Các cơ quan quản lý từ Washington, London, Brussels và Hồng Kông đang hoàn tất việc xây dựng một bộ quy tắc mới, trao cho họ quyền lực để giám sát, đóng băng và trong một số trường hợp chuyển hướng các giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới bằng stablecoin. Stablecoin, vốn trước đây khó kiểm soát, giờ đây đang dần chịu sự điều chỉnh của các quy tắc tương tự như ngân hàng truyền thống.
Những thay đổi này ảnh hưởng đến tất cả những ai tham gia vào các giao dịch xuyên biên giới sử dụng token được gắn với đồng đô la hoặc bảng Anh, bao gồm người gửi tiền kiều hối và các bộ phận kho bạc của công ty. Stablecoin có thể di chuyển nhanh chóng trên blockchain, nhưng các điểm vào và điểm ra của người dùng tạo ra cơ hội cho sự giám sát và can thiệp của cơ quan quản lý. Điều này đặc biệt quan trọng vì tại một số khu vực pháp lý trọng yếu, các quy tắc cụ thể đã được thông qua chỉ vài tháng sau khi kết thúc các cuộc tham vấn.
Bộ Tài chính muốn biết ai gửi cái gì
Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất khi đề xuất các quy tắc thực hiện các điều khoản của Đạo luật GENIUS về tài trợ bất hợp pháp - một đạo luật liên bang về stablecoin. Đề xuất được trình bày thông qua Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (Financial Crimes Enforcement Network) nhằm mục đích đảm bảo khả năng truy xuất nguồn gốc, chứ không phải đảm bảo tính ẩn danh.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã kèm theo các quy tắc đề xuất với các biện pháp thực thi để minh họa mục tiêu truy xuất nguồn gốc. Vào ngày 7 tháng 8 năm 2026, cơ quan này đã thông báo áp đặt các biện pháp trừng phạt đối với các sàn giao dịch tiền điện tử bị cáo buộc hỗ trợ tài chính cho Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran, cũng như các biện pháp nhắm vào mạng lưới tiền tệ bí mật được cho là của chế độ Iran. Thông điệp là: stablecoin lưu trữ trên các sàn giao dịch vẫn phải chịu các biện pháp trừng phạt tương tự như áp dụng đối với các ngân hàng.
Vương quốc Anh vạch ranh giới đối với các tổ chức phát hành "có hệ thống"
Tại Vương quốc Anh, một hệ thống hai tầng đang được áp dụng. Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) đã công bố các quy tắc cuối cùng vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, theo đó việc phát hành và lưu trữ stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định sẽ được quy định bởi Đạo luật Dịch vụ và Thị trường Tài chính, nhưng việc sử dụng chúng trong thanh toán bán lẻ sẽ được điều chỉnh bởi Quy định về Dịch vụ Thanh toán. Các quy tắc này áp dụng cho các công ty được cấp phép từ ngày 25 tháng 10 năm 2027 trở đi.
Tầng thứ hai áp dụng cho các tổ chức phát hành "có hệ thống". Ngân hàng Anh và Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) trong một lá thư chung đã nêu rõ cách họ dự định giám sát các tổ chức phát hành được Bộ Tài chính Anh phân loại là "có hệ thống" theo Đạo luật Ngân hàng 2009. Khi đánh giá một loại tiền điện tử cụ thể, Ngân hàng sẽ xem xét các yếu tố như quy mô, mức độ sử dụng, khả năng thay thế và mối liên hệ với các loại tiền điện tử khác, nhưng cũng sẽ tính đến danh mục "có hệ thống tại thời điểm ra mắt" cho những tổ chức phát hành được dự đoán sẽ phát triển nhanh trong tương lai.
Đây là một điểm cực kỳ quan trọng. Việc phân loại stablecoin là "có hệ thống" sẽ trao cho các cơ quan chức năng quyền giám sát trực tiếp các hệ thống thanh toán đứng đằng sau chúng.
Châu Âu đã chứng minh sự cắn của quy định tại cửa ngõ
Liên minh châu Âu đã thử nghiệm sức mạnh thực tế của những luật lệ này. MiCA đã buộc một số sàn giao dịch phải xóa các cặp giao dịch $USDT cho người dùng từ Khu vực Kinh tế châu Âu, trong khi $USDC được chấp thuận sử dụng trong khuôn khổ quy định này.
Theo các nhà nghiên cứu Nicola Borri và Kirill Shakhnov, không có thay đổi đáng kể nào được quan sát thấy trên thị trường chung, tuy nhiên một số dấu hiệu về ảnh hưởng của MiCA đã được phát hiện trên các thị trường chịu tác động nhiều nhất. Trong bài báo được công bố vào tháng 7 năm 2026, các nhà nghiên cứu cho rằng thị phần của $USDC đã thay đổi 0,82 độ lệch chuẩn và khối lượng giao dịch tương đối tăng 0,54, trong khi khối lượng giao dịch $USDT tiếp tục giảm ở những nơi bị cấm giao dịch. Như Cryptopolitan đã đưa tin trước đây, phát hiện chính của nghiên cứu là quy định có thể tạo ra tác động tại các cửa ngõ mà không ảnh hưởng đến toàn bộ mạng lưới. Ủy ban châu Âu hiện đang đánh giá MiCA và tiếp tục quá trình tham vấn cho đến ngày 31 tháng 8 năm 2026.
Hồng Kông và Seoul theo dõi dòng vốn vào
Ở châu Á, các cơ quan quản lý đang đánh giá vấn đề từ góc độ dòng vốn. Vào tháng 8 năm 2025, Hồng Kông đã ban hành Đạo luật Stablecoin, và đến tháng 4 năm 2026, hai tổ chức phát hành được ngân hàng hậu thuẫn đã nhận được sự chấp thuận từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông. Các đồng tiền được quản lý dự kiến sẽ được lưu hành trước cuối năm nay.
Các nhà lập pháp có những lo ngại về khả năng stablecoin chuyển hướng tiền gửi khỏi ngân hàng, và về các biện pháp quy định nào nên được áp dụng đối với các giao dịch liên quan đến chuyển tiền xuyên biên giới bằng tiền điện tử và các đồng tiền chưa đăng ký. Christopher Hui, Thư ký về Dịch vụ Tài chính và Kho bạc của Hồng Kông, đã xác nhận rằng các biện pháp quản lý sẽ được phát triển dựa trên nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định". Theo Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc, quốc gia này cũng đang phát triển một khung quy định tài sản kỹ thuật số bao gồm stablecoin.
Tại sao các điểm vào lại quyết định tất cả
Các chính phủ có thể thực hiện kiểm soát như vậy nhờ vào cách thức hoạt động của các khoản thanh toán bằng stablecoin. Ngân hàng Ý đã tiến hành một thử nghiệm bao gồm 200 lần chuyển $USDC qua 10 kênh kết nối Ý với Argentina, Brazil, Nam Phi, UAE và Nhật Bản. Chi phí giao dịch dao động từ 0,30% đến 8,96%, và thời gian thực hiện từ dưới 20 phút đến hai ngày làm việc. Thành phần blockchain của giao dịch chỉ chiếm khoảng 0,4% tổng phí.
Phần lớn vấn đề — và tiền bạc — vẫn nằm ở các điểm vào và điểm ra.
Đây cũng là lĩnh vực mà quy định có tác động đáng kể nhất. Tại thời điểm các sàn giao dịch chuyển đổi tiền pháp định thành token và ngược lại, họ thực chất trở thành phiên bản số hóa của các ngân hàng, xét đến quyền kiểm soát của họ đối với việc xác định quyền truy cập, giá cả và thanh khoản. Như Raj Dhamodharan, người đứng đầu dự án blockchain của Mastercard, đã tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn với PYMNTS: "Chúng tôi coi stablecoin như đường ray", so sánh mỗi đồng tiền với một "hệ thống ACH toàn cầu".
Một hệ thống thanh toán với các bên được xác định là một hệ thống có thể được quản lý.
Một tường lửa stablecoin toàn cầu đang hình thành?
| Khu vực pháp lý | Các cơ quan quản lý đang làm gì? | Hậu quả nghiêm trọng hơn |
|---|---|---|
| 🇧🇷 Brazil | Trì hoãn các giao dịch chuyển tiền đáng ngờ; thu thập dữ liệu về dòng tiền điện tử quốc tế | Kiểm soát tốc độ giao dịch |
| 🇺🇸 Hoa Kỳ | Quy tắc chống rửa tiền, trừng phạt và nhận dạng khách hàng cho các tổ chức phát hành stablecoin | Xác định các bên tham gia |
| 🇪🇺 EU | MiCA xác định stablecoin nào có thể được cung cấp | Kiểm soát token nào đang lưu hành |
| 🇬🇧 Vương quốc Anh | Đưa stablecoin vào hiệu lực dưới khuôn khổ quy định thanh toán | Xem chúng như cơ sở hạ tầng thanh toán |
| 🇭🇰 Hồng Kông | Cấp phép và theo dõi rủi ro xuyên biên giới | Tạo các kênh được quản lý cho stablecoin |
| 🇰🇷 Hàn Quốc | Chuẩn bị stablecoin cho thanh toán trên blockchain | Tích hợp chúng với thị trường tài chính |
Hình 1. Cơ cấu quy định xuyên biên giới toàn cầu
Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và Hồng Kông chủ yếu đang cố gắng hợp pháp hóa và kiểm soát cơ sở hạ tầng thanh toán dựa trên stablecoin. Brazil đang tăng cường theo dõi giao dịch. EU quản lý quyền tiếp cận thị trường. Hàn Quốc vẫn đang phát triển hệ thống của mình. Tổng hợp lại, điều này tạo ra một bức tranh rõ ràng hơn nhiều về một cơ chế bảo vệ.
Điểm chung của các cách tiếp cận này là:
"Khi stablecoin chuyển từ công cụ của thị trường tiền điện tử sang cơ sở hạ tầng thanh toán, các cơ quan quản lý đang chuyển sự giám sát đến gần hơn với chính giao dịch."
Ban đầu, stablecoin thu hút người dùng vì các giao dịch trên blockchain có thể nhanh chóng, toàn cầu và tương đối không gặp rắc rối. Nhưng khi stablecoin trở thành một phần của các hệ thống thanh toán chính thống, các chính phủ đang tạo ra một kiến trúc hoàn toàn khác xung quanh chúng.
end-content
