Hyperliquid tại Ngã tư: Đi theo Robinhood, hay Tiếp tục Mô hình Kinh tế của Nasdaq?

marsbitXuất bản vào 2025-12-18Cập nhật gần nhất vào 2025-12-18

Tóm tắt

Hyperliquid, một nền tảng giao dịch phái sinh tiền mã hóa, đang đối mặt với thách thức về mô hình kinh tế khi khối lượng giao dịch khổng lồ (2.056 tỷ USD trong 30 ngày) chỉ tạo ra doanh thu phí thấp (80,3 triệu USD, tỷ lệ phí 3,9 điểm cơ bản), thấp hơn nhiều so với các nền tảng bán lẻ như Coinbase (35,5 điểm cơ bản) hay Robinhood (33,5 điểm cơ bản). Sự khác biệt này xuất phát từ vị thế: Hyperliquid hoạt động như "sàn giao dịch" (tầng thị trường) với lợi nhuận bị ép do cạnh tranh, trong khi các công ty môi giới nắm giữ quan hệ khách hàng và đa dạng hóa doanh thu từ lãi suất, dịch vụ đăng ký. Hyperliquid đã xây dựng kiến trúc mở thông qua Builder Codes (cho phép bên thứ ba tạo giao diện giao dịch) và HIP-3 (cho phép tạo hợp đồng vĩnh viễn), nhưng điều này có thể dẫn đến áp lực giảm phí và rủi ro định tuyến đa nền tảng. Gần đây, họ đang chuyển hướng phòng thủ bằng cách tăng cường kiểm soát phân phối, tích hợp thị trường HIP-3 vào giao diện chính thức, và mở rộng nguồn thu phi giao dịch thông qua stablecoin USDH (chia sẻ 50% lợi nhuận từ tài sản dự trữ) và cơ chế ký quỹ tổ hợp (thu 10% lãi vay). Để đạt được lợi nhuận như mô hình môi giới, Hyperliquid cần cân bằng giữa mô hình mở và kiểm soát nhiều hơn đối với phân phối và số dư tiền của người dùng.

Tác giả gốc: shaunda devens

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Khối lượng thanh khoản hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã đạt quy mô của Nasdaq, nhưng hiệu quả kinh tế lại không tương xứng. Trong 30 ngày qua, giá trị danh nghĩa của các hợp đồng vĩnh viễn được nền tảng này thanh khoản đạt 205,6 tỷ USD (tính theo quý, quy mô hàng năm là 617 tỷ USD), nhưng doanh thu từ phí giao dịch chỉ là 80,3 triệu USD, với tỷ lệ phí khoảng 3,9 điểm cơ bản.

Mô hình kiếm tiền của nó tương tự như "địa điểm giao dịch bán buôn".

Ngược lại, Coinbase trong quý III/2025 báo cáo khối lượng giao dịch là 2950 tỷ USD, doanh thu giao dịch đạt 1,046 tỷ USD, với tỷ lệ phí ngầm định là 35,5 điểm cơ bản. Robinhood trong lĩnh vực kinh doanh tiền điện tử lại thể hiện một "mô hình kiếm tiền bán lẻ" tương tự: khối lượng giao dịch tiền điện tử danh nghĩa 80 tỷ USD mang lại doanh thu giao dịch tiền điện tử 268 triệu USD, với tỷ lệ phí ngầm định là 33,5 điểm cơ bản; đồng thời, khối lượng giao dịch cổ phiếu danh nghĩa của nền tảng này trong quý III/2025 là 6470 tỷ USD.

Sự khác biệt không chỉ nằm ở tỷ lệ phí - các nền tảng bán lẻ có nhiều kênh kiếm tiền đa dạng hơn. Trong quý III/2025, doanh thu liên quan đến giao dịch của Robinhood là 730 triệu USD, ngoài ra còn có thu nhập lãi ròng 456 triệu USD và thu nhập khác 88 triệu USD (chủ yếu từ dịch vụ đăng ký Gold). Ngược lại, Hyperliquid hiện vẫn phụ thuộc nhiều vào phí giao dịch, và ở cấp độ giao thức, tỷ lệ phí của nó về mặt cấu trúc luôn duy trì ở mức điểm cơ bản một chữ số.

Sự khác biệt này về bản chất là do "định vị khác nhau": Coinbase và Robinhood thuộc loại hình "doanh nghiệp môi giới / phân phối", kiếm tiền thông qua bảng cân đối kế toán và dịch vụ đăng ký; còn Hyperliquid thì gần với "cấp độ sàn giao dịch" hơn. Trong cấu trúc thị trường truyền thống, các hồ lợi nhuận được phân bổ ở hai cấp độ này.

Sự phân biệt giữa Mô hình Nhà môi giới và Sàn giao dịch

Điểm khác biệt cốt lõi của Tài chính Truyền thống (TradFi) nằm ở sự tách biệt giữa "phía phân phối" và "phía thị trường". Các nền tảng bán lẻ như Robinhood, Coinbase nằm ở "lớp phân phối", chiếm lĩnh lĩnh vực có biên lợi nhuận cao; còn các sàn giao dịch như Nasdaq thì nằm ở "lớp thị trường" - ở cấp độ này, quyền định giá về mặt cấu trúc bị hạn chế, và cạnh tranh ở khâu thực thi giao dịch dần có xu hướng chuyển sang "mô hình kinh tế hàng hóa đại chúng" (tức là không gian lợi nhuận bị nén đáng kể).

1. Nhà môi giới = Phân phối + Bảng cân đối kế toán khách hàng

Nhà môi giới nắm giữ mối quan hệ khách hàng. Hầu hết người dùng không trực tiếp kết nối với Nasdaq, mà thông qua nhà môi giới để vào thị trường: nhà môi giới chịu trách nhiệm mở tài khoản, lưu ký tài sản, quản lý ký quỹ / rủi ro, hỗ trợ khách hàng và xử lý hồ sơ thuế, sau đó định tuyến lệnh đến các địa điểm giao dịch cụ thể. "Quyền sở hữu mối quan hệ khách hàng" này mang lại không gian kiếm tiền ngoài giao dịch:

Liên quan đến số dư tiền mặt: Chênh lệch tập trung tiền mặt, lãi vay mua ký quỹ, thu nhập từ cho vay chứng khoán;
Đóng gói dịch vụ: Dịch vụ đăng ký, sản phẩm kèm theo, dịch vụ thẻ ngân hàng / dịch vụ tư vấn;
Kinh tế định tuyến lệnh: Nhà môi giới nắm quyền kiểm soát lưu lượng giao dịch, có thể nhúng cơ chế chia sẻ thanh toán hoặc chia sẻ doanh thu vào chuỗi định tuyến.

Đây chính là lý do cốt lõi khiến lợi nhuận của nhà môi giới có thể vượt qua địa điểm giao dịch: hồ lợi nhuận tập trung ở "phía phân phối" và "phía số dư vốn".

2. Sàn giao dịch = Khớp lệnh + Hệ thống quy tắc + Cơ sở hạ tầng, Tỷ lệ phí bịu ràng buộc trần

Sàn giao dịch chịu trách nhiệm vận hành địa điểm giao dịch, chức năng cốt lõi bao gồm khớp lệnh, thiết lập quy tắc thị trường, đảm bảo thực thi chắc chắn và cung cấp kết nối giao dịch. Nguồn thu của nó bao gồm:

Phí giao dịch (trong các sản phẩm có tính thanh khoản cao, phí giao dịch bị giảm liên tục do cạnh tranh);
Kế hoạch hoàn phí / khuyến khích thanh khoản (để thu hút thanh khoản, thường phải hoàn lại phần lớn phí công khai cho các nhà tạo lập thị trường);
Dịch vụ dữ liệu thị trường, dịch vụ kết nối giao dịch / lưu trữ máy chủ;
Dịch vụ niêm yết và phí cấp phép chỉ số.

Mô hình định tuyến lệnh của Robinhood thể hiện rõ cấu trúc này: nhà môi giới (Robinhood Securities) nắm quyền kiểm soát người dùng, định tuyến lệnh đến trung tâm thị trường của bên thứ ba, và lợi nhuận từ khâu định tuyến được chia sẻ trong chuỗi. Trong đó, "lớp phân phối" là khâu có biên lợi nhuận cao - nó nắm quyền thu hút người dùng và phát triển các kênh kiếm tiền đa dạng xung quanh việc thực thi giao dịch (như trả phí cho dòng lệnh, nghiệp vụ tài chính, cho vay chứng khoán, dịch vụ đăng ký).

Nasdaq thì thuộc "lớp biên lợi nhuận thấp": sản phẩm cốt lõi của nó là "thực thi giao dịch được hàng hóa hóa" và "quyền truy cập hàng đợi lệnh", quyền định giá về mặt cơ chế bị ràng buộc bởi ba yếu tố - để thu hút thanh khoản cần hoàn lại phí giao dịch cho các nhà tạo lập thị trường, quy định giới hạn phí truy cập, và định tuyến lệnh có tính đàn hồi cao (người dùng có thể dễ dàng chuyển sang nền tảng khác).

Từ dữ liệu công bố của Nasdaq có thể thấy, "thu nhập tiền mặt ròng ngầm định" của nghiệp vụ cổ phiếu chỉ ở mức 0,001 USD mỗi cổ phiếu (tức một phần nghìn USD / cổ phiếu).

Ảnh hưởng chiến lược của biên lợi nhuận thấp cũng thể hiện trong cấu trúc thu nhập của Nasdaq: năm 2024, doanh thu "Dịch vụ thị trường" là 1,02 tỷ USD, chỉ chiếm 22% trong tổng doanh thu 4,649 tỷ USD; trong khi tỷ lệ này năm 2014 là 39,4%, năm 2019 là 35% - xu hướng này cho thấy Nasdaq đang dần chuyển từ "nghiệp vụ thực thi phụ thuộc vào giao dịch thị trường" sang "nghiệp vụ phần mềm / dữ liệu bền vững hơn".

Hyperliquid định vị ở "Lớp Thị trường"

Tỷ lệ phí thực tế 4 điểm cơ bản của Hyperliquid phù hợp với chiến lược "chủ động lựa chọn định vị lớp thị trường" của nó. Nền tảng này đang xây dựng "Nasdaq trên chuỗi": thông qua công nghệ khớp lệnh thông lượng cao, tính toán ký quỹ và thanh khoản (HyperCore), áp dụng mô hình định giá "nhà tạo lập thị trường / người chấp nhận lệnh" và cung cấp hoàn phí cho nhà tạo lập thị trường - hướng tối ưu hóa cốt lõi là "chất lượng thực thi giao dịch" và "chia sẻ thanh khoản", chứ không phải là "lợi nhuận người dùng bán lẻ".

Định vị này thể hiện ở hai thiết kế tách biệt "giống tài chính truyền thống" mà hầu hết các nền tảng giao dịch tiền điện tử không áp dụng:

1. Lớp môi giới / phân phối không cần cấp phép (Builder Codes)

"Builder Codes" cho phép giao diện của bên thứ ba kết nối với địa điểm giao dịch cốt lõi và tự thiết lập mức phí tiêu chuẩn. Trong đó, mức phí tối đa cho hợp đồng vĩnh viễn của bên thứ ba là 0,1% (10 điểm cơ bản), giao ngay là 1%, và phí có thể được thiết lập riêng cho từng lệnh - thiết kế này tạo ra "thị trường cạnh tranh phân phối", chứ không phải "sự độc quyền của một APP duy nhất".

2. Lớp niêm yết / sản phẩm không cần cấp phép (HIP-3)

Trong tài chính truyền thống, sàn giao dịch nắm quyền niêm yết và quyền tạo sản phẩm; còn HIP-3 "ngoại vi hóa" chức năng này: nhà phát triển có thể triển khai hợp đồng vĩnh viễn dựa trên công nghệ HyperCore và API, đồng thời tự định nghĩa và vận hành thị trường giao dịch. Về góc độ kinh tế, HIP-3 chính thức thiết lập "cơ chế chia sẻ doanh thu giữa địa điểm giao dịch và bên sản phẩm" - bên triển khai tài sản giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn HIP-3 có thể nhận được 50% phí giao dịch của tài sản được triển khai.

"Builder Codes" đã có hiệu quả ở phía phân phối: Tính đến giữa tháng 12, khoảng 1/3 người dùng giao dịch thông qua front-end của bên thứ ba, thay vì giao diện chính thức.

Nhưng kiến trúc này cũng mang lại áp lực có thể dự đoán được đối với doanh thu phí giao dịch của địa điểm giao dịch:

Nén giá: Nhiều front-end chia sẻ tính thanh khoản back-end giống nhau, cạnh tranh ép "chi phí tổng hợp" xuống mức thấp nhất; và phí có thể được điều chỉnh theo lệnh, thúc đẩy hơn nữa việc định giá tiến sát về đường đáy;
Thất thoát kênh kiếm tiền: Front-end nắm quyền kiểm soát mở tài khoản người dùng, đóng gói dịch vụ, đăng ký và quy trình giao dịch, chiếm lĩnh không gian biên lợi nhuận cao của "lớp môi giới", trong khi Hyperliquid chỉ giữ lại doanh thu biên lợi nhuận thấp của "lớp địa điểm giao dịch";
Rủi ro định tuyến chiến lược: Nếu front-end phát triển thành "bên định tuyến lệnh đa nền tảng", Hyperliquid sẽ bị buộc phải rơi vào "cạnh tranh thực thi bán buôn" - cần giảm phí hoặc tăng hoàn phí để giữ lưu lượng giao dịch.

Thông qua HIP-3 và Builder Codes, Hyperliquid đã chủ động lựa chọn định vị "lớp thị trường biên lợi nhuận thấp", đồng thời cho phép "lớp môi giới biên lợi nhuận cao" hình thành trên đó. Nếu front-end tiếp tục mở rộng, chúng sẽ dần nắm quyền kiểm soát "định giá phía người dùng", "kênh giữ chân người dùng" và "tiếng nói định tuyến", về lâu dài sẽ tạo ra áp lực cấu trúc đối với tỷ lệ phí của Hyperliquid.

Phòng thủ Quyền phân phối, Mở rộng Hồ lợi nhuận phi sàn giao dịch

Rủi ro cốt lõi mà Hyperliquid phải đối mặt là "cái bẫy hàng hóa hóa": Nếu front-end của bên thứ ba có thể tiếp tục thu hút người dùng với giá thấp hơn giao diện chính thức, và cuối cùng đạt được "định tuyến đa nền tảng", nền tảng này sẽ buộc phải chuyển sang "mô hình kinh tế thực thi bán buôn" (tức là không gian lợi nhuận tiếp tục thu hẹp).

Từ những điều chỉnh thiết kế gần đây, Hyperliquid đang cố gắng tránh kết quả này, đồng thời mở rộng nguồn thu, không còn giới hạn ở phí giao dịch.

1. Phòng thủ phân phối: Duy trì sức cạnh tranh kinh tế của giao diện chính thức

Trước đây, Hyperliquid từng đề xuất "staking token HYPE có thể được hưởng chiết khấu phí tối đa 40%" - thiết kế này vốn sẽ khiến front-end của bên thứ ba khả thi về mặt cấu trúc để có "giá thấp hơn giao diện chính thức". Sau khi hủy bỏ đề xuất đó, các kênh phân phối bên ngoài đã mất đi trợ cấp trực tiếp "định giá thấp hơn giao diện chính thức". Đồng thời, thị trường HIP-3 ban đầu chỉ thông qua "phân phối của nhà phát triển", không được hiển thị trên front-end chính thức; hiện tại, các thị trường này đã được đưa vào "danh sách nghiêm ngặt" của front-end chính thức. Chuỗi hành động này truyền đi tín hiệu rõ ràng: Hyperliquid vẫn giữ đặc tính không cần cấp phép ở "lớp nhà phát triển", nhưng không muốn thỏa hiệp về "quyền phân phối cốt lõi".

2. Stablecoin USDH: Chuyển từ "lợi nhuận giao dịch" sang "lợi nhuận từ hồ vốn"

Mục đích cốt lõi của việc ra mắt USDH là thu hồi lại "lợi nhuận dự trữ stablecoin" vốn đã bị thất thoát. Theo cơ chế công khai, lợi nhuận dự trữ được phân bổ 50% cho Hyperliquid, 50% cho phát triển hệ sinh thái USDH. Ngoài ra, thiết kế "thị trường giao dịch USDH được hưởng chiết khấu phí" củng cố thêm logic này: Hyperliquid sẵn sàng trả giá bằng "nén lợi nhuận giao dịch đơn lẻ" để đổi lấy "lợi nhuận từ hồ vốn quy mô lớn hơn, ổn định hơn" - về bản chất là bổ sung thêm "dòng thu nhập kiểu niên kim", sự tăng trưởng của nó có thể dựa vào "cơ sở tiền tệ" (chứ không chỉ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch).

3. Ký quỹ kết hợp: Giới thiệu "Kinh tế tài chính kiểu môi giới tổ chức"

Cơ chế "Ký quỹ kết hợp" thống nhất tính toán ký quỹ giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn, cho phép phòng ngừa rủi ro phơi nhiễm, đồng thời giới thiệu "vòng lặp cho vay gốc". Hyperliquid sẽ thu "10% lãi suất của người vay" - thiết kế này làm cho mô hình kinh tế của giao thức dần gắn với "tỷ lệ sử dụng đòn bẩy" và "lãi suất", gần với logic kiếm tiền của "nhà môi giới / môi giới tổ chức" hơn là mô hình sàn giao dịch thuần túy.

Lộ trình của Hyperliquid hướng tới Mô hình Kinh tế Môi giới

Khả năng xử lý giao dịch của Hyperliquid đã đạt "cấp độ địa điểm giao dịch chủ lưu", nhưng mô hình kiếm tiền vẫn dừng ở "lớp thị trường": khối lượng giao dịch danh nghĩa lớn, nhưng tỷ lệ phí thực tế chỉ ở mức điểm cơ bản một chữ số. Sự chênh lệch với Coinbase, Robinhood mang tính cấu trúc: các nền tảng bán lẻ nằm ở "lớp môi giới", nắm quyền kiểm soát mối quan hệ người dùng và số dư vốn, đạt được biên lợi nhuận cao thông qua các hồ lợi nhuận đa dạng như "tài chính, vốn nhàn rỗi, đăng ký"; các địa điểm giao dịch thuần túy thì lấy "thực thi giao dịch làm sản phẩm cốt lõi", và do cạnh tranh thanh khoản và tính đàn hồi của định tuyến, "thực thi giao dịch" chắc chắn sẽ đi theo hướng hàng hóa hóa, không gian lợi nhuận bị nén liên tục - Nasdaq chính là trường hợp điển hình của sự ràng buộc này trong tài chính truyền thống.

Hyperliquid ban đầu phù hợp sâu sắc với "nguyên mẫu địa điểm giao dịch": thông qua tách biệt "phân phối (Builder Codes)" và "tạo lập sản phẩm (HIP-3)", thúc đẩy nhanh chóng sự mở rộng hệ sinh thái và phủ sóng thị trường. Nhưng cái giá của kiến trúc này là "lợi ích kinh tế tràn ra ngoài": Nếu front-end của bên thứ ba nắm quyền kiểm soát "định giá tổng hợp" và "quyền định tuyến đa nền tảng", Hyperliquid sẽ phải đối mặt với rủi ro "trở thành kênh bán buôn, thanh khoản lưu lượng giao dịch với biên lợi nhuận thấp".

Tuy nhiên, các động thái gần đây cho thấy nền tảng này đang có ý thức chuyển hướng sang "phòng thủ quyền phân phối" và "mở rộng cấu trúc thu nhập" (không còn phụ thuộc vào phí giao dịch). Ví dụ, không còn trợ cấp cho "cạnh tranh giá thấp của front-end bên ngoài", đưa thị trường HIP-3 vào front-end chính thức, bổ sung "hồ lợi nhuận kiểu bảng cân đối kế toán", v.v. Việc ra mắt USDH là trường hợp điển hình về việc đưa "lợi nhuận dự trữ" vào hệ sinh thái (bao gồm chia sẻ 50% và chiết khấu phí); ký quỹ kết hợp thông qua "thu 10% lãi suất người vay" đã giới thiệu "kinh tế tài chính".

Hiện tại, Hyperliquid đang dần tiến tới "mô hình hỗn hợp": lấy "kênh thực thi giao dịch" làm nền tảng, chồng thêm "phòng thủ phân phối" và "hồ lợi nhuận được thúc đẩy bởi hồ vốn". Sự chuyển đổi này vừa giảm thiểu rủi ro "rơi vào bẫy biên lợi nhuận thấp kiểu bán buôn", vừa hướng tới "cấu trúc thu nhập kiểu môi giới" mà không từ bỏ lợi thế cốt lõi về "thực thi và thanh khoản thống nhất".

Nhìn về năm 2026, vấn đề cốt lõi mà Hyperliquid phải đối mặt là: Làm thế nào để tiến tới "nền kinh tế kiểu môi giới" mà không phá vỡ "mô hình thân thiện với thuê ngoài"? USDH là trường hợp thử nghiệm trực tiếp nhất - hiện tại nguồn cung của nó vào khoảng 100 triệu USD, quy mô này cho thấy: Nếu nền tảng không nắm quyền kiểm soát "quyền phân phối", tốc độ mở rộng của "phát hành thuê ngoài" sẽ rất chậm. Và giải pháp thay thế rõ ràng hơn lẽ ra phải là "cài đặt mặc định của giao diện chính thức", ví dụ như tự động chuyển đổi khoảng 4 tỷ USD vốn cơ sở USDC thành stablecoin gốc (tương tự như mô hình Binance tự động chuyển đổi USDC thành BUSD).

Nếu Hyperliquid muốn có được "hồ lợi nhuận cấp môi giới", nó phải thực hiện "hành động kiểu môi giới": tăng cường quyền kiểm soát, đào sâu tích hợp sản phẩm tự vận hành và giao diện chính thức, xác định rõ ranh giới với các nhóm hệ sinh thái (tránh tạo ra sự hao mòn nội bộ về "quyền phân phối" và "số dư vốn").

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Hyperliquid có khối lượng thanh khoản lớn nhưng doanh thu phí giao dịch lại thấp so với các nền tảng như Coinbase và Robinhood?

AHyperliquid hoạt động chủ yếu ở tầng 'thị trường' (market layer) với mô hình kinh tế hàng hóa, nơi phí giao dịch bị cạnh tranh và ép xuống mức thấp (chỉ khoảng 3.9 điểm cơ bản). Trong khi đó, Coinbase và Robinhood nằm ở tầng 'môi giới/phân phối' (broker/distribution layer), nơi họ kiểm soát quan hệ khách hàng, số dư tiền mặt và có nhiều nguồn thu đa dạng như lãi suất, dịch vụ đăng ký, và chia sẻ lợi nhuận từ định tuyến đơn hàng, dẫn đến biên lợi nhuận cao hơn.

QSự khác biệt chính giữa mô hình kinh doanh của sàn giao dịch (exchange) và công ty môi giới (broker) trong tài chính truyền thống là gì?

ACông ty môi giới (broker) như Robinhood hoạt động ở tầng phân phối, kiểm soát quan hệ khách hàng, cung cấp các dịch vụ như mở tài khoản, lưu ký, quản lý rủi ro và hỗ trợ khách hàng. Họ tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn như chênh lệch lãi suất số dư tiền mặt, dịch vụ cho vay ký quỹ, đăng ký và phí định tuyến đơn hàng. Sàn giao dịch (exchange) như Nasdaq tập trung vào khớp lệnh, tạo lập quy tắc thị trường và cung cấp cơ sở hạ tầng, với nguồn thu chính là phí giao dịch (thường bị ép giá do cạnh tranh), hoàn trả cho nhà tạo lập thị trường, dịch vụ dữ liệu và phí niêm yết.

QHyperliquid đang sử dụng những cơ chế nào để mở rộng nguồn thu ngoài phí giao dịch?

AHyperliquid đang triển khai một số cơ chế để đa dạng hóa nguồn thu: 1) Stablecoin USDH: Thu một phần 50% lợi nhuận từ tài sản dự trữ và khuyến khích giao dịch bằng USDH để mở rộng quy mô bể thanh khoản, tạo ra dòng thu ổn định dựa trên cơ sở tiền tệ. 2) Ký quỹ tổ hợp (Portfolio Margin): Thu 10% lãi suất từ người vay, giới thiệu mô hình kinh tế gắn với việc sử dụng đòn bẩy và lãi suất, giống với logic của các công ty môi giới.

QCác 'Builder Codes' của Hyperliquid hoạt động như thế nào và chúng tạo ra những rủi ro tiềm ẩn gì?

ABuilder Codes cho phép giao diện của bên thứ ba kết nối với sàn giao dịch cốt lõi Hyperliquid và tự đặt mức phí (tối đa 0.1% cho hợp đồng vĩnh cửu). Điều này tạo ra một thị trường cạnh tranh ở tầng phân phối. Tuy nhiên, nó cũng mang lại rủi ro: 1) Ép giá: Cạnh tranh giữa các front-end có thể đẩy phí tổng hợp xuống mức tối thiểu. 2) Mất kênh lợi nhuận: Các front-end nắm giữ mối quan hệ người dùng và các dịch vụ có lợi nhuận cao, trong khi Hyperliquid chỉ giữ lại doanh thu phí giao dịch thấp. 3) Rủi ro định tuyến chiến lược: Nếu front-end phát triển thành bộ định tuyến đa nền tảng, Hyperliquid có thể bị buộc phải cạnh tranh về giá trong mô hình kinh tế 'bán buôn'.

QHyperliquid có thể làm gì để chuyển đổi sang mô hình kinh tế giống với công ty môi giới (broker)?

AĐể chuyển sang mô hình kinh tế broker với lợi nhuận cao hơn, Hyperliquid cần: 1) Củng cố quyền kiểm soát phân phối: Đảm bảo giao diện chính thức có tính cạnh tranh về kinh tế, không trợ giá cho front-end bên thứ ba hạ giá thấp hơn, và tích hợp các thị trường HIP-3 vào front-end chính. 2) Mở rộng các bể doanh thu dựa trên bảng cân đối kế toán: Thông qua USDH để nắm bắt lợi nhuận từ dự trữ và cơ chế ký quỹ tổ hợp để thu phí từ hoạt động cho vay. 3) Hành động như một broker: Tăng cường kiểm soát, tích hợp sâu sản phẩm tự phát triển với giao diện chính thức, và thiết lập ranh giới rõ ràng với các team trong hệ sinh thái để tránh xung đột nội bộ về quyền phân phối và số dư tiền mặt.

Nội dung Liên quan

CPU, lặng lẽ trở lại vị trí trung tâm của sân khấu tính toán AI

Trong ba năm qua, AI đều xoay quanh GPU, nhưng câu chuyện bắt đầu thay đổi từ năm 2026. Intel ra mắt Xeon 6+ với 288 lõi E-core, tập trung vào tính toán mật độ cao, hiệu quả năng lượng cho tải công việc suy luận AI và tác nhân thông minh. Báo cáo từ SemiAnalysis chỉ ra rằng, khi AI chuyển từ đào tạo sang triển khai hàng loạt, các nhiệm vụ như điều phối, xử lý luồng dữ liệu và quản lý đồng thời trở thành nút thắt mới – lĩnh vực mà CPU tỏ ra vượt trội hơn GPU. Xeon 6+ được sản xuất trên quy trình Intel 18A, đánh dấu sự trở lại của Intel trong cuộc đua CPU máy chủ mật độ cao, cạnh tranh với AMD Bergamo và CPU tự nghiên cứu dựa trên ARM của các nhà cung cấp đám mây. Tuy nhiên, câu chuyện “CPU trở lại” vẫn đối mặt với thách thức từ NVIDIA (với giải pháp CPU+GPU tích hợp) và làn sóng tự nghiên cứu CPU của các gã khổng lồ đám mây. Tóm lại, CPU đang tìm thấy vị trí mới quan trọng với tư cách là “mặt phẳng điều khiển” trong cơ sở hạ tầng AI, chứ không phải là sự thay thế cho GPU. Sự thành công của Intel phụ thuộc vào hiệu suất của quy trình 18A và khả năng chiếm lĩnh thị trường bên ngoài các CPU tự nghiên cứu của nhà cung cấp đám mây. Cuộc cạnh tranh định hình lại vai trò của CPU trong kỷ nguyên AI vẫn đang tiếp diễn.

marsbit16 phút trước

CPU, lặng lẽ trở lại vị trí trung tâm của sân khấu tính toán AI

marsbit16 phút trước

TON Đổi Tên Token Gốc Thành Gram, Tái Sinh Tên Trong Sách Trắng Gốc

Toncoin, mạng lưới blockchain ban đầu được phát triển bởi Telegram với tên gọi Telegram Open Network (TON), đã chính thức đổi tên token gốc của mình thành "Gram". Đây là bước thứ tư trong lộ trình "Make TON Great Again" (MTONGA) do Pavel Durov, đồng sáng lập và CEO của Telegram, khởi xướng. Quá trình chuyển đổi tên dự kiến diễn ra trong khoảng ba tuần. Tên "Gram" là sự trở về với tên gọi nguyên bản được đề cập trong sách trắng đầu tiên của dự án, đi kèm với một logo mới. Durov nhấn mạnh đây là bước đệm quan trọng cho những phát triển tiếp theo của mạng lưới. Mặc dù Telegram đã chấm dứt sự tham gia chính thức vào năm 2020 sau tranh chấp pháp lý với SEC, nhưng mối quan hệ chưa bao giờ bị cắt đứt hoàn toàn. Năm 2023, Telegram tích hợp ví dựa trên TON vào ứng dụng. Gần đây, vào tháng 5, Telegram chính thức tái gia nhập với tư cách lực lượng dẫn dắt chính và trở thành trình xác thực (validator) lớn nhất của mạng lưới, một động thái được Durov cho là sẽ củng cố tính phi tập trung. Lộ trình MTONGA còn ba bước nữa chưa được tiết lộ. Về giá cả, tại thời điểm bài viết, Gram đang được giao dịch quanh mức 2,02 USD, tăng hơn 5% trong tuần qua.

bitcoinist28 phút trước

TON Đổi Tên Token Gốc Thành Gram, Tái Sinh Tên Trong Sách Trắng Gốc

bitcoinist28 phút trước

Sau Khi Hợp Tác Với Hơn 35 Dự Án DeFi, Pink Brains Phát Hiện Ra Quy Tắc Tiếp Thị KOL Mới Cho Năm 2026

Trong ba năm qua, Pink Brains - một studio marketing chuyên về DeFi - đã hợp tác với hơn 35 dự án hàng đầu và rút ra chiến lược KOL hiệu quả cho năm 2026: lấy góc nhìn người dùng làm trung tâm thay vì góc nhìn dự án. Người dùng DeFi thường khám phá giao thức mới qua mạng xã hội (như X), nhưng quyết định lại dựa trên dữ liệu xác minh (TVL, khối lượng giao dịch, tài liệu). Do đó, mục tiêu ở giai đoạn này là được nhắc đến bởi những KOL đáng tin cậy, đồng thời có số liệu minh bạch để thuyết phục. Năm 2026, người dùng tập trung vào các chủ đề có cơ chế xác minh được: 1. **Xu hướng mới:** Hợp đồng vĩnh viễn RWA, Tài sản thế giới thực (RWA), giao diện Crypto x AI với doanh thu thực. 2. **Airdrop yêu cầu đóng góp thực sự**, không còn dễ dàng. 3. **Lợi nhuận thực** từ phí giao dịch, cho vay... thay vì lạm phát token. 4. **Tokenomics gắn với giá trị sản phẩm** (như mua lại và đốt token từ doanh thu phí). 5. **Sàn giao dịch mới** như thị trường dự đoán, thẻ sưu tập và iGaming. Để giữ chân người dùng, một giao thức cần: sản phẩm hữu ích trong đời sống, trải nghiệm tốt, hỗ trợ nhanh chóng, tokenomics gắn với lợi ích cộng đồng và xây dựng cộng đồng chiến lược. Khi hợp tác với KOL, cần chọn đúng loại (nhà giáo dục, chuyên gia, v.v.) cho từng giai đoạn hành trình người dùng. Nội dung hiệu quả nhất thường cụ thể, có thể xác minh được. Cần tránh các lỗi phổ biến như dùng KOL không hiểu sản phẩm, nội dung chung chung, hoặc phụ thuộc quá mức vào một vài KOL lớn. Tóm lại, chiến dịch marketing DeFi hiệu quả phải phản ánh đúng hành vi người dùng: nhận biết từ nguồn đáng tin, quan tâm nhờ cơ chế rõ ràng, và ở lại nhờ giá trị thực từ sản phẩm và tokenomics.

marsbit34 phút trước

Sau Khi Hợp Tác Với Hơn 35 Dự Án DeFi, Pink Brains Phát Hiện Ra Quy Tắc Tiếp Thị KOL Mới Cho Năm 2026

marsbit34 phút trước

Nếu hình dung hóa khối tài sản của Elon Musk

Elon Musk đang tiến rất gần đến ngưỡng trở thành tỷ phú nghìn tỷ USD đầu tiên trên thế giới, với khối tài sản ròng hiện tại khoảng 9700 tỷ USD. Phần lớn tài sản này nằm ở cổ phần chưa niêm yết của SpaceX (ước tính 5380 tỷ USD), cổ phần Tesla (khoảng 1670 tỷ USD) và các quyền chọn cổ phiếu. Để dễ hình dung, khối tài sản này lớn hơn GDP hàng năm của hơn 125 quốc gia, bao gồm cả quê hương Nam Phi của ông, và tương đương khoảng 3% GDP của Mỹ. Tính theo thời gian, trong 31 năm sự nghiệp, Musk tích lũy tài sản trung bình khoảng 992 USD mỗi giây. Một gia đình Mỹ trung lưu sẽ cần làm việc hơn 11 triệu năm để đạt được mức tài sản tương đương. Với số tiền này, người ta có thể mua khoảng 2,4 triệu ngôi nhà bình thường tại Mỹ, hoặc mua toàn bộ các đội bóng NFL và NBA. Xét về tỷ lệ tài sản so với GDP quốc gia, Musk hiện đã vượt qua John D. Rockefeller, nhân vật giàu nhất trong lịch sử nước Mỹ.

marsbit35 phút trước

Nếu hình dung hóa khối tài sản của Elon Musk

marsbit35 phút trước

a16z: Tương lai của AI thị giác không phải là hình ảnh, mà là mã code

Tác giả bài viết từ a16z cho rằng tương lai của AI thị giác không nằm ở việc tạo ra hình ảnh hay video (tạo sinh dựa trên pixel), mà là tạo ra các "sản phẩm mã nguồn" (code artifacts) đằng sau chúng - các tệp có cấu trúc có thể chỉnh sửa, kiểm tra và giao hàng được. Bài viết phân biệt hai hướng tiếp cận: 1. **Tạo sinh gốc pixel:** Tạo ra hình ảnh/video trực tiếp, phù hợp cho cảm xúc, bầu không khí và khám phá. 2. **Tạo sinh gốc mã nguồn:** Tạo ra các biểu diễn cấu trúc (như SVG, HTML/CSS, script Blender, cảnh USD...) sau đó được một công cụ khác hiển thị. Cách tiếp cận này tạo ra vòng lặp "mã → hiển thị → kiểm tra → sửa đổi", cho phép lặp lại chính xác và phù hợp hơn cho quy trình sản xuất. Lợi ích chính là khả năng chỉnh sửa và tích hợp. Một logo SVG có thể sửa đường cong dễ dàng, một giao diện HTML/CSS có thể kiểm tra và tích hợp vào ứng dụng thực tế, một tài sản 3D có cấu trúc đúng có thể dùng trong game hoặc mô phỏng. Lĩnh vực 3D được nhấn mạnh là tiền tuyến quan trọng tiếp theo, vì giá trị nằm ở việc tạo ra các cấu trúc 3D nhất quán, có chức năng (như cửa có thể mở, bánh xe có thể quay) chứ không chỉ là hình ảnh đẹp. Tóm lại, làn sóng AI thị giác đầu tiên giải quyết vấn đề "tạo sinh", làn sóng tiếp theo sẽ giải quyết vấn đề "sản xuất" bằng cách chuyển từ đầu ra cuối cùng sang mã nguồn, thay đổi toàn bộ chuỗi sản xuất nội dung trực quan.

marsbit1 giờ trước

a16z: Tương lai của AI thị giác không phải là hình ảnh, mà là mã code

marsbit1 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay

Hợp đồng Tương lai

Bài viết Nổi bật

Làm thế nào để Mua BILL

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua Billions Network (BILL) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua Billions Network (BILL) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ Billions Network (BILL) của BạnSau khi mua Billions Network (BILL), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch Billions Network (BILL)Giao dịch Billions Network (BILL) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 212Xuất bản vào 2026.05.07Cập nhật vào 2026.06.02

ATWO là gì

I. Giới thiệu Dự ánArena Two là một nền tảng tương tác phi tập trung cho phép người hâm mộ đóng vai trò tích cực, có thể mã hóa trong kết quả sự kiện theo thời gian thực. Khác với các mô hình phát sóng truyền thống khiến người hâm mộ trở thành người xem thụ động, Arena Two tận dụng công nghệ blockchain để cho phép người hâm mộ trực tiếp bỏ phiếu theo thời gian thực và ảnh hưởng đến kết quả trên sân.II. Thông tin TokenTên token: ATWO(Arena Two)III. Liên kết liên quanWebsite：https://arenatwo.com/Explorers：https://basescan.org/token/0x499D35eBE6cEe9B2Ac35Fd003fcBbeeB9CFc7B32Twitter：https://x.com/arenatwoXGhi chú: Giới thiệu dự án đến từ các tài liệu được công bố hoặc cung cấp bởi đội ngũ dự án chính thức, chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. HTX không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh.

Tổng lượt xem 159Xuất bản vào 2026.05.18Cập nhật vào 2026.06.02

Làm thế nào để Mua ATWO

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua Arena Two (ATWO) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua Arena Two (ATWO) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ Arena Two (ATWO) của BạnSau khi mua Arena Two (ATWO), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch Arena Two (ATWO)Giao dịch Arena Two (ATWO) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 85Xuất bản vào 2026.05.18Cập nhật vào 2026.06.02

Thảo luận

Chào mừng đến với Cộng đồng HTX. Tại đây, bạn có thể được thông báo về những phát triển nền tảng mới nhất và có quyền truy cập vào thông tin chuyên sâu về thị trường. Ý kiến của người dùng về giá của A (A) được trình bày dưới đây.