Bài viết gốc từ Blockworks Research
Biên dịch / Odaily Planet Daily Golem(@web 3_golem)
Tóm tắt chính:
- Giá Bitcoin hiện giảm 50% so với mức cao nhất mọi thời đại, thị trường gấu đã kéo dài hơn 40 tuần, một loạt chỉ báo chu kỳ dài hạn cho thấy thị trường có thể đang ở hoặc gần điểm đáy về giá và chu kỳ thời gian;
- Tháng này, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq đạt mức quá bán cao nhất lịch sử, vào tháng 2 năm nay so với vàng cũng đạt mức quá bán cao nhất lịch sử. Dữ liệu gần với các mức cực đoan này trước đây thường báo hiệu sự xuất hiện của điểm đáy chu kỳ dài hạn, và dự báo Bitcoin sẽ có biểu hiện xuất sắc và thu về lợi nhuận dương trong 1-3 năm tới;
- Giá thực tế của Bitcoin (tổng chi phí trên chuỗi của nguồn cung Bitcoin đang lưu hành) hiện là 53.000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay. Mỗi điểm đáy thị trường gấu trong lịch sử, giá Bitcoin đều thấp hơn giá thực tế, trong lịch sử giá Bitcoin chỉ có 12% thời gian thấp hơn giá thực tế. Bắt đầu từ thời điểm này, Bitcoin đều thu về lợi nhuận khá đáng kể trong phạm vi thời gian 1-3 năm;
- Chu kỳ thị trường gấu lịch sử thường chạm đáy vào khoảng tuần thứ 60 sau mức cao nhất mọi thời đại, điều này có nghĩa là điểm đáy của chu kỳ thị trường gấu lần này có thể xuất hiện vào cuối tháng 11 năm 2026;
- Tổng hợp lại, sự hội tụ của các yếu tố hiện tại cho thấy, khoảng thời gian từ nay đến tháng 12 năm 2026 có thể là thời điểm cực kỳ hấp dẫn để tái tích lũy Bitcoin dài hạn.
Suy giảm lợi nhuận và sự cần thiết của đầu tư có điều kiện
Từ tháng 3/2021, giá Bitcoin vẫn đi ngang; từ tháng 11/2017, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq cũng đi ngang, kéo dài gần chín năm. Từ khung thời gian hiện tại, biểu hiện của Bitcoin so với chỉ số chứng khoán khá đi ngang, trong khi biến động của nó lại cao hơn đáng kể so với chỉ số chứng khoán. Sau khi điều chỉnh rủi ro, biểu hiện của Bitcoin kém hơn chỉ số chứng khoán.
Bối cảnh này rất quan trọng đối với cách nắm giữ Bitcoin. Khi giá Bitcoin tăng giảm, lợi nhuận biên của nó đều sẽ suy giảm. Chiến lược thụ động, luôn long Bitcoin từng mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ trong vài chu kỳ qua, giờ đây đang mất hiệu lực, vì vậy muốn đạt được lợi nhuận vượt trội, ngày càng cần phải nắm bắt cơ hội, tăng hoặc giảm nắm giữ Bitcoin đúng lúc.
Để tìm ra các cửa sổ cơ hội này, các chỉ báo được đưa ra trong bài viết này đều là tín hiệu dựa trên điều kiện, những tín hiệu này ở trạng thái "im lặng" trong phần lớn lịch sử, tín hiệu mạnh nhất của chúng xuất hiện ở phần đuôi, chỉ xuất hiện vài lần mỗi thập kỷ.
Hiện tại, các tín hiệu này đã đồng thời xuất hiện, và đều chỉ ra cùng một kết luận: Bitcoin có thể đang ở hoặc gần điểm đáy giá của chu kỳ dài hạn.
Chỉ báo một: Tín hiệu sức mạnh tương đối Nasdaq/Bitcoin
Tín hiệu đầu tiên được xây dựng dựa trên tỷ lệ giữa chỉ số Nasdaq 100 và Bitcoin, tỷ lệ này được tính toán dựa trên giá đóng cửa hàng tuần trong 875 chu kỳ qua. Chúng tôi tính chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) 14 chu kỳ của tỷ lệ này và sử dụng đường trung bình động đơn giản 14 chu kỳ để làm mượt.
RSI tăng cho thấy chỉ số Nasdaq đang ở trạng thái quá mua so với Bitcoin; RSI giảm thì ngược lại. Chỉ báo này không phải là chỉ báo kỹ thuật giao dịch trong ngày, nó là đường trung bình động 14 tuần của bộ dao động 14 tuần, chu kỳ chuyển đổi trạng thái quá mua và quá bán của nó là chu kỳ thị trường nhiều năm, chứ không phải vài ngày hay vài tuần.
Nasdaq/BTC RSI
Chỉ số Nasdaq quá mua tương đối là sự kiện hiếm. Đường trung bình động RSI chỉ có 5.78% thời gian trong lịch sử dữ liệu cao hơn 65, chỉ có 0.35% thời gian cao hơn 70. Ngưỡng này chỉ bị phá vỡ vào bốn thời kỳ: tháng 2/2015, tháng 2/2019, tháng 8/2022, và thời kỳ bắt đầu từ cuối tháng 1/2026 và kéo dài đến nay.
Giá trị hiện tại cần được phân tích từ ba khía cạnh:
- Thứ nhất, mức 72.6 hiện tại đang ở mức cao nhất lịch sử, cao hơn 4.1 điểm so với mức cao trước đó là 68.5 lập vào tháng 9/2022, tất cả các giá trị quan sát trên 70 đều xuất hiện trong tháng qua;
- Thứ hai, chu kỳ hiện tại đã kéo dài 24 tuần, lập kỷ lục lâu nhất lịch sử, vượt xa 11 tuần năm 2015, 4 tuần năm 2019 và 10 tuần năm 2022;
- Thứ ba, chỉ xuất hiện bốn lần trong 16 năm qua, tình hình hiện tại là một trong những hiện tượng hiếm nhất của chỉ báo này. Theo cách đo lường này, đây là mức quá mua nghiêm trọng nhất mọi thời đại của chỉ số Nasdaq so với Bitcoin, nói cách khác, do cặp tiền này và RSI của nó có thể hiển thị ngược lại, từ khung thời gian dài hơn, đây là mức quá bán nghiêm trọng nhất mọi thời đại của Bitcoin so với chỉ số Nasdaq.
Chỉ báo hai: Lợi nhuận kỳ vọng dài hạn
Lấy mỗi lần chỉ số RSI Nasdaq/Bitcoin cao hơn 66 làm dấu hiệu, trong ba chu kỳ đã xuất hiện, đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và BTC/NAS100 đều cho thấy sự bất đối xứng đi lên, nhưng chỉ trong khung thời gian dài hơn.
So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và BTC/NAS100
Lợi nhuận kỳ vọng của Nasdaq/BTC RSI
Bảng này có hai đặc tính quan trọng:
- Đầu tiên là khung thời gian. Lợi nhuận kỳ vọng ngắn hạn hầu như không có giá trị tham khảo, vì biên độ lợi nhuận 30-120 ngày nhỏ và hướng không nhất quán, ví dụ Bitcoin nắm giữ năm 2022 giảm 29.1% trong 120 ngày nhưng tăng 397% sau ba năm. Tín hiệu sức mạnh tương đối không có ý nghĩa chỉ dẫn lớn đối với xu hướng một đến ba năm tới.
- Thứ hai là suy giảm biên độ lợi nhuận. Lợi nhuận Bitcoin ba năm của mỗi chu kỳ khoảng một phần tư đến một phần ba so với chu kỳ trước, phù hợp với quy luật suy giảm lợi nhuận biên đã thảo luận ở trên. Trong tất cả các quan sát, Bitcoin đều vượt trội chỉ số Nasdaq đáng kể trong ba năm tiếp theo.
Chỉ báo ba: Tín hiệu sức mạnh tương đối Vàng/Bitcoin
Nếu Nasdaq đại diện cho vị thế của Bitcoin như một tài sản rủi ro, thì vàng đại diện cho vị thế của nó như một công cụ lưu trữ giá trị tiền tệ.
Xây dựng một chỉ báo tương tự trên tỷ lệ Vàng/Bitcoin, chúng tôi quan sát thấy dữ liệu tương tự, dữ liệu trên 66 rất hiếm, có đặc tính hồi quy trung bình và tập trung gần các giá trị cực đoan. Theo chỉ báo này, tháng 2/2026 là thời kỳ quá mua cao nhất lịch sử của Vàng/Bitcoin.
Vàng/Bitcoin RSI
Chỉ số RSI tăng của cặp tiền này xuất hiện đồng thời với điểm đáy giá chu kỳ dài hạn của Bitcoin, chứng minh có đặc trưng điển hình. Đường cong lợi nhuận kỳ vọng của chỉ báo này tương tự kết quả nghiên cứu Nasdaq ở trên, trong phạm vi thời gian 1-3 năm, từ góc độ dữ liệu RSI cực đoan như vậy, biểu hiện lịch sử của Bitcoin vượt trội vàng và đô la Mỹ.
So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và XAU/BTC
Chỉ báo bốn: Giá thực tế Bitcoin (cơ sở chi phí trên chuỗi)
Giá thực tế Bitcoin ước tính tổng cơ sở chi phí trên chuỗi của tất cả Bitcoin đang lưu hành. Khác với giá giao ngay phản ánh giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin, giá thực tế đo lường giá trung bình lần cuối cùng lượng cung hiện có được chuyển trên chuỗi, từ đó ước tính chi phí trên chuỗi. Theo dữ liệu lịch sử, giá thực tế đại diện cho giá trị sâu của Bitcoin.
Giá thực tế Bitcoin trên chuỗi
Giá thực tế là một tiêu chuẩn tham khảo, chứ không phải đường đáy. Hiện tại, giá thực tế Bitcoin là 53.000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay, chỉ có 12% thời gian trong lịch sử giá giao ngay Bitcoin thấp hơn giá thực tế.
Tương tự như chỉ báo RSI được đề cập ở trên, tình huống này thuộc tín hiệu phần đuôi chu kỳ. Mỗi điểm đáy thị trường gấu trong lịch sử giá giao ngay Bitcoin đều thấp hơn giá thực tế, và trong lịch sử sau khi vào khu vực này, giá thường tiếp tục giảm thêm trước khi chạm đáy. Do đó, giảm xuống hoặc dưới 53.000 USD là phù hợp với quy luật lịch sử, chứ không phải trái ngược.
Kể từ khi bước vào khu vực này, về dài hạn, lợi nhuận kỳ vọng của nó luôn khá đáng kể.
Diễn biến giá sau khi giá giao ngay Bitcoin thấp hơn giá thực tế
Tính từ mức giá đóng cửa tuần đầu tiên thấp hơn giá thực tế trong mỗi chu kỳ, dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 150 tuần tiếp theo, giá đều có lợi nhuận dương đáng kể. Biên độ của những con số này giảm dần theo từng chu kỳ, phù hợp với xu hướng suy giảm của chỉ báo RSI, nhưng hướng nhất quán.
Trong lịch sử, giá đóng cửa đầu tiên của Bitcoin thấp hơn giá thực tế đánh dấu giai đoạn kết thúc của thị trường gấu, chứ không phải sự bắt đầu hay giữa của thị trường gấu. Tuy nhiên, bội số giữa giá giao ngay Bitcoin và giá thực tế đã giảm mạnh từ mức cao gấp 2025 lần trước đó, cho thấy rủi ro thị trường đã giảm.
Chỉ báo năm: Đồng hồ chu kỳ
Chỉ báo cuối cùng đơn giản nhất, nó thể hiện cấu trúc lịch sử của thị trường gấu Bitcoin, và lấy giá cả và thời gian làm thước đo.
Thời gian kéo dài thị trường gấu Bitcoin
Trong các chu kỳ 2013, 2017 và 2021, điểm đáy giá Bitcoin thường xuất hiện vào tuần thứ 60 sau mức cao nhất mọi thời đại. Chu kỳ hiện tại ở tuần thứ 40, mức điều chỉnh giảm là 50%, về cơ bản phù hợp với diễn biến của ba chu kỳ trước. Nếu mô hình tuần thứ 60 được duy trì, thì điểm đáy của Bitcoin sẽ hình thành vào cuối tháng 11 năm 2026.
Mặc dù chỉ số RSI Nasdaq 100/Bitcoin và Vàng/Bitcoin đã cho thấy các giá trị cực đoan, nhưng mức điều chỉnh giảm của chu kỳ này vẫn phù hợp với quỹ đạo điều chỉnh giảm lịch sử.
Chiều thời gian cũng nén khoảng cách giữa các chu kỳ, mỗi chu kỳ đều quay trở lại mức cao mới lịch sử với thời gian ngắn hơn. Nói cách khác, thời gian cần thiết để quay trở lại mức cao trước đó ngắn hơn so với chu kỳ trước. Giả định xu hướng này tiếp tục, thì mức cao mới lịch sử nên xuất hiện trong vòng 120 tuần sau mức cao trước đó, điều này có nghĩa là mức cao mới sẽ xuất hiện trước tháng 2 năm 2028.
Hai quan sát này tự bản thân không chứa bất kỳ cơ chế nào, chúng chỉ là quy luật kinh nghiệm trong số ít chu kỳ. Chúng đóng vai trò là điểm mốc thời gian, chồng lên các tín hiệu có điều kiện nói trên, giới hạn không gian giảm còn lại của Bitcoin. Nếu cấu trúc lịch sử thành lập, thì Bitcoin cách điểm đáy của nó khoảng 20 tuần, thậm chí có thể đã chạm đáy.
Diễn biến giá Bitcoin trong tương lai
Xét tình hình hiện tại, sự kết hợp các kịch bản sau đây kết hợp bối cảnh và kết quả lịch sử được mô tả trước đó, vẽ ra một loạt các con đường có thể xuất hiện của Bitcoin trong ba năm tới. Đây không phải là dự báo hay khẳng định về các kết quả có thể, mà nhằm trả lời một câu hỏi: Nếu cách giải quyết tình huống hiện tại giống với cách giải quyết các tình huống tương tự trong quá khứ, giá sẽ đi về đâu?
Giả định lợi nhuận biên tăng và giảm đều suy giảm, giá thực tế vẫn có chiết khấu, và tham khảo quỹ đạo điều chỉnh giảm lịch sử về giá và thời gian, chúng tôi xây dựng khả năng diễn biến giá Bitcoin trong các điều kiện này. Mỗi khả năng được lấy từ diễn biến giá Bitcoin trong ba năm sau khi một tín hiệu nào đó xuất hiện, và được thu nhỏ với các cường độ khác nhau từ 0.33 đến 0.80 theo sự nén lợi nhuận chu kỳ. Vùng trong hình đánh dấu là ranh giới của phân bố lịch sử sau khi giảm cường độ, chứ không phải ranh giới mà thị trường có thể biến động.
Dải bóng mờ thể hiện phạm vi của các khả năng này.
Dự báo diễn biến giá Bitcoin trong tương lai
Các dải bóng mờ này là sự tái hiện thu nhỏ theo tỷ lệ của các con đường sau khi tín hiệu chỉ báo trong lịch sử được phát ra, tất cả các kết quả khả dĩ này đều đáng hài lòng, chúng mô tả các kịch bản khả dĩ khi lịch sử lặp lại, chứ không phải tất cả các kết quả có thể, và không bao gồm kết quả thất bại của tín hiệu.
Mặc dù dự kiến tình hình lợi nhuận đến cuối năm 2026 không đồng đều, nhưng đến năm 2027 và 2028, phân bố lợi nhuận sẽ chuyển hướng rõ rệt sang xu hướng tăng dương và bất đối xứng. Xét môi trường thị trường hiện tại và con đường dự báo, vài quý tới có thể cung cấp một cơ hội cực kỳ hấp dẫn để đầu tư dài hạn vào Bitcoin.
Dự báo giá Bitcoin trong 3 năm tới
Rủi ro và hạn chế
Mỗi chỉ báo nên được đánh giá và cân nhắc dựa trên giá trị riêng của nó. Các chỉ báo này không nên được hiểu là cơ chế và quan hệ nhân quả của điểm đáy chu kỳ Bitcoin, mà nên được coi là thể hiện đồng thời với điểm đáy chu kỳ dài hạn được quan sát trong lịch sử và có đặc trưng tương ứng.
Ngoài ra, các chỉ báo liệt kê không phải là tất cả các chỉ báo có thể sử dụng để ước tính điểm đáy giá chu kỳ dài hạn. Mẫu mà các phân tích này dựa vào tương đối nhỏ, đường trung bình động RSI cho thấy mẫu hiệu lực của bốn chu kỳ độc lập, trong đó một chu kỳ chưa xác định; nghiên cứu giá thực tế dựa trên bốn chu kỳ, còn phân tích đối xứng chu kỳ dựa trên ba chu kỳ đã hoàn thành trước đó. Với mẫu lớn như vậy, phân bố lợi nhuận kỳ vọng lịch sử có thể mô tả diễn biến lịch sử, nhưng một chu kỳ lệch lạc cũng sẽ làm suy yếu đáng kể tất cả các mối quan hệ được trình bày.
Hơn nữa, các tín hiệu được trình bày không nên được coi là bằng chứng độc lập. Chỉ báo RSI, mức độ gần với giá thực tế và vị trí đồng hồ chu kỳ, phần lớn đều là đo lường cùng một sự thật: Bitcoin đã điều chỉnh giảm sâu và kéo dài từ mức cao. Trong bất kỳ đợt điều chỉnh giảm sâu và kéo dài nào, mỗi chỉ báo đều nên có xu hướng cực đoan, vì vậy sự xuất hiện đồng thời của chúng giống như nhiều cách đo lường của cùng một quan sát, chứ không phải nhiều quan sát độc lập và độc đáo.
Thay đổi cấu trúc có thể khiến chu kỳ này cuối cùng lệch lạc. Chu kỳ hiện tại là chu kỳ đầu tiên áp dụng nắm giữ ETF, nắm giữ doanh nghiệp quy mô lớn cũng như giao dịch phái sinh phức tạp hơn như quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Khung chu kỳ bốn năm cuối cùng có thể chỉ được chứng minh là một mô tả về bốn quan sát, chứ không phải đặc trưng liên tục của tài sản này.
Cuối cùng, tín hiệu chỉ báo RSI là tương đối. Bitcoin vượt trội Nasdaq hoặc vàng, có thể có nghĩa là cả hai tài sản đều tăng, hoặc cũng có thể có nghĩa là tốc độ giảm của hai tài sản này khác nhau. Ngay cả khi tín hiệu RSI có lợi cho Bitcoin, nhưng nếu giá chứng khoán hoặc vàng giảm từ mức cao hiện tại, giá danh nghĩa của Bitcoin cũng có thể bị kéo xuống. Các tín hiệu được trình bày ở đây hầu như không có tác dụng dự báo đối với diễn biến trước tháng 11, chỉ phản ánh tính bất đối xứng của diễn biến giá trong 1-3 năm tới.
Kết luận
Tuy nhiên, nếu xem xét các chỉ báo nói trên, chúng ta có được kết luận rằng Bitcoin có thể đang ở hoặc gần điểm đáy chu kỳ, điểm đáy này có thể hình thành trước cuối năm, sau đó sẽ phục hồi xu hướng tăng.
Mỗi tín hiệu đều xuất hiện gần giá trị cực đoan hiếm gặp trong lịch sử của nó, và trước đây mỗi tín hiệu đều dự báo Bitcoin sẽ thu được lợi nhuận đáng kể trong vài năm tới, và vượt trội cổ phiếu. Nếu điểm đáy chưa xuất hiện, thì khoảng thời gian từ nay đến điểm đáy rất có thể là một khoảng cực kỳ hấp dẫn để tái tích lũy Bitcoin dài hạn. Các tín hiệu này ở trạng thái im lặng trong phần lớn lịch sử, nhưng giờ chúng đã phát ra "tín hiệu đèn xanh".
