Tuần cuối cùng của tháng 7, quỹ chủ đề AI Situational Awareness đã bán phần lớn cổ phiếu công khai của mình cho quỹ phòng hộ lớn Citadel. Một bức thư gửi nhà đầu tư mà Reuters nhìn thấy vào ngày 31/7 cho thấy giá trị danh mục của quỹ này đã giảm 67% trong tháng.
Năm ngày sau, theo thông tin nhà đầu tư mà Reuters trích dẫn ngày 5/8, quỹ tập trung vào cổ phiếu của Citadel đã tăng 14,2% trong tháng 7. Trong cùng đợt điều chỉnh giảm của cổ phiếu AI này, một quỹ đã phải giảm đòn bẩy dưới áp lực tài chính, trong khi quỹ kia tiếp quản một phần vị thế công khai.
Câu nói này chỉ đúng một nửa. Trong bảng lợi nhuận tháng 7, có các sản phẩm hệ thống ghi nhận lợi nhuận dương, cũng có những mẫu điều chỉnh danh mục sau khi các khoản nắm giữ công nghệ sụt giảm. Nhồi nhét tất cả chúng vào hai chữ "lượng hóa" (quant) thực chất lại làm mất đi sự khác biệt quan trọng nhất.
Đợt tăng này có thể đại diện cho ngành lượng hóa không?
Theo báo cáo của Business Insider, sản phẩm được nhắc tới lần này đến từ 5 nhà quản lý. 7 sản phẩm hệ thống mà họ liệt kê chỉ là một bảng lợi nhuận hạn chế, chứ không phải một cuộc khảo sát toàn ngành lượng hóa.
Trong danh sách nhỏ này, Renaissance Institutional Equities (RIEF) của công ty đầu tư lượng hóa Renaissance Technologies đã tăng 9,2% trong tháng 7. Trong số các sản phẩm được liệt kê trong cùng bài báo, chiến lược Torus của Qube là mục duy nhất ghi nhận mức giảm. Các cột màu xanh trên biểu đồ rất đồng đều, nhưng không thể đưa ra kết luận thay cho toàn ngành.

Điểm thực sự hữu ích của nhóm số liệu này là kéo "lượng hóa" từ một nhãn trừu tượng trở về với các sản phẩm cụ thể. RIEF, Institutional Diversified Alpha của Renaissance Technologies, Absolute Return Enhanced của Two Sigma – bài báo truyền thông đó chưa tiết lộ mô hình, phạm vi tài sản và ngân sách rủi ro của họ. Điều bên ngoài có thể thấy là lợi nhuận hàng tháng được báo chí trích dẫn.
Lợi nhuận dương hàng tháng không thể tự động dịch thành "máy móc hiểu thị trường hơn". Nó chỉ nói lên rằng, trong tháng đó, mấy hệ thống này đã ghi nhận lợi nhuận dương.
Cùng một tháng, các chỉ số phân loại cũng đang phân hóa
Trong thẻ điểm các quỹ đa chiến lược của Business Insider, hầu hết sản phẩm đều giảm trong tháng 7. Tuy nhiên, ước tính cùng kỳ của nền tảng dữ liệu quỹ phòng hộ BarclaysHedge lại cho thấy chỉ số phân loại đa chiến lược tăng 0,60%. Hai cách đọc này không phủ nhận lẫn nhau; chúng lấy mẫu khác nhau và khẩu độ thống kê cũng khác.
Các con số trên trang BarclaysHedge chỉ bao phủ dữ liệu đã được báo cáo vào thời điểm đó và sẽ được điều chỉnh khi các quỹ tiếp tục báo cáo sau. Nó phù hợp hơn để trả lời "loại chiến lược nào đang chịu áp lực", chứ không thích hợp để dán nhãn cho một quỹ tư nhân cụ thể nào.

Theo ước tính của BarclaysHedge, chỉ số phân loại quỹ phòng hộ công nghệ giảm 3,99% trong tháng 7, trong khi chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi (convertible arbitrage) tăng 1,46%. Cùng một tháng, hiệu suất hàng tháng của các phân loại như Long Bias cổ phiếu (Equity Long Bias) và chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi (Convertible Arbitrage) cho thấy sự khác biệt rõ rệt. Bảng phân loại này nhắc nhở người đọc rằng mỗi báo cáo lợi nhuận cần được đọc trong nhãn chiến lược cụ thể của nó.
Điều này cũng giải thích tại sao không nên khẳng định quá chắc chắn rằng "đa chiến lược phổ biến mất đà". Mẫu của Business Insider có giá trị tin tức của nó, chỉ số của BarclaysHedge có phạm vi phủ sóng của nó. Cả hai đều nên được đọc trong ranh giới riêng của chúng.
Một tháng tăng mạnh và thành tích trong năm có phải là một?
Chưa chắc. Theo Business Insider, hiệu suất tháng 7 của RIEF là nổi bật nhất, nhưng lợi nhuận tính đến cuối tháng 7 trong năm chỉ là 4,5%. Bài báo mô tả đợt tăng này là để bù đắp cho khoản lỗ trong sáu tháng trước đó.
Bài báo tương tự cũng cho thấy chiến lược Tactical Trend của nhà quản lý quỹ phòng hộ Graham Capital có lợi nhuận trong năm là 23,7%, nhưng mức tăng hàng tháng lại không sáng chói như RIEF. Chiến lược Torus của công ty lượng hóa London Qube dù giảm trong tháng đó, lợi nhuận trong năm vẫn vào khoảng 18%. Xếp hạng theo tháng và xếp hạng trong năm đặt trên cùng một biểu đồ, vị trí nhanh chóng thay đổi.

Biểu đồ này không chứng minh hai nhóm số độc lập với nhau. Lợi nhuận từ đầu năm đến cuối tháng 7 vốn đã bao gồm tháng 7. Nó chỉ nhắc nhở người đọc rằng bảng xếp hạng hàng tháng giống như một bức ảnh chụp nhanh; khi kéo dài ống kính, xu hướng và thứ tự xếp hạng sẽ cùng thay đổi.
Ngoài xếp hạng, còn có một vụ bán tài sản
Báo cáo của Reuters ngày 31/7 cho biết, Situational Awareness, sau khi cổ phiếu AI điều chỉnh giảm và thanh khoản xấu đi, đã bán phần lớn cổ phiếu công khai của mình và cho biết đã loại bỏ đòn bẩy danh mục. Báo cáo không viết việc có nhận được thông báo bổ sung ký quỹ chính thức hay không thành một sự thật chắc chắn, do đó cách nói thận trọng hơn là đây là một cuộc xử lý giảm đòn bẩy dưới áp lực tài chính.
Theo Reuters ngày 5/8, Citadel đã tiếp quản một phần vị thế công khai trong số đó, với mức chiết khấu cho một số vị thế vượt quá 10%. Cùng tháng xảy ra vụ bán này, theo thông tin nhà đầu tư mà Reuters trích dẫn, quỹ tập trung vào cổ phiếu của Citadel đã tăng 14,2% trong tháng 7.

Hai con số này không thể trừ cho nhau để ra lợi nhuận của một giao dịch. Situational Awareness tiết lộ sự biến động giá trị danh mục, con số của Citadel trên báo chí là hiệu suất hàng tháng của cả một quỹ, với vị thế, đòn bẩy và khẩu độ định giá đều khác nhau. Viết chú thích này vào biểu đồ thì gần với bản chất sự việc hơn là viết vụ xử lý tài sản này thành một cuộc chênh lệch giá thần kỳ.
Mổ xẻ bảng lợi nhuận này ra xem, các khác biệt về giao dịch hệ thống, hướng nắm giữ và cách thức tài trợ có thể thể hiện thành các mức lợi nhuận khác nhau trong cùng một đợt biến động.






