Cách thị trường dự đoán làm gia tăng rủi ro nội gián và tín dụng

Các thị trường dự đoán như Kalshi và Polymarket đang phát triển, tạo ra khối lượng giao dịch hàng tỷ USD. Tuy nhiên, một số nhà quan sát lo ngại về các vấn đề đạo đức và rủi ro tín dụng tiềm ẩn do các nền tảng cá cược dự đoán lớn gây ra.

Tuần trước, Polymarket đã ghi nhận khối lượng danh nghĩa hơn 1,2 tỷ USD, theo Dune Analytics. Tập đoàn truyền thông khổng lồ CNBC đã hợp tác với thị trường dự đoán Kalshi để tích hợp dữ liệu dự đoán vào các nền tảng TV, kỹ thuật số và thuê bao của mình.

Trên đà thành công này, đồng sáng lập Kalshi Tarek Mansour đã đề cập đến việc tạo ra "một tài sản có thể giao dịch từ bất kỳ sự khác biệt nào trong quan điểm", tuyên bố rằng thị trường dự đoán có thể sớm vượt qua thị trường chứng khoán về quy mô.

Các cơ quan quản lý ở một số khu vực pháp lý đang nỗ lực hạn chế hoạt động của họ. Những lo ngại về giao dịch giả tạo và nội gián đã nổi lên trong những tuần gần đây, và một số nhà phân tích cho rằng điều này đang làm trầm trọng thêm rủi ro tín dụng.

Bản đồ Chiến tranh Nga-Ukraine bị thay đổi, vụ cá cược thị trường dự đoán được giải quyết

Thị trường dự đoán đã mở ra một loạt khả năng để đặt cược vào các sự kiện. Những sự kiện này có thể bao gồm từ một yếu tố cụ thể của trận đấu thể thao đến kết quả của một cuộc chiến. Trong một số trường hợp, điều này đã dẫn đến việc thao túng nội gián để giải quyết thị trường theo một cách nhất định.

Đây có thể là điều đã xảy ra vào tháng 11, khi Viện Nghiên cứu Chiến tranh (ISW) thông báo về một chỉnh sửa trái phép đối với bản đồ Chiến tranh Nga-Ukraine của họ. Bản đồ này được các tổ chức truyền thông trên toàn thế giới sử dụng để theo dõi những thay đổi về vị trí tiền tuyến.

Chỉnh sửa này liên quan đến bản đồ Myrnohrad của ISW, nơi quân đội Ukraine đã phòng thủ thành phố trước cuộc tấn công Pokrovsk của Nga kể từ tháng 7 năm 2024. Sự thay đổi trái phép đối với bản đồ của thành phố trùng khớp với việc giải quyết một vụ cá cược trên Polymarket, "Liệu Nga có chiếm được Myrnohrad trước..." và sau đó là một loạt ngày tháng.

Việc giải quyết thị trường được kích hoạt nếu Nga kiểm soát được giao lộ giữa hai con phố, Vatutina Vulytsya và Puhachova Vulytsya. Theo 404 Media, vào ngày 15 tháng 11, ai đó đã chỉnh sửa bản đồ để cho thấy quân đội Nga đã chiếm giao lộ. Chỉ vài phút sau khi thị trường được giải quyết, chỉnh sửa này đã biến mất.

ISW thông báo về chỉnh sửa không được phê duyệt vào ngày 17 tháng 11. Họ lưu ý rằng, "Bản đồ không thể hiện những thay đổi chiến trường theo thời gian thực, và tất cả các điều chỉnh được thực hiện trong ngày làm việc của chúng tôi đều phải chịu sự xem xét và thay đổi trong suốt cả ngày."

Trong trường hợp này, không chỉ kiến thức nội bộ bị cáo buộc được sử dụng để thao túng dữ liệu, mà sự thao túng đó còn có thể ảnh hưởng đến nhận thức của công chúng về một cuộc xung đột bạo lực đang diễn ra.

Các ví dụ khác cũng đã nổi lên. Nhà giao dịch ẩn danh AlphaRaccoo đã thu về hơn 1 triệu USD từ các vụ cá cược liên quan đến thứ hạng kết quả tìm kiếm của Google. Ông cũng được cho là đã kiếm được 150.000 USD bằng cách dự đoán chính xác ngày Google sẽ ra mắt phiên bản mới của mô hình AI Gemini.

Jeong Haeju, một kỹ sư phần mềm cấp cao tại Meta, cho biết, "Anh ta là một nội gián của Google đang vắt kiệt Polymarket để kiếm tiền nhanh chóng. Đó là một trong những điều điên rồ nhất tôi từng thấy trên nền tảng này."

Cáo buộc thao túng không chỉ giới hạn ở giao dịch nội gián. Một báo cáo tháng 11 từ các nhà nghiên cứu tại Trường Kinh doanh Columbia phát hiện ra rằng giao dịch giả tạo — tức là "mua và bán chứng khoán mà không nắm giữ vị thế ròng, nhằm mục đích làm tăng khối lượng ghi nhận một cách giả tạo" — chiếm 60% khối lượng giao dịch trên Polymarket vào tháng 12 năm 2024.

Liên quan: Các nhà nghiên cứu Đại học Columbia phát hiện Polymarket tràn ngập 'giao dịch nhân tạo'

Con số này đã giảm đáng kể nhưng tăng lên gần 20% tổng khối lượng vào tháng 10 năm 2025 và đã chiếm trung bình 25% tổng giao dịch trên Polymarket.

Giao dịch giả tạo "không bổ sung tính thanh khoản hoặc thông tin cho thị trường", giáo sư Yash Kanoria tại Trường Kinh doanh Đại học Columbia cho biết. Điều này đặc biệt quan trọng, bởi có những tuyên bố rằng thị trường dự đoán cung cấp các phân tích chính xác và năng động hơn về một tình huống.

Jason Wingard, một giáo sư thỉnh giảng xuất sắc tại Đại học Harvard và chủ tịch điều hành Hội đồng Giáo dục, đã viết rằng thị trường dự đoán tạo ra một "'tín hiệu sự thật' di chuyển nhanh hơn các cuộc thăm dò, chuyên gia hoặc báo cáo chính thức. Khi hàng nghìn người sẵn sàng mất tiền vì những gì họ nghĩ sẽ xảy ra, kết quả là một dự báo năng động về kết quả chính trị, quyết định của công ty, xu hướng kinh tế và thay đổi văn hóa."

Những cuộc chiến pháp lý khi thị trường dự đoán cân nhắc các tài sản mới

Các nền tảng dự đoán đã giành được những phê duyệt quy định quan trọng trong năm nay. Vào tháng 11, Polymarket đã đảm bảo được sự chấp thuận quy định từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) để vận hành một nền tảng giao dịch trung gian.

Người sáng lập và Giám đốc điều hành Polymarket Shayne Coplan cho biết, "Sự chấp thuận này cho phép chúng tôi hoạt động theo cách phản ánh sự trưởng thành và minh bạch mà khuôn khổ quy định của Hoa Kỳ yêu cầu."

Kalshi cũng được CFTC quy định, nghĩa là, trên lý thuyết, nó được phép hoạt động ở tất cả 50 tiểu bang.

Tuy nhiên, các cơ quan quản lý tiểu bang đã có vấn đề với các nền tảng này. Kalshi hiện đang phải đối mặt với các cuộc chiến pháp lý với các cơ quan quản lý trò chơi ở Nevada, New Jersey, New York, Massachusetts, Maryland và Ohio về việc liệu nền tảng của họ có cấu thành một doanh nghiệp cờ bạc hay không.

Những người khác nhìn thấy tiềm năng rủi ro đối với hệ thống tài chính và tín dụng. Các nhà phân tích của Bank of America viết, "Khả năng tiếp cận dễ dàng và giao diện được trò chơi hóa khuyến khích các vụ cá cược thường xuyên và bốc đồng, điều này có thể dẫn đến việc mở rộng tín dụng quá mức và gia tăng vỡ nợ cho vay."

"Đối với các nhà đầu tư, sự hội tụ giữa giải trí và tài chính đầu cơ này báo hiệu rủi ro hành vi gia tăng, có thể gây áp lực lên chất lượng tín dụng, làm tăng tỷ lệ nợ quá hạn và ảnh hưởng đến thu nhập của các tổ chức phát hành và người cho vay dưới chuẩn."

Họ cho biết những rủi ro này có thể gây áp lực lên chất lượng tín dụng và các thị trường cá cược trực tuyến "giới thiệu một rủi ro mới cho các tổ chức cho vay, một rủi ro mà họ chưa từng phải đối mặt trong lịch sử và các mô hình thẩm định có thể cần được điều chỉnh."

Sở Bảo vệ Người tiêu dùng Connecticut đã ra lệnh ngừng và desist đối với Robinhood, Kalshi và Crypto.com. Họ tuyên bố rằng, ngoài việc thiếu giấy phép cờ bạc phù hợp, các nền tảng này còn gây "rủi ro nghiêm trọng cho người tiêu dùng, những người có thể không nhận ra rằng các vụ cá cược được đặt trên các nền tảng bất hợp pháp này không cung cấp bất kỳ sự bảo vệ nào cho tiền hoặc thông tin của họ."

Kế hoạch biến "bất kỳ sự khác biệt nào trong quan điểm" thành một tài sản có thể giao dịch của Mansour nghe có vẻ mới lạ, nhưng các nền tảng cá cược trước tiên sẽ phải đối mặt với sự giám sát quy định và một loạt vấn đề đạo đức.

Tạp chí: 6 lý do Jack Dorsey chắc chắn là Satoshi... và 5 lý do ông ấy không phải