Tác giả: Lucas, cựu thành viên Bankless
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Tóm tắt cốt lõi:
- Tất cả tài sản trong tương lai sẽ được token hóa;
- Ethereum trở thành lớp giải quyết cơ sở cho mọi loại tài sản token hóa;
- ETH đảm nhận việc đặt cược bảo mật mạng, thu giữ toàn bộ giá trị từ các giao dịch giải quyết;
- Hệ thống tài chính toàn cầu đang chuyển đổi tổng thể hướng tới token hóa tài sản;
- Dựa vào rào cản về bảo mật, ổn định và hệ sinh thái tích lũy lâu dài, Ethereum sẽ chiếm phần lớn thị phần trong lĩnh vực token hóa.
Luận điệu "Ethereum đã chết" thịnh hành
Trên các nền tảng mạng xã hội tiền điện tử hiện nay, tâm lý bi quan của thị trường về Ethereum đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Nhiều đồng nghiệp đã làm việc chung nhiều năm lần lượt rút khỏi thị trường Ethereum, một số người thậm chí rời hẳn ngành công nghiệp tiền điện tử, phần lớn mọi người về cơ bản không còn nắm giữ ETH, lý do chính là họ không còn công nhận giá trị đầu tư của nó. Đây không phải là sự chỉ trích cá nhân hay nhóm nào, mà là tình trạng phổ biến mà tôi đã chứng kiến trong cộng đồng ngành.
Vốn rút lui trên quy mô lớn, một mặt là do tiền điện tử không còn là công nghệ tiên phong hot, nghiên cứu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, robot, kéo dài tuổi thọ đã thay thế và trở thành tâm điểm của vốn; nhưng trải nghiệm đầu tư tồi tệ do tình hình ETH yếu kém mới là nguyên nhân chính khiến thị trường bi quan. Nói thẳng ra, việc nắm giữ ETH trong vài năm qua là một trải nghiệm cực kỳ tệ.
Nhưng tôi vẫn kiên định lạc quan về Ethereum và ETH, thậm chí còn tự tin hơn bất kỳ giai đoạn nào trước đây, và cũng khuyên độc giả cùng lạc quan. Trên thực tế, Ethereum đang bước vào chu kỳ phổ cập và tăng trưởng đáng mong đợi nhất trong lịch sử phát triển của chính nó.
Nói về biểu hiện giá cả tồi tệ
Trước tiên hãy đối mặt với vấn đề rõ ràng nhất: trong gần năm năm qua, biểu hiện giá của ETH rất kém cỏi. Nhà đầu tư tham gia và nắm giữ vào năm 2021, may mắn nhất cũng chỉ hòa vốn, phần lớn bị mắc kẹt sâu. Ngay cả khi thị trường điều chỉnh gần đây, giá Bitcoin hiện tại vẫn đứng vững trên mức cao của đợt tăng giá năm 2021, đỉnh năm 2025 thậm chí tăng gấp đôi so với mức cao đó; ngược lại, giá hiện tại của ETH giảm khoảng 60% so với đỉnh lịch sử trước đó, năm 2025 không thể lập đỉnh cao mới, thậm chí không thể vượt qua ngưỡng 5000 USD.
Cùng thời gian, chỉ số S&P 500 hầu như ngày nào cũng lập đỉnh cao lịch sử mới, cổ phiếu của các nhóm ngành hot như AI, bán dẫn, năng lượng trên Phố Wall đều tăng mạnh, điều này càng làm cho biểu hiện của ETH trở nên khó coi hơn.
Tuy nhiên, tin tốt là, nhìn dài hạn, biểu đồ ETH chỉ rơi vào vùng tích lũy trong nhiều năm. Vốn hóa thị trường hiện tại của Ethereum vượt 2000 tỷ USD, giá luôn giữ vững trên ngưỡng 2000 USD, đứng vững trong top 100 tài sản toàn cầu về vốn hóa thị trường. Nhìn vào quy luật phát triển của thị trường vốn, việc các tài sản tăng trưởng chất lượng trải qua nhiều năm tích lũy đáy, sau đó mở ra thị trường tăng giá dài hạn vốn là điều bình thường.
Bỏ qua giá trị biến động phần trăm, chủ yếu là đánh giá thời gian giá ở lại trong khoảng đó.
Amazon, Nvidia, Apple, Microsoft, những gã khổng lồ hàng đầu toàn cầu này đều đã trải qua quá trình tương tự:
- Amazon: Bezos dẫn dắt công ty tích lũy gần mười năm trong những năm 2000 sau khi bong bóng dot-com vỡ, vượt qua mùa đông ngành sau đó phát triển thành doanh nghiệp hàng đầu toàn cầu;
- Nvidia: Trải qua bảy năm tích lũy dài dẳng trong thập kỷ 2010, dựa vào làn sóng AI đón đợt tăng giá thần thoại, gia nhập nhóm vốn hóa thị trường hàng đầu toàn cầu;
- Apple: Dài dẳng mất phương hướng tích lũy trong những năm 80-90 của thế kỷ trước, mãi đến năm 1997 khi Jobs trở lại công ty mới bắt đầu cất cánh;
- Microsoft: Sau năm 2000, giá cổ phiếu tích lũy khoảng 15 năm, nhà đầu tư tham gia năm 2000 mãi đến năm 2015 mới hòa vốn, giờ đây đã là doanh nghiệp vốn hóa thị trường lớn thứ hai toàn cầu.
Không khó để tổng kết quy luật: Hầu hết các tài sản hàng đầu toàn cầu đều phải trải qua quá trình tích lũy dao động dài dẳng nhàm chán, một số tài sản tăng cao trong thời gian ngắn lập đỉnh mới rồi lại giảm, sau đó chờ xúc tác ngành để mở ra đợt tăng giá mới; hơn nữa, trong giai đoạn tích lũy mài đáy của các doanh nghiệp trên, thị trường chứng khoán Mỹ tổng thể thường vẫn tiếp tục lập đỉnh mới. Đặt trong logic này, tình hình yếu kém của ETH trong năm năm qua, trong lịch sử tài chính không phải là bất thường.
Bỏ qua biểu đồ giá, cơ bản hiện tại của Ethereum thực chất đang ở giai đoạn tối ưu nhất trong lịch sử.
Dữ liệu hệ sinh thái on-chain tiếp tục tốt lên
Theo luận điệu bi quan của thị trường, tình hình yếu kém tất nhiên đi kèm với sự sụt giảm hoạt động on-chain: khối lượng giao dịch giảm, phí giao dịch cao, ứng dụng thực tế đình trệ, nhưng dữ liệu thực tế hoàn toàn ngược lại. Khối lượng giao dịch on-chain của Ethereum tăng ổn định, phí giao dịch lập mức thấp giai đoạn mới, tốc độ triển khai token hóa tài sản tiếp tục tăng tốc.
Nguồn dữ liệu: Etherscan
Dựa vào dữ liệu Etherscan: Tháng 5/2026, số lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên Ethereum đạt 2.27 triệu, lập đỉnh lịch sử mới của toàn mạng; cùng kỳ phí giao dịch trung bình mỗi giao dịch chỉ 0.27 USD, so với phí Gas cao ngất 50~100 USD trong đợt tăng giá năm 2021, trong điều kiện khối lượng giao dịch tăng gấp đôi thì chi phí giảm mạnh.
Tổng số địa chỉ on-chain vượt 400 triệu, tốc độ tăng trung bình hàng ngày của địa chỉ năm 2026 khoảng 0.08%, trong vài tháng gần đây số người dùng hoạt động hàng ngày on-chain ổn định vượt 1 triệu. Theo tốc độ tăng hiện tại, nếu không có xúc tác lợi ích ngành lớn, Ethereum có thể sẽ đạt tổng số địa chỉ vượt 1 tỷ vào giữa năm 2029.
Tầng stake cũng liên tục lập kỷ lục mới: Hơn 32% ETH trên toàn mạng đã hoàn thành stake khóa, tiếp tục đảm bảo an ninh mạng.
Nguồn dữ liệu: validatorqueue.com
Tóm lại, Ethereum đã hoàn thành lặp mở rộng trong khi đảm bảo nguyên tắc phi tập trung và an ninh, sau hơn mười năm vận hành chưa từng xảy ra sự cố ngừng hoạt động toàn mạng, dựa vào tài nguyên block trung lập, an toàn, có thể lập trình cực đỉnh, đã giành được lá bài cốt lõi để cạnh tranh cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, đây cũng là điều kiện tiên quyết để tiếp theo tiếp nhận token hóa khối lượng lớn tài sản truyền thống.
Trở thành cơ sở hạ tầng tầng đáy của hệ thống tài chính toàn cầu
Từ khi vào ngành năm 2017, logic dài hạn của tôi về Ethereum luôn không thay đổi:
- Cuối cùng, tất cả tài sản có giá trị trên thế giới sẽ được token hóa;
- Ethereum trở thành tầng giải quyết thống nhất cho tất cả các loại tài sản token;
- ETH thu giữ toàn bộ giá trị gia tăng từ các nghiệp vụ của tầng giải quyết.
Mười năm đầu của Ethereum, chủ yếu đảm nhận vai trò thử nghiệm cho tài sản gốc tiền điện tử, các hình thái như DeFi, NFT, meme coin đều được sinh ra và triển khai ở đây, củng cố nền tảng hệ sinh thái tầng đáy; còn giai đoạn phát triển tiếp theo, Ethereum sẽ bước vào hành trình mới với vốn hóa thị trường nghìn tỷ USD.
Đối với người chơi gốc tiền điện tử lâu năm, việc tài chính truyền thống lên chain có thể hơi nhàm chán, nhưng đây là bước không thể thiếu để blockchain đi vào xu hướng chính, đáng để toàn ngành thúc đẩy. Trong tương lai, phần lớn tổng tài sản thực thể truyền thống toàn cầu trị giá 700 nghìn tỷ USD, cuối cùng sẽ được token hóa lên chain, và Ethereum sẽ trở thành mạng lưới lựa chọn đầu tiên.
Nhiều người phản bác: Khả năng mở rộng của Ethereum không đủ để tiếp nhận khối lượng tài sản lớn, các public chain khác sẽ chia sẻ thị trường. Nhưng dữ liệu triển khai hiện tại đã chứng minh quan điểm này sai: Các tổ chức tài chính truyền thống đang hàng loạt kết nối vào hệ sinh thái Ethereum.
Một loạt tiêu đề tin tức trong khoảng hai năm qua, chú ý chúng có một điểm chung
Nhu cầu cốt lõi của các tổ chức tham gia là tính xác định: Ngân hàng, quản lý tài sản, trung tâm thanh toán lựa chọn blockchain để lưu ký tài sản nghìn tỷ USD là quyết định chiến lược trọng đại, vừa phải nắm bắt cổ tức token hóa, vừa phải tránh rủi ro nghề nghiệp do quyết định sai lầm.
Tất nhiên, các public chain như Hyperliquid, Solana cũng có thể chia phần, quy mô lĩnh vực token hóa đủ lớn để chứa nhiều public chain cùng phát triển, không thể một mình một nhà nuốt trọn, nhưng các tổ chức truyền thống theo đuổi sự ổn định, khi triển khai RWA sẽ ưu tiên lựa chọn Ethereum.
Dữ liệu triển khai chứng minh quan điểm: Stablecoin là tài sản thực tế token hóa đầu tiên đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường, tổng vốn hóa thị trường lưu thông vượt 3000 tỷ USD, Tom Lee gọi stablecoin là "thời khắc ChatGPT" của ngành công nghiệp tiền điện tử, trong đó Ethereum chiếm 54% thị phần tổng vốn hóa thị trường stablecoin.
Nguồn dữ liệu: rwa.xyz
Tính đến ngày 1/6/2026, quy mô tồn kho của tất cả các loại tài sản thực tế token hóa (RWA) vượt 30 tỷ USD, đường cong tăng trưởng của lĩnh vực đi lên dốc; trong đó hơn 53% tài sản RWA được triển khai trên chain Ethereum. Ngay cả khi các public chain còn lại bắt đầu từ số 0 để tranh giành thị phần RWA không phải stablecoin, Ethereum vẫn chiếm vị trí chủ đạo vững chắc.
Nguồn dữ liệu: rwa.xyz
Giai đoạn phát triển hiện tại của lĩnh vực RWA, tương đương với DeFi thời kỳ manh nha 2019~2020: Logic lĩnh vực mới rõ ràng, dữ liệu ban đầu tăng ổn định. Nhìn lại dữ liệu trước đây của DefiLlama, nửa đầu năm 2020 tổng TVL của DeFi đón đợt tăng trưởng theo cấp số nhân, mà lúc đó biểu đồ ETH cũng tích lũy dài hạn.
Khi đợt tăng giá DeFi bùng nổ toàn diện, khai thác thanh khoản thịnh hành toàn mạng, ETH bị ảnh hưởng bởi tình hình Covid, vốn hóa thị trường chỉ 20~25 tỷ USD, giảm mười lần so với vốn hóa thị trường hiện tại 230 tỷ USD; cùng kỳ BNB Chain mới ra đời, từng đe dọa vị thế của Ethereum với ưu thế phí giao dịch thấp. Mãi đến khi quy mô tài sản DeFi chiếm khoảng 20% tổng vốn hóa thị trường của Ethereum, ETH mới khởi động từ 300 USD, cuối năm tăng vọt lên 4000 USD, tạo ra đợt tăng giá siêu cấp.
Đối chiếu hiện tại: Loại trừ stablecoin, tổng quy mô RWA không phải stablecoin trên Ethereum khoảng 16 tỷ USD, chỉ chiếm 7% tổng vốn hóa thị trường ETH, vị trí tương đương với giai đoạn manh nha DeFi trước đây, tổng quy mô gấp mười lần thời đó: DeFi trước đây bắt đầu với 3 tỷ, giờ RWA bắt đầu với 30 tỷ; ETH đáy trước đây 200 USD, giờ ETH đáy 2000 USD; đối thủ cạnh tranh trước đây là BNB Chain, giờ đổi thành Hyperliquid.
Bổ sung ghi chú: DeFi trước đây dựa vào nhu cầu thế chấp thúc đẩy lượng mua ETH lớn, NFT lại củng cố thêm luận điệu "ETH tương đương vàng kỹ thuật số"; nhưng lúc đó Ethereum chưa triển khai cơ chế stake POS và tiêu hủy EIP1559, mà bây giờ hai quy tắc đều đã triển khai, mỗi nghiệp vụ on-chain đều có thể trực tiếp mang lại giảm phát và hỗ trợ giá trị cho ETH.
Suy diễn theo không gian gấp mười lần, chu kỳ này tổng quy mô RWA (không bao gồm stablecoin) có triển vọng vượt 1000 tỷ USD. "Đạo luật CLARITY" của Mỹ trở thành xúc tác then chốt, theo dữ liệu Polymarket, xác suất đạo luật được ký kết trong năm 2026 khoảng 55%, đạo luật được thông qua sẽ mở ra kênh tuân thủ cho tất cả tài sản tài chính Mỹ lên chain, trở thành siêu lợi ích cho Ethereum.
Sức sống của Ethereum vẫn mạnh mẽ
Cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa đại chúng, bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, quyền sở hữu trí tuệ, tất cả những thứ có giá trị cuối cùng sẽ đi đến token hóa, đây là cuộc cải cách lớn tiếp theo trong lĩnh vực tài chính toàn cầu.
Hai mươi năm đầu của ngành công nghiệp tiền điện tử, tập trung vào phát hành và đổi mới tài sản gốc tiền điện tử; hai mươi năm tới, trọng tâm ngành chuyển sang tài sản thực thể truyền thống lên chain.
Ngay cả khi giới luận điệu tiền điện tử hiện tại phổ biến bi quan về Ethereum, tôi vẫn tin chắc: Ethereum sẽ trở thành nền tảng triển khai cho phần lớn tài sản token hóa toàn cầu. Dựa vào rào cản an ninh, độ tin cậy và thanh khoản tích lũy qua nhiều năm, lợi thế của Ethereum không thể bị sao chép trong ngắn hạn. Một khi khối lượng lớn tài sản toàn cầu được triển khai trên Ethereum, thị trường cuối cùng sẽ định giá lại ETH, lặp lại tình hình tăng giá định giá trước đây.
