Bản gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Asher(@Asher_ 0210)
Lô ETF thị trường dự đoán đầu tiên đã không được ra mắt trên thị trường Mỹ theo kế hoạch ban đầu.
Đầu tháng này, do SEC Mỹ can thiệp để xem xét kỹ hơn, lô sản phẩm ETF đầu tiên liên quan đến thị trường dự đoán đã không có hiệu lực như dự kiến, thời gian niêm yết buộc phải hoãn lại. SEC yêu cầu bên phát hành bổ sung chi tiết về cơ chế sản phẩm và công bố thông tin, đặc biệt là cách thức sản phẩm này theo dõi hợp đồng sự kiện, xử lý rủi ro thanh toán như thế nào, cũng như giải thích cho nhà đầu tư phổ thông về những tổn thất tiềm ẩn cực đoan.
Sát thời điểm có hiệu lực, SEC Mỹ nhấn nút tạm dừng
ETF thị trường dự đoán không phải là sản phẩm mới đột ngột xuất hiện trong tháng này. Vào tháng 2 năm nay, Roundhill Investments là đơn vị đầu tiên nộp hồ sơ liên quan, sau đó Bitwise Asset Management và GraniteShares cũng lần lượt theo chân. Ý tưởng của các bên phát hành đều tương đồng, đó là đóng gói kết quả sự kiện thực tế thành sản phẩm ETF, cho phép nhà đầu tư có thể giao dịch xác suất sự kiện thông qua tài khoản chứng khoán truyền thống.
Các sản phẩm đầu tiên tập trung chủ yếu vào các sự kiện chính trị Mỹ, bao gồm việc Đảng Dân chủ hoặc Cộng hòa giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2028, cũng như quyền kiểm soát Thượng viện, Hạ viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Sau đó, phạm vi đăng ký được mở rộng thêm sang các sự kiện mang tính chất thúc đẩy khác như suy thoái kinh tế, sa thải trong ngành công nghệ, giá cả hàng hóa, với số lượng sản phẩm chờ xét duyệt vượt quá 20 sản phẩm.
Theo các quy định liên quan, thông thường, loại ETF này có thể tự động có hiệu lực sau 75 ngày kể từ khi nộp hồ sơ, trừ khi SEC can thiệp để xem xét thêm. Cũng chính vì nhiều bên phát hành đã nộp hồ sơ từ tháng 2, nên đầu tháng 5 mới trở thành thời điểm then chốt cho lô ETF thị trường dự đoán đầu tiên. Roundhill trước đó đã nộp hồ sơ cập nhật, kế hoạch cho 6 sản phẩm ETF thị trường dự đoán xoay quanh bầu cử tổng thống và quốc hội Mỹ của họ có hiệu lực vào ngày 5/5. Thị trường ban đầu kỳ vọng, Roundhill có thể sẽ là bên phát hành đầu tiên ra mắt ETF thị trường dự đoán, các sản phẩm tương tự của Bitwise, GraniteShares cũng có thể sẽ theo chân sau đó.
Nhưng cuối cùng, do SEC Mỹ can thiệp xem xét thêm, lô sản phẩm đầu tiên đã không đợi được thời điểm có hiệu lực tự động.
Việc hoãn lại "không phải là vấn đề chí tử", mà là đã bước vào khâu xét duyệt chi tiết hơn
Xem xét động thái hiện tại của SEC Mỹ, ETF thị trường dự đoán giống như bị yêu cầu bổ sung giải thích hơn là bị phủ định trực tiếp.
Nếu cơ quan quản lý cho rằng loại sản phẩm này không thể tồn tại, thị trường có lẽ sẽ thấy tín hiệu phủ định rõ ràng hơn. Nhưng hiện tại, động thái của SEC Mỹ giống như yêu cầu bên phát hành làm rõ một số vấn đề, bao gồm sản phẩm tiếp cận rủi ro hợp đồng sự kiện như thế nào, giá cơ sở hình thành ra sao, kết quả sự kiện được thanh toán thế nào, nhà đầu tư có thể chịu tổn thất lớn đến đâu, cũng như liệu hồ sơ công bố thông tin đã đủ rõ ràng, dễ hiểu hay chưa.
Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đã đăng bài trên nền tảng X cho biết, quyết định của SEC Mỹ xem xét thêm ETF thị trường dự đoán, xét ở thời điểm hiện tại, giống như việc cơ quan quản lý muốn kiểm tra bổ sung hồ sơ công bố thông tin. Do sản phẩm này có ý nghĩa tiên phong, một khi được phê duyệt sẽ tạo tiền lệ quản lý quan trọng cho ETF thị trường dự đoán, việc SEC Mỹ dành thêm thời gian xem xét là điều có thể hiểu được.
Lý do SEC Mỹ thận trọng là vì ETF thị trường dự đoán và ETF truyền thống không phải là một loại sản phẩm. ETF ngành thông thường mua một rổ cổ phiếu, ETF chủ đề mua một câu chuyện ngành nghề nào đó, ETF Bitcoin theo dõi giá của một loại tài sản. Nhưng ETF thị trường dự đoán không mua tài sản, mà là mua liệu một sự kiện có xảy ra hay không. Việc Đảng Dân chủ có giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống 2028 hay không, Đảng Cộng hòa có kiểm soát Thượng viện hay không, nước Mỹ có rơi vào suy thoái hay không, ngành công nghệ có xuất hiện làn sóng sa thải quy mô lớn hay không, những thứ này không phải là tài sản truyền thống, mà là các sự kiện thực tế.
Điểm đặc biệt của ETF thị trường dự đoán nằm ở chỗ, nó trông giống ETF, nhưng cơ chế cơ sở lại gần giống với hợp đồng sự kiện nhị phân (binary event contract). Nhà đầu tư phổ thông nhìn thấy nó trong tài khoản môi giới, có thể sẽ coi nó như một quỹ chủ đề thông thường, nhưng thứ mà nó giao dịch không phải là rổ cổ phiếu hay giá tài sản, mà là việc cuối cùng một sự kiện có xảy ra hay không. Phán đoán sai, tổn thất có thể sẽ rất trực tiếp, thậm chí gần về bằng 0. SEC yêu cầu bổ sung công bố, có lẽ là muốn xác nhận liệu bên phát hành có thể giải thích rõ cấu trúc và rủi ro này hay không.
Cửa sổ ra mắt vẫn còn, quy tắc mới là chìa khóa
Mặc dù thời gian ra mắt ETF thị trường dự đoán bị hoãn lại, nhưng thị trường hiện tại có xu hướng hiểu việc hoãn này là bổ sung xem xét, chứ không phải cơ quan quản lý chuyển hướng phủ định. Chủ tịch The ETF Store, Nate Geraci, đã đưa ra đánh giá lạc quan. Ông đề cập, Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce gần đây có phát biểu, cơ quan quản lý đang thử nghiệm tìm kiếm sự cân bằng giữa quản lý và đổi mới. Nate Geraci cho rằng, tuyên bố này có thể liên quan đến ETF thị trường dự đoán, và cho rằng sản phẩm loại này có thể sớm được ra mắt.
Hiện tại, các tổ chức có lẽ cần quan tâm xem SEC Mỹ định tính việc hoãn này là vấn đề công bố thông tin, hay là vấn đề thuộc tính sản phẩm. Tuy nhiên, dù SEC cuối cùng thiên về hướng xét duyệt nào hơn, tuyến ETF thị trường dự đoán này cũng khó lòng biến mất chỉ vì một lần hoãn lại.
Nếu vấn đề chỉ dừng lại ở cấp độ công bố thông tin, lô sản phẩm đầu tiên có thể chỉ ra mắt muộn hơn một chút; nếu cơ quan quản lý tiếp tục đặt câu hỏi về thuộc tính sản phẩm, tiến độ sẽ chậm lại, nhưng cũng sẽ thúc đẩy ngành hình thành các quy tắc rõ ràng hơn. Đối với bên phát hành, chỉ cần tiêu chuẩn công bố, yêu cầu thanh toán và ranh giới bảo vệ nhà đầu tư dần trở nên rõ ràng, các sản phẩm tiếp theo sẽ dễ sao chép hơn.
Quan trọng hơn, các tổ chức đã bắt đầu thiết kế sản phẩm ở các cấp độ khác nhau xoay quanh thị trường dự đoán. Việc trực tiếp theo dõi kết quả các sự kiện như bầu cử, suy thoái, sa thải là một tuyến; đầu tư vào nền tảng thị trường dự đoán, cơ sở hạ tầng giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu lại là một tuyến khác. Ngay cả khi chu kỳ xét duyệt ETF kiểu kết quả sự kiện kéo dài, thị trường dự đoán với tư cách là một chủ đề tài chính, cũng đã được các nhà phát hành ETF đưa vào kho sản phẩm. Nói cách khác, phố Wall không chỉ chờ đợi vài sản phẩm ETF bầu cử được thông qua, mà còn đang đặt cược trước vào mảng kinh doanh mới: "sự kiện tương lai cũng có thể được giao dịch".
