiền điện tử 268 triệu USD, với tỷ lệ phí ngầm định là 33,5 điểm cơ bản; đồng thời, khối lượng giao dịch cổ phiếu danh nghĩa của nền tảng này trong quý III/2025 là 6470 tỷ USD.

Sự khác biệt không chỉ nằm ở tỷ lệ phí - các nền tảng bán lẻ có nhiều kênh kiếm tiền đa dạng hơn. Trong quý III/2025, doanh thu liên quan đến giao dịch của Robinhood là 730 triệu USD, ngoài ra còn có thu nhập lãi ròng 456 triệu USD và thu nhập khác 88 triệu USD (chủ yếu từ dịch vụ đăng ký Gold). Ngược lại, Hyperliquid hiện vẫn phụ thuộc nhiều vào phí giao dịch, và ở cấp độ giao thức, tỷ lệ phí của nó về mặt cấu trúc luôn duy trì ở mức điểm cơ bản một chữ số.

Sự khác biệt này về bản chất là do "định vị khác nhau": Coinbase và Robinhood thuộc loại hình "doanh nghiệp môi giới / phân phối", kiếm tiền thông qua bảng cân đối kế toán và dịch vụ đăng ký; còn Hyperliquid thì gần với "cấp độ sàn giao dịch" hơn. Trong cấu trúc thị trường truyền thống, các hồ lợi nhuận được phân bổ ở hai cấp độ này.

Sự phân biệt giữa Mô hình Nhà môi giới và Sàn giao dịch

Điểm khác biệt cốt lõi của Tài chính Truyền thống (TradFi) nằm ở sự tách biệt giữa "phía phân phối" và "phía thị trường". Các nền tảng bán lẻ như Robinhood, Coinbase nằm ở "lớp phân phối", chiếm lĩnh lĩnh vực có biên lợi nhuận cao; còn các sàn giao dịch như Nasdaq thì nằm ở "lớp thị trường" - ở cấp độ này, quyền định giá về mặt cấu trúc bị hạn chế, và cạnh tranh ở khâu thực thi giao dịch dần có xu hướng chuyển sang "mô hình kinh tế hàng hóa đại chúng" (tức là không gian lợi nhuận bị nén đáng kể).

1. Nhà môi giới = Phân phối + Bảng cân đối kế toán khách hàng

Nhà môi giới nắm giữ mối quan hệ khách hàng. Hầu hết người dùng không trực tiếp kết nối với Nasdaq, mà thông qua nhà môi giới để vào thị trường: nhà môi giới chịu trách nhiệm mở tài khoản, lưu ký tài sản, quản lý ký quỹ / rủi ro, hỗ trợ khách hàng và xử lý hồ sơ thuế, sau đó định tuyến lệnh đến các địa điểm giao dịch cụ thể. "Quyền sở hữu mối quan hệ khách hàng" này mang lại không gian kiếm tiền ngoài giao dịch:

  • Liên quan đến số dư tiền mặt: Chênh lệch tập trung tiền mặt, lãi vay mua ký quỹ, thu nhập từ cho vay chứng khoán;
  • Đóng gói dịch vụ: Dịch vụ đăng ký, sản phẩm kèm theo, dịch vụ thẻ ngân hàng / dịch vụ tư vấn;
  • Kinh tế định tuyến lệnh: Nhà môi giới nắm quyền kiểm soát lưu lượng giao dịch, có thể nhúng cơ chế chia sẻ thanh toán hoặc chia sẻ doanh thu vào chuỗi định tuyến.

Đây chính là lý do cốt lõi khiến lợi nhuận của nhà môi giới có thể vượt qua địa điểm giao dịch: hồ lợi nhuận tập trung ở "phía phân phối" và "phía số dư vốn".

2. Sàn giao dịch = Khớp lệnh + Hệ thống quy tắc + Cơ sở hạ tầng, Tỷ lệ phí bịu ràng buộc trần

Sàn giao dịch chịu trách nhiệm vận hành địa điểm giao dịch, chức năng cốt lõi bao gồm khớp lệnh, thiết lập quy tắc thị trường, đảm bảo thực thi chắc chắn và cung cấp kết nối giao dịch. Nguồn thu của nó bao gồm:

  • Phí giao dịch (trong các sản phẩm có tính thanh khoản cao, phí giao dịch bị giảm liên tục do cạnh tranh);
  • Kế hoạch hoàn phí / khuyến khích thanh khoản (để thu hút thanh khoản, thường phải hoàn lại phần lớn phí công khai cho các nhà tạo lập thị trường);
  • Dịch vụ dữ liệu thị trường, dịch vụ kết nối giao dịch / lưu trữ máy chủ;
  • Dịch vụ niêm yết và phí cấp phép chỉ số.

Mô hình định tuyến lệnh của Robinhood thể hiện rõ cấu trúc này: nhà môi giới (Robinhood Securities) nắm quyền kiểm soát người dùng, định tuyến lệnh đến trung tâm thị trường của bên thứ ba, và lợi nhuận từ khâu định tuyến được chia sẻ trong chuỗi. Trong đó, "lớp phân phối" là khâu có biên lợi nhuận cao - nó nắm quyền thu hút người dùng và phát triển các kênh kiếm tiền đa dạng xung quanh việc thực thi giao dịch (như trả phí cho dòng lệnh, nghiệp vụ tài chính, cho vay chứng khoán, dịch vụ đăng ký).

Nasdaq thì thuộc "lớp biên lợi nhuận thấp": sản phẩm cốt lõi của nó là "thực thi giao dịch được hàng hóa hóa" và "quyền truy cập hàng đợi lệnh", quyền định giá về mặt cơ chế bị ràng buộc bởi ba yếu tố - để thu hút thanh khoản cần hoàn lại phí giao dịch cho các nhà tạo lập thị trường, quy định giới hạn phí truy cập, và định tuyến lệnh có tính đàn hồi cao (người dùng có thể dễ dàng chuyển sang nền tảng khác).

Từ dữ liệu công bố của Nasdaq có thể thấy, "thu nhập tiền mặt ròng ngầm định" của nghiệp vụ cổ phiếu chỉ ở mức 0,001 USD mỗi cổ phiếu (tức một phần nghìn USD / cổ phiếu).

Ảnh hưởng chiến lược của biên lợi nhuận thấp cũng thể hiện trong cấu trúc thu nhập của Nasdaq: năm 2024, doanh thu "Dịch vụ thị trường" là 1,02 tỷ USD, chỉ chiếm 22% trong tổng doanh thu 4,649 tỷ USD; trong khi tỷ lệ này năm 2014 là 39,4%, năm 2019 là 35% - xu hướng này cho thấy Nasdaq đang dần chuyển từ "nghiệp vụ thực thi phụ thuộc vào giao dịch thị trường" sang "nghiệp vụ phần mềm / dữ liệu bền vững hơn".


Hyperliquid định vị ở "Lớp Thị trường"

Tỷ lệ phí thực tế 4 điểm cơ bản của Hyperliquid phù hợp với chiến lược "chủ động lựa chọn định vị lớp thị trường" của nó. Nền tảng này đang xây dựng "Nasdaq trên chuỗi": thông qua công nghệ khớp lệnh thông lượng cao, tính toán ký quỹ và thanh khoản (HyperCore), áp dụng mô hình định giá "nhà tạo lập thị trường / người chấp nhận lệnh" và cung cấp hoàn phí cho nhà tạo lập thị trường - hướng tối ưu hóa cốt lõi là "chất lượng thực thi giao dịch" và "chia sẻ thanh khoản", chứ không phải là "lợi nhuận người dùng bán lẻ".

Định vị này thể hiện ở hai thiết kế tách biệt "giống tài chính truyền thống" mà hầu hết các nền tảng giao dịch tiền điện tử không áp dụng:

1. Lớp môi giới / phân phối không cần cấp phép (Builder Codes)

"Builder Codes" cho phép giao diện của bên thứ ba kết nối với địa điểm giao dịch cốt lõi và tự thiết lập mức phí tiêu chuẩn. Trong đó, mức phí tối đa cho hợp đồng vĩnh viễn của bên thứ ba là 0,1% (10 điểm cơ bản), giao ngay là 1%, và phí có thể được thiết lập riêng cho từng lệnh - thiết kế này tạo ra "thị trường cạnh tranh phân phối", chứ không phải "sự độc quyền của một APP duy nhất".

2. Lớp niêm yết / sản phẩm không cần cấp phép (HIP-3)

Trong tài chính truyền thống, sàn giao dịch nắm quyền niêm yết và quyền tạo sản phẩm; còn HIP-3 "ngoại vi hóa" chức năng này: nhà phát triển có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn dựa trên công nghệ HyperCore và API, đồng thời tự định nghĩa và vận hành thị trường giao dịch. Về góc độ kinh tế, HIP-3 chính thức thiết lập "cơ chế chia sẻ doanh thu giữa địa điểm giao dịch và bên sản phẩm" - bên triển khai tài sản giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn HIP-3 có thể nhận được 50% phí giao dịch của tài sản được triển khai.

"Builder Codes" đã có hiệu quả ở phía phân phối: Tính đến giữa tháng 12, khoảng 1/3 người dùng giao dịch thông qua front-end của bên thứ ba, thay vì giao diện chính thức.

Nhưng kiến trúc này cũng mang lại áp lực có thể dự đoán được đối với doanh thu phí giao dịch của địa điểm giao dịch:

  1. Nén giá: Nhiều front-end chia sẻ tính thanh khoản back-end giống nhau, cạnh tranh ép "chi phí tổng hợp" xuống mức thấp nhất; và phí có thể được điều chỉnh theo lệnh, thúc đẩy hơn nữa việc định giá tiến sát về đường đáy;
  2. Thất thoát kênh kiếm tiền: Front-end nắm quyền kiểm soát mở tài khoản người dùng, đóng gói dịch vụ, đăng ký và quy trình giao dịch, chiếm lĩnh không gian biên lợi nhuận cao của "lớp môi giới", trong khi Hyperliquid chỉ giữ lại doanh thu biên lợi nhuận thấp của "lớp địa điểm giao dịch";
  3. Rủi ro định tuyến chiến lược: Nếu front-end phát triển thành "bên định tuyến lệnh đa nền tảng", Hyperliquid sẽ bị buộc phải rơi vào "cạnh tranh thực thi bán buôn" - cần giảm phí hoặc tăng hoàn phí để giữ lưu lượng giao dịch.

Thông qua HIP-3 và Builder Codes, Hyperliquid đã chủ động lựa chọn định vị "lớp thị trường biên lợi nhuận thấp", đồng thời cho phép "lớp môi giới biên lợi nhuận cao" hình thành trên đó. Nếu front-end tiếp tục mở rộng, chúng sẽ dần nắm quyền kiểm soát "định giá phía người dùng", "kênh giữ chân người dùng" và "tiếng nói định tuyến", về lâu dài sẽ tạo ra áp lực cấu trúc đối với tỷ lệ phí của Hyperliquid.

Phòng thủ Quyền phân phối, Mở rộng Hồ lợi nhuận phi sàn giao dịch

Rủi ro cốt lõi mà Hyperliquid phải đối mặt là "cái bẫy hàng hóa hóa": Nếu front-end của bên thứ ba có thể tiếp tục thu hút người dùng với giá thấp hơn giao diện chính thức, và cuối cùng đạt được "định tuyến đa nền tảng", nền tảng này sẽ buộc phải chuyển sang "mô hình kinh tế thực thi bán buôn" (tức là không gian lợi nhuận tiếp tục thu hẹp).

Từ những điều chỉnh thiết kế gần đây, Hyperliquid đang cố gắng tránh kết quả này, đồng thời mở rộng nguồn thu, không còn giới hạn ở phí giao dịch.

1. Phòng thủ phân phối: Duy trì sức cạnh tranh kinh tế của giao diện chính thức

Trước đây, Hyperliquid từng đề xuất "staking token HYPE có thể được hưởng chiết khấu phí tối đa 40%" - thiết kế này vốn sẽ khiến front-end của bên thứ ba khả thi về mặt cấu trúc để có "giá thấp hơn giao diện chính thức". Sau khi hủy bỏ đề xuất đó, các kênh phân phối bên ngoài đã mất đi trợ cấp trực tiếp "định giá thấp hơn giao diện chính thức". Đồng thời, thị trường HIP-3 ban đầu chỉ thông qua "phân phối của nhà phát triển", không được hiển thị trên front-end chính thức; hiện tại, các thị trường này đã được đưa vào "danh sách nghiêm ngặt" của front-end chính thức. Chuỗi hành động này truyền đi tín hiệu rõ ràng: Hyperliquid vẫn giữ đặc tính không cần cấp phép ở "lớp nhà phát triển", nhưng không muốn thỏa hiệp về "quyền phân phối cốt lõi".

2. Stablecoin USDH: Chuyển từ "lợi nhuận giao dịch" sang "lợi nhuận từ hồ vốn"

Mục đích cốt lõi của việc ra mắt USDH là thu hồi lại "lợi nhuận dự trữ stablecoin" vốn đã bị thất thoát. Theo cơ chế công khai, lợi nhuận dự trữ được phân bổ 50% cho Hyperliquid, 50% cho phát triển hệ sinh thái USDH. Ngoài ra, thiết kế "thị trường giao dịch USDH được hưởng chiết khấu phí" củng cố thêm logic này: Hyperliquid sẵn sàng trả giá bằng "nén lợi nhuận giao dịch đơn lẻ" để đổi lấy "lợi nhuận từ hồ vốn quy mô lớn hơn, ổn định hơn" - về bản chất là bổ sung thêm "dòng thu nhập kiểu niên kim", sự tăng trưởng của nó có thể dựa vào "cơ sở tiền tệ" (chứ không chỉ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch).

3. Ký quỹ kết hợp: Giới thiệu "Kinh tế tài chính kiểu môi giới tổ chức"

Cơ chế "Ký quỹ kết hợp" thống nhất tính toán ký quỹ giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, cho phép phòng ngừa rủi ro phơi nhiễm, đồng thời giới thiệu "vòng lặp cho vay gốc". Hyperliquid sẽ thu "10% lãi suất của người vay" - thiết kế này làm cho mô hình kinh tế của giao thức dần gắn với "tỷ lệ sử dụng đòn bẩy" và "lãi suất", gần với logic kiếm tiền của "nhà môi giới / môi giới tổ chức" hơn là mô hình sàn giao dịch thuần túy.

Lộ trình của Hyperliquid hướng tới Mô hình Kinh tế Môi giới

Khả năng xử lý giao dịch của Hyperliquid đã đạt "cấp độ địa điểm giao dịch chủ lưu", nhưng mô hình kiếm tiền vẫn dừng ở "lớp thị trường": khối lượng giao dịch danh nghĩa lớn, nhưng tỷ lệ phí thực tế chỉ ở mức điểm cơ bản một chữ số. Sự chênh lệch với Coinbase, Robinhood mang tính cấu trúc: các nền tảng bán lẻ nằm ở "lớp môi giới", nắm quyền kiểm soát mối quan hệ người dùng và số dư vốn, đạt được biên lợi nhuận cao thông qua các hồ lợi nhuận đa dạng như "tài chính, vốn nhàn rỗi, đăng ký"; các địa điểm giao dịch thuần túy thì lấy "thực thi giao dịch làm sản phẩm cốt lõi", và do cạnh tranh thanh khoản và tính đàn hồi của định tuyến, "thực thi giao dịch" chắc chắn sẽ đi theo hướng hàng hóa hóa, không gian lợi nhuận bị nén liên tục - Nasdaq chính là trường hợp điển hình của sự ràng buộc này trong tài chính truyền thống.

Hyperliquid ban đầu phù hợp sâu sắc với "nguyên mẫu địa điểm giao dịch": thông qua tách biệt "phân phối (Builder Codes)" và "tạo lập sản phẩm (HIP-3)", thúc đẩy nhanh chóng sự mở rộng hệ sinh thái và phủ sóng thị trường. Nhưng cái giá của kiến trúc này là "lợi ích kinh tế tràn ra ngoài": Nếu front-end của bên thứ ba nắm quyền kiểm soát "định giá tổng hợp" và "quyền định tuyến đa nền tảng", Hyperliquid sẽ phải đối mặt với rủi ro "trở thành kênh bán buôn, thanh khoản lưu lượng giao dịch với biên lợi nhuận thấp".

Tuy nhiên, các động thái gần đây cho thấy nền tảng này đang có ý thức chuyển hướng sang "phòng thủ quyền phân phối" và "mở rộng cấu trúc thu nhập" (không còn phụ thuộc vào phí giao dịch). Ví dụ, không còn trợ cấp cho "cạnh tranh giá thấp của front-end bên ngoài", đưa thị trường HIP-3 vào front-end chính thức, bổ sung "hồ lợi nhuận kiểu bảng cân đối kế toán", v.v. Việc ra mắt USDH là trường hợp điển hình về việc đưa "lợi nhuận dự trữ" vào hệ sinh thái (bao gồm chia sẻ 50% và chiết khấu phí); ký quỹ kết hợp thông qua "thu 10% lãi suất người vay" đã giới thiệu "kinh tế tài chính".

Hiện tại, Hyperliquid đang dần tiến tới "mô hình hỗn hợp": lấy "kênh thực thi giao dịch" làm nền tảng, chồng thêm "phòng thủ phân phối" và "hồ lợi nhuận được thúc đẩy bởi hồ vốn". Sự chuyển đổi này vừa giảm thiểu rủi ro "rơi vào bẫy biên lợi nhuận thấp kiểu bán buôn", vừa hướng tới "cấu trúc thu nhập kiểu môi giới" mà không từ bỏ lợi thế cốt lõi về "thực thi và thanh khoản thống nhất".

Nhìn về năm 2026, vấn đề cốt lõi mà Hyperliquid phải đối mặt là: Làm thế nào để tiến tới "nền kinh tế kiểu môi giới" mà không phá vỡ "mô hình thân thiện với thuê ngoài"? USDH là trường hợp thử nghiệm trực tiếp nhất - hiện tại nguồn cung của nó vào khoảng 100 triệu USD, quy mô này cho thấy: Nếu nền tảng không nắm quyền kiểm soát "quyền phân phối", tốc độ mở rộng của "phát hành thuê ngoài" sẽ rất chậm. Và giải pháp thay thế rõ ràng hơn lẽ ra phải là "cài đặt mặc định của giao diện chính thức", ví dụ như tự động chuyển đổi khoảng 4 tỷ USD vốn cơ sở USDC thành stablecoin gốc (tương tự như mô hình Binance tự động chuyển đổi USDC thành BUSD).

Nếu Hyperliquid muốn có được "hồ lợi nhuận cấp môi giới", nó phải thực hiện "hành động kiểu môi giới": tăng cường quyền kiểm soát, đào sâu tích hợp sản phẩm tự vận hành và giao diện chính thức, xác định rõ ranh giới với các nhóm hệ sinh thái (tránh tạo ra sự hao mòn nội bộ về "quyền phân phối" và "số dư vốn").

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Hyperliquid có khối lượng thanh khoản lớn nhưng doanh thu phí giao dịch lại thấp so với các nền tảng như Coinbase và Robinhood?

AHyperliquid hoạt động chủ yếu ở tầng 'thị trường' (market layer) với mô hình kinh tế hàng hóa, nơi phí giao dịch bị cạnh tranh và ép xuống mức thấp (chỉ khoảng 3.9 điểm cơ bản). Trong khi đó, Coinbase và Robinhood nằm ở tầng 'môi giới/phân phối' (broker/distribution layer), nơi họ kiểm soát quan hệ khách hàng, số dư tiền mặt và có nhiều nguồn thu đa dạng như lãi suất, dịch vụ đăng ký, và chia sẻ lợi nhuận từ định tuyến đơn hàng, dẫn đến biên lợi nhuận cao hơn.

QSự khác biệt chính giữa mô hình kinh doanh của sàn giao dịch (exchange) và công ty môi giới (broker) trong tài chính truyền thống là gì?

ACông ty môi giới (broker) như Robinhood hoạt động ở tầng phân phối, kiểm soát quan hệ khách hàng, cung cấp các dịch vụ như mở tài khoản, lưu ký, quản lý rủi ro và hỗ trợ khách hàng. Họ tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn như chênh lệch lãi suất số dư tiền mặt, dịch vụ cho vay ký quỹ, đăng ký và phí định tuyến đơn hàng. Sàn giao dịch (exchange) như Nasdaq tập trung vào khớp lệnh, tạo lập quy tắc thị trường và cung cấp cơ sở hạ tầng, với nguồn thu chính là phí giao dịch (thường bị ép giá do cạnh tranh), hoàn trả cho nhà tạo lập thị trường, dịch vụ dữ liệu và phí niêm yết.

QHyperliquid đang sử dụng những cơ chế nào để mở rộng nguồn thu ngoài phí giao dịch?

AHyperliquid đang triển khai một số cơ chế để đa dạng hóa nguồn thu: 1) Stablecoin USDH: Thu một phần 50% lợi nhuận từ tài sản dự trữ và khuyến khích giao dịch bằng USDH để mở rộng quy mô bể thanh khoản, tạo ra dòng thu ổn định dựa trên cơ sở tiền tệ. 2) Ký quỹ tổ hợp (Portfolio Margin): Thu 10% lãi suất từ người vay, giới thiệu mô hình kinh tế gắn với việc sử dụng đòn bẩy và lãi suất, giống với logic của các công ty môi giới.

QCác 'Builder Codes' của Hyperliquid hoạt động như thế nào và chúng tạo ra những rủi ro tiềm ẩn gì?

ABuilder Codes cho phép giao diện của bên thứ ba kết nối với sàn giao dịch cốt lõi Hyperliquid và tự đặt mức phí (tối đa 0.1% cho hợp đồng vĩnh cửu). Điều này tạo ra một thị trường cạnh tranh ở tầng phân phối. Tuy nhiên, nó cũng mang lại rủi ro: 1) Ép giá: Cạnh tranh giữa các front-end có thể đẩy phí tổng hợp xuống mức tối thiểu. 2) Mất kênh lợi nhuận: Các front-end nắm giữ mối quan hệ người dùng và các dịch vụ có lợi nhuận cao, trong khi Hyperliquid chỉ giữ lại doanh thu phí giao dịch thấp. 3) Rủi ro định tuyến chiến lược: Nếu front-end phát triển thành bộ định tuyến đa nền tảng, Hyperliquid có thể bị buộc phải cạnh tranh về giá trong mô hình kinh tế 'bán buôn'.

QHyperliquid có thể làm gì để chuyển đổi sang mô hình kinh tế giống với công ty môi giới (broker)?

AĐể chuyển sang mô hình kinh tế broker với lợi nhuận cao hơn, Hyperliquid cần: 1) Củng cố quyền kiểm soát phân phối: Đảm bảo giao diện chính thức có tính cạnh tranh về kinh tế, không trợ giá cho front-end bên thứ ba hạ giá thấp hơn, và tích hợp các thị trường HIP-3 vào front-end chính. 2) Mở rộng các bể doanh thu dựa trên bảng cân đối kế toán: Thông qua USDH để nắm bắt lợi nhuận từ dự trữ và cơ chế ký quỹ tổ hợp để thu phí từ hoạt động cho vay. 3) Hành động như một broker: Tăng cường kiểm soát, tích hợp sâu sản phẩm tự phát triển với giao diện chính thức, và thiết lập ranh giới rõ ràng với các team trong hệ sinh thái để tránh xung đột nội bộ về quyền phân phối và số dư tiền mặt.

Nội dung Liên quan

Polymarket Bị Kẹt: Bài Kiểm Tra Thực Sự Sau Khi Vượt Qua Giai Đoạn Lưu Lượng Tăng Đột Biến

Polymarket, nền tảng dự đoán thị trường hàng đầu, đang đối mặt với thách thức lớn khi trải nghiệm giao dịch xuống cấp do hạ tầng không theo kịp đà tăng trưởng. Phó chủ tịch kỹ thuật Josh Stevens thừa nhận vấn đề và công bố kế hoạch cải tổ toàn diện, bao gồm: giảm độ trễ dữ liệu, sửa lỗi hủy lệnh, xây dựng lại hệ thống order book (CLOB), nâng cao hiệu suất website, và quan trọng nhất là di chuyển chain (chain migration). Nguyên nhân sâu xa nằm ở việc Polymarket không còn là ứng dụng dự đoán đơn thuần mà đã phát triển thành một nền tảng giao dịch tần suất cao. Polygon, từng là lựa chọn chi phí thấp hoàn hảo, giờ đây trở thành rào cản kỹ thuật. Động thái này ngay lập tức thu hút sự quan tâm của các blockchain khác như Solana, Sui, Algorand... trong khi Polygon nỗ lực giữ chân ứng dụng quan trọng này - nguồn đóng góp phí giao dịch đáng kể cho hệ sinh thái của họ. Bài kiểm tra thực sự của Polymarket không chỉ là chọn chain mới, mà là xây dựng một hệ thống giao dịch đủ mạnh và ổn định để giữ chân người dùng trong giai đoạn tăng trưởng mới, nơi độ tin cậy quan trọng hơn bao giờ hết.

Odaily星球日报13 giờ trước

Polymarket Bị Kẹt: Bài Kiểm Tra Thực Sự Sau Khi Vượt Qua Giai Đoạn Lưu Lượng Tăng Đột Biến

Odaily星球日报13 giờ trước

Điều chỉnh kỳ vọng giảm cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của BTC

Tác giả Alex Xu, một nhà đầu tư Bitcoin lâu năm, đã chia sẻ quyết định giảm dần tỷ trọng BTC trong danh mục đầu tư của mình, từ vị thế lớn nhất xuống còn khoảng 30%, và giải thích lý do cho việc điều chỉnh kỳ vọng về đỉnh giá trong chu kỳ bull market tiếp theo. Các lý do chính bao gồm: 1. **Năng lượng tăng trưởng tiềm năng giảm:** Các chu kỳ trước được thúc đẩy bởi việc mở rộng đối tượng đầu tư theo cấp số nhân (từ cá nhân đến tổ chức). Chu kỳ tới cần sự chấp nhận từ các quỹ đầu tư quốc gia hoặc ngân hàng trung ương, điều này khó xảy ra trong 2-3 năm tới. 2. **Chi phí cơ hội cá nhân:** Tìm thấy nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn khác (cổ phiếu công ty) với mức giá hợp lý. 3. **Tác động tiêu cực từ sự thu hẹp của ngành crypto:** Nhiều mô hình Web3 (SocialFi, GameFi...) không thành công, dẫn đến sự thu hẹp của toàn ngành và làm chậm tốc độ tăng trưởng số người nắm giữ BTC. 4. **Áp lực từ nhà mua lớn nhất (MicroStrategy):** Chi phí huy động vốn của MicroStrategy tiếp tục tăng cao (lãi suất 11.5%), có thể làm giảm tốc độ mua vào và gây áp lực bán. 5. **Sự cạnh tranh từ Vàng được token hóa:** Sản phẩm vàng token hóa (tokenized gold) đã thu hẹp khoảng cách về tính dễ chia nhỏ, dễ mang theo và dễ xác minh so với BTC. 6. **Vấn đề ngân sách bảo mật:** Phần thưởng khối giảm sau mỗi lần halving làm trầm trọng thêm vấn đề ngân sách cho bảo mật mạng lưới. Tác giả vẫn giữ một phần BTC đáng kể và sẵn sàng mua lại nếu các lý kiến trên được giải quyết hoặc xuất hiện các yếu tố tích cực mới, với điều kiện giá cả phù hợp.

marsbit14 giờ trước

Điều chỉnh kỳ vọng giảm cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của BTC

marsbit14 giờ trước

Thị trường dự đoán không thể thiếu giao dịch nội gián, nhưng giao dịch nội gián đang giết chết nó

Tóm tắt: Thị trường dự đoán đang đối mặt với nghịch lý sâu sắc: chúng phụ thuộc vào giao dịch nội gián để tạo ra giá cả chính xác, nhưng chính hành vi này lại đe dọa niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Vụ bê bối mới nhất liên quan một quân nhân Mỹ kiếm 400.000 USD trên Polymarket nhờ thông tin mật về một cuộc đột kích vào Venezuela chỉ là minh chứng rõ nhất. Các CEO của Kalshi và Polymarket thừa nhận lợi ích của việc cho phép người có thông tin ưu thế giao dịch, nhưng họ cũng phải siết chặt chính sách chống nội gián. Vấn đề cốt lõi là sự đánh đổi giữa hiệu quả thông tin và sự công bằng. Nếu quá dễ dãi, nhà đầu tư nhỏ lẻ rời bỏ; nếu quá nghiêm ngặt, thị trường mất đi nguồn thông tin giá trị. Tương lai của thị trường dự đoán phụ thuộc vào việc tìm ra điểm cân bằng tối ưu này, trong bối cảnh giám sát ngày càng chặt chẽ và làn sóng bê bối tiếp tục diễn ra.

marsbit14 giờ trước

Thị trường dự đoán không thể thiếu giao dịch nội gián, nhưng giao dịch nội gián đang giết chết nó

marsbit14 giờ trước

Eo biển Hormuz, Iran có thể 'kiểm soát' được không?

Theo thông tin từ một nghị sĩ Iran, nước này đã xây dựng một kế hoạch toàn diện để quản lý eo biển Hormuz - tuyến hàng hải trọng yếu toàn cầu. Kế hoạch bao gồm việc yêu cầu tàu thuyền qua lại phải được Iran cấp phép, đóng phí an ninh và bảo vệ môi trường (ưu tiên thanh toán bằng đồng rial), đồng thời cấm tuyệt đối tàu Israel và các nước thù địch. Phân tích cho thấy Iran muốn tăng sức ép lên Mỹ và Israel, tạo nguồn thu mới (ước tính hơn 7,7 tỷ USD/nếu thu 1 USD/thùng dầu), đồng thời mở ra khả năng đàm phán với Mỹ. Tuy nhiên, việc thực thi gặp nhiều thách thức: khó khăn về mặt kỹ thuật, phản đối của cộng đồng quốc tế (đặc biệt từ các nước Vùng Vịnh và phương Tây), các biện pháp phong tỏa phản kích từ Mỹ, và những tranh cãi về mặt pháp lý. Khả năng áp dụng đầy đủ kế hoạch này vẫn còn nhiều bất định.

marsbit15 giờ trước

Eo biển Hormuz, Iran có thể 'kiểm soát' được không?

marsbit15 giờ trước

Áp Lực Mua Phái Sinh Bitcoin Tiếp Tục Tăng — 80.000 USD Có Phải Là Điều Không Thể Tránh Khỏi?

Áp lực mua trên thị trường phái sinh Bitcoin tiếp tục tăng mạnh, với Khối lượng Người mua Ròng (Net Taker Volume) duy trì mức dương khoảng 145 triệu USD kể từ ngày 7 tháng 3, cho thấy lực mua chiếm ưu thế so với bán. Theo phân tích on-chain, đà tăng giá gần đây của Bitcoin lên trên 79.000 USD chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu từ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Các chuyên gia nhận định xu hướng tăng này có khả năng tiếp tục, hướng tới mục tiêu 80.000 USD, mặc dù vùng kháng cự này đã thể hiện sức cản đáng kể. Tại thời điểm báo cáo, giá Bitcoin giao dịch quanh mức 77.508 USD.

bitcoinist16 giờ trước

Áp Lực Mua Phái Sinh Bitcoin Tiếp Tục Tăng — 80.000 USD Có Phải Là Điều Không Thể Tránh Khỏi?

bitcoinist16 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
Hợp đồng Tương lai

Bài viết Nổi bật

WL là gì

I. Giới thiệu Dự ánWorldLand là một L2 hoặc chuỗi phụ của Ethereum, được thiết kế như một giải pháp từ dưới lên nhằm nâng cao hệ sinh thái Ethereum.II. Thông tin Token1) Thông tin cơ bảnTên token: WL (WorldLand）III. Liên kết liên quanWebsite：https://worldland.foundation/Trình khám phá：https://bscscan.com/address/0x8aaB31fbc69C92fa53f600910Cf0f215531F8239Mạng xã hội：https://x.com/WorldLand_space Ghi chú: Giới thiệu dự án đến từ các tài liệu được công bố hoặc cung cấp bởi đội ngũ dự án chính thức, chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. HTX không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh.

Tổng lượt xem 350Xuất bản vào 2026.03.28Cập nhật vào 2026.03.28

WL là gì

Làm thế nào để Mua WL

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua WorldLand (WL) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua WorldLand (WL) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ WorldLand (WL) của BạnSau khi mua WorldLand (WL), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch WorldLand (WL)Giao dịch WorldLand (WL) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 591Xuất bản vào 2026.03.28Cập nhật vào 2026.03.28

Làm thế nào để Mua WL

Làm thế nào để Mua BASED

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua Based (BASED) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua Based (BASED) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ Based (BASED) của BạnSau khi mua Based (BASED), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch Based (BASED)Giao dịch Based (BASED) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 592Xuất bản vào 2026.03.30Cập nhật vào 2026.03.30

Làm thế nào để Mua BASED

Thảo luận

Chào mừng đến với Cộng đồng HTX. Tại đây, bạn có thể được thông báo về những phát triển nền tảng mới nhất và có quyền truy cập vào thông tin chuyên sâu về thị trường. Ý kiến ​​của người dùng về giá của A (A) được trình bày dưới đây.

活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow